Sa anim na taon ng pagpasok sa alon ng stablecoin, nakita niya ang umuusbong na anyo ng hinaharap ng pagbabayad

Panayam: Jack, Kaori

Editor: Sleepy.txt

Ngayong taon ay tiyak na maitatala sa kasaysayan ng pananalapi bilang “Taon ng Stablecoin”, kaya marahil ang kasalukuyang ingay ay isang maliit na bahagi lamang ng mas malalim na pangyayari. Sa ilalim ng ibabaw, may anim na taong tuloy-tuloy na paggalaw.

Noong 2019, nang ang plano ng Facebook para sa stablecoin na Libra ay parang isang malakas na pagsabog na gumising sa tradisyonal na sektor ng pananalapi, si Raj Parekh ay nasa gitna ng bagyo sa Visa.

Bilang pinuno ng crypto division ng Visa, personal na naranasan ni Raj ang pagbabago ng pananaw ng higanteng institusyong pinansyal mula sa pag-aalinlangan hanggang sa aktibong paglahok—isang panahon ng kawalan ng consensus.

Noon, sabay na umiiral ang kayabangan ng tradisyonal na pananalapi at ang kabataan ng blockchain. Sa karanasan ni Raj sa Visa, masakit niyang naramdaman ang invisible na limitasyon ng industriya—hindi dahil ayaw ng mga institusyong pinansyal na magbago, kundi dahil ang imprastraktura noon ay hindi kayang suportahan ang “global payments”.

Dala ang ganitong pananaw, itinatag niya ang Portal Finance, na layuning bumuo ng mas mahusay na middleware para sa crypto payments. Ngunit matapos maglingkod sa maraming kliyente, napansin niyang kahit anong pag-optimize sa application layer, ang bottleneck sa performance ng base layer ay nananatiling hadlang.

Sa huli, nakuha ng Monad Foundation ang Portal team, at si Raj ang namuno sa payment ecosystem.

Sa aming pananaw, siya ang perpektong tao na parehong nakakaunawa sa business logic ng stablecoin application layer at sa core ng crypto payments—walang mas angkop kaysa sa kanya para balikan ang eksperimento ng efficiency na ito.

Kamakailan, kinausap namin si Raj tungkol sa pag-unlad ng stablecoin nitong mga nakaraang taon. Kailangan naming linawin kung ano ang nagtutulak sa kasalukuyang hype ng stablecoin—regulasyon ba ito, ang pagpasok ng mga higante, o mas praktikal na usapin ng kita at efficiency.

Mas mahalaga, may bagong consensus na nabubuo—ang stablecoin ay hindi lang asset ng crypto world, kundi posibleng maging susunod na henerasyon ng infrastructure para sa settlement at daloy ng pondo.

Ngunit may mga tanong din—gaano katagal tatagal ang hype na ito? Aling mga narrative ang mapapabulaanan, at alin ang magiging matibay na estruktura? Mahalaga ang pananaw ni Raj dahil hindi siya nanonood lang sa gilid—siya mismo ang lumalangoy sa gitna ng agos.

Sa kwento ni Raj, tinawag niya ang pag-unlad ng stablecoin bilang “email moment” ng pera—isang hinaharap kung saan ang paglipat ng pondo ay kasing mura at instant ng pagpapadala ng mensahe. Ngunit tapat din siyang inamin na hindi pa niya lubos na naiisip kung ano ang maaaring idulot nito.

Narito ang salaysay ni Raj, inayos at inilathala ng Beating:

Problema Muna, Hindi Teknolohiya

Kung kailangan kong tukuyin ang simula ng lahat ng ito, masasabi kong ito ay noong 2019.

Noon ay nasa Visa ako, at napaka-sensitibo ng atmosphere sa buong industriya ng pananalapi nang biglang inilunsad ng Facebook ang Libra stablecoin plan. Bago iyon, karamihan sa mga tradisyonal na institusyong pinansyal ay tinitingnan ang crypto bilang laruan ng mga geek o instrumento ng spekulasyon. Ngunit iba ang Libra—ipinakita nito sa lahat na kung hindi ka sasali, baka wala ka nang lugar sa hinaharap.

Isa ang Visa sa mga unang opisyal na partner ng Libra project. Napaka-espesyal ng Libra noon—isa itong maagang, malaki, at napaka-ambisyosong pagsubok na nagtipon-tipon ng iba’t ibang kumpanya sa paligid ng blockchain at crypto.

Bagaman hindi naging tulad ng inaasahan ang resulta, naging mahalagang watershed event ito—unang beses na seryosong tiningnan ng maraming tradisyonal na institusyon ang crypto, hindi na lang bilang isang eksperimento sa gilid.

Siyempre, kasunod nito ang matinding regulatory pressure, kaya noong Oktubre 2019, sunod-sunod na umatras ang Visa, Mastercard, Stripe, at iba pa.

Ngunit pagkatapos ng Libra, hindi lang Visa kundi pati Mastercard at iba pang miyembro ng Libra ay nagsimulang gawing pormal ang kanilang crypto teams. Sa isang banda, para mas mahusay na pamahalaan ang partners at network, at sa kabilang banda, para seryosong gumawa ng produkto at gawing bahagi ng mas malawak na estratehiya.

Ang simula ng aking career ay nasa intersection ng cybersecurity at payments. Sa unang bahagi ng panahon ko sa Visa, nagtayo ako ng security platform para tulungan ang mga bangko na maunawaan at tugunan ang data breaches, vulnerabilities, at hacker attacks—ang core ay risk management.

Sa prosesong ito, nagsimula akong tingnan ang blockchain mula sa pananaw ng payments at fintech, at lagi ko itong tinitingnan bilang isang open-source payment system. Ang pinaka-nakakamangha ay hindi pa ako nakakita ng teknolohiyang kayang maglipat ng value nang sobrang bilis, 7x24 sa buong mundo.

Kasabay nito, malinaw kong nakita na ang base layer ng Visa ay umaasa pa rin sa banking system, Mainframe, at wire transfer—mga lumang tech stack.

Para sa akin, napaka-akit ng open-source system na kayang “maglipat ng value”. Simple lang ang intuition ko noon: ang infrastructure na ginagamit ng mga system tulad ng Visa ay malamang mapapalitan ng blockchain systems sa hinaharap.

Nang mabuo ang Visa Crypto team, hindi kami nagmadaling magbenta ng teknolohiya. Ang team na ito ay binubuo ng ilan sa pinakamatalino at pinaka-hands-on na builders na nakilala ko. Naiintindihan nila ang tradisyonal na pananalapi at payment systems, at may malalim na respeto at pag-unawa sa crypto ecosystem.

Sa huli, malakas ang “community attribute” ng crypto world—kung gusto mong magtagumpay dito, kailangan mong maunawaan at maging bahagi nito.

Ang Visa ay isang payment network, kaya kailangan naming ituon ang maraming effort sa kung paano matutulungan ang aming partners—tulad ng payment service providers, bangko, fintech companies—at tukuyin ang mga efficiency problem sa cross-border settlement process.

Kaya ang approach namin ay hindi agad itulak ang isang teknolohiya sa Visa, kundi tukuyin muna ang totoong problema sa loob ng Visa, at tingnan kung kayang solusyunan ito ng blockchain.

Kung titingnan ang settlement chain, makikita ang isang malinaw na tanong: kung ang daloy ng pondo ay T+1 o T+2, bakit hindi pwedeng maging “second-level settlement”? Kung kaya, ano ang maidudulot nito sa treasury at finance teams? Halimbawa, kung 5pm sarado na ang bangko, paano kung pwede pa ring mag-settle ang treasury team sa gabi? O kung weekend, na dati walang settlement, paano kung pwede nang mag-settle 7 days a week?

Ito ang dahilan kung bakit lumipat ang Visa sa USDC—ginawa namin itong bagong settlement mechanism sa loob ng Visa system. Maraming hindi nakakaintindi kung bakit nag-test ng settlement sa Ethereum ang Visa. Noong 2020-2021, parang baliw ito pakinggan.

Halimbawa, malaking kliyente ng Visa ang Crypto.com. Sa tradisyonal na settlement process, araw-araw nilang binebenta ang crypto assets, kinokonvert sa fiat, at ipinapadala sa Visa sa pamamagitan ng SWIFT o ACH wire transfer.

Napakahirap ng prosesong ito—una, sa oras, hindi real-time ang SWIFT, may T+2 o mas mahaba pang delay. Para hindi mag-default sa settlement, kailangan maglagay ng malaking margin si Crypto.com sa bangko—ito ang tinatawag na “pre-funding”.

Ang perang ito sana ay pwedeng gamitin sa negosyo para kumita, pero nakatengga lang sa account para lang sa mabagal na settlement cycle. Kaya naisip namin, kung ang business ng Crypto.com ay nakabase sa USDC, bakit hindi diretsong USDC ang gamitin sa settlement?

Kaya lumapit kami sa Anchorage Digital, isang federally licensed digital asset bank. Nag-initiate kami ng unang test transaction sa Ethereum. Nang lumipat ang USDC mula sa address ng Crypto.com papunta sa address ng Visa sa Anchorage, at natapos ang settlement sa loob ng ilang segundo, napaka-espesyal ng pakiramdam.

Pagkakahiwalay ng Imprastraktura

Ang karanasan sa stablecoin settlement sa Visa ang nagpa-realize sa akin ng isang masakit na katotohanan—hindi pa mature ang industry infrastructure.

Palagi kong tinitingnan ang payments at fund transfer bilang isang “completely abstracted experience”. Halimbawa, bibili ka ng kape sa coffee shop—swipe ka lang ng card, bayad, kuha ng kape; merchant, kuha ng pera—ganun lang kasimple. Hindi alam ng user ang dami ng steps sa likod: komunikasyon sa bangko, network interaction, transaction confirmation, settlement—lahat ito dapat invisible sa user.

Ganoon din ang tingin ko sa blockchain—maganda itong settlement technology, pero dapat i-abstract ito ng infrastructure at application layer services para hindi na kailangang intindihin ng user ang complexity ng chain.

Ito ang dahilan kung bakit umalis ako sa Visa at itinatag ang Portal—isang platform para sa developers na parang API lang ang pag-integrate ng stablecoin payments para sa kahit anong fintech company.

Sa totoo lang, hindi ko inisip na mabibili ang Portal. Para sa akin, ito ay isang mission—ang “pagbuo ng open-source payment system” ay isang bagay na gusto kong gawin habang buhay.

Noon, iniisip ko na kung mapapadali ko ang on-chain transactions at magagamit ang open-source system sa araw-araw, kahit maliit lang ang papel ko, malaking oportunidad pa rin ito.

Ang mga kliyente namin ay mula sa mga tradisyonal na remittance giant tulad ng WorldRemit hanggang sa mga bagong Neobank. Pero habang lumalalim ang business, napunta kami sa isang cycle.

Maaaring itanong ng iba, bakit hindi gumawa ng application noon, at infrastructure ang pinili? Marami ngayong nagrereklamo na “sobra na ang infrastructure, kulang ang application”. Sa tingin ko, ito ay isang cycle issue.

Karaniwan, nauuna ang mas magandang infrastructure, na siyang nagpapalago ng bagong applications; pagdating ng bagong applications, magbubunsod ito ng panibagong infrastructure. Ito ang “application-infrastructure” cycle.

Noon, nakita naming hindi pa mature ang infrastructure layer, kaya mas natural na magsimula doon. Dalawang linya ang target namin—makipag-collaborate sa malalaking application na may distribution, ecosystem, at volume, at gawing madali para sa early-stage companies at developers na magsimula.

Para sa performance, sinusuportahan ng Portal ang Solana, Polygon, Tron, at iba pang chains. Pero sa huli, bumabalik lagi sa parehong conclusion: napakalakas ng network effect ng EVM (Ethereum Virtual Machine) ecosystem—nandito ang developers at liquidity.

Nagiging paradox ito: pinakamalakas ang EVM ecosystem, pero sobrang bagal at mahal; mabilis ang ibang chains pero hiwa-hiwalay ang ecosystem. Noon, iniisip namin, paano kung may system na compatible sa EVM standard, pero high-performance at sub-second confirmation—iyon ang ultimate answer sa payments.

Kaya nitong Hulyo, tinanggap namin ang acquisition ng Portal ng Monad Foundation, at ako ay nagsimulang manguna sa payments sa Monad.

Maraming nagtatanong, hindi ba sobra na ang public chains? Bakit kailangan pa ng bago? Mali ang tanong—hindi “bakit kailangan ng bagong chain”, kundi “nasolusyunan ba talaga ng existing chains ang core payment problems”?

Tanungin mo ang mga totoong gumagalaw ng malalaking pondo—ang mahalaga sa kanila ay hindi kung gaano kabago ang chain o kung gaano kaganda ang kwento, kundi kung pasado ba ang unit economics. Magkano ang cost per transaction? Pasok ba ang confirmation time sa business needs? Sapat ba ang liquidity sa iba’t ibang forex corridors? Lahat ito ay napaka-praktikal na tanong.

Halimbawa, sub-second finality—parang technical metric, pero pera ang katumbas nito. Kung kailangang maghintay ng 15 minuto para makumpirma ang payment, hindi ito magagamit sa negosyo.

Pero hindi sapat iyon—kailangan mo ring bumuo ng malaking ecosystem sa paligid ng payment system: stablecoin issuers, on/off-ramp providers, market makers, liquidity providers—lahat ito ay mahalaga.

Madalas kong gamitin ang analogy na nasa “email moment” tayo ng pera. Naalala mo ba noong unang lumabas ang Email? Hindi lang nito pinabilis ang sulat, kundi nagbago ang paraan ng komunikasyon ng tao—sa ilang segundo, makakarating ang mensahe sa kabilang panig ng mundo.

Ganoon ko rin tinitingnan ang stablecoin at blockchain—ito ay isang kakayahan na hindi pa nakita sa kasaysayan ng tao, na maglipat ng value sa bilis ng internet. Hindi pa natin lubos na naiisip kung ano ang idudulot nito—maaaring baguhin nito ang global supply chain finance, o gawing zero ang remittance cost.

Pero ang pinaka-importanteng susunod na hakbang ay kung paano seamless na ma-integrate ang teknolohiyang ito sa YouTube, o sa bawat daily app sa iyong telepono. Kapag hindi na nararamdaman ng user ang blockchain, pero nararanasan ang bilis ng internet sa fund transfer—doon pa lang talaga magsisimula ang lahat.

Kumita Habang Umiikot: Pagbabago ng Stablecoin Business Model

Noong Hulyo, nilagdaan ng US ang GENIUS Act, at may mga banayad na pagbabago sa industry landscape. Ang dating moat advantage ng Circle ay unti-unting nawawala, at ang core driver nito ay ang fundamental na pagbabago ng business model.

Noon, tulad ng Tether at Circle—ang mga unang stablecoin issuers—napaka-simple ng business logic: ilalagay ng user ang pera, bibilhin nila ng US Treasury, at lahat ng interest income ay sa issuer mapupunta. Ito ang unang yugto ng laro.

Ngayon, kung titingnan mo ang mga bagong proyekto tulad ng Paxos at M0, makikita mong nagbago ang rules. Ang mga bagong player ay direktang ibinibigay ang interest income mula sa underlying assets sa user at receiver. Hindi lang ito pagbabago sa profit sharing—ito ay isang bagong financial primitive na hindi pa natin nakita noon—isang bagong paraan ng money supply.

Sa tradisyonal na pananalapi, ang pera sa bangko ay may interest lang kapag hindi gumagalaw. Kapag nag-transfer o nagbayad ka, kadalasan walang interest habang umiikot ang pera.

Pero binasag ng stablecoin ang limitasyong ito—kahit umiikot, ginagamit, o mabilis na nagta-transact ang pondo, patuloy pa rin ang pag-generate ng interest ng underlying asset. Binubuksan nito ang bagong posibilidad—hindi lang static earning, kundi earning habang umiikot.

Siyempre, nasa napakaagang yugto pa lang tayo ng bagong modelong ito. May mga team na mas agresibo—malakihang US Treasury management sa likod, at balak ibigay ang 100% ng interest sa user.

Maaaring itanong mo, paano sila kikita? Ang logic nila: kikita sila sa iba pang value-added products at services sa paligid ng stablecoin, hindi sa interest spread.

Kaya kahit simula pa lang ito, malinaw na ang trend pagkatapos ng GENIUS Act: bawat malaking bangko at fintech company ay seryosong nag-iisip kung paano sumali sa laro. Ang hinaharap ng stablecoin business model ay hindi titigil sa simpleng “deposit and earn interest”.

Bukod sa stablecoin, napansin din ngayong taon ang mga bagong crypto banks. Batay sa karanasan ko sa payments, may pangunahing pagkakaiba ang tradisyonal na fintech at crypto fintech.

Ang unang henerasyon ng fintech companies, tulad ng Nubank sa Brazil o Chime sa US, ay nakabase sa lokal na banking infrastructure. Kaya limitado ang serbisyo nila—karamihan ay para lang sa local users.

Pero kapag nagbuo ka ng produkto gamit ang stablecoin at blockchain, ibang-iba na ang sitwasyon.

Gumagawa ka ng produkto sa global payment rails—hindi pa ito nangyari sa kasaysayan ng pananalapi. Ang epekto nito ay disruptive—hindi mo na kailangang maging single-country fintech. Mula sa unang araw, pwede kang magtayo ng global bank para sa multi-country o global users.

Ito ang pinakamalaking unlock para sa akin—sa kasaysayan ng fintech, halos hindi pa natin nakita ang ganitong “global from day one”. Ang modelong ito ay nagpapalago ng bagong batch ng founders, builders, at products na hindi na limitado ng geography—mula sa unang linya ng code, global market na ang target.

Agent Payments at Ang Hinaharap ng High Frequency Finance

Kung tatanungin mo ako kung ano ang pinaka-exciting sa susunod na 3-5 taon, tiyak na ito ay ang kombinasyon ng AI Agent (Agentic Payments) at High Frequency Finance.

Ilang linggo lang ang nakalipas, nagdaos kami ng hackathon sa San Francisco tungkol sa AI at crypto. Maraming developers ang lumitaw—halimbawa, may project na pinagsama ang DoorDash at on-chain payments. Nakikita na natin ang simula nito—hindi na limitado ang Agent sa bilis ng tao.

Sa high-throughput systems, ang bilis ng Agent sa paglipat ng pondo at pag-complete ng transaction ay lampas sa kayang intindihin ng utak ng tao sa real time. Hindi lang ito tungkol sa bilis—ito ay fundamental na pagbabago ng workflow: mula “human efficiency” papuntang “algorithm efficiency”, at sa huli “Agent efficiency”.

Para masuportahan ang pagtalon ng efficiency mula milliseconds hanggang microseconds, dapat napakalakas ng blockchain performance sa base layer.

Kasabay nito, nagkakaroon ng fusion sa user account types. Dati, hiwalay ang investment at payment accounts mo, pero ngayon, nagiging blurred na ang linya.

Nagiging natural na pagpili ito sa product layer, at ito rin ang gustong gawin ng mga higante tulad ng Coinbase. Gusto nilang maging “Everything App” mo—deposito, bili ng crypto, stocks, pati prediction markets—lahat sa iisang account. Sa ganitong paraan, mahahawakan nila ang users sa loob ng ecosystem, at hindi basta-basta mapupunta sa iba ang deposits at behavioral data.

Ito rin ang dahilan kung bakit mahalaga pa rin ang infrastructure. Dahil kapag na-abstract mo na ang crypto components, pwede mo nang pagsamahin ang DeFi trading, payments, at yield sa isang unified experience—halos hindi na mararamdaman ng user ang complexity sa likod.

May mga kasamahan ako na may malalim na background sa high-frequency trading, sanay sa ultra-low latency systems sa CME o stock exchanges. Pero hindi trading ang nakaka-excite sa akin, kundi ang paglipat ng engineering rigor at algorithmic decision-making sa araw-araw na financial workflows.

Isipin mo ang isang finance manager na humahawak ng pondo sa iba’t ibang bansa at currency. Dati, mano-mano ang scheduling, pero sa hinaharap, kung may LLM at high-performance public chain, kayang mag-automate ng system sa likod ng malakihang algorithmic trading at fund allocation—mas kikita ang buong operasyon.

I-abstract ang “high-frequency trading” capability at ilipat sa iba’t ibang real-world workflows. Hindi na ito eksklusibo sa Wall Street—magagamit na ng algorithms sa napakabilis at malakihang paraan para i-optimize ang bawat sentimo ng kumpanya—ito ang bagong kategorya na talagang dapat abangan sa hinaharap.