To dotyczy Ethereum, nadchodzi coś wielkiego!

6 października gigant zarządzania aktywami Grayscale ogłosił oficjalne wprowadzenie w USA pierwszego spotowego ETF-a na kryptowaluty z funkcją stakingu — Grayscale Ethereum Trust (ETHE) oraz Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH).

Oznacza to, że inwestorzy, posiadając ekspozycję na Ethereum za pośrednictwem tradycyjnych rachunków papierów wartościowych, mogą automatycznie uzyskiwać dochody ze stakingu, bez konieczności wykonywania jakichkolwiek operacji on-chain. Grayscale jednocześnie ogłosił, że jego produkt Solana GSOL również wprowadzi funkcję stakingu, a po uzyskaniu zgody regulatora zostanie przekształcony w oficjalny ETF.

Ten krok oznacza, że rynek amerykański oficjalnie wchodzi w „erę stakingowych ETF-ów na kryptowaluty”, co stanowi kamień milowy w procesie uzyskiwania dochodów z aktywów cyfrowych.

Kluczowy przełom ETF-ów ETH: od ekspozycji cenowej do aktywów dochodowych

Od czasu zatwierdzenia spotowego ETF-a na Ethereum w USA w 2024 roku, jego atrakcyjność pozostaje w tyle za ETF-em na BTC. Rynek powszechnie wskazuje, że w porównaniu do ETF-a na Bitcoin brakuje mu kluczowego atutu — dochodu ze stakingu.

Z perspektywy napływu środków do ETF-ów, według danych SoSoValue, całkowite aktywa netto ETF-ów na Bitcoin wynoszą obecnie 164,5 miliarda dolarów, co stanowi 6,7% jego kapitalizacji rynkowej. Aktywa netto ETF-ów na Ethereum są niższe i wynoszą 30,5 miliarda dolarów, co stanowi 5,6% wyceny tej kryptowaluty.

Ethereum, jako sieć oparta na mechanizmie PoS, pozwala posiadaczom na uzyskiwanie rocznych nagród blokowych w wysokości od 3% do 5% poprzez staking ETH, jednak dotychczasowe ETF-y oferowały jedynie śledzenie ceny, nie przekazując inwestorom dochodów ze stakingu.

Innowacja Grayscale polega właśnie na wypełnieniu tej luki.

Zgodnie z komunikatem firmy, ETHE będzie wypłacać dochody ze stakingu w formie miesięcznych dywidend, natomiast ETH i GSOL będą kapitalizować dochody w wartości netto aktywów (NAV), umożliwiając wzrost złożony. Dyrektor działu badań Grayscale, Zach Pandl, stwierdził, że pozwala to inwestorom „uzyskiwać zwroty z sieci ETH bez dodatkowych działań, jednocześnie zwiększając płynność i bezpieczeństwo”.

W kontekście rozpoczęcia przez Fed cyklu obniżek stóp procentowych i spadku zwrotów z tradycyjnych aktywów o stałym dochodzie, „dochodowy charakter” ETF-ów stakingowych ETH staje się szczególnie wyraźny.

Instytucjonalny kapitał może doświadczyć nowej fali napływu

Obecnie Grayscale zarządza aktywami Ethereum o wartości przekraczającej 8 miliardów dolarów, a wprowadzenie funkcji stakingu jest powszechnie postrzegane w branży jako kluczowy czynnik zwiększający atrakcyjność ETH.

ETF-y na Bitcoin oferują głównie funkcje spekulacji cenowej i długoterminowej alokacji, natomiast ETF-y stakingowe ETH dodatkowo posiadają logikę „przepływu gotówki”, podobną do dywidendy z akcji lub kuponu obligacji.
Oznacza to, że ETH przestaje być „aktywem bez dochodu”, a staje się nowym rodzajem inwestycji o podwójnych cechach: dochodowych i wzrostowych.

Współzałożyciel Huobi, Du Jun (@DujunX), skomentował na platformie społecznościowej:

„To super pozytywna wiadomość dla Ethereum! Zmniejszenie podaży + wzrost popytu, staking ETH zwiększa ‘dochodowy charakter’ ETF-ów, podobnie jak dywidendy z akcji, co może przyciągnąć więcej kapitału instytucjonalnego i detalicznego. BlackRock i inni konkurenci również będą podążać tym śladem, a szacuje się, że w ciągu najbliższego roku napływ nowych środków do poszczególnych ETF-ów na Ethereum przekroczy 10 miliardów dolarów.”

To stanowisko podziela wielu obserwatorów branży.

CEO Twinstake, Andrew Gibb, powiedział wcześniej podczas okrągłego stołu Blockworks: „Dzięki (dodaniu funkcji stakingu) można przekształcić to z pasywnego narzędzia inwestycyjnego w produkt generujący dochód i zyski. Uważam, że to zbliża go do tradycyjnych produktów tego typu — na przykład ETF-ów obligacyjnych lub akcji dywidendowych.”

Prezes NovaDius Wealth Management, Nate Geraci, stwierdził, że chociaż dla tych, którzy chcą inwestować w ETH za pośrednictwem tradycyjnych narzędzi inwestycyjnych, jest to pozytywny rozwój, to jednak odblokowanie stakingu niekoniecznie doprowadzi do znacznego wzrostu napływu kapitału. Według niego: „Moim zdaniem brak 2-3% stopy zwrotu nie jest główną przeszkodą dla inwestorów w alokacji tego typu aktywów. Niemniej jednak, to wciąż znaczący kamień milowy — sprawia, że spotowy ETF na Ethereum staje się bardziej konkurencyjny niż bezpośredni ETF na Ethereum.”

Wraz z tym, jak coraz więcej instytucji (takich jak BlackRock, Fidelity) z pewnością wprowadzi ETF-y z podobną funkcją, dochód ze stakingu stanie się „standardem” w przyszłej konkurencji funduszy ETH. Z punktu widzenia przepływu kapitału, efekt blokady stakingu dodatkowo zmniejszy podaż w obiegu, a napływ nowych środków zwiększy popyt, zapewniając ETH strukturalne wsparcie.

Długoterminowy wpływ na ekosystem Ethereum i rynek kryptowalut

1. Wzmocnienie cech ETH jako „obligacji gospodarki cyfrowej”

Wprowadzenie dochodu ze stakingu przekształca ETH z „czystego aktywa” w „aktywo dochodowe”, co zmieni modele wyceny instytucjonalnej. Dla tradycyjnych inwestorów ETH nie tylko oferuje ochronę przed inflacją i wartość wzrostu sieci, ale także zapewnia stabilny przepływ gotówki, dzięki czemu łatwiej jest go włączyć do portfeli emerytalnych, funduszy suwerennych itp.

2. Zwiększenie bezpieczeństwa sieci i poziomu decentralizacji

Większy udział kapitału w stakingu oznacza wzrost liczby węzłów walidacyjnych w sieci Ethereum, co zwiększa bezpieczeństwo on-chain. W dłuższej perspektywie mechanizm stakingu ETF-ów jeszcze bardziej zwiąże kapitał instytucjonalny z podstawowym funkcjonowaniem blockchaina, stając się nowym kanałem dla tradycyjnych finansów do uczestnictwa w zdecentralizowanym zarządzaniu siecią.

3. Promowanie rozbieżności w logice inwestycyjnej ETH i BTC

Atrakcyjność ETF-ów na Bitcoin wynika głównie z jego cech „cyfrowego złota”, podczas gdy po wprowadzeniu dochodu ze stakingu ETF-y na ETH wyraźnie różnicują się pod względem logiki inwestycyjnej: BTC jest postrzegany jako aktywo przechowujące wartość, podczas gdy ETH staje się hybrydą „technologicznego wzrostu + aktywa dochodowego”. To doprowadzi do przebudowy systemów wyceny obu aktywów na rynku.

Potencjalne ryzyka

Mimo że wprowadzenie ETF-ów stakingowych jest powszechnie postrzegane jako pozytywne, rynek powinien zwrócić uwagę na kilka potencjalnych problemów:

• Ryzyko płynności: jeśli duża ilość ETH zostanie zablokowana w stakingu, w przypadku skumulowanego popytu na wykup, fundusz może napotkać opóźnienia w odblokowaniu lub handlować z dyskontem.

• Ryzyko bezpieczeństwa węzłów i konfiskaty: jeśli węzły walidacyjne popełnią błąd operacyjny i zostaną ukarane (Slashing), dochody mogą zostać uszczuplone.

• Obawy o centralizację: jeśli udziały ETF-ów skoncentrują się w rękach kilku dużych dostawców usług walidacyjnych, może to prowadzić do nadmiernej koncentracji władzy zarządzania on-chain.

Na moment publikacji tego artykułu cena ETH wynosi 4 690 dolarów, a wzrost w ciągu ostatnich sześciu miesięcy wyniósł 156%. Wraz z przystąpieniem kolejnych instytucji do konkurencji, stakingowe ETF-y mają szansę stać się ważnym standardem na przyszłym rynku aktywów kryptowalutowych. Gdy cecha generowania dochodu stanie się nowym rdzeniem wyceny, obecna cena może być dopiero początkiem.

Autor: Seed.eth