Czy Tom Lee, który kupił 2,42 miliona ETH, naprawdę nie rozumie Ethereum?

O ile nie nastąpią poważne zmiany organizacyjne, Ethereum najprawdopodobniej jest skazane na niekończącą się słabą wydajność.

Autor: Andrew Kang, partner Mechanism

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Teoria ETH Toma Lee jest jedną z najgłupszych teorii, jakie widziałem ostatnio od znanych analityków, złożoną z argumentów finansowych analfabetów. Przeanalizujmy ją krok po kroku. Teoria Toma Lee opiera się na następujących punktach:

• Adopcja stablecoinów i RWA
• Analogiczność do cyfrowej ropy naftowej
• Instytucje będą kupować i stakować ETH, tokenizując aktywa i wykorzystując je jako kapitał operacyjny, jednocześnie zapewniając bezpieczeństwo sieci.
• Wartość ETH będzie równa sumie wartości wszystkich firm infrastruktury finansowej
• Analiza techniczna

Argument ten wygląda mniej więcej tak: aktywność stablecoinów i tokenizowanych aktywów rośnie, co powinno napędzać wzrost wolumenu transakcji, a tym samym zwiększać opłaty i przychody ETH. Na pierwszy rzut oka brzmi to sensownie, ale jeśli poświęcisz kilka minut i trochę wysiłku na sprawdzenie danych, zobaczysz, że rzeczywistość jest inna.

Dzienna opłata transakcyjna ETH (USD)

Od 2020 roku wartość tokenizowanych aktywów i wolumen transakcji stablecoinów wzrosły od 100 do 1000 razy. Argument Toma Lee zasadniczo błędnie rozumie sposób akumulacji wartości, sugerując, że opłaty powinny rosnąć proporcjonalnie, ale w rzeczywistości są one niemal na tym samym poziomie co w 2020 roku.

Powody są następujące:

• Aktualizacje sieci Ethereum sprawiły, że transakcje są bardziej efektywne
• Aktywność stablecoinów i tokenizowanych aktywów przeniosła się na inne publiczne blockchainy
• Tokenizowane aktywa o niskiej rotacji nie generują wielu opłat. Wartość tokenizacji nie jest proporcjonalna do przychodów ETH. Ktoś może tokenizować obligację o wartości 100 milionów dolarów, ale jeśli będzie ona handlowana raz na dwa lata, ile opłat wygeneruje dla ETH? 0,10 USD? Jedna transakcja USDT może wygenerować więcej opłat niż to.

Możesz tokenizować aktywa warte biliony dolarów, ale jeśli te aktywa nie są często obracane, mogą dodać do wartości ETH jedynie 100 tysięcy dolarów.

Czy wolumen transakcji i generowane opłaty na blockchainie będą rosły? Tak, ale większość tych opłat zostanie przechwycona przez inne blockchainy z silniejszymi zespołami ds. rozwoju biznesu. Inni konkurenci dostrzegli szansę na wprowadzenie tradycyjnych transakcji finansowych na blockchain i aktywnie zdobywają rynek. Solana, Arbitrum i Tempo odnoszą większość wczesnych, znaczących sukcesów. Nawet Tether wspiera dwie nowe sieci Tether, Plasma i Stable, z których obie mają na celu przeniesienie wolumenu transakcji USDT na własne łańcuchy.

Ropa naftowa jest towarem. Rzeczywista cena ropy, skorygowana o inflację, przez ponad sto lat handlowana była w tym samym przedziale, z okresowymi wzrostami i spadkami. Zgadzam się z Tomem, że ETH można traktować jako towar, ale to nie jest bezpośredni sygnał wzrostowy i nie jestem pewien, co Tom chce przez to powiedzieć!

Instytucje będą kupować i stakować ETH

Czy duże banki i inne instytucje finansowe już kupują ETH na swoich bilansach? Nie.

Czy ogłosiły jakiekolwiek plany, by to zrobić? Również nie.

Czy banki gromadzą benzynę, by stale płacić za energię? Nie, to nie ma znaczenia, po prostu płacą, gdy potrzebują.

Czy banki kupują akcje instytucji powierniczych, z których korzystają? Nie.

Proszę was, to ponownie pokazuje fundamentalne niezrozumienie akumulacji wartości, to czysta fantazja.

W rzeczywistości bardzo lubię analizę techniczną i wierzę, że może być bardzo wartościowa, jeśli jest traktowana obiektywnie. Niestety, Tom Lee wydaje się rysować linie na wykresach, by wesprzeć swoje uprzedzenia.

Obiektywnie patrząc na ten wykres, najbardziej oczywistą obserwacją jest to, że Ethereum znajduje się w długotrwałym przedziale konsolidacji. Nie różni się to zbytnio od ceny ropy naftowej, która przez ostatnie trzydzieści lat również handlowana była w szerokim przedziale. Nie tylko jesteśmy w przedziale, ale ostatnio dotknęliśmy jego górnej granicy i nie udało się przebić oporu. Jeśli już, to technicznie Ethereum wygląda niedźwiedzio. Nie wykluczam, że przez dłuższy czas będzie się poruszać w przedziale 1 000–4 800 USD. To, że aktywo wcześniej miało paraboliczny wzrost, nie oznacza, że będzie on trwał w nieskończoność.

Cena ropy naftowej

Długoterminowy wykres ETH/BTC również jest źle interpretowany. Rzeczywiście znajduje się w długoterminowym przedziale, ale w ostatnich latach dominuje trend spadkowy, z ostatnim odbiciem od długoterminowego wsparcia. Spadkowy trend napędzany jest przez fakt, że narracja Ethereum jest już nasycona, a fundamenty nie uzasadniają wzrostu wyceny – te fundamenty się nie zmieniły.

Wycena Ethereum pochodzi głównie od finansowych analfabetów. To rzeczywiście może stworzyć całkiem sporą kapitalizację rynkową – wystarczy spojrzeć na XRP. Ale wycena oparta na finansowych analfabetach nie jest nieskończona. Szeroka płynność makroekonomiczna pozwala utrzymać kapitalizację ETH, ale o ile nie nastąpią poważne zmiany organizacyjne, najprawdopodobniej jest ono skazane na niekończącą się słabą wydajność.