Rosnący wpływ Tether na boom pożyczkowy w kryptowalutach: ryzyko systemowe i szansa inwestycyjna w dźwigni napędzanej stablecoinami

Dominacja Tether na rynku pożyczek kryptowalutowych osiągnęła bezprecedensowy poziom – jego stablecoin, USDT, kontroluje 57,02% pożyczek w scentralizowanych finansach (CeFi) w drugim kwartale 2025 roku, wspierany przez 10,14 miliarda dolarów w otwartych pożyczkach [2]. Pozycjonuje to Tether jako quasi-suwerennego alokatora, posiadającego ponad 127 miliardów dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych—co plasuje go wśród największych niepaństwowych posiadaczy długu rządu USA [1]. Taka systemowa siła rodzi kluczowe pytania dla inwestorów: w jaki sposób dźwignia Tether w pożyczkach kryptowalutowych tworzy zarówno szanse, jak i ryzyka, oraz co to oznacza dla przyszłości rynków napędzanych stablecoinami?

Szansa inwestycyjna: strategiczna realokacja i synergia z DeFi

Zmiana strategii blockchain Tether w trzecim kwartale 2025 roku podkreśla jego rolę jako konsolidatora rynku. Poprzez wycofanie starszych łańcuchów, takich jak Bitcoin Cash SLP i Algorand, Tether realokował zasoby do ekosystemów o wysokiej użyteczności, takich jak Ethereum, Tron oraz protokoły RGB oparte na Bitcoin [1]. Ten ruch skoncentrował 72% podaży USDT na Ethereum i Tron, przy czym sam Tron obsługuje 51% z 80,9 miliarda dolarów podaży [3]. Integracja USDT na Bitcoin poprzez RGB dodatkowo rozszerza użyteczność Bitcoina w DeFi i płatnościach transgranicznych, umożliwiając szybkie, prywatne transakcje i przyciągając 30% instytucjonalnych zasobów Bitcoina do strategii stablecoinów [4].

Dla inwestorów ta realokacja podkreśla możliwości na platformach wykorzystujących płynność Tether. Na przykład Aave V2 wykorzystał dominację Tether, generując 632,91 miliona dolarów przychodu z DeFi w trzecim kwartale 2025 roku [1]. Podobnie USDe od Ethena, stablecoin przynoszący zyski, pojawił się jako konkurent USDT, oferując zwroty na poziomie instytucjonalnym [6]. Partnerstwo Tether z Rumble w celu uruchomienia niepowierniczego portfela dla Bitcoin i stablecoinów również sygnalizuje potencjalny wzrost gospodarek twórców i przekazów transgranicznych [5].

Ryzyka systemowe: centralizacja, nadzór regulacyjny i szoki płynności

Pomimo strategicznych zalet, scentralizowany model Tether wprowadza systemowe podatności. Nagła utrata zaufania do USDT mogłaby wywołać scenariusze wyprzedaży jego obligacji skarbowych, destabilizując zyski i szersze rynki [1]. Ryzyko to potęguje rola Tether jako de facto substytutu dolara w rynkach wschodzących, gdzie jego dominacja niezamierzenie wzmacnia hegemonię dolara amerykańskiego, pomimo globalnych wysiłków na rzecz dedolaryzacji [2].

Presja regulacyjna dodatkowo wzmacnia te ryzyka. Europejskie ramy MiCA już usunęły USDT z giełd europejskich z powodu niezgodności, podczas gdy amerykańskie Stablecoin Act i GENIUS Act wymagają przejrzystości w składzie rezerw oraz zgodności z przepisami przeciwko praniu pieniędzy (AML) [3]. Kwartalne audyty Tether i 120 miliardów dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych mają na celu rozwiązanie tych obaw, ale jego roczne ryzyko runu na poziomie 3,9%—wyższe niż 3,3% dla USDC—pozostaje czerwoną flagą [4].

Równowaga: innowacja kontra stabilność

Boom na rynku pożyczek kryptowalutowych napędzany jest zdolnością Tether do łączenia tradycyjnych i cyfrowych finansów. Jednak inwestorzy muszą rozważyć systemowy wpływ Tether wobec kruchości modeli stablecoinów. Na przykład integracja USDT na Bitcoin poprzez RGB może zakłócić tradycyjne paradygmaty DeFi, ale zależy od akceptacji regulacyjnej i adopcji przez deweloperów [1]. Tymczasem tokenizowane aktywa i zarządzanie skarbcem kryptowalutowym oparte na AI stanowią nowe możliwości, choć wymagają solidnych ram zgodności [2].

Podsumowując, rosnący wpływ Tether w pożyczkach kryptowalutowych oferuje lukratywne możliwości inwestycyjne na platformach DeFi i CeFi. Jednak jego scentralizowana struktura i wyzwania regulacyjne wymagają ostrożnego podejścia. Inwestorzy powinni priorytetowo traktować projekty, które równoważą skalowalność, wiarygodność instytucjonalną i zgodność regulacyjną—pozostając jednocześnie czujnymi wobec szerszych ryzyk systemu finansowego napędzanego stablecoinami.

**Źródło:[6] Top crypto protocols generate $1.2B in revenue after recording 9.3% monthly growth [https://www.bitget.com/news/detail/12560604941244]