Ang "US stock market na tumaas ng 32% sa loob ng 5 buwan" ay makakatapat ang "Federal Reserve na muling magbabalik sa pagpapababa ng interest rates", ano ang maaaring mangyari sa susunod na linggo?

Ang record-breaking na US stock market ay nahaharap sa isang turning point dahil sa nalalapit na muling pagsisimula ng Federal Reserve ng interest rate cuts, habang ang merkado ay nakikipagbuno sa pagitan ng mga inaasahan ng monetary easing at mga pangamba sa pagbagal ng ekonomiya.

May-akda: Zhang Yaqi

Pinagmulan: Wallstreetcn

Matapos ang isang pagtaas na nagkakahalaga ng $14 trilyon, ang mabilis na pag-akyat ng US stock market ay nahaharap sa isang mahalagang turning point. Inaasahan ng merkado na muling sisimulan ng Federal Reserve ang cycle ng interest rate cuts sa susunod na linggo. Gayunpaman, kapag ang isang bull market na pinapagana ng mga inaasahan ng central bank easing ay nakatagpo ng isang mas malalim na alon ng trilyong dolyar na pondo na dulot ng passive investing, maaaring hindi na akma ang tradisyonal na market playbook.

Mula sa low noong Abril, tumaas na ng 32% ang S&P 500 index, na pinapagana ng mga inaasahan na magpuputol ng interest rates nang maraming beses ang Federal Reserve ngayong taon. Halos lubos nang naipresyo ng merkado ang inaasahang 25 basis points na rate cut sa susunod na Miyerkules. Bagama't tila pabor sa mga bulls ang kasaysayan, ang mga kamakailang economic data kabilang ang employment report ay nagbigay ng babala, na nagdulot ng pangamba sa "hard landing" risk ng ekonomiya. Mainit na tinatalakay ng mga mamumuhunan kung huli na ba ang aksyon ng Federal Reserve.

Ang sentro ng debate tungkol sa direksyon ng merkado ay ang bilis ng pagbagal ng ekonomiya at kung gaano kalawak ang kailangang monetary easing ng Federal Reserve upang tumugon dito. Ang mga taya ng mga trader ay hindi lamang nakakaapekto sa presyo ng mga asset, kundi pati na rin sa mga estratehiya ng pamumuhunan mula sa mga tech giant hanggang sa maliliit na kumpanya.

Kasabay nito, isang malalim na structural shift ang maaaring nagpapahina sa tradisyonal na epekto ng monetary policy ng Federal Reserve. Isang trilyong dolyar na alon ng pondo na pinangungunahan ng exchange-traded funds (ETF) ang patuloy na pumapasok sa merkado sa isang "autopilot" na paraan, na nagbibigay ng matatag na suporta sa risk assets anuman ang kalidad ng economic data. Ginagawang mas kumplikado ng phenomenon na ito ang desisyon ng Federal Reserve sa susunod na linggo: Ang merkado ba ay tunay na tumutugon sa monetary easing, o ito ba ay pinapatakbo ng sarili nitong malakas na daloy ng pondo?

Paglalaban ng Ekonomiya at Merkado sa Gitna ng Rate Cut Expectations

Sa susunod na Miyerkules ng alas-2 ng hapon, ang atensyon ng pandaigdigang merkado ay nakatuon sa post-meeting statement ng Federal Reserve, ang pinakabagong "dot plot" ng rate forecasts, at ang talumpati ni Chairman Powell makalipas ang kalahating oras. Ipinapakita ng data na ang interest rate swap contracts ay lubos nang naipresyo ang hindi bababa sa isang 25 basis points na rate cut, at inaasahan na magkakaroon ng kabuuang 150 basis points na cuts sa susunod na taon. Kung ang opisyal na pananaw ng Federal Reserve ay tumutugma dito, tiyak na magpapalakas ito sa mga bulls ng stock market.

Tila kaibigan ng mga optimista ang kasaysayan. Ayon sa data ng Ned Davis Research mula pa noong 1970s, kapag muling nagsimula ang Federal Reserve ng rate cuts anim na buwan o higit pa matapos ang isang pause, ang S&P 500 index ay tumataas ng average na 15% sa susunod na taon—mas mataas kaysa sa 12% average gain pagkatapos ng unang cut sa karaniwang easing cycle.

Gayunpaman, totoo rin ang mga pangamba. Bagama't malakas pa rin ang economic growth at nananatiling malusog ang corporate profits, may mga hindi kanais-nais na senyales na lumilitaw. Isang employment report na nagpapakita ng pinakamataas na unemployment rate mula 2021 ang nagpalala ng mga pagdududa. Ayon kay Sevasti Balafas, CEO ng GoalVest Advisory:

"Nasa isang natatanging sandali tayo, at ang pinakamalaking hindi alam ng mga mamumuhunan ay kung gaano kalalim ang pagbagal ng ekonomiya at kung gaano kalaki ang kailangang rate cut ng Federal Reserve. Mahirap ito."

Trilyong Dolyar na Daloy ng Pondo ang Nagbabago ng Market Logic

Tradisyonal, ang benchmark interest rate ng Federal Reserve ang "commander-in-chief" ng risk appetite sa Wall Street. Ngunit ngayon, sinusubok ang logic na ito. Ayon kay David Solomon, CEO ng Goldman Sachs, ngayong linggo:

"Kapag tiningnan mo ang risk appetite ng merkado, hindi mo mararamdaman na napakalimitado ng policy rate."

Pinatutunayan ng performance ng merkado ang kanyang pananaw. Simula ngayong taon, mahigit $800 bilyon na ang pumasok sa ETF, kung saan $475 bilyon ay napunta sa stock market—na posibleng magtala ng record na mahigit $1 trilyon na annual inflow. Kahit noong market pullback noong Abril, ayon sa media compilation, $62 bilyon pa rin ang pumasok sa ETF. Sa likod nito ay isang structural force na tinatawag na "autopilot effect": trilyong dolyar ng retirement savings mula sa 401(k) plans, target date funds, at model portfolios ang regular at awtomatikong ipinapasok sa passive index funds.

Inilarawan ito ni Vincent Deluard, global macro strategist ng StoneX Financial:

"Nalikha natin ang isang perpetual motion machine—anuman ang valuation, market sentiment, o macro environment, bawat buwan ay inilalagay natin ang halos 1% ng GDP sa index funds."

Ipinaliliwanag ng "non-elastic demand" na ito kung bakit nananatiling matatag ang inflows kahit mahina ang employment data o nag-aatubili ang Federal Reserve. Natuklasan din ng market research na kapag biglang nag-cut ng rates ang Federal Reserve, pinalalakas ng broad index funds ang rally; kapag biglang nagtaas ng rates, nababawasan ang pagbagsak. Mekanismo ito: ang creation at redemption process ng ETF ay sabay-sabay na naglilipat ng basket ng stocks, kaya't lumalaki ang demand kapag may inflow at nababawasan ang impact kapag may outflow.

Ang konklusyon: napakahalaga na ng papel ng ETF sa market infrastructure kaya't kaya nitong impluwensyahan ang paraan ng pag-transmit ng monetary policy sa merkado.

Gayunpaman, maaaring marupok din ang tila permanenteng daloy ng pondo. Ayon kay Nikolaos Panigirzoglou, strategist ng JPMorgan, hindi mag-aalala ang risk markets kung ang rate cut expectations ay bumaba mula 140 basis points patungong 120 basis points—"mag-aalala lang sila kapag nagbigay ng signal ang Federal Reserve na hindi talaga sila magpuputol ng rates."

Investment Playbook: Sector Rotation sa Rate Cut Cycle

Sa harap ng nalalapit na rate cuts, aktibong inihahanda ng mga mamumuhunan ang kanilang "trading playbook," at nagbibigay ang kasaysayan ng iba't ibang estratehiya para sa iba't ibang sitwasyon.

Ayon sa data na pinagsama ni Rob Anderson, strategist ng Ned Davis Research, malinaw ang pattern ng mga rate cut cycle sa kasaysayan. Sa mga cycle kung saan malakas ang ekonomiya at isa o dalawang "preventive" rate cuts lang ang ginawa ng Federal Reserve pagkatapos ng pause, pinakamaganda ang performance ng cyclical sectors tulad ng financials at industrials. Sa kabaligtaran, kapag mahina ang ekonomiya at apat o higit pang malalaking rate cuts ang kailangan, mas gusto ng mga mamumuhunan ang defensive sectors, kung saan pinakamataas ang median returns ng healthcare at consumer staples.

Ayon kay Stuart Katz, Chief Investment Officer ng wealth management firm na Robertson Stephens, nakasalalay ang merkado sa tatlong pangunahing salik: ang bilis at lawak ng rate cuts ng Federal Reserve, kung magpapatuloy ang AI-driven trading sa pagtulak ng growth, at kung magdudulot ng inflation ang tariff risks. Naniniwala siya na ang hindi inaasahang pagbaba ng producer prices noong Agosto ay nagpakalma sa inflation worries, kaya't bumibili siya ng interest rate-sensitive small-cap stocks.

Ang ibang mamumuhunan ay tumitingin sa ibang mga larangan. Si Andrew Almeida, investment director ng XY Planning Network, ay bullish sa mid-cap stocks. Naniniwala siya na bagama't madalas na hindi pinapansin ang kategoryang ito, karaniwan itong mas maganda ang performance kaysa sa large-cap at small-cap stocks sa loob ng isang taon matapos magsimula ang rate cuts. Pabor din siya sa financial at industrial sectors na makikinabang sa pagbaba ng borrowing costs.

Samantala, may mga mamumuhunan ding nananatili sa mga nangungunang stocks ngayong taon. Patuloy na hinahawakan ni Sevasti Balafas ng GoalVest Advisory ang Nvidia, Amazon, at Alphabet, na tumataya na ang unti-unting pagbagal ng ekonomiya ay hindi makakabawas sa earnings growth ng mga giants na ito.

Tulad ng sinabi ni Katz:

"Kung bumagal ang growth, magpuputol ng rates ang Federal Reserve, pero kung masyadong mabilis ang pagbagal ng ekonomiya, tataas ang recession risk. Kaya, hanggang saan ang tolerance ng mga mamumuhunan sa economic slowdown? Panahon lang ang makapagsasabi."