Sa likod ng "rebound ng global risk assets" nitong Martes: "Malaking pagbabago" mula sa "asset management giant" Vanguard Group

Ang konserbatibong higanteng ito na dating matatag na tumatanggi sa crypto assets ay sa wakas ay nagkompromiso, opisyal na binuksan ang Bitcoin ETF trading access sa 8 milyong kliyente.

May-akda: Ye Zhen

Pinagmulan: Wallstreet Insights

Noong Martes, pinangunahan ng Bitcoin at iba pang cryptocurrencies ang pagbangon ng risk assets, na pinagmulan ng isang malaking pagbabago mula sa global asset management giant na Vanguard Group.

Matapos ang pagbagsak noong Lunes, mabilis na nabawi ng Bitcoin ang $90,000 na antas noong Martes, na may higit sa 6% na pagtaas sa loob ng isang araw, at muling lumampas ang Ethereum sa $3,000. Kasabay nito, nagbigay ng pahiwatig si Trump na ang kanyang economic adviser na si Kevin Hassett ay isang potensyal na kandidato para sa Federal Reserve Chair, at ang matatag na auction ng Japanese bonds ay nagdulot ng bahagyang pagbaba sa US Treasury yields at dollar index, na nagpaibsan sa liquidity anxiety ng merkado at nagtulak sa global risk assets na malakas na bumangon.

Kumpirmado ng Vanguard Group noong Martes na maaari nang bumili ang mga kliyente sa kanilang brokerage platform ng BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF at iba pang third-party crypto ETF at mutual funds. Ito ang unang pagkakataon na binuksan ng asset management giant na kilala sa konserbatibong investment philosophy ang crypto investment channel para sa 8 milyong self-directed brokerage clients nito.

Ipinunto ng Bloomberg analyst na si Eric Balchunas na ito ay isang klasikong "Vanguard effect". Sa unang araw ng trading matapos ang pagbabago ng Vanguard, agad na tumaas ang Bitcoin sa opening ng US stock market, at ang BlackRock IBIT ay lumampas sa $1 billion na trading volume sa loob ng 30 minuto mula sa opening, na nagpapakita na kahit ang mga konserbatibong investors ay nais magdagdag ng "kaunting excitement" sa kanilang portfolio.

Matagal nang tumatanggi ang Vanguard na pumasok sa crypto space, na naniniwalang masyadong speculative at volatile ang digital assets at hindi akma sa core philosophy ng long-term balanced portfolio. Ang pagbabagong ito ay sumasalamin sa patuloy na retail at institutional demand pressure, gayundin sa takot na mapag-iwanan sa mabilis na lumalaking market opportunity.

Habang malaki ang tagumpay ng BlackRock sa Bitcoin ETF, ang pagluwag ng Vanguard—na matagal nang naninindigan sa "Bogleism"—sa bagong asset class na ito ay magkakaroon ng malalim na epekto sa daloy ng pondo sa hinaharap.

Malaking Pagbabago ng Vanguard: Mula "Pagtutol" Hanggang "Pagbubukas"

Ang pangunahing dahilan ng reversal ng market sentiment ay ang pagbabago ng pananaw ng pangalawang pinakamalaking asset management company sa mundo, ang Vanguard. Kumpirmado ng Bloomberg na simula Martes, pinapayagan na ng Vanguard ang mga may brokerage account na bumili at mag-trade ng mga ETF at mutual funds na pangunahing humahawak ng crypto assets (tulad ng BlackRock IBIT).

Ang desisyong ito ay isang malinaw na kompromiso. Mula nang aprubahan ng US ang Bitcoin spot ETF noong Enero 2024, mahigpit na ipinagbawal ng Vanguard ang trading ng ganitong produkto sa kanilang platform, na binibigyang-diin ang "mataas na volatility at speculation ng digital assets, hindi akma para sa long-term portfolio". Gayunpaman, habang ang Bitcoin ETF ay nakakaakit ng sampu-sampung bilyong dolyar na assets, at kahit na bumaba ang BlackRock IBIT ay nananatiling $70 billion ang laki, ang patuloy na demand mula sa mga kliyente—retail man o institusyonal—ay nagtulak sa Vanguard na baguhin ang posisyon nito.

Dagdag pa rito, ang kasalukuyang CEO ng Vanguard na si Salim Ramji ay dating executive ng BlackRock at matagal nang tagapagtaguyod ng blockchain technology. Ang kanyang pag-upo sa pwesto ay itinuturing ding isa sa mga internal factors ng policy shift na ito. Sinabi ni Vanguard executive Andrew Kadjeski na ang crypto ETF ay napatunayang matatag sa harap ng market volatility at ang management process ay mature na.

Gayunpaman, nananatili pa rin ang ilang restraint sa Vanguard: malinaw na sinabi ng kumpanya na wala pa silang plano na maglunsad ng sarili nilang crypto investment products, at ang leveraged at inverse crypto products ay hindi pa rin pinapayagan sa kanilang platform.

Bagong Yugto ng Labanan ng Dalawang Higante

Ang hakbang na ito ng Vanguard ay muling inilalagay sa harap ang mahigit tatlumpung taong "duopoly" nila ng BlackRock. Ayon sa aklat na "ETF Global Investment First Lesson", ang dalawang kumpanya ay kumakatawan sa magkaibang investment philosophies at business models.

Kinakatawan ng BlackRock ang "technique". Ang founder na si Larry Fink ay isang top bond trader, at ang layunin ng BlackRock ay "gumawa ng mas magagandang trades". Ang core competitiveness nito ay ang malakas na risk control system na "Aladdin" at ang all-category product system. May higit sa 400 ETF ang iShares ng BlackRock, na sumasaklaw sa lahat ng klase ng assets sa buong mundo. Para sa BlackRock, ang ETF ay isang tool para matugunan ang trading needs ng kliyente at bumuo ng portfolio, kaya hindi ito tumatanggi sa anumang asset class. Mula sa pagtulak ng ESG investing para iwasan ang "climate risk", hanggang sa pagiging unang naglunsad ng Bitcoin spot ETF (ang IBIT ay lumampas ng $10 billion sa loob ng 7 linggo mula sa listing, lampas sa inaasahan ng Vanguard at binasag ang 3-taong record ng gold ETF), palaging layunin ng BlackRock na maging pinakamahusay na "shovel seller" sa market.

Ang Vanguard naman ay naninindigan sa "philosophy". Bagamat pumanaw na ang founder na si John Bogle, nananatili ang kanyang prinsipyo bilang kaluluwa ng Vanguard: ang pinakamahusay na long-term choice ng investors ay ang humawak ng index na sumasaklaw sa malawak na market, at ang misyon ng Vanguard ay ibaba ang cost sa pinakamababa. Dahil sa unique na "mutual ownership" structure, napakababa ng fee rate ng Vanguard, may mahigit 80 ETF lamang, at nakatuon sa malalawak na index gaya ng VOO at VTI. Ang pangunahing kliyente nito ay mga long-term investors at advisors na sensitibo sa fees.

Ang pagkakaiba ng dalawang kumpanya ay kitang-kita sa Bitcoin spot ETF. Maaga pa lang noong Hunyo 2023 ay nag-apply na ang BlackRock, at ang IBIT ETF nito ay lumampas ng $10 billion asset size sa loob ng 7 linggo, na binasag ang 3-taong record ng gold ETF GLD. Samantala, ngayong linggo lang pinayagan ng Vanguard ang mga kliyente na mag-trade ng third-party crypto products.

Praktikal ang merkado. Habang papalapit at posibleng malampasan ng Vanguard ang BlackRock sa US ETF market share, naging critical variable ang Bitcoin spot ETF. Sa harap ng malaking first-mover advantage ng BlackRock sa crypto assets at malakas na demand ng kliyente para sa diversified allocation, napilitan ang Vanguard na magbukas ng trading channel.

Bagamat huli na ang adjustment ng crypto policy ng Vanguard, hindi dapat maliitin ang potensyal na demand ng 8 milyong self-directed clients nito. Ang pagbabagong ito ay hindi lang maaaring makaapekto sa short-term fund flows, kundi maaari ring baguhin ang long-term competitive landscape ng dalawang higante.