Dlaczego tradycyjne aktywa mają całkowicie przewyższyć kryptowaluty w 2025 roku?

Autor:律动小工

Oryginalny tytuł: Rok handlu kryptowalutami, zyski gorsze niż u mojej mamy na A-share

To jest rok, w którym „wszystko rośnie”, ale świat kryptowalut jest powszechnie uznawany za „najtrudniejszy do zarobienia” rok.

W porównaniu z ostatnimi latami, 2025 wydaje się być rzadko spotykanym „szczęśliwym rokiem”. Nasdaq osiąga nowe szczyty, kluczowe aktywa A-share wracają do życia, złoto bije historyczne rekordy, surowce odbijają – prawie wszystkie rynki rosną.

Tylko świat kryptowalut, nawet jeśli bitcoin osiągnął historyczny szczyt 120 000 USD, wielu ludzi narzeka, że to „najtrudniejszy rok do zarobienia” w krypto. Jeden z moich znajomych powiedział o inwestycjach swojej rodziny: „W tym roku zyski z kryptowalut są całkowicie gorsze niż zyski mojej mamy na A-share.”

A-share: Dziesięcioletnia główna fala wzrostowa

„W tym roku zarówno moje, jak i mojej rodziny konta na A-share mają 100% skuteczności.” – powiedział profesor Cai, który od ponad 20 lat bada i wykłada rynek A-share na jednym z uniwersytetów w Hangzhou, w rozmowie z律动 BlockBeats.

„Rynek akcji jest bardzo silny, większość inwestorów zarabia. W porównaniu z poprzednimi latami, w tym roku zarabianie na giełdzie jest znacznie łatwiejsze. O ile nie kupujesz na górce lub nie inwestujesz w spółki wycofywane z giełdy, praktycznie każda inwestycja przynosi zysk – różnica polega tylko na tym, ile się zarobi.”

Jeśli doświadczenie profesora Cai to „intuicja starego wyjadacza”, to dane jego studentów są jeszcze bardziej przekonujące: „Wśród studentów, z którymi mam częsty kontakt, wielu zarobiło dużo. Ci, którzy handlowali ponad 20 akcjami, mieli 100% skuteczności.”

Dane potwierdzają tę „powszechną hossę”.

W pierwszych trzech kwartałach tego roku, według najpopularniejszej w Chinach klasyfikacji branżowej, aż 28 z 31 sektorów w klasyfikacji pierwszego poziomu Shenwan zanotowało wzrosty, co stanowi ponad 90%. Według danych Wind, ponad 80% akcji wzrosło w tym roku, a aż 448 akcji podwoiło swoją wartość.

„W tym roku na rynku A-share charakterystyczne jest to, że rosną zarówno wolumeny, jak i ceny. Nie tylko wzrosty są imponujące, ale i wolumeny transakcji są ogromne – szczególnie w trzecim kwartale, gdzie przez wiele dni obroty przekraczały 2 biliony juanów.” – podsumowuje Zhuo Chen, inwestor od lat aktywny na rynku A-share, w rozmowie z律动 BlockBeats.

W porównaniu do głównego rynku, wzrosty na rynku ChiNext i STAR Market były jeszcze bardziej gwałtowne.

„W tym roku sektor sztucznej inteligencji prowadził wzrosty, więc odpowiednie indeksy, takie jak ChiNext i STAR 50, wzrosły w tym roku o ponad 50%” – mówi Zhuo Chen.

Jednym z najbardziej reprezentatywnych przypadków jest „Shangwei New Materials”, pierwsza w tym roku „20-krotna super-spółka” na rynku A-share.

„To była firma chemiczna z rynku STAR Market, a powodem wzrostu było ogłoszenie, że główny akcjonariusz zmienił się na Zhiyuan Hengyue, firmę blisko związaną z Zhiyuan Robotics, wpisując się w trend AI.”

律动 BlockBeats: Zhiyuan Robotics to gwiazda w dziedzinie „ucieleśnionej inteligencji”, założona przez byłego „genialnego młodzieńca” z Huawei, Peng Zhihui (Zhi Hui Jun) i byłego wiceprezesa Deng Taihua.

Ta wiadomość rozbudziła wyobraźnię rynku. W mediach społecznościowych pojawiały się nagłówki typu „Zhiyuan Robotics wchodzi na giełdę przez przejęcie”, „A-share version of Nvidia” i inne. Mimo że firma wielokrotnie wyjaśniała, że nie planuje restrukturyzacji aktywów w najbliższym czasie, emocje już zostały rozpalone.

W zaledwie 17 sesji giełdowych cena akcji wzrosła ponad 13-krotnie, z poziomu jednocyfrowego. Do 25 września skumulowany wzrost Shangwei New Materials przekroczył 2030%, stając się pierwszą „20-krotną spółką” na rynku A-share w 2025 roku.

Zdaniem profesora Cai, tegoroczna hossa na rynku A-share nie jest niczym niezwykłym.

„Po prostu po dużych spadkach musi przyjść wzrost. Patrząc na cykle czasowe, na rynku A-share co około 10 lat pojawia się hossa – w zeszłym roku był przełom z bessy do hossy, a ten rok to główna fala wzrostowa.” – mówi profesor Cai.

W hossie 2005 roku indeks Shanghai Composite wzrósł z 998 punktów w 2004 do 6124 punktów w 2007; w hossie 2015 roku indeks wzrósł z 1849 punktów w 2013 do 5178 punktów w 2015. Obie hossy dzieliło około 10 lat, a teraz znów minęła dekada.

„Co więcej, w tym roku praktycznie wszystkie zagraniczne rynki również radzą sobie świetnie.” – dodaje profesor Cai. „Od Japonii po Niemcy, Wielką Brytanię, Indie, USA, Kanadę – wszystkie główne rynki osiągnęły historyczne szczyty.”

Hong Kong Stock Market: Nawet słoń potrafi się obrócić

Zanim spojrzymy na amerykański rynek, warto zerknąć na Hong Kong.

Do czasu pisania tego artykułu, indeks Hang Seng wzrósł w tym roku o prawie 29%, we wrześniu przekroczył 26 000 punktów, osiągając czteroletni szczyt.

Giganci technologiczni ponownie stali się głównymi bohaterami tej hossy. Internetowy sektor reprezentowany przez Alibaba, Tencent, Meituan i Xiaomi prowadził wzrosty, napędzając indeks Hang Seng Tech.

Mówi się, że „słoń trudno się obraca”, ale tegoroczna sytuacja jest wyjątkiem.

Na przykład wzrost Alibaby w tej rundzie – wielu na początku nie wierzyło w sukces, bo w ostatnich latach spółka mocno spadała, stając się wręcz synonimem słabości chińskich spółek internetowych.

Jednak od początku roku, biznes Alibaba Cloud przez dwa kolejne kwartały notował dwucyfrowy wzrost, w drugim kwartale wzrost rok do roku wyniósł 26%, co jest najwyższym wynikiem od trzech lat, a biznes AI przez osiem kolejnych kwartałów utrzymywał trzycyfrowe tempo wzrostu. W cenie akcji przełożyło się to na podwojenie wartości w ciągu roku, czyniąc z Alibaby najjaśniejszą gwiazdę wśród dużych spółek.

Z kolei Tencent nie pozostaje w tyle – w drugim kwartale 2025 roku przychody z gier na rynku krajowym wzrosły o 24% rok do roku, a przychody z reklam dzięki optymalizacji algorytmów AI wzrosły o 20%. Od 2024 roku Tencent zwiększył skalę wykupu akcji do 112 miliardów HKD – to największy wykup od dekady. W tym roku cena akcji Tencent wzrosła o ponad 50%, kapitalizacja rynkowa wróciła do 6 bilionów HKD, a wzrost w ciągu 3 lat sięgnął prawie 3-krotności.

Poza tym, najbardziej godny uwagi na rynku Hong Kong jest w tym roku efekt zarabiania na IPO.

„W tym roku zarobek na jednym IPO to jak pół roku handlu innych.” – to pierwsze zdanie, które Arez powiedział w rozmowie z律动 BlockBeats.

Dane mówią same za siebie.

W pierwszych trzech kwartałach 2025 roku na rynku Hong Kong zadebiutowało 68 nowych spółek, z czego 48 wzrosło w pierwszym dniu, 4 zamknęły się na zero, a tylko 16 spadło poniżej ceny emisyjnej – wskaźnik spadków w pierwszym dniu wyniósł tylko 24%, najniżej od 2017 roku.

Szczególnie w drugiej połowie roku, spośród 24 nowych spółek debiutujących od lipca do września, tylko 3 spadły poniżej ceny emisyjnej – efekt zarabiania jest widoczny gołym okiem. Odpowiada temu znaczny wzrost średniego zwrotu pierwszego dnia – średnio 28%, prawie trzykrotnie więcej niż rok temu.

„Efekt zarabiania na IPO w Hong Kong był widoczny już w drugiej połowie 2024 roku – na przykład Maogeping wzrósł o 70% w pierwszym dniu, rozpoczynając małą wiosnę na rynku IPO, a w tym roku to już prawdziwa hossa,”

Pół roku temu Arez również rozmawiał z律动 BlockBeats – ponieważ projekty w krypto nie przynosiły zysków, ich studio utworzyło specjalny zespół do udziału w IPO na rynku Hong Kong.

„Udało nam się zdobyć takie akcje jak Blueco, Mixue, Shanghai Auntie, Ning Wang, Ying'en Biotech i inne. W tym roku bardzo łatwo było zarobić ponad 100 000, bo na przykład na Ying'en Biotech można było zarobić 10 000 na jednej akcji, a wiele banków i brokerów oferowało 10-krotną dźwignię, więc efektywność kapitału była bardzo wysoka.” – mówi Arez.

„Poza tym w tym roku było szczególnie dużo IPO w modelu A+H, więc operacje były bardzo stabilne.” W tym roku wiele czołowych spółek z A-share weszło na giełdę w Hong Kongu, na przykład CATL, Hengrui Medicine. Ponieważ na A-share ceny są już ustalone, IPO w Hong Kongu często odbywa się z dyskontem, co daje „poduszkę bezpieczeństwa” i znacznie obniża ryzyko.

„Na przykład zysk z IPO CATL to jak znalezione pieniądze,” – Arez śmieje się do律动 BlockBeats: „Wszyscy wiedzą, że IPO w Hong Kongu są tańsze, ale nikt się nie spodziewał, że aż tak bardzo.”

Wraz z pojawieniem się efektu zarabiania, IPO w Hong Kongu staje się wręcz „powszechne”. W porównaniu z zeszłym rokiem, w tym roku jest znacznie większe zainteresowanie, a nadsubskrypcja przeszła z setek do tysięcy razy. „Najbardziej ekstremalny przypadek to Daxing Technology, gdzie nadsubskrypcja sięgnęła prawie 8000 razy.”

Według statystyk, w pierwszych trzech kwartałach 2025 roku na rynku Hong Kong zadebiutowało 68 nowych spółek, z czego 98% było nadsubskrybowanych, a 86% miało nadsubskrypcję powyżej 20 razy – to dwa razy więcej niż rok temu. 15 spółek miało nadsubskrypcję powyżej 1000 razy, co stanowi prawie jedną czwartą.

Wśród nich Daxing Technology osiągnęła rekordową nadsubskrypcję 7558 razy, zostając „królem subskrypcji” sezonu; Blueco i Yinnuo Medicine zajęły kolejne miejsca z odpowiednio 5999 i 5341 razy. W tym kontekście IPO w Hong Kongu stało się nową generacją „bezpiecznego inwestowania”.

Złoto: Wszyscy szukają pewności

Na drugim biegunie kapitału znajduje się szalejące złoto.

Od początku roku, kiedy uncja kosztowała 2590 USD, złoto po osiągnięciu rocznego minimum 3 stycznia zaczęło rosnąć, wielokrotnie bijąc historyczne rekordy i obecnie stabilizując się w okolicach 4100 USD, co oznacza wzrost o ponad 58% w ciągu roku.

S&P Global Gold Miners Index wzrósł o 129%, stając się najsilniejszym sektorem wśród wszystkich indeksów S&P. Nawet srebro osiągnęło najwyższe ceny od dziesięcioleci, rosnąc w tym roku o ponad 70%.

Za tą hossą na rynku metali szlachetnych nie stoi tylko chęć zabezpieczenia się. Ryzyko zamknięcia rządu USA, ciągłe zakupy banków centralnych, obawy o rosnący dług publiczny – wszystkie te makroekonomiczne narracje wskazują na jedno: pieniądze szukają bezpieczniejszego schronienia.

„Dla spółek wydobywających złoto to był świetny rok. Mają tyle gotówki, że nie wiedzą, co z nią zrobić.” – mówi Zhuo Chen w wywiadzie.

Największa pod względem kapitalizacji spółka złota na A-share, Zijin Mining, jest reprezentantem tej uczty.

Do trzeciego kwartału przychody spółki wyniosły 254,2 miliarda juanów, a zysk netto 37,864 miliarda juanów. Licząc łączną kapitalizację A-share i Hong Kong (A+H), kapitalizacja Zijin Mining przekroczyła 1 bilion juanów.

Źródło: raport kwartalny Zijin Mining

Pod koniec sierpnia Zijin Mining wydała ogromne środki na zakup 84% udziałów w Anhui Jinsha Molybdenum, przejmując drugą co do wielkości kopalnię molibdenu na świecie – Shapinggou Molybdenum Mine, o rocznej wydajności 10 milionów ton.

Ta transakcja dała Chinom bezpośrednią kontrolę nad jedną trzecią światowych zasobów molibdenu.

Prawie w tym samym czasie, spółka zależna Zijin „Zijin Gold International” zadebiutowała na giełdzie w Hong Kongu 30 września, podwajając wartość w pierwszym dniu i stając się drugim największym IPO roku.

Nie tylko sektor złota na A-share, ale także na amerykańskim rynku najlepiej radziły sobie spółki wydobywcze.

Dane pokazują, że w tym roku akcje Newmont wzrosły o 137%, Barrick o 118%, a Agnico Eagle o 116%. Dla porównania, Nvidia w sektorze AI wzrosła o 40%, Oracle o 72%, Alphabet (Google) o 30%, a Microsoft o 25%.

Mimo że sektor złota na amerykańskim rynku wyróżniał się, nie obejmuje to wszystkich tegorocznych wzrostów na Wall Street.

Renesans Meme Stocks na Wall Street

Do końca października wszystkie trzy główne indeksy amerykańskie wzrosły w tym roku o ponad 20%, a S&P 500 osiągnął rekordowe zamknięcie na poziomie 6753,72 punktów 8 października. Kapitalizacja Nvidii przekroczyła 4 biliony USD, a Microsoft, Meta i Apple również osiągnęły historyczne szczyty.

Poza tymi głównymi spółkami, Matt – aktywny na forach Reddit „WallStreetBets” i „StocksToBuyToday” – był świadkiem renesansu meme stocks i podzielił się z律动 BlockBeats kilkoma przykładami z tego roku.

„Jeśli chodzi o największą meme stock na Nasdaq w ostatnich trzech miesiącach, uważam, że to OpenDoor – bardzo przypomina GameStop sprzed lat. W lipcu wzrost o 245%, w sierpniu o 141%, we wrześniu o 79%, cena akcji z 0,5 USD wzrosła do 10,87 USD, co daje maksymalny wzrost o 2000%.” – mówi Matt z wyraźnym podekscytowaniem.

Co ciekawe, ta firma zajmująca się natychmiastowym handlem nieruchomościami od lat generuje straty, a jej akcje spadły z 35,8 USD w 2021 roku do 0,5 USD w czerwcu 2025, otrzymując nawet ostrzeżenie o wycofaniu z Nasdaq.

„Punktem zwrotnym było to, że znany inwestor napisał w mediach społecznościowych, że OpenDoor ma potencjał na 100-krotny wzrost, co przyciągnęło grupę inwestorów detalicznych z Reddita, nazywających się Open Army, i wywindowało cenę akcji. Uznali OpenDoor za nową meme stock, a nawet wymusili zmiany w zarządzie.”

Inną meme stock, w którą ostatnio inwestował Matt, jest Beyond Meat, dawny lider „sztucznego mięsa”, którego akcje w kilka dni wzrosły o 1100%. „Również generuje straty od lat, a pozycje krótkie instytucji sięgały nawet 80%. Im bardziej instytucje nie wierzą, tym bardziej lubią to inwestorzy detaliczni – to siła tłumu.”

Co ciekawe, jednym z najlepiej radzących sobie sektorów na Wall Street w tym roku jest ten związany z krypto – ale nie same kryptowaluty.

W porównaniu do „bitcoin concept stocks”, sam bitcoin wypadł słabiej – mimo że osiągnął historyczny szczyt, jego wzrost w ciągu roku wyniósł tylko około 15%.

Załamanie na rynku kryptowalut

Wszystko, co ma cenę, nie może rosnąć wiecznie.

A świat kryptowalut po wielu narracjach stał się „rynkiem bez głównego wątku”.

Podczas gdy tradycyjne rynki kapitałowe znalazły nowe motory wzrostu w AI, energetyce i przemyśle, świat kryptowalut utknął w samonapędzającej się narracji.

Najlepiej świadczy o tym spadek wolumenów. W trzecim kwartale 2025 globalny wolumen spot na scentralizowanych giełdach kryptowalut spadł rok do roku o 32%. Nastroje detalistów się wypłaszczyły, animatorzy rynku przestali być aktywni, a głębokość rynku spadła.

Kapitał on-chain zamarł, ceny tokenów stoją w miejscu, projekty milczą. Nawet na mediach społecznościowych jest mniej narzekań na upadające giełdy.

Ludzie z krypto, pełni mitów o szybkim bogactwie, stali się „podmiotami samowyzysku”. 24/7 śledzą wykresy, bo „okazje nie czekają”; szaleńczo polują na airdropy, shitcoiny, trendy, bo „bez wysiłku zostaniesz wyeliminowany”; gdy tracą, obwiniają siebie, że są „za mało sprytni”, gdy zarabiają, uważają, że „to wciąż za mało”.

Po trzech kwartałach 2025 roku wysiłek przestał przynosić efekty, a zmęczenie stało się nieuniknione.

„Ci, którzy mieli odejść, już odeszli, a ci, którzy zostali, nie chcą już ryzykować.” – pesymizm Areza wobec krypto wydaje się być powszechny. „W 2024 roku jeszcze śledziłem wykresy on-chain, w tym roku nawet nie mam ochoty otwierać platformy handlowej.”

W tym roku świat kryptowalut rzeczywiście przegrał. Ale przegrał bitwę, która była nieunikniona w tym cyklu.

Kiedy otoczenie makro daje tradycyjnym aktywom jasną logikę wzrostu, kiedy regulacje podnoszą koszty spekulacji, kiedy narracje się wyczerpują i nowy kapitał nie napływa – stagnacja na rynku kryptowalut jest niemal przesądzona.

Ale to nie oznacza końca historii kryptowalut.

„Jeśli wierzysz w przyszłość Chin, inwestuj regularnie w CSI 300; jeśli wierzysz w przełom chińskiej technologii, inwestuj w STAR 50; jeśli wierzysz w przyszłość USA, inwestuj w S&P 500; jeśli wierzysz w rewolucję technologiczną ludzkości, inwestuj w Nasdaq. Jeśli wierzysz, że ludzkość jest skazana na zagładę, inwestuj w złoto.” – to popularne ostatnio powiedzenie na Twitterze.

Za każdym aktywem stoi jakaś wiara. A wiara w krypto być może potrzebuje nowego czasu i nowych ludzi, by napisać ją na nowo.