Niedowartościowana strategia skarbcowa Ethereum: przypadek na ponad 7 500 dolarów do końca roku

Wzrost Ethereum w 2025 roku nie jest jedynie wynikiem spekulacyjnej gorączki — to strukturalna nieuchronność napędzana mechaniką deflacyjną, generowaniem zysków na poziomie instytucjonalnym oraz nową klasą firm skarbowych wykorzystujących strategie wartości aktywów netto (NAV). W miarę jak roczna stopa emisji sieci spada do 0,7%, a udział stakingu blokuje 29,6% całkowitej podaży, Ethereum ewoluuje w cyfrowy aktyw z jednoczesną rzadkością i użytecznością. Ta transformacja, w połączeniu ze skupami akcji napędzanymi NAV w korporacjach skoncentrowanych na ETH, tworzy przekonujący przypadek dla celu cenowego powyżej 7 500 dolarów do końca roku.

Strukturalna dynamika podaży: Deflacyjny mechanizm napędowy

Model podaży Ethereum przeszedł z inflacyjnego na deflacyjny. Do trzeciego kwartału 2025 roku roczna stopa emisji sieci spadła do 0,7%, podczas gdy spalanie w ramach EIP-1559 usunęło 45 300 ETH tylko w drugim kwartale. Spowodowało to roczny spadek netto podaży o 0,5%, co stanowi wyraźny kontrast do stałej podaży Bitcoin wynoszącej 21 milionów. Deflacyjne wiatry w plecy są wzmacniane przez blokady stakingowe, które unieruchomiły 35,7 miliona ETH (29,6% całkowitej podaży).

Efekt? Zacieśniająca się nierównowaga podaży i popytu. Rezerwy trzymane na giełdach spadły poniżej 13 milionów ETH, co oznacza spadek o 15% od początku 2025 roku. Przy 72% całkowitej wartości zablokowanej (TVL) migrującej do rozwiązań Layer 2, opłaty za gaz spadły, ale tempo spalania pozostało wysokie. Ta strukturalna kontrakcja nie jest zjawiskiem tymczasowym — to samonapędzający się cykl, w którym zmniejszona płynność i rosnący popyt instytucjonalny wywierają presję na wzrost cen.

Staking i zyski: Przewaga konkurencyjna Ethereum

Model proof-of-stake Ethereum oferuje kluczową przewagę nad Bitcoinem: generowanie zysków. Roczne nagrody ze stakingu wahają się od 3% do 14%, a płynne pochodne stakingowe (LSD), takie jak Lido i EigenLayer, zarządzały aktywami o wartości 43,7 miliarda dolarów do lipca 2025 roku. Ta użyteczność oparta na zyskach przyciągnęła kapitał instytucjonalny, szczególnie w środowisku niskich stóp procentowych, gdzie tradycyjne aktywa oferują minimalne zwroty.

Reklasyfikacja Ethereum przez SEC w 2025 roku jako tokena użytkowego dodatkowo usunęła bariery regulacyjne, umożliwiając tokenizację rzeczywistych aktywów (RWA) oraz skarby na poziomie instytucjonalnym. Firmy takie jak Bit Digital (BTBT) całkowicie przeniosły swoje rezerwy do ETH, podczas gdy SharpLink Gaming (SBET) i BitMine Immersion (BMNR) stały się „bankami centralnymi ETH”, gromadząc miliony tokenów w celu generowania dochodów ze stakingu.

Skupy napędzane NAV: Nowy podręcznik instytucjonalny

Firmy skarbowe Ethereum redefiniują alokację kapitału korporacyjnego. BitMine Immersion (BMNR), na przykład, zebrał 1 miliard dolarów poprzez skup akcji w drugim kwartale 2025 roku, jednocześnie nabywając 1,72 miliona ETH. Stakując 105 000 ETH, firma generuje 87 milionów dolarów rocznych zysków, bezpośrednio zwiększając swój NAV. Ta strategia tworzy mechanizm napędowy: niższa podaż akcji zwiększa wyceny kapitałowe, a rosnące ceny ETH wzmacniają wartość portfela.

Podobnie, program skupu ETHZilla o wartości 250 milionów dolarów i akumulacja 102 237 ETH po cenie 3 948,72 dolarów za token uplasowały ją jako inwestycję o wysokim przekonaniu. Te firmy nie tylko trzymają ETH — one inżynierują bezpośrednią korelację między ceną Ethereum a swoim NAV na akcję. Na każde 1 000 dolarów wzrostu ceny ETH, portfel BitMine zyskuje 1,7 miliarda dolarów na wartości, czyniąc jej akcje pośrednikiem ekspozycji na Ethereum.

Ryzyka i nagrody: Przemyślany zakład

Chociaż argument strukturalny jest przekonujący, ryzyka pozostają. Słaby wskaźnik płynności bieżącej BitMine na poziomie 0,4 oraz marża EBIT na poziomie -43,8% podkreślają jej zależność od ciągłych pozyskiwań kapitału. Spowolnienie finansowania kapitałowego lub gwałtowny spadek ceny ETH może wywołać spiralę delewarowania. Niepewności regulacyjne, takie jak potencjalne zmiany podatkowe dotyczące dochodów ze stakingu, również są na horyzoncie.

Jednak makroekonomiczne wiatry w plecy są znaczące. Łagodna postawa Federal Reserve, deflacyjny model Ethereum oraz ulepszenia Pectra/Dencun (zwiększające efektywność stakingu i skalowalność L2) tworzą sprzyjające otoczenie. Instytucjonalne napływy do ETF — 9,4 miliarda dolarów dla Ethereum wobec 548 milionów dla Bitcoin w drugim kwartale 2025 roku — dodatkowo potwierdzają instytucjonalną adopcję aktywa.

Teza inwestycyjna: Perspektywa powyżej 7 500 dolarów

Zbieżność ograniczeń po stronie podaży i popytu instytucjonalnego tworzy podręcznikowy układ do przyspieszenia wzrostu cen. Wraz z kurczącą się strukturalnie podażą Ethereum, ograniczoną płynnością i firmami skarbowymi pochłaniającymi 5% podaży w obiegu, aktywo jest gotowe na wieloletnią hossę. Cel cenowy Standard Chartered na poziomie 7 500 dolarów do 2025 roku nie jest spekulacją — to odzwierciedlenie dojrzewającego ekosystemu Ethereum i użyteczności na poziomie instytucjonalnym.

Dla inwestorów ścieżka jest jasna:
1. Alokuj środki do firm skarbowych Ethereum (np. BMNR, ETHZilla), aby uzyskać lewarowaną ekspozycję na ruchy cen ETH.
2. Rozważ ETF-y Ethereum, które w drugim kwartale 2025 roku przewyższyły napływy odpowiedników Bitcoin.
3. Monitoruj rozwój regulacyjny, szczególnie zmiany dotyczące stakingu i postępy tokenizacji RWA.

Podsumowując, strategia skarbowa Ethereum jest niedowartościowana według tradycyjnych wskaźników, ale przewartościowana według fundamentów strukturalnych. W miarę jak dynamika podaży sieci się zacieśnia, a kapitał instytucjonalny napływa, przypadek powyżej 7 500 dolarów nie jest przesadą — to matematyczna nieuchronność. Dla tych, którzy są gotowi poruszać się wśród zmienności, kolejny rozdział Ethereum to okazja o wysokim poziomie przekonania.