"Bumili ng tsismis, magbenta ng katotohanan": BTC bumaba ng 12% matapos ang FOMC, lumalalim ang panganib ng paglamig ng merkado

Ipinapakita ng Bitcoin ang mga palatandaan ng panghihina matapos ang pagtaas na dulot ng Federal Open Market Committee. Ang mga pangmatagalang may hawak ay nakamit na ang kita mula sa 3.4 milyong BTC, habang bumagal ang pag-agos ng ETF. Sa ilalim ng presyon ang spot at futures market, ang cost basis ng short-term holders na $111,000 ay isang mahalagang suporta; kung mabasag ito, maaaring harapin ang mas malalim na panganib ng paglamig.

Buod

· Matapos ang pagtaas na pinangunahan ng FOMC, pumasok na ang Bitcoin sa yugto ng pag-urong, na nagpapakita ng market pattern na "buy the rumor, sell the fact", at ang mas malawak na estruktura ng merkado ay nagpapahiwatig ng humihinang momentum.

· Ang kasalukuyang pagbaba ng 8% ay nananatiling banayad, ngunit ang $67.8 billions na realized market value inflow at ang 3.4 milyong BTC na kita ng long-term holders ay nagpapakita ng walang kapantay na laki ng capital rotation at pagbebenta sa cycle na ito.

· Ang pag-agos ng ETF ay biglang bumagal bago at pagkatapos ng FOMC meeting, kasabay ng pabilis na pagbebenta ng long-term holders, na nagdulot ng marupok na balanse ng daloy ng pondo.

· Sa panahon ng pagbebenta, sumiklab ang spot trading volume, at nagkaroon ng matinding deleveraging sa futures market, kung saan ang liquidation clusters ay nagbunyag ng kahinaan ng merkado sa dalawang direksyon na pinapagana ng liquidity.

· Ang options market ay muling nagpresyo nang agresibo, tumaas ang skew, malakas ang demand para sa put options, na nagpapahiwatig ng defensive positioning, at ang macro background ay nagpapakita ng lumalalang pagkapagod ng merkado.

Mula Pagtaas Hanggang Pag-urong

Matapos ang pagtaas na pinangunahan ng FOMC, na umabot sa tuktok na halos $117,000, lumipat na ang Bitcoin sa yugto ng pag-urong, na sumasalamin sa tipikal na pattern na "buy the rumor, sell the fact". Sa artikulong ito, tinitingnan natin lampas sa panandaliang volatility, sinusuri ang mas malawak na estruktura ng merkado gamit ang long-term on-chain indicators, ETF demand, at derivatives positioning upang tasahin kung ang pag-urong na ito ay isang malusog na konsolidasyon o simula ng mas malalim na contraction.

On-chain Analysis

Volatility Background

Ang kasalukuyang pagbaba mula sa all-time high (ATH) na $124,000 pababa sa $113,700 ay 8% lamang (ang pinakabagong pagbaba ay umabot na sa 12%), na mas banayad kumpara sa 28% na pagbaba sa cycle na ito o 60% sa mga nakaraang cycle. Ito ay naaayon sa pangmatagalang trend ng humihinang volatility, kapwa sa pagitan ng macro cycles at sa loob ng mga yugto ng cycle, na kahalintulad ng steady advance noong 2015-2017, ngunit wala pa ang huling yugto ng matinding pagtaas.

Tagal ng Cycle

Kapag pinagsama ang nakaraang apat na cycle, makikita na kahit na ang kasalukuyang trajectory ay malapit na tumutugma sa nakaraang dalawang cycle, ang peak return ay humina na sa paglipas ng panahon. Kung ipagpapalagay na ang $124,000 ang global top, ang cycle na ito ay tumagal na ng humigit-kumulang 1,030 araw, na halos kapantay ng 1,060 araw ng nakaraang dalawang cycle.

Pagsukat ng Capital Inflow

Maliban sa price action, ang deployment ng capital ay nagbibigay ng mas maaasahang pananaw.

Mula Nobyembre 2022, tatlong alon ng pagtaas ang nakita sa realized market value. Umabot ito sa kabuuang $1.06 trillion, na sumasalamin sa laki ng inflow na sumusuporta sa cycle na ito.

Pagsulong ng Realized Market Value

Paghahambing ng background:

· 2011–2015: $4.2 billions

· 2015–2018: $85 billions

· 2018–2022: $383 billions

· 2022–ngayon: $678 billions

Ang cycle na ito ay sumipsip na ng $67.8 billions na net inflow, halos 1.8 beses ng nakaraang cycle, na nagpapakita ng walang kapantay na laki ng capital rotation.

Profit Realization Peaks

Isa pang pagkakaiba ay ang estruktura ng inflow. Hindi tulad ng iisang alon sa mga naunang cycle, tatlong malinaw at matagal na pagtaas ang nakita sa cycle na ito. Ipinapakita ng realized profit and loss ratio na tuwing ang profit realization ay lumalagpas sa 90% ng moving tokens, ito ay nagmamarka ng cyclical peak. Katatapos lang ng ikatlong ganitong matinding sitwasyon, kaya't mas malamang na susunod ay isang cooling-off stage.

Dominance ng Kita ng Long-term Holders

Kapag tumutok sa long-term holders, mas malinaw ang laki. Sinusubaybayan ng indicator na ito ang cumulative profit ng long-term holders mula sa bagong ATH hanggang sa cyclical peak. Sa kasaysayan, ang kanilang malakihang pagbebenta ay nagmamarka ng tuktok. Sa cycle na ito, ang long-term holders ay nakamit na ang kita mula sa 3.4 milyong BTC, na lumampas na sa mga naunang cycle, na nagpapakita ng maturity ng grupong ito at laki ng capital rotation.

Off-chain Analysis

ETF Demand vs Long-term Holders

Ang cycle na ito ay pinapagana rin ng labanan sa pagitan ng supply mula sa long-term holders at institutional demand sa pamamagitan ng US spot ETF at DATs. Habang naging bagong structural force ang ETF, ang presyo ay sumasalamin na ngayon sa push-pull effect na ito: ang profit-taking ng long-term holders ay nililimitahan ang upside, habang ang ETF inflow ay sumisipsip ng pagbebenta at nagpapatuloy ng cycle.

Marupok na Balanse

Hanggang ngayon, nabalanse ng ETF inflow ang pagbebenta ng long-term holders, ngunit napakaliit ng margin for error. Sa paligid ng FOMC meeting, sumirit ang pagbebenta ng long-term holders sa 122,000 BTC/buwan, habang ang net ETF inflow ay bumagsak mula 2,600 BTC/araw hanggang halos zero. Ang kombinasyon ng tumitinding selling pressure at humihinang institutional demand ay lumikha ng marupok na backdrop, na naglatag ng pundasyon para sa panghihina.

Presyon sa Spot Market

Makikita ang kahinaang ito sa spot market. Sa pagbebenta pagkatapos ng FOMC meeting, sumiklab ang trading volume, dahil ang forced liquidation at manipis na liquidity ay nagpalala ng pagbaba. Bagaman masakit, pansamantalang nabuo ang bottom malapit sa cost basis ng short-term holders na $111,800.

Futures Deleveraging

Samantala, habang bumaba ang Bitcoin sa ibaba $113,000, ang open interest sa futures ay bumagsak mula $44.8 billions hanggang $42.7 billions. Nilinis ng deleveraging event na ito ang leveraged long positions, na nagpalala ng downward pressure. Bagaman nagdulot ito ng instability sa kasalukuyan, nakatulong ang reset na ito upang alisin ang sobrang leverage at ibalik ang balanse sa derivatives market.

Liquidation Clusters

Ang liquidation heatmap ng perpetual contracts ay nagbibigay ng karagdagang detalye. Nang bumaba ang presyo sa $114,000 hanggang $112,000 range, na-clear ang dense cluster ng leveraged longs, na nagdulot ng malawakang liquidation at pinabilis ang pagbaba. May mga risk pockets pa rin sa itaas ng $117,000, kaya't nananatiling mahina ang merkado sa dalawang direksyon na pinapagana ng liquidity. Kung walang mas malakas na demand, tumataas ang panganib ng karagdagang matinding volatility malapit sa mga antas na ito.

Options Market

Volatility

Sa options market, nagbibigay ang implied volatility ng malinaw na pananaw kung paano hinarap ng mga trader ang magulong linggo. Dalawang pangunahing catalyst ang humubog sa merkado: ang unang rate cut ngayong taon at ang pinakamalaking liquidation event mula 2021. Habang nagtatayo ng hedging demand, tumaas ang volatility bago ang FOMC meeting ngunit mabilis na bumaba matapos makumpirma ang rate cut, na nagpapahiwatig na naipresyo na ito. Gayunpaman, muling sumiklab ang demand para sa proteksyon matapos ang matinding liquidation sa futures noong Linggo ng gabi, kung saan ang one-week implied volatility ang nanguna sa rebound at malakas na umabot sa iba't ibang tenor.

Market Repricing ng Rate Cut

Matapos ang FOMC meeting, may agresibong demand para sa put options, bilang proteksyon laban sa biglaang pagbaba o bilang paraan ng pagkita sa volatility. Dalawang araw lang ang lumipas, at natupad ng merkado ang signal na ito sa pinakamalaking liquidation event mula 2021.

Put/Call Options Flow

Matapos ang pagbebenta, bumaba ang put/call options volume ratio, dahil nag-lock in ng profit ang mga trader sa in-the-money puts, habang ang iba ay lumipat sa mas murang call options. Ang short-term at medium-term options ay nananatiling malakas ang bias sa puts, kaya't mahal ang downside protection kumpara sa upside. Para sa mga may konstruktibong pananaw hanggang katapusan ng taon, nagbubukas ito ng oportunidad—maaari silang mag-ipon ng calls sa relatibong mababang halaga o pondohan ito sa pamamagitan ng pagbebenta ng mahal na downside risk exposure.

Options Open Interest

Ang kabuuang open interest sa options ay nananatili malapit sa all-time high at inaasahang bababa nang malaki sa expiration ng Biyernes ng umaga, bago muling mag-rebuild ang market hanggang Disyembre. Sa kasalukuyan, nasa peak area ang market, kaya kahit maliit na price movement ay magtutulak sa market makers na mag-hedge nang agresibo. Ang market makers ay short sa downside at long sa upside, kaya't pinalalala nito ang pagbebenta at nililimitahan ang rebound. Ang dynamic na ito ay nagtutulak ng short-term volatility risk pababa, na nagpapalala ng kahinaan hanggang sa matapos ang expiration at ma-reset ang positions.

Konklusyon

Ang pag-urong ng Bitcoin matapos ang FOMC meeting ay sumasalamin sa tipikal na pattern na "buy the rumor, sell the fact", ngunit ang mas malawak na background ay nagpapakita ng lumalalang pagkapagod. Ang kasalukuyang 12% na pagbaba ay mas banayad kumpara sa mga nakaraang cycle, ngunit ito ay nangyari matapos ang tatlong pangunahing alon ng capital inflow na nagtulak ng realized market value ng $67.8 billions, halos doble ng nakaraang cycle. Nakamit na ng long-term holders ang kita mula sa 3.4 milyong BTC, na nagpapakita ng malakihang pagbebenta at maturity ng cycle na ito.

Samantala, bumagal na ang ETF inflow na dating sumisipsip ng supply, na nagdulot ng marupok na balanse. Sumiklab ang spot trading volume dahil sa forced selling, nagkaroon ng matinding deleveraging sa futures, at ang options market ay nagpresyo ng downside risk. Sama-sama, ipinapakita ng mga signal na ito na nauubos na ang market momentum at nangingibabaw ang volatility na pinapagana ng liquidity.

Maliban kung muling magkaisa ang demand mula sa mga institusyon at holders, nananatiling mataas ang panganib ng malalim na paglamig.