Stablecoiny znajdują swoje miejsce na rynku, gdy codzienny wolumen zbliża się do 250 miliardów dolarów, a Wall Street zdaje sobie z tego sprawę

Stablecoiny wreszcie osiągają dopasowanie produktu do rynku na Zachodzie. Podczas gdy stablecoiny znalazły znaczące zastosowanie i wpływ w krajach rozwijających się, USA, Wielka Brytania i Europa pozostawały w tyle pod względem rzeczywistej adopcji rynkowej z powodu niejasnych regulacji oraz siły istniejącej infrastruktury płatności cyfrowych, zwłaszcza w Europie i Wielkiej Brytanii.

Teraz jednak, w 2025 roku, Kongres uchwalił ustawę GENIUS w lipcu, a Stripe i Paradigm wprowadziły Tempo, łańcuch skoncentrowany na płatnościach, na początku września.

Nowe prawo wprowadza pierwszy federalny system licencjonowania tokenów powiązanych z dolarem, a partner Stripe, Paradigm, opisuje Tempo jako sieć skoncentrowaną na stablecoinach, zaprojektowaną do obsługi wynagrodzeń, przekazów pieniężnych, wypłat na rynkach oraz przypadków użycia maszyna-do-maszyny.

Zgodnie z briefingami Latham & Watkins oraz WilmerHale, GENIUS wymusza pełne zabezpieczenie rezerwami w gotówce i krótkoterminowych obligacjach skarbowych, miesięczne ujawnianie rezerw oraz sprawia, że licencjonowane stablecoiny płatnicze nie są papierami wartościowymi według prawa federalnego, przy jednoczesnym przekazaniu nadzoru regulatorom bankowym oraz OCC dla podmiotów niebankowych.

Ustawa zabrania emitentom wypłacania odsetek posiadaczom, jednak rynek testuje konstrukcję „nagród” w miejscach dystrybucji, tworząc linię podziału polityki wskazaną przez WIRED oraz grupy branżowe bankowości, takie jak Bank Policy Institute i ABA Banking Journal. Istnieje superpriorytet dla posiadaczy w przypadku upadłości emitenta, co chroni wykupy, ale może ograniczać reorganizacje.

McKinsey szacuje obecny rzeczywisty wolumen aktywności stablecoinów na około 20 do 30 miliardów dolarów dziennie i przedstawia ścieżkę do co najmniej 250 miliardów w ciągu trzech lat, gdy akceptacja przez sprzedawców i wypłaty B2B skalują się na tanich torach płatniczych.

Ta sama analiza wskazuje na transfery na Solana o kosztach poniżej centa i finalizacji w sekundę jako punkt odniesienia dla kosztów i szybkości. Tymczasem Visa i Mastercard pogłębiły rozliczenia w swoich systemach: Visa dodała EURC i nowe łańcuchy w lipcu, a Mastercard otworzył rozliczenia USDC i EURC dla agentów rozliczeniowych w regionie EEMEA w sierpniu.

Adopcja stablecoinów

Prosta krzywa S dla akceptacji i wypłat skupia uwagę na kolejnych 12–36 miesiącach. Zaczynając od wolumenu zakupów kartami w USA na poziomie około 11,9 biliona dolarów w 2024 roku i całkowitych opłat za przetwarzanie przez sprzedawców na poziomie 187,2 miliarda dolarów, co daje średnio około 1,57 procent według Nilson Report i CSP Daily News.

Jeśli 5 procent tych wydatków przeniesie się na płatności stablecoinami przy całkowitym koszcie 10 punktów bazowych, roczne oszczędności sprzedawców zbliżą się do 8,8 miliarda dolarów. Przy niższej opłacie sieciowej na poziomie 2 punktów bazowych, 10-procentowa migracja uwolni ponad 17 miliardów dolarów rocznie. Te liczby nie uwzględniają korzyści z tytułu opóźnień i wymiany walutowej, które mają znaczenie w transakcjach transgranicznych.

Po stronie środków na rachunku, matematyka rynku obligacji skarbowych określa ekonomię emitentów przy zakazie wypłaty odsetek. Przy rentowności trzymiesięcznych bonów skarbowych bliskiej 4 procent, stablecoinowy float o wartości dwóch bilionów dolarów do 2028 roku, scenariusz przywołany w materiałach TBAC Departamentu Skarbu i analizach politycznych, wygenerowałby około 80 miliardów dolarów brutto z rezerw.

Ponieważ emitenci nie mogą wypłacać odsetek bezpośrednio, ten zysk finansuje zgodność, operacje i zachęty dla partnerów, podczas gdy programy „nagród” na giełdach testują, ile – jeśli w ogóle – zostanie przekazane użytkownikom końcowym. Marża odsetkowa netto uzyskiwana przez emitentów jest więc bardzo zróżnicowana, ale nawet 25 do 50 procent oznacza 20 do 40 miliardów dolarów rocznie, jeśli float osiągnie dwa biliony.

Projekcje przychodów ze stablecoinów

Projekcje przepustowości stanowią podstawę strony sieciowej. Przy 250 miliardach dolarów dziennie do 2028 roku, roczny wolumen rozliczeń przekroczyłby 90 bilionów dolarów.

Sieciowa opłata na poziomie 1 do 3 punktów bazowych przełożyłaby się na 9 do 27 miliardów dolarów rocznego przychodu L1 lub L2, podczas gdy 10 punktów bazowych oznaczałoby około 91 miliardów, choć obecnie opłaty za płatności w otwartych rejestrach skupiają się wokół niskiego jednocyfrowego poziomu punktów bazowych, biorąc pod uwagę koszty poniżej centa za transfer, na które wskazują analizy McKinsey i techniczne prace Visa dotyczące Solana.

Ta luka pozostawia miejsce na przechwytywanie wartości poprzez abstrakcję kont, kontrolę oszustw i usługi zgodności zamiast surowych opłat transakcyjnych.

Zwycięzcy i przegrani będą zależeć od dopasowania regulacyjnego, pokrycia walut fiat i integracji korporacyjnych. USDC i EURC mogą zyskać dzięki istniejącym już powiązaniom z sieciami i rozliczeniami kartowymi, podczas gdy PYUSD jest pozycjonowany na krawędzi portfela do wypłat konsumenckich.

Tokeny emitowane przez banki mogą przyciągnąć rozliczenia B2B tam, gdzie zespoły skarbowe oczekują rozliczeń gotówkowych tego samego dnia z gwarancjami bankowymi, choć pokrycie transgraniczne i narzędzia deweloperskie pozostają wyzwaniami.

Oferta Tempo celuje w skalę płatności korporacyjnych z nazwanymi partnerami projektowymi z branży AI, bankowości i e-commerce. Jednocześnie Solana i Base zdobywają rosnące udziały w wolumenie transferów dzięki kosztom i narzędziom, co odzwierciedlają dane Artemis i Chainalysis.

Krótkoterminowym ograniczeniem jest fragmentacja, którą Chainalysis śledzi wśród setek stablecoinów, nawet jeśli przepływy z góry koncentrują się w USDT i USDC. Visa i Mastercard kontynuują budowę integracji.

Szerszy obraz

Kontekst makro wskazuje na większy float nawet bez zysku dla konsumentów. Lipcowy briefing TBAC modelował popyt na rezerwy stablecoinów, zwiększając bazę nabywców krótkoterminowych obligacji skarbowych, a zasady rezerw GENIUS blokują większość aktywów w gotówce i bonach do 93 dni.

Przy kapitalizacji rynku stablecoinów przekraczającej już 285 miliardów dolarów według DeFiLlama i codziennym wzroście użyteczności dzięki rozliczeniom sieci kartowych i pilotażowym wypłatom on-chain, ścieżka floatu do niskich bilionów do końca lat 2020. nie opiera się już wyłącznie na cyklach handlu kryptowalutami.

Apel ECB o zabezpieczenia dla zagranicznych stablecoinów podkreśla, że globalna polityka zdecyduje, gdzie ten float będzie się znajdował i które waluty zyskają udział.

Ryzyka pozostają jasne. Obejście zakazu odsetek spotyka się z oporem ze strony grup bankowych, takich jak BPI i National Law Review contributors i może zostać ograniczone w kolejnych aktach prawnych, zmieniając zachęty na poziomie użytkownika.

Superpriorytet dla posiadaczy w przypadku upadłości zmniejsza ryzyko runu dla użytkowników, ale może zwiększyć koszty rozwiązywania upadłości emitenta, podnosząc bariery wejścia. Zgodność z sankcjami i AML doda stałe koszty, które faworyzują dużych emitentów i sieci.

Te ograniczenia wzmacniają powód, dla którego wskaźniki poboru opłat modelowane powyżej powinny być traktowane jako zakresy, które będą się kurczyć wraz ze wzrostem konkurencji, oraz dlaczego to integracje korporacyjne, a nie surowa przepustowość, zdecydują o marżach. Niezamierzone konsekwencje mogą wykluczyć mniejszych emitentów.

Krótkoterminowa lista obserwacyjna jest prosta: wdrożenia produkcyjne Visa i Mastercard dla rozliczeń stablecoinów poza pilotażami, pierwsze przepływy handlowe i płacowe napędzane przez Tempo oraz wytyczne Departamentu Skarbu w ramach GENIUS dotyczące licencjonowania, ujawnień i składu rezerw.

Jeśli ścieżka przepustowości McKinsey się utrzyma, matematyka opłat i floatu razem wyjaśniają, dlaczego stablecoiny konkurują obecnie bezpośrednio z kartami i przelewami bankowymi pod względem szybkości i kosztów, z 250 miliardami dolarów dziennego wolumenu rozliczeń w zasięgu do 2028 roku.

Post Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it appeared first on CryptoSlate.