Kung magsisimula ang Federal Reserve ng pagbawas ng interest rate, sino ang mananaig: Bitcoin, ginto, o US stocks?

Orihinal na Pamagat: 《Pagrepaso sa Federal Reserve Rate Cut Cycle, Saan Patutungo ang Bitcoin, Stock Market, at Ginto?》

Orihinal na May-akda: David, Deep Tide TechFlow

"Magpahinga muna, hintayin ang desisyon ng Federal Reserve bago kumilos," nitong mga araw na ito, hindi kakaunti ang mga nagmamasid sa mga investment community.

Sa East 8 Zone, 2:00 AM ng Setyembre 18, iaanunsyo ng Federal Reserve ang pinakabagong rate decision. Mula noong nakaraang Setyembre na nagbaba ng rate, ito na ang ika-5 na pulong tungkol sa rate. Inaasahan ng merkado na bababa pa ng 25 basis points, mula sa kasalukuyang 4.5% pababa sa 4.25%.

Noong nakaraang taon sa ganitong panahon, lahat ay naghihintay sa simula ng rate cut cycle. Ngayon, nasa kalagitnaan na tayo ng cycle ng rate cut.

Bakit lahat ay naghihintay sa pagdating ng desisyong ito? Dahil ipinapakita ng kasaysayan na kapag pumasok ang Federal Reserve sa rate cut channel, kadalasan ay may kasunod na pag-angat ng iba't ibang asset.

Kaya sa rate cut na ito, saan patutungo ang Bitcoin? Paano naman ang stock market at ginto?

Sa pagrepaso ng mga rate cut cycle ng Federal Reserve sa nakaraang 30 taon, marahil makakahanap tayo ng sagot mula sa datos ng kasaysayan.

Sa Anong Uri ng Rate Cut Cycle Tayo Nakatayo?

Sa kasaysayan, ang rate cut ng Federal Reserve ay hindi kailanman isang simpleng aksyon.

Minsan, ang rate cut ay parang pampalakas ng ekonomiya, at ang merkado ay agad na tumataas; ngunit minsan, ang rate cut ay hudyat ng paparating na bagyo, na nangangahulugang mas malaking krisis, at hindi laging tumataas ang presyo ng asset.

Noong 1995, preventive rate cut.

Noon, ang chairman ng Federal Reserve na si Greenspan ay naharap sa isang "masayang problema": matatag ang paglago ng ekonomiya, ngunit may senyales ng sobrang init. Kaya pinili niya ang "preventive rate cut," mula 6% pababa sa 5.25%, kabuuang 75 basis points lang ang binaba.

Ano ang resulta? Nagsimula ang pinakamatingkad na 5-taong bull market ng internet era sa US stocks, at ang Nasdaq index ay tumaas ng 5 beses sa susunod na 5 taon. Isang textbook na soft landing.

Noong 2007, rescue rate cut.

Tulad ng ipinakita sa pelikulang "The Big Short," noon ay lumilitaw na ang trend ng subprime crisis, ngunit kakaunti ang nakakaalam ng lawak ng bagyo. Noong Setyembre ng taong iyon, nagsimulang magbaba ng rate ang Federal Reserve mula 5.25%, at ang merkado ay nagdiriwang pa, ang S&P 500 ay kakagawa lang ng all-time high.

Ngunit alam na ng lahat ang sumunod na kwento: bumagsak ang Lehman Brothers, global financial tsunami, napilitan ang Federal Reserve na ibaba ang rate mula 5.25% hanggang 0.25% sa loob ng 15 buwan, kabuuang 500 basis points ang binaba, ngunit huli na ang rescue na ito at hindi napigilan ang pinakamalalang recession mula Great Depression.

Noong 2020, panic rate cut.

Dumating ang "black swan" na COVID-19 na walang nakaasahan, dalawang beses na nag-emergency rate cut ang Federal Reserve noong Marso 3 at Marso 15, mula 1.75% diretso sa 0.25% sa loob ng 10 araw. Kasabay nito, sinimulan ang "unlimited quantitative easing," mula $4 trillion lumobo ang balance sheet sa $9 trillion.

Ang ganitong walang kapantay na liquidity ay nagbunga ng pinaka-kakaibang eksena sa kasaysayan ng pananalapi: tumigil ang real economy, ngunit nagdiwang ang financial assets. Ang Bitcoin mula $3,800 noong Marso 2020, tumaas hanggang $69,000 noong Nobyembre 2021, higit 17 beses ang itinaas.

Sa pagbalik-tanaw sa tatlong uri ng rate cut, makikita mo ang tatlong magkatulad na resulta, ngunit magkaibang proseso ng pagbabago ng asset:

· Preventive rate cut: Maliit na pagbaba ng rate, soft landing ng ekonomiya, tuloy-tuloy na pagtaas ng asset

· Rescue rate cut: Malaking pagbaba ng rate, hard landing ng ekonomiya, asset ay bumabagsak muna bago tumaas

· Panic rate cut: Emergency rate cut, matinding volatility, V-shaped reversal ng asset

Kaya sa 2025, saang script tayo nagsisimula?

Ayon sa datos, mas kahawig ngayon ang preventive rate cut ng 1995. Ang unemployment rate ay 4.1%, hindi mataas; patuloy pa rin ang paglago ng GDP, walang recession; ang inflation mula sa peak na 9% noong 2022 ay bumaba na sa mga 3%.

Ngunit may ilang detalye na dapat bigyang-pansin:

Una, sa rate cut na ito, ang stock market ay nasa all-time high na, ang S&P 500 ay tumaas na ng higit 20% ngayong taon.

Sa kasaysayan, noong 1995 na rate cut, ang stock market ay kakarecover lang mula sa low; ngunit noong 2007 na rate cut, mataas na ang stock market at bumagsak agad pagkatapos. Pangalawa, ang US government debt-to-GDP ratio ay umabot na sa 123%, malayo sa 64% noong 2007, kaya limitado ang fiscal stimulus ng gobyerno.

Ngunit anuman ang uri ng rate cut, isang bagay ang sigurado: malapit nang bumukas ang floodgate ng liquidity.

Rate Cut Script ng Crypto Market

Sa pagkakataong ito, kapag muling binuksan ng Federal Reserve ang gripo ng liquidity, ano ang mangyayari sa crypto market?

Para masagot ito, kailangan muna nating maintindihan kung ano ang naranasan ng crypto market sa nakaraang rate cut cycle.

Noong 2019 hanggang 2020, nang ang market cap ay $200 billion lang, biglang dumating ang trillion-dollar liquidity, ngunit ang pagtaas ng asset ay hindi agad-agad.

· 2019 rate cut cycle: Malakas ang balita, mahina ang ulan

Noong Hulyo 31, unang beses sa loob ng sampung taon na nagbaba ng rate ang Federal Reserve. Para sa crypto market noon, dapat sana ay malaking good news ito.

Ang nakakatuwa, parang nauna nang nakuha ng Bitcoin ang balita. Noong katapusan ng Hunyo, mula $9,000 tumaas ang Bitcoin, at noong kalagitnaan ng Hulyo ay umabot na sa $13,000. Lahat ay tumataya na magdadala ng bagong bull market ang rate cut.

Ngunit nang dumating na ang rate cut, iba ang nangyari. Sa araw ng rate cut noong Hulyo 31, nag-fluctuate ang Bitcoin sa $12,000, ngunit hindi tumaas kundi bumaba pa. Noong Agosto, bumagsak sa ilalim ng $10,000, at noong Disyembre ay bumalik sa mga $7,000.

Bakit ganito? Sa pagbalik-tanaw, maaaring may ilang dahilan.

Una, ang 75 basis points na rate cut ay medyo banayad, limitado ang liquidity na nailabas. Pangalawa, ang crypto market noon ay kakagaling lang sa bear market ng 2018, kulang ang kumpiyansa ng investors.

Pinakamahalaga, nagmamasid pa ang mga tradisyonal na institusyon, at ang pondo mula sa rate cut ay napunta sa stock market, kung saan tumaas ng halos 10% ang S&P 500 sa parehong panahon.

· 2020 rate cut cycle: Super roller coaster pagkatapos ng 312 na trahedya

Noong unang linggo ng Marso, naamoy na ng merkado ang krisis. Noong Marso 3, nag-emergency rate cut ng 50 basis points ang Federal Reserve, ngunit imbes na tumaas, bumaba pa ang Bitcoin mula $8,800 sa $8,400. Ang lohika ng merkado: emergency rate cut = may malaking problema ang ekonomiya = mas mabuting umalis muna.

Ang sumunod na linggo ang pinakamadilim na sandali ng crypto market. Noong Marso 12, bumagsak ang Bitcoin mula $8,000 diretso sa $3,800, higit 50% ang ibinaba sa loob ng 24 oras. Mas malala ang Ethereum, mula $240 bumagsak sa $90.

Ang klasikong "312" na trahedya ay naging kolektibong trauma ng crypto market.

Ang pagbagsak na ito ay bahagi ng global liquidity crisis. Sa takot sa pandemya, lahat ng asset ay ibinenta—stock market circuit breaker, bumaba ang ginto, pati US Treasury ay bumaba. Lahat ng investors ay nagbebenta ng lahat para maging cash, kahit ang "digital gold" na Bitcoin ay hindi nakaligtas.

Mas malala pa, ang mataas na leverage sa crypto market ay nagpalala ng pagbagsak. Sa mga derivatives exchange tulad ng BitMEX, maraming 100x leverage na long positions ang na-liquidate, sunod-sunod na liquidation parang avalanche. Sa loob ng ilang oras, higit $3 billion ang na-liquidate sa buong network.

Ngunit nang akala ng lahat ay magze-zero na, dumating ang turning point.

Noong Marso 15, inanunsyo ng Federal Reserve ang rate cut sa 0-0.25%, kasabay ng $700 billion quantitative easing (QE). Noong Marso 23, inilabas pa ng Federal Reserve ang "unlimited QE." Pagkatapos mag-bottom ang Bitcoin sa $3,800, nagsimula ang epic rebound:

· Marso 13, 2020: $3,800 (low point)

· Mayo 2020: $10,000 (160% increase in 2 months)

· Oktubre 2020: $13,000 (240% increase in 7 months)

· Disyembre 2020: $29,000 (660% increase in 9 months)

· Abril 2021: $64,000 (1580% increase in 13 months)

· Nobyembre 2021: $69,000 (1715% increase in 20 months)

Hindi lang Bitcoin, buong crypto market ay nagdiwang. Ang Ethereum mula $90 umabot sa $4,800, tumaas ng 53 beses. Maraming DeFi tokens ang tumaas ng daan-daang beses. Ang total market cap ng crypto mula $150 billion noong Marso 2020, lumobo sa $3 trillion noong Nobyembre 2021.

Kung ikukumpara ang 2019 at 2020, parehong rate cut, pero bakit magkaibang-magkaiba ang reaksyon ng merkado?

Sa pagbalik-tanaw, napakasimple ng sagot: Ang lakas ng rate cut ang nagdedesisyon ng laki ng pondo.

Noong 2020, diretso sa zero ang rate, dagdag pa ang unlimited QE, parang binuksan ang floodgate. Ang balance sheet ng Federal Reserve mula $4 trillion lumobo sa $9 trillion, biglang nagkaroon ng $5 trillion na dagdag na liquidity sa merkado.

Kahit 1% lang nito ang pumasok sa crypto market, $50 billion na iyon. Katumbas ito ng isang-katlong bahagi ng total crypto market cap noong simula ng 2020.

Bukod dito, ang mga manlalaro noong 2020 ay dumaan din sa matinding pagbabago ng emosyon mula matinding takot hanggang matinding kasakiman. Noong Marso, lahat ay nagbebenta ng asset para maging cash, pero pagdating ng katapusan ng taon, lahat ay nangungutang para bumili ng asset. Ang matinding emosyon na ito ay nagpalala ng volatility ng presyo.

Mas mahalaga, pumasok na rin ang mga institusyon.

Nagsimulang bumili ng Bitcoin ang MicroStrategy noong Agosto 2020, higit 100,000 BTC ang nabili. Noong Pebrero 2021, inanunsyo ng Tesla ang pagbili ng $1.5 billion na Bitcoin. Ang hawak ng Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) mula 200,000 BTC noong simula ng 2020 ay lumago sa 650,000 BTC sa katapusan ng taon.

Ang pagbili ng mga institusyon ay hindi lang nagdala ng totoong pera, mas mahalaga ay nagdala ng endorsement effect.

· 2025, mauulit ang kasaysayan?

Ayon sa laki ng rate cut, inaasahan ng merkado na bababa ng 25 basis points sa Setyembre 17, at ito pa lang ang simula. Kung susundan ang kasalukuyang datos ng ekonomiya, ang buong rate cut cycle (susunod na 12-18 buwan) ay maaaring magbaba ng kabuuang 100-150 basis points, at ang final rate ay maaaring bumaba sa mga 3.0-3.5%. Ang laki nito ay nasa pagitan ng 2019 (75 basis points) at 2020 (diretso sa zero).

Ayon sa market position, ang Bitcoin ay nasa paligid ng $115,000 na all-time high, hindi tulad ng Marso 2020 na may malaking puwang para tumaas. Ngunit sa kabilang banda, hindi rin tulad ng 2019 na kakagaling lang sa bear market, kaya mas matatag ang kumpiyansa ng merkado.

Ayon sa partisipasyon ng institusyon, ang pag-apruba ng Bitcoin ETF ay isang watershed. Noong 2020, test buy lang ang mga institusyon, ngayon ay may standardized investment tool na. Ngunit mas matalino na rin ang mga institusyon, hindi na sila mag-FOMO tulad ng 2020-2021.

Marahil, sa 2024-2025 ay makikita natin ang ikatlong script, hindi kasing-payak ng 2019, hindi kasing-wild ng 2020, kundi isang "rational prosperity." Maaaring hindi na tumaas ng 17 beses ang Bitcoin, ngunit ang tuloy-tuloy na pagtaas kasabay ng pagbukas ng liquidity ay mas kapani-paniwala.

Mahalaga ring tingnan ang performance ng ibang asset. Kung sabay-sabay na tumataas ang stock market at ginto, hahati ang pondo.

Performance ng Tradisyunal na Asset sa Rate Cut Cycle

Hindi lang crypto market ang apektado ng rate cut cycle, mahalaga ring bantayan ang performance ng tradisyunal na asset.

Para sa crypto investors, mahalagang maintindihan ang historical performance pattern ng mga asset na ito. Dahil sila rin ay pinagmumulan ng pondo at kakumpitensya.

US Stocks: Hindi Lahat ng Rate Cut ay Nagdadala ng Bull Market

Ayon sa research data ng BMO, makikita natin ang detalyadong performance ng S&P 500 sa nakaraang 40+ taon ng rate cut cycle:

Ipinapakita ng kasaysayan, karamihan sa S&P 500 index ay may positive return sa loob ng 12 hanggang 24 na buwan pagkatapos ng unang rate cut o restart ng Federal Reserve.

Interesante, kung aalisin sa table ang tech bubble (2001) at financial crisis (2007) na dalawang "black swan," mas mataas ang average return ng S&P 500 bago at pagkatapos ng rate cut.

Ipinapakita nito na ang average return ng S&P 500 ay reference lang, at ang totoong performance ng stock market pagkatapos ng rate cut ay nakadepende sa dahilan ng rate cut. Kung tulad ng 1995 na preventive rate cut, maganda ang performance ng market; kung rescue rate cut (tulad ng 2007 financial crisis), bumabagsak muna ang stock market bago tumaas, at napakahirap ng proseso.

Kung titingnan pa ang individual stocks at sector structure, ipinapakita ng research ng Ned Davis Research na mas maganda ang performance ng defensive sectors sa US stocks tuwing rate cut:

1. Sa apat na cycle na malakas ang ekonomiya at isang o dalawang beses lang nag-rate cut ang Federal Reserve, mas maganda ang performance ng cyclical sectors tulad ng financial at industrial kaysa sa kabuuan ng market.

2. Ngunit sa cycle na mahina ang ekonomiya at apat o higit pang beses na malalaking rate cut, mas pinipili ng investors ang defensive sectors, pinakamataas ang median return ng healthcare at consumer staples sectors, na 20.3% at 19.9% ayon sa pagkakasunod. Ang inaasahang tech stocks, 1.6% lang.

Bukod dito, ayon sa research ng Nomura Securities, sa loob ng tatlong buwan pagkatapos ng 50 basis points na rate cut, halos walang pagbabago ang S&P 500, ngunit ang small-cap Russell 2000 index ay tumaas ng average na 5.6%.

Logical din ito. Mas sensitibo sa rate ang maliliit na kumpanya, mas mataas ang loan cost nila, kaya mas malaki ang benepisyo ng rate cut. At ang small-cap stocks ay kadalasang sumasalamin sa "risk appetite"—kapag nagsimula silang mag-outperform, ibig sabihin ay nagiging optimistic ang market sentiment.

Bumalik tayo sa kasalukuyan, mula nang mag-rate cut noong Setyembre 2024:

· S&P 500: mula 5,600 puntos tumaas sa 6,500 puntos (+16%)

· Nasdaq: mula 17,000 puntos tumaas sa 22,000 puntos (+30%)

Kumpara sa historical data, ang kasalukuyang 16% annualized growth ay lampas na sa 11% average ng mga nakaraang rate cut ng Federal Reserve. Mas mahalagang signal, halos doble ang itinaas ng Nasdaq kumpara sa S&P 500. Ang S&P 500 ay nasa all-time high na bago pa ang rate cut, na bihira sa mga nakaraang cycle.

Bond Market: Pinakamatatag Pero Pinakaboring

Ang bonds ang pinaka-"tapat" na asset sa rate cut cycle. Kapag nag-rate cut ang Federal Reserve, bumababa ang bond yield, tumataas ang bond price, halos walang sorpresa.

Ayon sa analysis ng Bondsavvy, ang pagbaba ng 10-year US Treasury yield sa iba't ibang rate cut cycle ay medyo stable:

· 2001-2003: bumaba ng 129 basis points

· 2007-2008: bumaba ng 170 basis points

· 2019-2020: bumaba ng 261 basis points (special period dahil sa pandemic)

Bakit mas malaki ang pagbaba noong 2019-2020? Dahil hindi lang nag-rate cut hanggang zero ang Federal Reserve, nag-"unlimited QE" pa, ibig sabihin ay direktang bumili ng bonds at pinababa ang yield. Ang ganitong extraordinary measure ay hindi nangyayari sa normal na rate cut cycle.

Kasulukuyang progreso ng cycle

Ayon sa karanasan noong 2001 at 2007, ang kabuuang pagbaba ng 10-year US Treasury yield ay dapat nasa 130-170 basis points. Ngayon ay bumaba na ng 94 basis points, kaya maaaring may 35-75 basis points pang puwang.

Kung isasalin sa presyo, kung bababa pa ng 50 basis points sa mga 3.5% ang 10-year US Treasury yield, ang mga may hawak ng 10-year bonds ay makakakuha pa ng mga 5% capital gain. Para sa bond investors, ayos na ito, pero para sa mga sanay sa crypto na madalas magdoble ang kita, baka mababa ito.

Gayunpaman, para sa mga risk asset investors, ang bonds ay mas nagsisilbing "anchor" ng cost of funds. Kung makikita mong bumabagsak ang yield ng government bonds, ngunit hindi bumababa o tumataas pa ang yield ng corporate bonds, ibig sabihin ay naghahanap ng safe asset ang merkado. Sa ganitong panahon, mas malaki ang posibilidad na ibenta ang Bitcoin at iba pang risk assets.

Ginto: Matatag na Panalo sa Rate Cut Cycle

Ang ginto marahil ang pinaka-"nakakaintindi" sa Federal Reserve. Sa nakaraang mga dekada, halos bawat rate cut cycle, hindi nabigo ang ginto.

Ayon sa research ng Auronum, performance ng ginto sa huling tatlong rate cut cycle:

· 2001 rate cut cycle: tumaas ng 31% sa loob ng 24 buwan

· 2007 rate cut cycle: tumaas ng 39% sa loob ng 24 buwan

· 2019 rate cut cycle: tumaas ng 26% sa loob ng 24 buwan

Sa average, tumaas ng 32% ang ginto sa loob ng dalawang taon pagkatapos ng rate cut. Hindi kasing-exciting ng Bitcoin ang return na ito, pero panalo sa stability. Laging positive return sa tatlong beses, walang exception.

· Sa kasalukuyang cycle: Higit sa inaasahang performance

Tumaas ng 41% sa isang taon, lampas na sa anumang rate cut cycle sa kasaysayan. Bakit napakalakas?

Una, central bank buying spree. Noong 2024, bumili ng higit 1,000 toneladang ginto ang mga central bank sa buong mundo, record high. China, Russia, India at iba pa ay nagdadagdag ng ginto. Ayaw nilang ilagay lahat ng foreign reserves sa US dollar, tinatawag na "de-dollarization."

Pangalawa, geopolitical risk. Ang Ukraine crisis at Middle East conflict ay nagpapagulo sa ilang bahagi ng mundo, kaya ang pagtaas ng ginto ay may "war premium."

Pangatlo, inflation hedge. Sa kasalukuyan, ang US government debt-to-GDP ratio ay higit 120%, at $2 trillion ang fiscal deficit kada taon. Saan kukunin ang pera? Kailangan mag-print. Ang ginto ay tradisyonal na hedge laban sa currency depreciation. Kapag nag-aalala ang investors sa purchasing power ng US dollar, tumataas ang ginto. May ganitong logic din ang Bitcoin, pero mas pinaniniwalaan pa rin ng merkado ang ginto.

Performance ng nakaraang taon:

· Ginto: +41% ($2,580→$3,640)

· Bitcoin: +92% ($60,000→$115,000)

Sa unang tingin, panalo ang Bitcoin. Pero kung isasaalang-alang ang market cap, $15 trillion ang ginto at $2.3 trillion ang Bitcoin, kaya mas malaki ang aktwal na pondo na pumasok sa 41% na pagtaas ng ginto. Ngunit sa kasaysayan, kapag tumaas ng higit 35% ang ginto sa rate cut cycle, kadalasan ay pumapasok ito sa consolidation period. Simple lang ang dahilan—kailangan munang ma-absorb ang profit-taking.

Pangwakas na Salita

Sa Setyembre 2025, nasa isang interesting na punto tayo ng panahon.

Isang taon nang tumatakbo ang rate cut cycle, hindi mabilis, hindi mabagal. Ang Bitcoin ay $115,000, hindi mataas, hindi mababa. Ang market sentiment ay greedy pero hindi wild, cautious pero hindi takot. Ang ganitong gitnang estado ang pinakamahirap hatulan, at pinakamasubok ang pasensya.

Ipinapakita ng kasaysayan na ang ikalawang kalahati ng rate cut cycle ay kadalasang mas exciting. Noong huling dalawang rate cut ng 1995, nagsimula ang internet bull market sa US stocks. Noong 2020, anim na buwan pagkatapos ng rate cut, doon lang tunay na lumipad ang Bitcoin.

Kung uulit ang kasaysayan, maaaring ang susunod na 6-12 buwan ang maging susi.

Ngunit ipinapakita rin ng kasaysayan na laging may sorpresa. Marahil ang sorpresa ngayon ay ang productivity boom na dala ng AI, tuluyang mawala ang inflation, at makapag-rate cut ng walang hanggan ang Federal Reserve. O baka naman ay escalation ng geopolitical conflict, o bagong financial crisis.

Ang tanging sigurado ay ang pagbabago mismo.

Nagbabago ang US dollar-dominated monetary system, nagbabago ang paraan ng pag-store ng value, nagbabago ang bilis ng wealth transfer.

Ang crypto ay hindi lang isang investment category, kundi isang maliit na larawan ng panahong ito ng pagbabago. Kaya imbes na mag-alala kung aabot ba sa $150,000 o $200,000 ang Bitcoin, mas mabuting itanong mo sa sarili mo:

Handa na ba ako sa harap ng pagbabagong ito?

Kung ang sagot mo ay oo, congratulations. Ang rate cut cycle ay simula pa lang, ang tunay na palabas ay paparating pa lang.