Hongkońskie stablecoiny witają pierwszych graczy opuszczających rynek

Autor: Zhou Zhou, Foresight News

Oryginalny tytuł: Hong Kong Stablecoin, pierwsza grupa graczy opuszcza rynek

Rynek stablecoinów w Hongkongu oraz RWA (Real World Assets) doświadcza pierwszych wycofań uczestników.

29 września, według informacji przekazanych Foresight News przez osoby z branży, co najmniej cztery instytucje finansowe o chińskim kapitale, w tym Guotai Junan International oraz ich oddziały, z ostrożności wycofały się ostatnio z procesu ubiegania się o licencję na stablecoiny w Hongkongu lub tymczasowo zawiesiły próby związane z sektorem RWA.

Jeden z menedżerów wyższego szczebla blisko związany z hongkońskimi instytucjami finansowymi, Morgan, powiedział Foresight News, że niektóre chińskie banki, kierując się wskazówkami organów regulacyjnych, przyjęły bardziej ostrożną strategię na rynku stablecoinów, a wiele instytucji zdecydowało się wstrzymać wejście na ten rynek. Według branżowych ekspertów, Hong Kong Monetary Authority wyznaczył dwa kluczowe terminy dla uczestników rynku: do 31 sierpnia należało wyrazić zamiar aplikacji, a do 30 września złożyć oficjalny wniosek. Oznacza to, że instytucje, które nie złożą wniosku do jutra, przegapią pierwszą rundę licencji na stablecoiny.

W zakresie RWA (realnych aktywów świata rzeczywistego), również niektóre chińskie instytucje zawiesiły próby prowadzenia działalności w tym obszarze z powodu wskazówek regulatorów. Pracownik chińskiego domu maklerskiego, Lee, powiedział Foresight News, że Guotai Junan International oraz kilka innych instytucji już zawiesiło działania związane z RWA w Hongkongu, a działalność RWA Guotai Junan została wstrzymana. Lee dodał, że inny chiński dom maklerski notowany na giełdzie A również otrzymał powiadomienie o zaprzestaniu prób związanych z RWA w Hongkongu.

W branży niektórzy uważają, że stablecoiny są podkategorią RWA. Istotą stablecoinów denominowanych w dolarach amerykańskich jest tokenizacja dolara jako realnego aktywa świata rzeczywistego.

RWA (Real World Assets) to tokenizacja aktywów ze świata rzeczywistego. Obecnie najczęściej spotykane są amerykańskie akcje RWA (tokenizacja akcji), amerykańskie obligacje RWA (tokenizacja obligacji skarbowych), złoto RWA (tokenizacja złota) i inne. Jako nowa branża, RWA rozwija się szczególnie szybko w Stanach Zjednoczonych. Na przykład największy amerykański internetowy dom maklerski Robinhood próbuje wprowadzić akcje RWA (tokenizację akcji), tokenizując udziały w znanych prywatnych firmach takich jak SpaceX czy OpenAI, umożliwiając zwykłym inwestorom zakup tokenów reprezentujących udziały w niepublicznych spółkach, co przyciągnęło uwagę globalnego sektora finansowego.

W USA stablecoiny i RWA rozwijają się bardzo dynamicznie, a giganci tacy jak Paypal, Robinhood czy Nasdaq aktywnie wchodzą na rynek; w Europie dziewięć kluczowych banków ogłosiło, że w przyszłym roku wspólnie wprowadzą regulowany euro stablecoin. Tymczasem w Hongkongu emisja stablecoina denominowanego w dolarze hongkońskim jest już bliska, a ponad 77 firm złożyło wnioski o licencję na stablecoiny. Jednocześnie, pod nadzorem regulatorów, w Hongkongu pilotaż RWA na rynku pierwotnym trwa już ponad dwa lata, a obecnie działa tam 30-40 projektów.

Jednak masowe wejście instytucji z Chin kontynentalnych z branż bankowej, maklerskiej i internetowej spowodowało, że rynek stablecoinów i RWA w Hongkongu stał się zbyt gorący. W obliczu rosnącego zainteresowania rynku i mediów, regulatorzy z Chin kontynentalnych zdecydowali się ostudzić sytuację.

Rynek stablecoinów i RWA w Hongkongu doświadcza pierwszych wycofań uczestników.

Lokalne ochłodzenie

Przed i po oficjalnym wejściu w życie przepisów dotyczących stablecoinów w Hongkongu, na rynku pojawiły się sygnały ochłodzenia, choć ograniczone do wybranych obszarów.

Na początku sierpnia, podczas mojej wizyty na konferencji w Hongkongu, wiele instytucji finansowych i firm internetowych ogłaszało zamiar ubiegania się o licencję na stablecoiny i aktywnie wchodziło w sektor RWA. Jednak niemal z dnia na dzień wszystkie instytucje finansowe, firmy internetowe i podmioty uczestniczące w stablecoinowym sandboxie w Hongkongu odwołały wywiady i zaprzestały wszelkich publicznych dyskusji na temat stablecoinów.

1 sierpnia 2025 roku Hongkong oficjalnie wdrożył „Stablecoin Ordinance”, ustanawiając pierwsze na świecie kompleksowe ramy prawne dla regulacji stablecoinów. Kilka dni przed wejściem przepisów w życie, wytyczne zostały przekazane instytucjom finansowym.

Foresight News dowiedział się od źródeł, że regulatorzy z Chin kontynentalnych przekazali instytucjom finansowym wytyczne, nakazując im zachowanie powściągliwości w działalności i komunikacji dotyczącej stablecoinów, zakazując nadmiernej promocji lub wywoływania medialnego szumu oraz wymagając rygorystycznych badań wewnętrznych i zarządzania opinią publiczną.

„Możesz działać, ale nie możesz mówić.” – powiedział informator.

Zgodnie z raportem Caixin z 11 września, osoba zaznajomiona ze sprawą ujawniła: działalność stablecoinowa w Hongkongu jest wciąż na wczesnym etapie, a jej przyszłość nie jest jasna; zbyt duży udział chińskich instytucji może nieść ryzyko, dlatego konieczna jest wstępna izolacja ryzyka. Inny doświadczony przedstawiciel sektora finansowego stwierdził, że pierwotnie aktywne banki chińskie w Hongkongu, takie jak Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), CCB International i inne oddziały chińskich banków i przedsiębiorstw państwowych, mogą opóźnić składanie wniosków o licencję na stablecoiny w Hongkongu. Warto dodać, że Bank of China Hong Kong jest jednym z trzech głównych banków emisyjnych w Hongkongu.

Morgan wyjaśnił Foresight News stanowisko regulatorów: po pierwsze, zakaz prowadzenia działalności związanej z kryptowalutami w Hongkongu przez chińskie instytucje finansowe na terenie Chin kontynentalnych oraz ostrożność w angażowaniu się w działalność związaną z aktywami wirtualnymi; po drugie, zakaz napływu kapitału z Chin kontynentalnych; po trzecie, spółki-matki chińskich instytucji finansowych ponoszą odpowiedzialność za zgodność z przepisami.

Podsumowując, obecnie regulatorzy z Chin kontynentalnych obawiają się masowego wejścia chińskich instytucji finansowych i firm internetowych na rynek kryptowalut w Hongkongu i już nakazali części z nich wycofanie się z działalności stablecoinowej i RWA. Tymczasem lokalne „niechińskie instytucje finansowe” w Hongkongu nadal prowadzą działalność związaną z kryptowalutami w uporządkowany sposób.

Tempo wydawania licencji na stablecoiny w Hongkongu może być podobne do wcześniejszego procesu licencjonowania giełd kryptowalutowych. Na przykład w pierwszej rundzie licencje VATP na giełdy kryptowalutowe otrzymała tylko jedna lub dwie firmy, a w drugiej rundzie już siedem lub osiem.

Według osoby zaznajomionej ze sprawą, Foresight News dowiedział się, że pod koniec roku w Hongkongu oficjalnie zaczną działać giełdy kryptowalutowe takie jak Futu i Victory Securities. Firmy, które jako pierwsze uzyskały licencję VASP, takie jak HashKey, już w sierpniu 2023 roku rozpoczęły działalność i oferują usługi handlowe, co oznacza, że działają już ponad dwa lata.

Kiedy i gdzie nastąpi ponowne ożywienie?

Od 2025 roku cały amerykański rynek kryptowalut znajduje się w fazie ożywienia – od giełd, ETF, stablecoinów, RWA po DAT, gorące tematy na rynku amerykańskim nie ustają. Jednak Hongkong ma własny rytm.

Morgan powiedział: pilotaż RWA na rynku pierwotnym w Hongkongu trwa już ponad dwa lata, obecnie działa 30-40 projektów, z których większość ma skalę od 10 do 20 milionów HKD. „Teoretycznie, rynek wtórny RWA w Hongkongu jest możliwy, a być może już są instytucje, które o to wnioskują.” – powiedział Morgan.

Podobnie jest ze stablecoinami w Hongkongu. Stablecoin Issuer Sandbox w Hongkongu został oficjalnie uruchomiony 12 marca 2024 roku i działa już około półtora roku. Po wejściu w życie przepisów dotyczących licencji na stablecoiny, Hong Kong Monetary Authority otrzymał w sierpniu 77 zgłoszeń intencji aplikacji. Według osób z branży, pierwsze licencje na stablecoiny mogą zostać wydane pod koniec roku lub na początku przyszłego roku.

Oziębienie rynku kryptowalut w Hongkongu nastąpiło z dnia na dzień, podobnie lokalne ożywienie lub nagły wzrost zainteresowania może nastąpić równie szybko.

Zmiany w sytuacji międzynarodowej również szybko wpływają na branżę kryptowalut w Hongkongu. Postępy w zakresie stablecoinów i RWA w USA, Europie, Korei Południowej i innych regionach mają wpływ na tempo rozwoju w Hongkongu. 25 września dziewięć głównych europejskich banków wspólnie wprowadziło euro stablecoin zgodny z unijnym rozporządzeniem MiCA. Uczestniczące banki twierdzą, że projekt ten zapewni prawdziwą europejską alternatywę dla rynku stablecoinów zdominowanego przez USA i pomoże zwiększyć strategiczną autonomię Europy w sektorze płatności. Stablecoin ten ma zostać wydany po raz pierwszy w drugiej połowie 2026 roku.

DAT (Digital Asset Treasury Company) to również sektor, w którym Hongkong jeszcze nie rozwinął skrzydeł. Na przykład „akcje koncepcyjne kryptowalut Jacka Ma” – Yunfeng Financial – 2 września na rynku publicznym zakupił 10 000 ETH, wykazując ETH jako aktywo inwestycyjne w sprawozdaniu finansowym i zapowiadając, że w przyszłości, oprócz Ethereum, planuje włączyć do rezerw strategicznych firmy także inne główne aktywa cyfrowe, takie jak BTC, SOL i inne. W ciągu ostatniego miesiąca akcje Yunfeng Financial wzrosły aż o 65,09%.

W USA sektory kryptowalutowe takie jak ETF, stablecoiny, RWA i DAT są już w pełni rozgrzane, a entuzjazm rynku jest wysoki; w porównaniu z tym Hongkong nadal stosuje ostrożne podejście do eksploracji tych sektorów, a tempo jest wyraźnie powściągliwe.

Wychodzący i wchodzący gracze

Wielu wchodzi, wielu wychodzi.

Od pierwszych giełd kryptowalutowych, takich jak HashKey i OSL, przez uczestników bitcoinowych ETF-ów spotowych, takich jak China Asset Management, aż po obecne stablecoiny, RWA i DAT – w sektorze kryptowalut istnieje wiele podkategorii, w których można uczestniczyć, co przyciąga nieprzerwany napływ instytucji finansowych i firm internetowych pragnących zdobyć swój udział w rynku.

Licencje VASP przyciągnęły domy maklerskie, takie jak Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities; ETF-y spotowe na bitcoin i ethereum przyciągnęły firmy zarządzające majątkiem, takie jak China Asset Management, Bosera Asset Management; stablecoiny przyciągnęły banki, takie jak BOC International, Standard Chartered; DAT przyciągnął spółki notowane na giełdzie w Hongkongu, które włączyły je do bilansu, jak Yunfeng Financial... Branża kryptowalutowa coraz bardziej integruje się z całym systemem finansowym Hongkongu.

Tymczasowe wycofanie się nie oznacza trwałej porażki. Tak jak internet zmienił sektor finansowy, dziś niemal wszystkie domy maklerskie są internetowe, a wszystkie banki to banki internetowe. Integracja kryptowalut i finansów może w przyszłości być głęboka i bezgraniczna. Pierwsi uczestnicy ponoszą największe ryzyko, ale też zbierają największe korzyści.