Jak będzie wyglądać następny cykl kryptowalutowy?

Kluczową cechą następnego cyklu nie będzie już „spekulacyjny szok płynnościowy”, lecz strukturalna integracja kryptowalut z globalnymi rynkami kapitałowymi.

Autor: arndxt

Tłumaczenie: Luffy, Foresight News

Wykres globalnego M2 i ceny Bitcoin

Najważniejszym wnioskiem strukturalnym jest to, że kryptowaluty nie oderwą się od makroekonomii. Moment i skala rotacji płynności, trajektoria stóp procentowych Fed oraz wzorce adopcji instytucjonalnej zdecydują o ścieżce rozwoju cyklu kryptowalutowego.

W przeciwieństwie do 2021 roku, nadchodzący sezon altcoinów (jeśli w ogóle nastąpi) będzie wolniejszy, bardziej selektywny i skoncentrowany na instytucjach.

Jeśli Fed uwolni płynność poprzez obniżki stóp procentowych i emisję obligacji, a wskaźnik adopcji instytucjonalnej będzie nadal rósł, rok 2026 może stać się najważniejszym cyklem aktywów ryzykownych od 1999-2000 roku. Kryptowaluty mogą na tym skorzystać, ale ich wyniki będą bardziej uregulowane, a nie wybuchowe.

Dywergencja polityki Fed i płynność rynkowa

W 1999 roku Fed podniósł stopy procentowe o 175 punktów bazowych, a giełda rosła aż do szczytu w 2000 roku. Obecnie oczekiwania rynków terminowych są zupełnie odwrotne: do końca 2026 roku przewiduje się obniżkę stóp o 150 punktów bazowych. Jeśli te oczekiwania się spełnią, rynek wejdzie w środowisko zwiększonej płynności, a nie jej zacieśnienia. Z perspektywy apetytu na ryzyko, otoczenie rynkowe w 2026 roku może być podobne do lat 1999-2000, ale kierunek stóp procentowych będzie całkowicie odwrotny. Jeśli tak się stanie, rok 2026 może być „jeszcze silniejszym 1999-2000”.

Nowe tło rynku kryptowalut (w porównaniu z 2021 rokiem)

Porównując obecny rynek z poprzednim głównym cyklem, różnice są znaczące:

• Bardziej rygorystyczna dyscyplina kapitałowa: wysokie stopy procentowe i utrzymująca się inflacja zmuszają inwestorów do ostrożniejszego wyboru aktywów ryzykownych;
• Brak gwałtownego wzrostu płynności na miarę pandemii: brak gwałtownego wzrostu szerokiej podaży pieniądza (M2), rozwój branży musi opierać się na wzroście adopcji i alokacji kapitału;
• Skala rynku wzrosła 10-krotnie: większa baza kapitalizacji oznacza głębszą płynność, ale szansa na ponad 50-100-krotne zwroty jest znacznie mniejsza;
• Napływ kapitału instytucjonalnego: adopcja przez główne instytucje jest już głęboko zakorzeniona, napływy kapitału są bardziej płynne, co sprzyja powolnej rotacji i konsolidacji rynku, a nie gwałtownym rotacjom między aktywami.

Opóźnienie Bitcoin i łańcuch transmisji płynności

Wyniki Bitcoin są opóźnione względem środowiska płynnościowego, ponieważ nowa płynność jest „uwięziona” w krótkoterminowych obligacjach skarbowych i na rynku pieniężnym. Jako aktywo na końcu krzywej ryzyka, kryptowaluty mogą skorzystać dopiero wtedy, gdy płynność przesunie się w dół krzywej.

Katalizatory dobrej kondycji kryptowalut obejmują:

• Ekspansja kredytów bankowych (ISM Manufacturing Index > 50);
• Odpływ środków z funduszy rynku pieniężnego po obniżkach stóp procentowych;
• Emisja długoterminowych obligacji przez Departament Skarbu, obniżająca długoterminowe stopy procentowe;
• Osłabienie dolara, łagodzące globalne napięcia finansowe.

Historia pokazuje, że gdy te warunki są spełnione, kryptowaluty zwykle rosną w późnej fazie cyklu, po akcjach i złocie.

Ryzyka dla scenariusza bazowego

Mimo że ramy płynnościowe są bycze, istnieje kilka potencjalnych zagrożeń:

• Wzrost długoterminowych rentowności (wywołany napięciami geopolitycznymi);
• Umocnienie dolara, zacieśniające globalną płynność;
• Słabość kredytów bankowych lub zaostrzenie warunków kredytowych;
• Płynność pozostaje w funduszach rynku pieniężnego, nie trafiając do aktywów ryzykownych.

Kluczową cechą następnego cyklu nie będzie już „spekulacyjny szok płynnościowy”, lecz strukturalna integracja kryptowalut z globalnymi rynkami kapitałowymi. Wraz z napływem kapitału instytucjonalnego, ostrożnym podejmowaniem ryzyka oraz zmianami płynności napędzanymi polityką, rok 2026 może oznaczać przejście kryptowalut z modelu „gwałtownych wzrostów i spadków” do „systemowej korelacji”.