Co dalej po największej od lutego likwidacji długich pozycji na rynku kryptowalut?

Stosunkowo spokojny wrzesień dla Bitcoin został przerwany w tym tygodniu gwałtowną wyprzedażą w poniedziałek, która zlikwidowała 285 milionów dolarów w długich pozycjach i wywołała likwidacje o wartości 1,6 miliarda dolarów na całym rynku kryptowalut. Według firmy badawczej i brokerskiej K33, to czwarte co do wielkości wydarzenie likwidacyjne bitcoin w 2025 roku i największe jednodniowe czyszczenie dźwigni na aktywach cyfrowych od lutego.

Chociaż dane dotyczące likwidacji są niedoskonałe — Bybit publikuje je w całości, ale Binance i OKX nadal raportują je niekompletnie i w nieregularnych odstępach — wzrost ten wskazuje na intensywne oczyszczenie dźwigni po tygodniach uśpionej zmienności, zauważył Head of Research Vetle Lunde w nowym raporcie. Siedmiodniowa zrealizowana zmienność BTC spadła w zeszłym tygodniu do zaledwie 0,6% — najniższego poziomu od sierpnia 2023 roku — tworząc warunki sprzyjające nagłemu zaburzeniu, gdy pozycje przechylą się zbyt mocno w jedną stronę, powiedział.

Pytanie brzmi teraz, czy delewarowanie ustanowiło dno, czy zapowiada dalszy powolny handel, przy czym historia wskazuje na słabsze wyniki. Raport zauważył, że średnio bitcoin przynosił zaledwie 0,78% zwrotu w ciągu 30 dni po 5% największych rocznych wydarzeniach likwidacyjnych — znacznie poniżej typowego średniego 30-dniowego zwrotu na poziomie 5,9%. Mediana wyniku jest jeszcze gorsza i wynosi –1,1%, co podkreśla tendencję do słabych lub negatywnych kontynuacji.

To powiedziawszy, wyniki są zróżnicowane. Około jedna czwarta wcześniejszych skoków likwidacyjnych zbiegła się z lokalnymi dołkami, przy czym BTC wzrósł średnio o 7,4% w ciągu kolejnego miesiąca. Jednak najgorszy kwartyl odnotował spadki o 6% w tym samym okresie. "Innymi słowy, niektóre duże likwidacje mają tendencję do zbiegania się z lokalnymi dołkami rynkowymi, ale większość zbiega się z okresem słabej wydajności BTC, gdzie BTC wypada gorzej niż jego normalna trajektoria," powiedział Lunde.

Przy otwartym zainteresowaniu na kontraktach perpetual nadal utrzymującym się blisko rocznych maksimów na poziomie około 305 000 BTC i stopach finansowania, które na krótko stały się ujemne podczas wyprzedaży, dźwignia pozostaje wysoka w systemie, co skłania K33 do zachowania ostrożnego krótkoterminowego spojrzenia.

Szerszy obraz instrumentów pochodnych odzwierciedla tę samą defensywność, zauważył Lunde. Aktywność na kontraktach futures CME pozostaje stonowana, a kontrakty wrześniowe chwilowo handlowane były poniżej ceny spot — co jest oznaką stresu niewidzianą od czerwca, napisał analityk. Tymczasem przepływy do ETF-ów z dźwignią stały się ujemne, a VolatilityShares odnotowało największy odpływ od ponad miesiąca.

Rosnąca dźwignia na altcoinach

Jeśli likwidacje na BTC były dramatyczne, altcoiny ucierpiały jeszcze bardziej. Na ETH perpetual zlikwidowano niemal 490 milionów dolarów w długich pozycjach — prawie dwukrotnie więcej niż na bitcoinie — a dźwignia przenosi się z BTC przez cały 2025 rok. Bitcoin perpetual stanowiły średnio 47% otwartego zainteresowania w 2024 roku w porównaniu do zaledwie 40% w 2025 roku, spadając do rekordowo niskiego poziomu 32,7% w zeszłym tygodniu, zauważył K33.

Ta rotacja wynika z wielu czynników: spadającej dominacji rynkowej bitcoina (z 66% w czerwcu do 58,6% obecnie), silnego momentum ETH i SOL po debiutach firm skarbowych oraz oczekiwań na październikowe debiuty ETF-ów dla SOL, XRP, DOGE i LTC, powiedział Lunde. Lokalne szczyty rynkowe konsekwentnie pokrywają się w tym roku z tymi skokami dźwigni na altcoinach, gdy traderzy sięgają dalej po krzywej ryzyka, podczas gdy zmienność BTC pozostaje stłumiona, dodał.

Ten sam trend widoczny jest na CME. Kiedyś niemal całkowicie zdominowane przez BTC, udział CME w otwartym zainteresowaniu na rynku kryptowalut dla bitcoina spadł z 82,6% w czerwcu do 57,9%, gdy instytucjonalny kapitał rozprzestrzenia się na futures ETH, SOL i XRP, a dźwignia cicho rośnie.