Ang Bitcoin Empire ba ni Michael Saylor ay Nakatayo sa Pamamagitan ng Dilution, Utang, at Panganib sa Pananalapi?

Nakilala si Michael Saylor sa pagbabago ng corporate playbook. Ang dating MicroStrategy, isang maliit na software firm, ay naging Strategy, ang pinakamalaking Bitcoin (BTC) treasury sa mundo.

Gayunpaman, sa $8.2 billion na utang, $735 million na bagong dilution, at lumalawak na hanay ng kakaibang mga produktong pinansyal, nagbabala ang mga kritiko na dinadala ni Saylor ang kumpanya sa hindi pa nararating at mataas na panganib na teritoryo.

Utang, Dilution, at Bitcoin Exposure, Inilalagay ang Strategy sa Mainit na Posisyon

Sa nakalipas na tatlong taon, unti-unting iniwan ng Strategy ang dating pagkakakilanlan nito. Hindi na binibigyang-halaga ng mga mamumuhunan ang kumpanya batay sa discounted cash flows kundi halos eksklusibo na sa 636,505 BTC reserves nito at kakayahan ni Saylor na gawing pera ito.

Diretsahan ang executive chair tungkol sa kanyang misyon, na buuin ang yield curve para sa Bitcoin credit sa pamamagitan ng mga bagong securities gaya ng STRK, STRF, STRD, at STRC.

$STRC ay ang lihim na sandata ng $MSTR. Habang ang iba ay nagbebenta ng stock para makaligtas, inilulunsad ni Saylor ang 1-buwan na papel para mag-print ng fiat → bumili ng BTC → pataasin ang NAV — habang pinananatiling mahigpit ang equity. Hindi ito leverage. Isa itong Bitcoin yield curve na nakatago. Hyperbullish. pic.twitter.com/rpTKSr6tC0

— financialconspirator (@financialcnspr) July 22, 2025

Ang posisyong ito ay ginagawang mas kahalintulad ng isang leveraged Bitcoin bank ang Strategy kaysa isang tradisyonal na kumpanya. Bawat pag-isyu ng utang, pagbebenta ng equity, at structured product ay dinisenyo upang makalikom ng mas maraming BTC, na nagpapalakas ng parehong potensyal na kita at panganib.

Gayunpaman, ang pinakabagong kontrobersiya ay sumasalamin sa pagbabagong ito. Noong Hulyo 31, nangako ang mga executive na hindi nila ididilute ang MSTR shares sa pagitan ng 1–2.5x multiple ng net asset value (mNAV). Tahimik na inalis ang proteksyong ito pagsapit ng Agosto 18.

Inanunsyo ngayon ng Strategy ang update sa MSTR Equity ATM Guidance upang magbigay ng mas malaking flexibility sa pagpapatupad ng aming capital markets strategy. pic.twitter.com/xSwwcWubIq

— Michael Saylor (@saylor) August 18, 2025

Mula noon, nagbenta ang kumpanya ng $735.2 million na stock na eksaktong nasa loob ng saklaw na iyon, na nagdulot ng mga akusasyon ng masamang hangarin.

“Hinila ni Saylor ang alpombra... Hindi ito tungkol sa Bitcoin; ito ay tungkol sa pag-cash in ni Saylor,” ayon sa post ni WhaleWire CEO Jacob King sa X.

Nakikita naman ng iba ang hakbang bilang isang klasikong galaw ng Wall Street upang mapanatili ang flexibility ng pamunuan kapalit ng tiwala ng mga shareholder.

Mula Transparency Patungong Vulnerability: Lumikha ng Systemic Risk

Dagdag pa sa pangamba, kamakailan ay ibinunyag ng blockchain analytics firm na Arkham ang 97% ng Bitcoin wallets ng Strategy, na nag-uugnay ng halos $60 billion na hawak sa mga traceable na address.

Habang itinuturing ito ng ilan bilang patunay ng reserves, nagbabala naman ang iba na inilalantad nito ang Strategy bilang isang single point of failure sa Bitcoin ecosystem.

“Kung ililipat nila ang BTC mula sa mga wallet na iyon, asahan ang pagbagsak ng merkado,” ayon sa isang beteranong trader.

Ang mga pagbubunyag na ito ay nagdulot din ng pangamba tungkol sa operational security, na may ilan na nagbababala na maaaring maging target mismo si Saylor sa gitna ng tumataas na crypto-related na krimen.

Ang kombinasyon ng utang, dilution, at transparency ay nag-iiwan sa Strategy sa isang marupok na posisyon. Nanganganib ang kumpanya na palalain ang bawat galaw ng merkado sa pamamagitan ng pag-uugnay ng halaga ng shareholder sa volatility ng Bitcoin.

Ang biglaang pagbagsak ng BTC ay maaaring magdulot ng hirap sa pagbabayad ng utang, magpabagsak sa stock ng MSTR, at magdulot ng epekto sa mga pondo na may hawak nito bilang bahagi ng kanilang portfolio.

Iginiit ng mga tagasuporta na nilalaro ni Saylor ang pangmatagalang laro, na ginagawang Bitcoin dominance ang mga fiat liabilities. Gayunpaman, nakikita ng mga kritiko ang mga panganib sa pamamahala bilang mapanganib na konsentrasyon ng kapangyarihan.

“Ang updated na MSTR Equity Guidance... ay maaaring makasama sa kumpanya sa pamamagitan ng pag-dilute ng halaga ng shareholder, pagbawas ng kumpiyansa ng mamumuhunan, paglalagay ng pababang presyon sa presyo ng stock, at pagtaas ng panganib sa pananalapi dahil sa pagdepende sa volatility ng Bitcoin,” obserbasyon ng isang user.

Habang nananatiling matatag si Michael Saylor, ang equity base ng Strategy ay napalawak na, mabigat ang utang, at lantad ang mga wallet nito.

Batay dito, maaaring lalo pang maging kaugnay ang kapalaran ng kumpanya sa katatagan ng mismong crypto market.

Maging itinuturing man itong visionary o pabaya, ang eksperimento ni Michael Saylor ay maaaring gawing potensyal na systemic risk para sa Bitcoin ang isang kumpanya.