Benchmark widzi duży potencjał arbitrażu w umowie Strive-Semler, co może stać się wzorem dla konsolidacji skarbców bitcoin

Całkowita transakcja przejęcia Semler Scientific przez Strive w formie wymiany akcji może stać się wzorem konsolidacji w sektorze bitcoin treasury.

W poniedziałek Strive (ticker ASST) osiągnął ostateczne porozumienie w sprawie przejęcia Semler Scientific (SMLR). Stały współczynnik wymiany 21,05 akcji Strive za każdą akcję SMLR oznacza wartość powyżej 86,30 USD za akcję SMLR przy obecnych cenach ASST.

Jednak SMLR zakończył poniedziałek na poziomie 32,06 USD za akcję, co według analityka Benchmark Marka Palmera stworzyło „niezwykle szeroki spread arbitrażowy”.

„Uważamy, że ta zniżka podkreśla zarówno sceptycyzm rynku, jak i szansę, ponieważ wydaje się pokazywać, że rynek jeszcze w pełni nie przetworzył implikacji strategii Strive ani wartości konsolidacji bilansów bogatych w bitcoin w ramach jednej firmy”, napisał Palmer w nocie do klientów. 

Po finalizacji połączona spółka będzie posiadać niemal 11 000 BTC (~1,2 miliarda USD), co uczyni ją 12. największym publicznie notowanym bitcoin treasury na świecie. Transakcja może uplasować Strive jako „preferowanego konsolidatora” w tym sektorze.

Strive wykorzystuje akcje jako walutę do pozyskiwania bitcoinów po zniżkach, „arbitrażując poziomy, na których handlowano bitcoin treasury”, powiedział Palmer. Pozwala to zabezpieczyć więcej bitcoinów na akcję i może skłonić konkurentów do działania, zanim sami staną się celem przejęcia.

<span data-mce-type="bookmark" class="mce_SELRES_start" data-v-01c090ad></span>

Jedną z lekcji płynących z rozwoju firm bitcoin treasury jest to, że skala otwiera dostęp do lepszych narzędzi finansowania, takich jak perpetual preferred stock, które unika ryzyka zapadalności i ryzyka marży charakterystycznego dla strategii opartych na dużym zadłużeniu. Strive sygnalizuje model dźwigni oparty wyłącznie na preferred equity, zauważył analityk.

Mniejsze firmy z istotnymi rezerwami, ale niższą wyceną — SMLR handluje przy mNAV zaledwie 1,01 — są naturalnymi kandydatami do połączeń akcji za akcje, kontynuował Palmer. Jeśli konsolidacja zaczyna dominować, zwycięskie strategie prawdopodobnie połączą skalowane zasoby bitcoin z perpetual preferred capital, a czasem z aktywami operacyjnymi generującymi przepływy pieniężne, które można wykorzystać, gdy rynki akcji się odwrócą.

Benchmark podtrzymał rekomendację „kupuj” dla SMLR, jednocześnie obniżając cenę docelową z 101 USD do 86 USD. Palmer zauważył, że głęboki dyskonto względem implikowanej wartości transakcji oferuje wyjątkowo wysokie potencjalne zwroty w arbitrażu fuzji i przejęć i pojawia się „w czasie, gdy typowe spready mierzone są w jednocyfrowych wartościach procentowych”.

Bitcoin jest notowany we wtorek w okolicach 112 600 USD, według strony z cenami The Block.