Stablecoiny są bardzo popularne, ale czy bitcoin nadal może spełnić marzenie o byciu środkiem płatniczym?

Oryginalny tytuł: „Stablecoins: Genius Act Paves Way for Bitcoin to Dominate Global Infrastructure”

Autor: Juan Galt

Źródło: BitCoin Magazine

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Wraz z umocnieniem pozycji stablecoinów wspieranych przez amerykańskie obligacje skarbowe dzięki „GENIUS Act”, zdecentralizowana sieć Bitcoin czyni go bardziej odpowiednią technologią blockchain do globalnej adopcji i pozwala sprostać trendowi spadku popytu na amerykańskie obligacje w wielobiegunowym świecie.

W miarę jak świat przechodzi od jednobiegunowego porządku pod przewodnictwem USA do wielobiegunowego układu kierowanego przez BRICS, dolar amerykański stoi w obliczu bezprecedensowej presji z powodu spadającego popytu na obligacje i rosnących kosztów zadłużenia. Uchwalenie w lipcu 2025 roku „GENIUS Act” oznacza odważną strategię USA w odpowiedzi na tę sytuację – ustawowe uznanie stablecoinów wspieranych przez amerykańskie obligacje skarbowe, co uwalnia ogromny popyt zagraniczny na amerykańskie obligacje.

Blockchainy obsługujące te stablecoiny ukształtują globalną gospodarkę na kolejne dekady. Dzięki niezrównanej decentralizacji, prywatności Lightning Network oraz solidnemu bezpieczeństwu, Bitcoin staje się najlepszym wyborem do napędzania tej cyfrowej rewolucji dolara, zapewniając niższe koszty konwersji, gdy fiat nieuchronnie upadnie. Artykuł analizuje, dlaczego dolar musi i będzie zdigitalizowany poprzez blockchain oraz dlaczego Bitcoin musi stać się jego infrastrukturą, aby gospodarka USA mogła miękko wylądować z pozycji globalnego imperium.

Koniec jednobiegunowego świata

Świat przechodzi od jednobiegunowego porządku światowego (gdzie USA były jedynym supermocarstwem, zdolnym do kształtowania rynków i dominowania w globalnych konfliktach) do porządku wielobiegunowego, w którym sojusze państw Wschodu mogą się organizować niezależnie od polityki zagranicznej USA. Ten wschodni sojusz to BRICS, skupiający takie kraje jak Brazylia, Rosja, Chiny i Indie. Wzrost znaczenia BRICS nieuchronnie prowadzi do geopolitycznego przegrupowania, co stanowi wyzwanie dla hegemonii systemu dolara.

Istnieje wiele pozornie odosobnionych danych wskazujących na tę reorganizację porządku światowego, np. sojusz wojskowy USA z Arabią Saudyjską. USA nie bronią już porozumienia petrodolarowego, które zakładało sprzedaż saudyjskiej ropy wyłącznie za dolary w zamian za amerykańską ochronę militarną regionu. Strategia petrodolara była głównym źródłem popytu na dolara i od lat 70. uznawana była za klucz do potęgi gospodarczej USA, ale w ostatnich latach faktycznie się zakończyła – przynajmniej od początku wojny na Ukrainie Arabia Saudyjska zaczęła akceptować inne waluty niż dolar w handlu ropą.

Słabość rynku obligacji USA

Kolejnym kluczowym wskaźnikiem geopolitycznych zmian porządku światowego jest słabość rynku obligacji USA, gdzie rosną wątpliwości co do długoterminowej wiarygodności kredytowej rządu USA. Niektórzy obawiają się wewnętrznej niestabilności politycznej, inni wątpią, czy obecna struktura rządu poradzi sobie z szybko zmieniającym się, zaawansowanym technologicznie światem i wzrostem BRICS.

Podobno Elon Musk jest jednym ze sceptyków. Ostatnio przez kilka miesięcy współpracował z administracją Trumpa, próbując zreorganizować rząd federalny i finanse kraju poprzez Departament Efektywności Rządu, ale w maju nagle wycofał się z polityki.

Musk zszokował internet podczas niedawnego wystąpienia na szczycie, mówiąc: „Nie byłem w Waszyngtonie od maja. Rząd jest zasadniczo nie do uratowania. Doceniam szlachetne wysiłki Davida Sacksa... ale ostatecznie, jeśli spojrzysz na nasz dług narodowy... jeśli sztuczna inteligencja i robotyka nie rozwiążą naszego problemu z długiem, jesteśmy skończeni.”

Jeśli nawet Musk nie może uratować rządu USA przed finansową katastrofą, to kto może?

Tego typu obawy odzwierciedlają się w niskim popycie na długoterminowe obligacje USA, co przejawia się koniecznością podnoszenia stóp procentowych, by przyciągnąć inwestorów. Obecnie rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wynosi 4,75%, co jest najwyższym poziomem od 17 lat. Według Reutersa, popyt na długoterminowe obligacje, takie jak 30-letnie obligacje skarbowe, również spada, a popyt w 2025 roku jest „rozczarowujący”.

Osłabienie popytu na długoterminowe obligacje USA ma poważne konsekwencje dla gospodarki. Departament Skarbu musi oferować wyższe stopy procentowe, by przyciągnąć inwestorów, co z kolei zwiększa odsetki, które rząd USA musi płacić od długu. Obecnie odsetki te zbliżają się do 1 biliona dolarów rocznie, przekraczając cały budżet wojskowy kraju.

Jeśli USA nie znajdą wystarczającej liczby nabywców na swój przyszły dług, mogą mieć trudności z opłaceniem bieżących rachunków i będą musiały polegać na Rezerwie Federalnej, która kupi ten dług, co zwiększy jej bilans i podaż pieniądza. Skutki tego są złożone, ale prawdopodobnie doprowadzą do inflacji dolara, co jeszcze bardziej zaszkodzi gospodarce USA.

Jak sankcje uderzyły w rynek obligacji

Dalszym ciosem dla rynku obligacji USA było wykorzystanie przez USA kontrolowanego przez siebie rynku obligacji przeciwko Rosji w odpowiedzi na jej inwazję na Ukrainę w 2022 roku. W momencie inwazji USA zamroziły zagraniczne rezerwy skarbowe Rosji, które miały posłużyć do spłaty długu wobec zachodnich inwestorów. Według doniesień, aby zmusić Rosję do niewypłacalności, USA zaczęły także blokować wszelkie próby spłaty długu wobec zagranicznych posiadaczy obligacji.

Rzeczniczka Departamentu Skarbu USA potwierdziła wówczas, że niektóre płatności nie będą już dozwolone.

„Dziś przypada termin kolejnej płatności długu przez Rosję” – powiedziała rzeczniczka.

„Od dziś Departament Skarbu USA nie pozwoli na żadne płatności długu dolarowego z kont rządu rosyjskiego w amerykańskich instytucjach finansowych. Rosja musi wybrać: wyczerpać pozostałe rezerwy dolarowe lub nowe źródła dochodu, albo dopuścić się niewypłacalności.”

USA, wykorzystując mechanizmy sankcji polityki zagranicznej, skutecznie zamieniły rynek obligacji w broń przeciwko Rosji. Jednak sankcje to miecz obosieczny: od tego czasu popyt zagraniczny na obligacje USA osłabł, ponieważ kraje niezgodne z polityką zagraniczną USA zaczęły dywersyfikować ryzyko. Chiny przewodzą tej tendencji odchodzenia od amerykańskich obligacji – ich zasoby osiągnęły szczyt ponad 1,25 biliona dolarów w 2013 roku i od początku wojny na Ukrainie szybko spadają, obecnie zbliżając się do 750 miliardów dolarów.

Chociaż to wydarzenie pokazało niszczycielską skuteczność sankcji, poważnie podważyło zaufanie do rynku obligacji. Nie tylko Rosja została zablokowana przed spłatą długu w wyniku sankcji administracji Bidena, ale także ucierpieli inwestorzy jako szkoda uboczna. Zamrożenie zagranicznych rezerw skarbowych pokazało światu, że jeśli jako państwo suwerenne sprzeciwisz się polityce zagranicznej USA, wszystkie zakłady są nieważne – dotyczy to także rynku obligacji.

Administracja Trumpa przestała stosować sankcje jako główną strategię, ponieważ szkodzą one amerykańskiemu sektorowi finansowemu, i przeszła na politykę opartą na taryfach. Skutki tych taryf są jak dotąd mieszane. Choć administracja Trumpa chwali się rekordowymi wpływami z podatków i inwestycjami sektora prywatnego w infrastrukturę krajową, kraje Wschodu przyspieszyły współpracę w ramach BRICS.

Podręcznik strategii stablecoinów

Chociaż Chiny w ostatniej dekadzie zmniejszyły swoje zasoby amerykańskich obligacji, pojawił się nowy nabywca, który szybko wspiął się na szczyt. Tether, fintechowa firma z początków Bitcoina, obecnie posiada amerykańskie obligacje o wartości 171 miliardów dolarów, co stanowi prawie jedną czwartą zasobów Chin i więcej niż większość innych krajów.

Tether jest emitentem najpopularniejszego stablecoina USDT, którego kapitalizacja rynkowa wynosi 171 miliardów dolarów. Firma raportuje zysk za pierwszy kwartał 2025 roku w wysokości 1 miliarda dolarów, a jej model biznesowy jest prosty i genialny: kupuje krótkoterminowe obligacje USA, emituje tokeny USDT wspierane 1:1 i inkasuje odsetki od obligacji rządu USA. Tether, który na początku roku zatrudniał 100 pracowników, jest podobno jedną z najbardziej dochodowych firm na świecie w przeliczeniu na pracownika.

Circle, emitent USDC – drugiego najpopularniejszego stablecoina na rynku – również posiada prawie 50 miliardów dolarów w krótkoterminowych obligacjach skarbowych. Stablecoiny są używane na całym świecie, zwłaszcza w Ameryce Łacińskiej i krajach rozwijających się, jako alternatywa dla lokalnych walut fiducjarnych, które cierpią na znacznie wyższą inflację niż dolar i często są ograniczane przez kontrolę kapitału.

Obecnie wolumen transakcji obsługiwanych przez stablecoiny nie jest już niszową zabawką finansową dla geeków – sięga bilionów dolarów. Raport Chainalysis z 2025 roku wskazuje: „Od czerwca 2024 do czerwca 2025 USDT obsługiwał ponad 1 bilion dolarów miesięcznie, osiągając szczyt 1,14 biliona dolarów w styczniu 2025. Tymczasem miesięczny wolumen USDC wahał się od 1,24 do 3,29 biliona dolarów. Te wolumeny podkreślają trwałą, kluczową rolę Tether i USDC w infrastrukturze rynku kryptowalut, zwłaszcza w płatnościach transgranicznych i działalności instytucjonalnej.”

Na przykład, według raportu Chainalysis z 2024 roku dotyczącego Ameryki Łacińskiej, region ten odpowiadał za 9,1% całkowitej wartości kryptowalut otrzymanych w latach 2023–2024, a roczny wzrost użytkowania wynosił od 40% do 100%, z czego ponad 50% stanowiły stablecoiny, co pokazuje silny popyt na alternatywne waluty w krajach rozwijających się.

USA potrzebują nowego popytu na swoje obligacje, a taki popyt istnieje w formie zapotrzebowania na dolara, ponieważ większość ludzi na świecie utknęła w walutach fiducjarnych znacznie gorszych niż dolar. Jeśli świat przejdzie do geopolitycznej struktury, która zmusi dolara do konkurowania na równych warunkach z innymi walutami, dolar może nadal być najlepszy z nich. Mimo wad, USA pozostają supermocarstwem z ogromnym bogactwem, kapitałem ludzkim i potencjałem gospodarczym, zwłaszcza w porównaniu z wieloma małymi krajami i ich wątpliwymi peso.

Ameryka Łacińska wykazała głębokie pragnienie dolara, ale istnieją problemy z podażą, ponieważ lokalne państwa blokują tradycyjne kanały bankowe dla dolara. W wielu krajach poza USA niełatwo jest uzyskać konto denominowane w dolarach. Lokalne banki są zazwyczaj ściśle regulowane i podporządkowane rządom, które mają interes w utrzymaniu wartości swojego peso. W końcu USA nie są jedynym krajem, który potrafi drukować pieniądze i dbać o wartość swojej waluty.

Stablecoiny rozwiązują oba te problemy: tworzą popyt na amerykańskie obligacje i umożliwiają przekazywanie wartości denominowanej w dolarach każdemu, gdziekolwiek na świecie.

Stablecoiny wykorzystują odporność na cenzurę swoich bazowych blockchainów – funkcję, której nie mogą zapewnić lokalne banki. Dzięki promowaniu stablecoinów USA mogą dotrzeć do zagranicznych rynków, do których wcześniej nie miały dostępu, poszerzając bazę użytkowników i popyt, a jednocześnie eksportując inflację dolara do krajów, które nie mają bezpośredniego wpływu na politykę USA – co jest długą tradycją w historii dolara. Z perspektywy strategicznej jest to idealne dla USA i stanowi proste rozszerzenie sposobu działania dolara przez dziesięciolecia, tyle że oparte na nowej technologii finansowej.

Rząd USA rozumie tę szansę. Według Chainalysis: „Krajobraz regulacyjny stablecoinów uległ znaczącej zmianie w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Chociaż amerykański GENIUS Act jeszcze nie wszedł w życie, jego uchwalenie już wywołało silne zainteresowanie instytucji.”

Dlaczego stablecoiny powinny wyprzedzić Bitcoina

Najlepszym sposobem, by Bitcoin pomógł krajom rozwijającym się uwolnić się od słabych walut fiducjarnych, jest zapewnienie, że dolar będzie używał Bitcoina jako swojej infrastruktury. Każdy portfel stablecoina denominowanego w dolarach powinien być także portfelem Bitcoina.

Krytycy strategii Bitcoin-dolar powiedzą, że to sprzeczne z libertariańskimi korzeniami Bitcoina – Bitcoin miał zastąpić dolara, a nie go wzmacniać czy wprowadzać w XXI wiek. Jednak te obawy są w dużej mierze skupione na USA. Łatwo krytykować dolara, gdy zarabiasz w tej walucie i masz konto bankowe denominowane w dolarach. Łatwo krytykować 2-8% inflacji dolara, gdy to twoja lokalna waluta. W zbyt wielu krajach poza USA inflacja 2-8% rocznie to błogosławieństwo.

Znaczna część światowej populacji cierpi z powodu walut fiducjarnych znacznie gorszych niż dolar, z inflacją od niskich do wysokich wartości dwucyfrowych, a nawet trzycyfrowych – dlatego stablecoiny już zdobyły masową adopcję w krajach rozwijających się. Świat rozwijający się musi najpierw opuścić tonący statek. Gdy znajdą się na stabilnej łodzi, mogą zacząć szukać sposobu na przesiadkę na jacht Bitcoina.

Niestety, chociaż większość stablecoinów początkowo powstała na Bitcoinie, dziś nie działają one na jego blockchainie, co powoduje znaczne tarcia i ryzyko dla użytkowników. Obecnie większość wolumenu stablecoinów działa na blockchainie Tron – scentralizowanej sieci prowadzonej przez Justina Suna na kilku serwerach, łatwo dostępnej dla zagranicznych rządów niechętnych stablecoinom dolarowym na swoim terytorium.

Blockchainy, na których dziś opierają się stablecoiny, są również całkowicie przejrzyste. Publiczne adresy użytkowników są jawnie śledzone, często powiązane z danymi osobowymi na lokalnych giełdach i łatwo dostępne dla lokalnych władz. To dźwignia, którą zagraniczne państwa mogą wykorzystać do powstrzymania rozprzestrzeniania się stablecoinów denominowanych w dolarach.

Bitcoin nie ma tych problemów infrastrukturalnych. W przeciwieństwie do Ethereum, Tron, Solana i innych, Bitcoin jest wysoce zdecentralizowany, z dziesiątkami tysięcy węzłów na całym świecie i solidną siecią peer-to-peer do przesyłania transakcji, która łatwo omija wszelkie wąskie gardła czy blokady. Warstwa proof-of-work zapewnia rozdział władzy, którego nie mają inne blockchainy proof-of-stake. Na przykład Michael Saylor, mimo że posiada 3% całkowitej podaży Bitcoina, nie ma bezpośredniego prawa głosu w konsensusie sieci. W przypadku Vitalika i Ethereum czy Justina Suna i Tron sytuacja jest inna.

Dodatkowo Lightning Network zbudowana na Bitcoinie umożliwia natychmiastowe rozliczanie transakcji, korzystając z bezpieczeństwa bazowego blockchaina Bitcoina. Zapewnia też użytkownikom znaczną prywatność, ponieważ wszystkie transakcje Lightning są z założenia off-chain i nie pozostawiają śladów na publicznym blockchainie. Ta fundamentalna różnica w sposobie płatności pozwala użytkownikom zachować prywatność podczas przesyłania środków. Liczba podmiotów mogących naruszyć prywatność użytkownika zostaje ograniczona z każdego, kto może przeglądać blockchain, do kilku przedsiębiorców i firm technologicznych – w najgorszym przypadku.

Użytkownicy mogą również uruchomić własny węzeł Lightning lokalnie i wybrać sposób połączenia z siecią – wielu tak robi, zachowując prywatność i bezpieczeństwo we własnych rękach. Te cechy są dziś nieobecne w większości blockchainów używanych do stablecoinów.

Polityka zgodności, a nawet sankcje, nadal mogą być stosowane wobec dolarowych stablecoinów, których zarządzanie jest zakotwiczone w Waszyngtonie, przy użyciu tych samych analiz i metod opartych na smart kontraktach, które dziś służą do zapobiegania przestępczemu wykorzystaniu stablecoinów. Zasadniczo dolar nie może być zdecentralizowany, bo z założenia jest scentralizowany. Jednak jeśli większość wartości stablecoinów zacznie być przesyłana przez Lightning Network, prywatność użytkowników zostanie zachowana, chroniąc użytkowników z krajów rozwijających się przed przestępczością zorganizowaną, a nawet własnymi rządami.

Ostatecznie użytkowników interesują opłaty transakcyjne i koszty przesyłu środków – dlatego Tron dominuje na rynku. Jednak wraz z uruchomieniem USDT na Lightning Network sytuacja może się wkrótce zmienić. W porządku świata Bitcoin-dolar sieć Bitcoina stanie się medium wymiany dla dolara, a dolar pozostanie jednostką rozliczeniową w przewidywalnej przyszłości.

Czy Bitcoin to wytrzyma?

Krytycy tej strategii obawiają się również, że strategia Bitcoin-dolar może wpłynąć na sam Bitcoin. Zastanawiają się, czy umieszczenie dolara na Bitcoinie nie wypaczy jego podstawowej struktury. Najbardziej oczywistym sposobem, w jaki supermocarstwo takie jak USA mogłoby próbować manipulować Bitcoinem, byłoby wymuszenie zgodności z systemem sankcji – teoretycznie możliwe na warstwie proof-of-work.

Jednak, jak wspomniano wcześniej, system sankcji można uznać za osiągający szczyt, ustępując miejsca erze taryf, które próbują kontrolować przepływ towarów, a nie kapitału. Ta zmiana strategii amerykańskiej polityki zagranicznej po Trumpie i wojnie na Ukrainie w rzeczywistości zmniejsza presję na Bitcoina.

W miarę jak zachodnie firmy, takie jak BlackRock, a nawet rząd USA, nadal traktują Bitcoina jako strategię długoterminowych inwestycji – lub, jak mówi prezydent Trump, jako „strategiczną rezerwę Bitcoina” – zaczynają także utożsamiać się z przyszłym sukcesem i przetrwaniem sieci Bitcoina. Atakowanie odporności Bitcoina na cenzurę nie tylko zaszkodziłoby ich inwestycjom, ale także osłabiłoby zdolność sieci do dostarczania stablecoinów do krajów rozwijających się.

W porządku świata Bitcoin-dolar najbardziej oczywistym kompromisem, jaki Bitcoin musi poczynić, jest rezygnacja z funkcji jednostki rozliczeniowej. To zła wiadomość dla wielu entuzjastów Bitcoina – i słusznie. Jednostka rozliczeniowa to ostateczny cel hiperbitcoinizacji, a wielu użytkowników już dziś żyje w tym świecie, podejmując decyzje ekonomiczne na podstawie wpływu na ilość posiadanych satoshi. Jednak dla tych, którzy rozumieją, że Bitcoin to najzdrowsza waluta w historii, nic nie jest w stanie im tego odebrać. W rzeczywistości wiara w Bitcoina jako magazyn wartości i medium wymiany zostanie wzmocniona przez strategię Bitcoin-dolar.

Niestety, po 16 latach prób uczynienia z Bitcoina wszechobecnej jednostki rozliczeniowej jak dolar, niektórzy zdają sobie sprawę, że w średnim okresie dolar i stablecoiny prawdopodobnie spełnią tę funkcję. Płatności Bitcoinem nigdy nie znikną, firmy prowadzone przez entuzjastów Bitcoina będą nadal powstawać i powinny nadal akceptować Bitcoina jako formę płatności, by budować swoje rezerwy, ale przez kolejne dekady stablecoiny i wartość denominowana w dolarach prawdopodobnie będą dominować w handlu kryptowalutami.

Niczego nie powstrzyma tej lokomotywy

W miarę jak świat dostosowuje się do wzrostu potęgi Wschodu i pojawienia się wielobiegunowego porządku, USA mogą być zmuszone do podjęcia trudnych, kluczowych decyzji, by uniknąć trwałego kryzysu finansowego. Teoretycznie USA mogą ograniczyć wydatki, dokonać zwrotu i restrukturyzacji, by stać się bardziej efektywnym i konkurencyjnym w XXI wieku. Administracja Trumpa z pewnością próbuje to robić, co pokazują taryfy i inne działania mające na celu powrót produkcji do USA i rozwój lokalnych talentów.

Chociaż kilka cudów mogłoby rozwiązać finansowe problemy USA – jak fantastyczna automatyzacja pracy i inteligencji czy nawet strategia Bitcoin-dolar – ostatecznie nawet przeniesienie dolara na blockchain nie zmieni jego losu: stanie się kolekcjonerskim przedmiotem dla miłośników historii, starożytnym żetonem imperium nadającym się do muzeum.

Scentralizowana konstrukcja dolara i zależność od polityki USA ostatecznie przesądzają o jego losie jako waluty, ale bądźmy realistami – jego upadek może nie nastąpić przez 10, 50, a nawet 100 lat. Gdy ta chwila naprawdę nadejdzie, jeśli historia się powtórzy, Bitcoin powinien być gotowy jako infrastruktura, by posprzątać bałagan i zrealizować proroctwo hiperbitcoinizacji.