Wybicie Uptober

Excerpt

Bitcoin przebił się przez strefę podaży $114k–$117k, osiągając nowy rekord wszech czasów w pobliżu $126k, wspierany przez silne napływy do ETF-ów oraz odnowioną akumulację wśród średnich inwestorów. Chociaż sygnały on-chain i spot pozostają konstruktywne, rosnąca dźwignia i zatłoczone pozycje call sugerują rosnącą krótkoterminową kruchość rynku.

Executive Summary

• Zyskowność on-chain gwałtownie wzrosła – obecnie 97% podaży znajduje się na plusie. Choć wysokie poziomy zysków często poprzedzają konsolidację, zrealizowane zyski pozostają ograniczone, co sugeruje uporządkowaną rotację zamiast presji dystrybucyjnej.
• Klastry podaży na poziomie $117K zostały zamienione w wsparcie, co stanowi strukturalny punkt zwrotny, gdzie mali i średni inwestorzy nadal akumulują, równoważąc umiarkowane realizowanie zysków przez większe podmioty.
• Bitcoin osiągnął nowe rekordy wszech czasów w pobliżu $126K, napędzany odnowionym popytem spot oraz rekordowymi napływami do ETF-ów przekraczającymi $2.2B. Wzrost udziału instytucji podniósł zarówno cenę, jak i aktywność rynkową, a wolumeny spot osiągnęły wielomiesięczne maksima na początku IV kwartału.
• Rynki instrumentów pochodnych gwałtownie się rozwinęły podczas rajdu, a otwarte pozycje na kontraktach futures i stopy finansowania rosły wraz z napływem późnych longów. Obecna korekta testuje tę dźwignię, pomagając zresetować pozycjonowanie i przywrócić równowagę.
• Na rynku opcji wzrosła implikowana zmienność, skew stał się neutralny, a przepływy zdominowane są przez call. Momentum pozostaje silne, ale pozycjonowanie bycze staje się coraz bardziej zatłoczone.

Bitcoin przebił się przez gęsty klaster podaży utrzymywany przez największych kupujących między $114k a $117k, ustanawiając nowy rekord wszech czasów na poziomie $126k. To wybicie sygnalizuje odnowioną siłę rynku, ale także rodzi pytania o trwałość na podwyższonych poziomach. W tej edycji analizujemy wzorce akumulacji i dystrybucji on-chain wraz z dynamiką rynku spot i opcji, aby ocenić krótkoterminowe ryzyko, odporność rynku oraz potencjał kontynuacji lub krótkoterminowej kruchości.

On-Chain Outlook

Odrodzenie akumulacji

Po wybiciu Bitcoina na nowe szczyty, zwracamy się ku Trend Accumulation Score, aby ocenić siłę popytu. Ta metryka mierzy równowagę między akumulacją a dystrybucją w różnych grupach portfeli.

Ostatnie odczyty wskazują na wyraźne odrodzenie zakupów, napędzane przez małe i średnie podmioty (10–1k BTC), które konsekwentnie akumulowały w ostatnich tygodniach. Tymczasem dystrybucja przez wieloryby osłabła w porównaniu z początkiem roku. Zbieżność wśród średnich inwestorów wskazuje na bardziej organiczną fazę akumulacji, dodając głębię strukturalną i odporność trwającemu rajdowi.

Opór zamieniony w wsparcie

Budując na trendzie akumulacji, rajd Bitcoina na nowy rekord wszech czasów sprawił, że niemal cała krążąca podaż wróciła na plus. Cost Basis Distribution Heatmap pokazuje ograniczone wsparcie strukturalne między $121k a $120k, z silniejszym klastrem w pobliżu $117k, gdzie ostatnio nabyto około 190k BTC.

Chociaż fazy price discovery z natury niosą ryzyko wyczerpania, potencjalna korekta do tego regionu może przyciągnąć odnowiony popyt, gdy niedawni kupujący będą bronić stref wejścia na plusie, co czyni ten obszar kluczowym do obserwacji pod kątem stabilizacji i powrotu momentum.

Live Chart

Umiarkowane realizowanie zysków

W miarę jak Bitcoin wchodzi w fazę price discovery, ocena stopnia realizacji zysków pomaga ocenić, czy rajd pozostaje zrównoważony. Sell-Side Risk Ratio, który mierzy wartość zrealizowanych zysków i strat względem całkowitej zrealizowanej wartości, służy jako wskaźnik gotowości inwestorów do wydawania swoich monet.

Ostatnio ten wskaźnik odbił się od dolnej granicy, sygnalizując wzrost realizacji zysków po spokojniejszym okresie. Chociaż nadal jest znacznie poniżej historycznych ekstremów związanych ze szczytami cyklu, ten wzrost wskazuje, że inwestorzy realizują zyski w wyważony sposób. Ogólnie sprzedaż pozostaje kontrolowana i zgodna ze zdrową fazą byczą, choć dalszy monitoring jest wskazany wraz ze wzrostem cen.

Live Chart

Analiza rynku spot i futures

Napływy do ETF-ów napędzają Bitcoina na nowe szczyty

Przenosząc uwagę z dynamiki on-chain na popyt rynkowy, wybicie Bitcoina na nowe rekordy w pobliżu $126k zostało wsparte gwałtownym odrodzeniem U.S. spot ETF Inflows.

Po wrześniowych umorzeniach, ponad $2.2B napłynęło z powrotem do ETF-ów w ciągu jednego tygodnia, co stanowi jeden z najsilniejszych fal zakupowych od kwietnia. Odnowiony udział instytucji pochłonął dostępną podaż spot i wzmocnił ogólną płynność rynku. Sezonowo IV kwartał historycznie był najsilniejszym okresem dla Bitcoina, często zbiegając się z odnowionym apetytem na ryzyko i rebalansowaniem portfeli.

W miarę jak szersze rynki kierują się ku aktywom o wyższym beta, takim jak krypto i małe spółki, utrzymujące się napływy do ETF-ów w październiku i listopadzie mogą stanowić trwały wiatr w plecy, wzmacniając zaufanie i wspierając ceny do końca roku.

Live Chart

Wolumen spot wraca

Wraz z napływami do ETF-ów ponownie rozpalającymi popyt, aktywność handlowa na rynku spot gwałtownie wzrosła. Dzienne Spot Volume osiągnęły najwyższe poziomy od kwietnia, potwierdzając odnowiony udział rynku i głębszą płynność.

Ten wzrost odzwierciedla rosnące zaufanie do wybicia Bitcoina na nowe szczyty. Utrzymujący się wolumen będzie kluczowy dla potwierdzenia siły rajdu, ponieważ spadający obrót po dużych wzrostach historycznie poprzedzał krótkoterminowe wyczerpanie i fazy korekcyjne.

Live Chart

Wzrost dźwigni

Po wzroście aktywności spot, rynek futures również się rozgrzał. Future Open Interest gwałtownie wzrosło, ustanawiając nowe szczyty, gdy Bitcoin przebił $120k. Ten wzrost wskazuje na falę lewarowanych pozycji long wchodzących na rynek, co często napędza krótkoterminową zmienność. Okresy szybkiego wzrostu OI zwykle kończą się likwidacjami lub krótkimi fazami schłodzenia, pozwalając na rozładowanie nadmiaru dźwigni i zresetowanie pozycjonowania przed kolejnym trwałym trendem.

Live Chart

Stopy finansowania rosną

Wraz ze wzrostem otwartych pozycji na futures, Funding Rates wzrosły równolegle z wybiciem Bitcoina na nowe szczyty. Roczna stopa finansowania przekracza obecnie 8%, sygnalizując zwiększony popyt na lewarowane pozycje long i wzrost aktywności spekulacyjnej.

Chociaż nie są jeszcze przegrzane, gwałtowne wzrosty finansowania często poprzedzają krótkoterminowe schłodzenie, gdy dźwignia jest wypłukiwana. Historycznie takie fazy skutkują krótkimi korektami lub realizacją zysków, zanim rynek będzie mógł ponownie ustanowić bardziej zrównoważoną strukturę.

Live Chart

Perspektywy rynku opcji

Uptober podnosi krzywą

Przechodząc do rynku opcji, implikowana zmienność się umocniła, gdy traderzy repozycjonują się na IV kwartał. Cała Implied Volatility Term Structure przesunęła się wyżej w ciągu ostatnich dwóch tygodni, odzwierciedlając rosnący optymizm i odnowiony popyt na opcjonalność.

Wygasanie 31 października — kluczowa data zgodna z narracją „Uptober” — wzrosło z 34 do 36 vol, podczas gdy koniec krzywej zyskał około jeden punkt zmienności. Ten wzrost sygnalizuje nie tylko krótkoterminowy sentyment byczy, ale także zaufanie sięgające 2026 roku, sugerując, że opcje o dłuższym terminie ponownie przyciągają zainteresowanie.

Live Chart

Krótkoterminowy squeeze na zmienności

Wraz z ogólnym wzrostem krzywej terminowej, At-The-Money Implied Volatility wzrosła na wszystkich terminach o około jeden punkt zmienności. Wyjątkiem jest tygodniowy termin, który skoczył z 31.75% do 36.01%, co oznacza znaczący krótkoterminowy wzrost.

Ten gwałtowny ruch odzwierciedla dodawanie ekspozycji gamma przez traderów, podczas gdy sprzedający krótką zmienność byli zmuszeni do zamykania i rolowania pozycji na wyższe striki i dłuższe terminy. Efektem był klasyczny squeeze na zmienności skoncentrowany na kontraktach krótkoterminowych, podkreślając odnowioną wrażliwość na ruchy cen krótkoterminowych i zwiększony popyt na taktyczne zabezpieczenia.

Live Chart

Gwałtowna zmiana sentymentu

Ostatnie dwa tygodnie przyniosły wyraźną zmianę sentymentu na rynku opcji, co widać po szybkiej korekcie skew. To, co zaczęło się jako głęboko niedźwiedzia struktura, stało się niemal neutralne do poniedziałku, zanim odnowiony popyt na zabezpieczenia lekko przechylił balans z powrotem w stronę putów.

Krótkoterminowy 25-Delta Skew zawęził się z około 18 punktów vol na korzyść putów do zaledwie 3 punktów vol do piątku, co stanowi imponującą zmianę o 21 punktów w mniej niż tydzień. Jak wcześniej zauważono, tak ekstremalne skews często poprzedzają odwrócenia, i tym razem nie było wyjątku. Traderzy odpowiedzieli, licytując call względem put, szukając ekspozycji na wzrosty w miarę jak wybicie Bitcoina nabierało tempa, co oznacza wyraźną rotację od defensywnego zabezpieczania do oportunistycznego pozycjonowania.

Live Chart

Przepływy przygotowują grunt pod zmienność

Ostatnie dane o przepływach opcji ujawniają aktywną walkę w pobliżu obecnych poziomów cenowych. Aktywność call dominuje, ale zarówno kupujący, jak i sprzedający działają na dużą skalę, stosując różne strategie. Niektórzy uczestnicy dążą do wypukłości wzrostowej poprzez call spreads i ratio, by zarządzać kosztami, inni piszą covered calls, by monetyzować zmienność i ograniczać zyski na ekspozycji spot.

Dealerzy pozostają w dużej mierze long gamma wokół tych strików, szczególnie przed wygaśnięciem na koniec miesiąca, pozycjonując się na podwyższoną zmienność. Ta struktura sugeruje potencjalny dwukierunkowy nacisk: traderzy long gamma mogą sprzedawać wzrosty, by zabezpieczyć zyski, podczas gdy short gamma mogą być zmuszeni do gonienia i zabezpieczania w miarę wzrostu cen. Efektem jest układ gotowy na wzmocnione wahania, gdy rynek porusza się po nieznanym terytorium

Live Chart

Podsumowując, krajobraz opcji odzwierciedla bardziej zrównoważony, ale coraz bardziej aktywny rynek. Przy skew blisko neutralnego i podwyższonej implikowanej zmienności, pozycjonowanie na wzrosty nie jest już tak tanie jak tydzień temu. Wielu traderów już zabezpieczyło ekspozycję byczą, podnosząc premie call i kompresując stosunek ryzyka do zysku na nowych transakcjach long-vol. Chociaż momentum pozostaje silne, a sentyment konstruktywny, pozycjonowanie stało się bardziej zatłoczone, co sugeruje, że krótkoterminowa zmienność może pozostać podwyższona, gdy rynek przetrawia ten odnowiony optymizm.

Wnioski

Wybicie Bitcoina powyżej klastra podaży $114k–$117k i nowy rekord wszech czasów w pobliżu $126k podkreślają odnowioną siłę rynku wspieraną przez akumulację wśród średnich inwestorów i słabnącą dystrybucję przez wieloryby. Dane on-chain wskazują na kluczowe wsparcie między $117k a $120k, gdzie ostatnio zmieniło właściciela niemal 190k BTC – strefę, która prawdopodobnie przyciągnie kupujących na spadkach, jeśli momentum osłabnie.

Na rynkach spot i futures napływy do ETF-ów przekraczające $2.2B oraz rosnące wolumeny potwierdzają silny popyt instytucjonalny, choć rosnąca dźwignia i stopy finansowania powyżej 8% wprowadzają krótkoterminową kruchość.

Tymczasem rynki opcji pokazują wyższą implikowaną zmienność, neutralny skew i przewagę pozycji call, sygnalizując konstruktywny sentyment, ale bardziej zatłoczony krajobraz.

Wszystkie te sygnały rysują solidny, choć dojrzewający trend wzrostowy, który pozostaje wspierany, ale coraz bardziej wrażliwy na realizację zysków i reset dźwigni w miarę jak Bitcoin porusza się w fazie price discovery.