Masusing Talakayin ang Landas ng Tagumpay at mga Alalahanin ng Hyperliquid

May-akda: Shi Si Jun

 

1. Background ng Pananaliksik

Kamakailan, halos na-review ko na ang lahat ng Perps-type (perpetual trading platforms) sa merkado. Ang 5x na paglago ng hype market ay muling nagpapatunay na noong una kong pinag-aralan ito noong nakaraang taon, hindi ko nabigyang pansin ang kanyang core value.

At kamakailan, ang aster, antex, dydxV4, at pati na rin si Sun Ge ay sumali na rin, na nagdala ng sunPerps na nagpagalaw sa buong track, kaya't unti-unting sumabog ang Perps track.

Dagdag pa rito, ang mga pangunahing exchange ay nag-uunahan na mag-list ng hype at ang kanilang perpetual trading capabilities. Kahapon, muling lumabas ang balita na ang metamask ay magiging susunod sa phantom bilang isa pang malaking wallet platform na planong mag-integrate ng perpetual ng Hyper. Bukod pa rito, naging validator na rin ang circle, na nag-aalis ng core decentralization concerns nito. Ang hyperliquid mismo ay patuloy na nagpapabuti ng openness nito, lalo na sa sunud-sunod na paglulunsad ng hyperEVM, hip2/3/4.

1.1 Tatlong Elemento ng Bagong Track

Sa puntong ito, halos kumpleto na ang tatlong pangunahing elemento ng bagong track para sa Perps.

Kung babalikan natin ang kasaysayan ng malalaking alon ng track, makikita natin na kadalasan ay may bagong leading platform, bagong oportunidad sa yaman, at bagong narrative background. Ang pagsasama-sama ng mga trend ay nagdudulot ng peak, at ang mga airdrop strategy ng platform, unti-unting lumalalim na complexity, at pagbaba ng freshness ng user experience ay nagdudulot ng valley.

Ang prosesong ito ay naranasan na ng maraming beses, at ang mga tipikal na scenario ay ang mga sumusunod. Ang bawat module ay na-analyze na sa mga naunang artikulo ng "Shi Si Jun" sa kanyang public account. Kung interesado, maaari ninyong balikan:

• ICO craze noong 2017, ang platform ay cex. Pangunahing pangangailangan, walang masyadong kontrobersiya, marami pa ring buhay na buhay ngayon.
• DeFi Summer ng 2021, ang platform ay uniswap at mga lending at stablecoin, ganoon din.
• Ang NFT noong 2022, na kahit matagal nang may protocol, ay sumikat lang dahil sa opensea. Ang ugat ay ang pagpepresyo sa pamamagitan ng trading, at ang pagkalat batay sa presyo. Ang pagbagsak ay dahil sa kayabangan, airdrop strategy at royalties na nagdulot ng death spiral ng presyo—sariling gawa.
• Ang inscription noong 2023, platform ay unisat. Ang pagbagsak ay dahil sa short-sightedness—asset issuance lang ang ginawa sa peak, walang application, kaya't maikli ang narrative lifecycle. Nang dumating ang bagong narrative gaya ng rwa at perps, nawala ang atensyon, at hindi na mabawi ng alkanes at brc2.0 ang hype—sariling gawa rin.
• Noong 2024, meme at pump platforms at ang dark horse na axiom, na nagpatagal sa cycle. Ito ay dahil sa trading advantage ng mismong chain, at ang trading crowd ay tuloy-tuloy na pumapasok, dagdag pa ang compliance wave na nagdadala ng bagong users, na nagpapahaba ng lifecycle.
• Sa huli, 2025 ay sabay na may rwa (focus sa stocks) at Perps (pinangungunahan ng hyperliquid).

2. Pag-aanalisa sa mga Susing Hakbang ng Pag-unlad ng hyperliquid

2.1 Kasalukuyang Kalagayan ng Pag-unlad

Sa totoo lang, hanggang ngayon, ang system na ito ay medyo centralized pa rin, at theoretically ay may kakayahang i-offline o baguhin ang estado. Mayroon ding hacker funds dito, na siyang malaking hadlang para sa maraming exchange sa compliance at pag-integrate ng hype. Pero, napaka-impressive ng data nito.

Sa kasalukuyan, may humigit-kumulang 10,000 hanggang 20,000 na aktibong user bawat araw ang Hyperliquid, at may kabuuang user na mga 600,000. Sa mga ito, 20,000 hanggang 30,000 core users ang nag-aambag ng halos 1 billion dollars na kita, na karamihan ay mula sa US.

May kabuuang trading volume na higit sa 3 trillion dollars, at ang average daily trading volume ay halos 7 billion dollars.

Sa ngayon, sumusuporta ito sa mahigit 100 asset para sa Perps trading.

Sa ganitong data, masasabi lang na napakaganda nito, at kahit hindi ganoon karami ang users, sila naman ang pinaka-active sa paglikha ng pondo.

2.2 Mahahalagang Update at Pag-aanalisa

Ang specific na timeline ay ang mga sumusunod:

• Marso 25: Binuksan ang koneksyon ng HyperCore at HyperEVM, theoretically pinapayagan ang users na mag-trade ng core tokens mula sa EVM (noong panahong iyon, trading lang ang allowed).
• Abril 30: Inilunsad ang precompiled reading function, na nagpapahintulot sa HyperEVM smart contracts na magbasa ng state mula sa HyperCore.
• Mayo 26: Ang block time ay hinati sa kalahati, naging 1 segundo, na nagpapataas ng throughput ng HyperEVM.
• Hunyo 26: Na-update na ang HyperEVM block, tinanggal ang dating sorting ng published orders lang, para mapabuti ang integration sa HyperCore.
• Hulyo 5: Na-update ang HyperEVM ng bagong precompiler na tinatawag na CoreWriter. Pinapayagan nito ang HyperEVM contracts na direktang magsulat sa HyperCore, kabilang ang pag-order, pag-transfer ng spot assets, treasury management, at staking ng HYPE.
• Kamakailan, mayroon pang Builder core at Hip4, na pumasok sa data prediction market. Ang hakbang na ito ay hindi inaasahan ng merkado, na nagpapakita na ang founder ay may kakaibang pananaw sa industry pain points, na kadalasan ay nagdudulot ng polarization ng platform.

Paano natin iintindihin ang sunud-sunod na update na ito?

Una, kumpara noong nakaraang taon, ngayon ay binuksan na ng Hyperliquid ang core order operation capability nito.

HyperEVM

Lalo na ang dual-chain architecture na nakabase sa EVM, napaka-unique ng logic—sa premise na hindi bukas ang HyperCore (hindi pwedeng mag-deploy), nagdagdag ng maraming precompiled contracts sa HyperEVM na built-in na konektado sa HyperCore. Theoretically, may foundation na ito para sa integration ng wallets (phantom, metamask) at exchanges, at theoretically ay pwedeng mag-execute ng EVM trading operations para sa Core order asset trading.

May opisyal na larawan na nagpapakita ng posisyon ng hyperEVM sa system

 

Makikita na ang HyperCore at HyperEVM write at read ay parehong kinukumpirma ng HyperBFT, at ang mekanismo ng validator confirmation ay hindi pa inilalathala, walang cross-chain bridge o delayed sync.

Sa on-chain transactions, makikita na ang HyperEVM ay pwedeng makaapekto sa HyperCore, gamit ang system contract (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)) para mag-execute ng write, pwedeng mag-order, mag-liquidate, at mag-lend.

Ang state na feedback ng HyperCore (ng nakaraang block) ay pwedeng basahin ng HyperEVM smart contracts.

• User data—positions, balances, at insurance vault info
• Market data—mark price at oracle price
• Staking data—delegation at validator info
• System data—L1 block count at iba pang core metrics

Ang impormasyon ay tinatanggap ng system contract ng EVM, na gumagawa ng kaukulang receipts o events, at nire-record. Sa EVM, ang precompiled contract (0x000…0800) ay pwedeng tawagin para sa perp positions o oracle price (oraclePx).

Pangalawa, ang pagpapatupad ng hip2 at hip3 ay binabago ang platform positioning ng hyperliquid.

Hyperliquidity

Isa itong on-chain liquidity mechanism na built-in sa Hypercore.

Awtomatikong naglalagay ito ng buy at sell orders batay sa kasalukuyang presyo ng token, nang walang manual intervention, at kayang panatilihin ang humigit-kumulang 0.3% na tight spread.

Ang mekanismong ito, kahit walang AMM o third-party bots, ay built-in sa block logic para makapag-insert ng native-level liquidity operations.

Halimbawa, nang inilunsad ang PURR/USDC spot market,Hyperliquidity agad na nagbigay ng initial deep seed trades, kaya't may tunay na trading bago pa dumating ang normal user liquidity.

Builder core

Isa itong mekanismong may malaking future value, na nagpapahintulot sa Defi builder (developers, quant teams, aggregators) na mag-order para sa users at kumita ng extra fees bilang service income. Malinaw ang application scenario nito—isang hakbang para buksan ang kita at hikayatin ang co-building ng ecosystem.

• **Quant strategy hosting,** ang quant teams ay tumutulong sa users na maglagay ng perp position orders, at kumikita ng builder fee bilang management fee, na bumubuo ng "profit sharing + builder fee" na composite profit model.
• **Aggregator/trading routing,** gaya ng 1inch, Odyssey, atbp. na nag-iintegrate ng perp trading service sa Hyperliquid, at pwedeng kumita ng builder fee bilang routing income model.

Sa unang launch pa lang, may mga proyekto nang kumita ng mahigit 10 million dollars na dividend income, na nagpapakita ng epekto ng malalim na pag-settle ng hyper funds sa platform level.

Sa totoo lang, hindi lang hyper ang nagbukas ng deep liquidity. Sa uniswapv4 noon, gusto rin nilang gawin ito sa pamamagitan ng hook, pero hindi naging popular ang v4—mas sanay pa rin ang users sa v2 at v3.

Siguro ito ang epekto ng kaunting historical baggage at malakas na centralized decision-making.

3. Buod at Komento

3.1 Maraming Bentahe, Isa-isa Natin~

Ang pangunahing bentahe ng Hyperliquid ay ang malakas nitong product power sa early stage, dahil tinarget nito ang dalawang user pain points:

• Trading demand ng non-compliant users—lalo na ngayong taon na malakas ang compliance wave, mas bihira ito.
• High leverage, high transparency na demand ng advanced trading users—ang una ay nagdadala ng KOL exposure, ang huli ay kadalasang hindi pinapansin ng mga traditionalist sa market, kaya't nabigla ang maraming Cex.

Pangalawa ay ang team background. Ang pinakamalaking bentahe dito ay kaunti lang ang tao, kaya't maliit ang communication gap, friction, at mataas ang efficiency. Sa team na may mahigit sampung tao lang, kung aalisin ang 3-4 na product operation BD at front-end/back-end, 3-4 na tao lang ang kayang gumawa ng 20Wtps na high-performance chain.

Kumpara sa maraming blockchain teams ng traditional big companies, na kadalasan ay may internal drama, mas mahusay ito.

Sa background, simula pa noong 2020 ay may market making foundation na ito, na nagdala ng magandang initial depth. Sa maraming detalye, mararamdaman mo na ang matching logic nito ay hindi lang simpleng time o amount-based settlement gaya ng ibang order book systems.

Pero kulang pa ang data, kaya't sa susunod na comparative analysis ng maraming Perps platforms ko na lang ito idadagdag.

At syempre, ang trend.

Karaniwan, ang project ay kailangang mag-adapt sa market, pero kapag ang platform ay nasa peak ng kasikatan, ang market na ang mag-a-adapt dito.

Ganyan ang treatment ngayon ng hyperliquid.

Sa isang banda, dahil sa openness ng mga update nito, maraming ecosystem ang may pagkakataong pumasok. Kumpara sa maraming dating platform na gustong solohin ang lahat at kunin ang lahat ng kita—tulad ng opensea na nagpatupad ng forced royalties na naging hadlang sa market—ang bawat cycle ay may mataas na fixed cost, na nag-iintervene sa liquidity at tunay na pricing ng market, at sa huli ay nagiging legacy.

Sa hype, binuksan niya ang evm at lahat ng dex peps api, kaya't mabilis na lumitaw ang maraming derivatives sa market.

Makikita rin ang generosity ng Hyperliquid sa airdrop—mula pa sa simula, hindi na siya pwedeng dumaan sa compliance route.

Kaya hindi na niya sinusubukang abutin ang so-called listing expectations, at natural na binubuksan ang kita. Sa pamamagitan ng Hlp mechanism, naibabalik ang hype staking, at ang kita ay napupunta sa market, na nagdudulot ng rare decentralized evaluation at reputasyon para sa official token.

Ang openness nito ay nagdala ng suporta ng market. Ang phantom ay unang nag-integrate ng perps capability mula sa decentralized wallet perspective—hindi naman mahirap ito, pero malaki ang adaptation at development cost. Kamakailan, may balita ring mag-iintegrate na rin ang metamask.

Makikita rin dito na ang mga decentralized wallets na matagal nang hindi nag-a-update, matapos mapalampas ang inscription, ay natututo na ring sumabay sa annual narrative.

Sa huli, pinasok pa niya ang mga giants gaya ng circle bilang validators para magdala ng decentralized security, na pumupuno sa decentralization gap nito, kaya't pati ang highly compliant na CEX platforms ay may pagkakataon nang mag-integrate.

3.2 Pag-usapan Naman ang Mga Kahinaan

Matapos malampasan ang pinakamahirap na simula, ang compliance issue pa rin ang pinakamalaking hamon. Kahit ang uniswap na pure dex ay yumayakap na sa compliance, paano pa kaya ang hyperliquid na ang users ay karamihan mula sa US at Europe? Kapag na-classify ito bilang non-compliant o may ibang mabigat na label, mapuputol ang lahat ng CEX/Wallet partnerships, at maghihiwalay ang mga dating kaalyado.

Bukod pa rito, ang system na ito ay haharap din sa complexity problem habang lumalago. Karamihan ng projects ay lalong nagiging komplikado, mahirap gawing simple, at bumabalik sa first principles, kaya't ang mga baguhang users ay nahihirapang maintindihan at nawawala ang bagong dugo.

Sa huli, single point of risk—ngayon ay sinasabing 20Wtps, pero kapag na-integrate ng maraming global platforms, maraming data inconsistency ang lalabas, na magdadala ng matinding pressure sa core hyperCore module. Ang high performance build na ito ay hindi natatapos agad. Ang official market making background ay maaaring hindi kayanin ang traffic, at kung magkakaroon ng liquidation issues dahil sa downtime (gaya ng short squeeze incident noong Marso),

ang reputasyon na pinaghirapan ay magiging napaka-fragile.