Swivel Finance：トークン化キャッシュフローの資本効率プロトコル

Swivel Financeとは

皆さん、普段銀行に預金する時を想像してみてください。通常、選択肢は2つあります：ひとつは普通預金で、金利は市場の変動に左右され、不確実性が高いです。もうひとつは定期預金で、金利が固定されており、満期時に確実な収益が得られます。ブロックチェーンの世界では、多くの分散型金融（DeFi）プロジェクトが提供するレンディングサービスは、普通預金のように金利が変動し、時には高く、時には低く、安定しません。

Swivel Finance（略称SWIV）は、この問題を解決することを目的としたブロックチェーンプロジェクトです。DeFiの世界における「定期預金」サービスのような存在で、ユーザーが固定金利をロックしたり、将来の利回りを柔軟に取引できるようにします。

そのコアアイデアは「利回りのトークン化」（Yield Tokenization）です。他のDeFiプロトコル（Aave、Compound、Lidoなど）で利息を得ている資産をSwivel Financeに預けることができます。Swivelはその資産を2つに分割します。例えるなら、果実を「果肉」と「種」に分けるようなものです：

• 元本トークン（Principal Tokens, PTs、またはzcTokens）：これは元々預けた元本を表し、満期時に1:1で元の資産を償還できます。
• 利回りトークン（Yield Tokens, YTs、またはnTokens）：これは元本が将来の特定期間に生み出す可能性のある利息収益を表します。

この仕組みにより、固定収益を得たい場合は利回りトークン（YTs）を事前に売却して、確定した収益をすぐにロックできます。将来の利回りが高くなると予想する場合は、利回りトークンを多く購入して、潜在的な収益を拡大することも可能です。

典型的な利用フロー：

1. ユーザーが暗号資産（例：USDC）をSwivel Financeに預けると、Swivelはその資産を他の利回りプロトコル（例：Compound）に再預けします。
2. Swivelはユーザーの預金を元本トークン（PTs/zcTokens）と利回りトークン（YTs/nTokens）に分割します。
3. ユーザーは以下の選択が可能です：
   • 固定収益のロック：YTsを売却し、即座に固定収益を得る。
   • 変動収益の拡大：YTsを追加購入し、将来の利回りへのエクスポージャーを増やす。
4. 満期時に、ユーザーはPTsで元本を償還できます。

プロジェクトのビジョンと価値提案

Swivel Financeのビジョンは、DeFi市場をより成熟し予測可能なものにすることです。現在のDeFiの利回りは変動が激しく、リスク回避型の投資家が参入しづらく、プロの機関投資家も効果的なリスク管理が困難です。

Swivelは「トークン化されたキャッシュフロー」の資本効率的なインフラとプロフェッショナルな取引インターフェースを提供することで、この課題を解決しようとしています。主な価値提案は以下の通りです：

• 固定収益の選択肢を提供：従来金融の固定金利商品と同様、ユーザーが収益を事前にロックし、市場変動による不確実性を回避できます。
• 資本効率の向上：元本と利回りを分離することで、ユーザーはこれらのトークン化キャッシュフローを柔軟に管理・取引でき、資金の利用効率が高まります。
• リスク管理のハードル低減：リスクヘッジや複雑な戦略を求める投資家にとって、SwivelはDeFiの金利リスクをより適切に管理できるツールを提供します。
• 「有害な流動性」の回避：自動マーケットメイカー（AMM）を使う類似プロジェクトと異なり、Swivelはオーダーブック方式を採用しています。オーダーブックは公開された注文リストのようなもので、買い手と売り手が直接注文を出し合い、市場金利の変動による流動性提供者の損失（DeFiで言う「インパーマネントロス」や「有害な流動性」）を減らすことができます。

技術的特徴

Swivel Financeの技術面での主な特徴は以下の通りで、柔軟かつ効率的な固定収益市場を構築しています：

利回りのトークン化（Yield Tokenization）

これがSwivelのコアメカニズムです。利回り資産（例：Compoundに預けたUSDC）を2つの独立したERC-20トークンに分割します：

• zcTokens（ゼロクーポントークン）：満期時に1:1で償還できる元本を表します。これは「ゼロクーポン債」のようなもので、今購入して満期時に元本を受け取りますが、利息は分離されています。
• nTokens（ノミナルトークン）：元本が将来一定期間に生み出す利息収益を表します。これは「利息券」のようなもので、保有することで対応する利息を得られます。

この分離により、元本と利回りが独立して取引でき、DeFiの柔軟性が大幅に向上します。

オーダーブック取引方式（Orderbook Exchange）

多くのDeFiプロジェクトが採用する自動マーケットメイカー（AMM）方式とは異なり、Swivel Financeはオーダーブックで取引を行います。オーダーブック方式は、従来金融市場の株式取引所に近く、買い手と売り手が指値注文を出し、マッチングを待ちます。

この方式のメリットは：

• 低スリッページ取引：オーダーブック上では、正確な価格でマッチングできるため、特に大口取引時の価格スリッページが減少します。
• 「有害な流動性」の回避：金利デリバティブ市場では、AMMの流動性提供者（LP）は市場金利の急激な変動で損失を被ることがあります。オーダーブック方式は流動性提供者がこのリスクを回避するのに役立ちます。

スマートコントラクト構造

Swivel Financeの運用は、ブロックチェーン上にデプロイされた一連のスマートコントラクトに依存しています。これらのコントラクトは、資金の管理、トークンの発行・焼却、注文のマッチング・決済などのコア機能を担います。

• Swivel.sol：資金管理やユーザーとプロトコルのインタラクション（発行、退出、トークンの分割・統合など）を主に担当します。
• Marketplace.sol：市場の維持やトークンの移転処理を担当します。

これらのコントラクトは、基盤となる利回りプロトコル（例：Compound）と連携し、ユーザーが預けた資産が継続的に利回りを生み出すことを保証します。

トークノミクス

Swivel FinanceプロジェクトにはSWIVというシンボルのトークンがあります。CoinMarketCapによると、SWIVの自己申告流通供給量は4,073,117枚ですが、時価総額は未検証です。残念ながら、現時点で公開されている情報には、SWIVトークンの詳細なトークノミクス（総発行量、具体的な配分メカニズム、インフレ/バーンモデル、プロトコル内での具体的な用途（プロジェクト略称以外））は見当たりません。

一般的に、DeFiプロジェクトのトークンは以下の用途が考えられます：

• ガバナンス：トークン保有者がプロジェクトの意思決定に参加し、プロトコルのパラメータやアップグレードなどに投票できます。
• ステーキング：トークンをステーキングして報酬を得たり、ネットワークのセキュリティに参加したりします。
• 手数料割引：トークン保有や利用で取引手数料の割引が受けられます。
• 流動性マイニング：流動性提供の報酬として利用されます。

公式ホワイトペーパーや詳細なトークノミクス文書がないため、SWIVトークンの具体的な情報はこれ以上提供できません。トークンに興味がある方は、必ず公式の最新情報を確認し、最も正確かつ包括的な情報を入手してください。暗号資産への投資は高リスクを伴います。本説明は投資助言ではありません。

チーム、ガバナンス、資金調達

チーム

Swivel Finance（ブロックチェーンプロジェクト）の共同創業者はJulian TraversaとWilliam Hsiehの2名です。Julian TraversaはSwivelのCEOも兼任しています。会社は2020年に設立されました。

注意点として、検索結果には「SWIVEL」または「Swivel Finance」という伝統的金融サービス会社も出てきますが、Amanda Crocker（社長）、Joshua Luke（CTO）などのメンバーはブロックチェーンプロジェクトのSwivel Financeとは異なります。ここで扱うのはブロックチェーンプロジェクトのSwivel Financeのチームです。

ガバナンス

現時点で公開されている情報には、Swivel Financeの分散型ガバナンスメカニズムの詳細はありません。多くのDeFiプロジェクトはガバナンストークン（例：SWIVトークン）を発行し、コミュニティガバナンスを実現しています。トークン保有者がプロトコルの将来の方向性やパラメータ調整などに投票できる仕組みです。Swivel Financeが今後この方式を採用する場合、SWIVトークンは重要なガバナンス役割を担う可能性があります。

資金調達

Swivel Financeプロジェクトは2回の資金調達ラウンドで465万ドルを調達しています。最新ラウンドは2021年10月26日に完了したAラウンドで、350万ドルを調達しました。出資した機関は以下の通りです：

• Multicoin Capital
• CMT Digital
• Sirius Crypto Capital
• IOSG Ventures
• Amber Group

これらの著名な投資機関の参加は、Swivel Financeプロジェクトの潜在力に対する市場の評価を示しています。

ロードマップ

現時点で公開されている情報には、Swivel Financeプロジェクトの明確なタイムライン形式のロードマップは見当たりません。通常、ブロックチェーンプロジェクトはロードマップで過去の重要なマイルストーンや今後の開発計画（新機能のリリース、エコシステム拡大、パートナーシップなど）を示します。

ドキュメントやGitHubの活動から、以下のような技術的な歴史を推測できます：

• 2020年にプロジェクト設立。
• 2021年9月と2022年7月にスマートコントラクトのコードベースが更新され、監査報告もあり。
• メインネット（mainnet）がローンチ済みで、開発者向けのテストネット（testnet）も提供。
• Litepaperが2023年9月に更新。

今後の計画については明確なロードマップはありませんが、ビジョンから以下の方向性が予想されます：

• 対応利回りプロトコルの拡大：より多くの主要DeFiレンディングプロトコルを統合し、ユーザーの選択肢を増やす。
• プロダクト機能の充実：利回りトークン化やオーダーブックを活用した金融デリバティブ（オプション、先物など）の開発。
• クロスチェーン展開：他の高性能・低コストなブロックチェーンへのプロトコル拡張で、より広範なユーザーを獲得。
• コミュニティガバナンスの充実：より分散化されたガバナンス体制の実現。

興味のある方は、Swivel Financeの公式発表、SNS、開発者コミュニティをフォローし、最新のプロジェクト進捗やロードマップ情報を入手してください。

主なリスクの注意喚起

どのブロックチェーンプロジェクトへの投資にもリスクが伴い、Swivel Financeも例外ではありません。参加前にこれらの潜在的リスクを理解することが重要です：

技術・セキュリティリスク

• スマートコントラクトリスク：Swivel Financeのコア機能はスマートコントラクトに依存しています。監査済みであっても、未発見の脆弱性が存在し、資金損失につながる可能性があります。
• オラクルリスク：プロトコルが外部データソース（オラクル）に依存して金利などの情報を取得する場合、オラクルのデータが不正確だったり操作されたりすると、プロトコルの正常運用やユーザー資産の安全性に影響します。
• 基盤プロトコルリスク：Swivel Financeはユーザー資産を他のDeFi利回りプロトコル（Aave, Compoundなど）に預けます。これら基盤プロトコルにセキュリティ上の脆弱性や運用上の問題が発生した場合、Swivel Financeのユーザー資産も影響を受ける可能性があります。
• コードの複雑性リスク：DeFiプロトコルは複雑なロジックや複数のコントラクトの連携を伴うため、予期せぬ挙動や脆弱性が発生する可能性が高まります。

経済的リスク

• 市場変動リスク：暗号資産市場は変動が激しく、固定収益商品であっても基盤資産の価値変動が全体の投資リターンに影響します。
• 流動性リスク：Swivelはオーダーブックを採用していますが、特定資産の取引ペアの流動性が不足している場合、ユーザーは希望する価格で迅速に利回りトークンや元本トークンを売買できない可能性があります。
• 金利リスク：Swivelは固定収益を提供しますが、市場全体の金利環境が大きく変化した場合、固定収益の魅力が低下したり、二次市場で利回りトークンを取引する際に価格変動が生じる可能性があります。
• ペッグ外れリスク：プロトコルが対応するステーブルコインがペッグ外れを起こした場合、資産価値の損失につながります。

コンプライアンス・運営リスク

• 規制リスク：暗号資産やDeFiに対する世界的な規制環境は発展途上であり、今後の政策変更がSwivel Financeの運営や合法性に影響を与える可能性があります。
• 中央集権リスク：分散型プロトコルであっても、プロジェクトの重要な意思決定権やアップグレード権限が過度に集中している場合、中央集権リスクが存在します。
• チームの実行リスク：プロジェクトチームがロードマップ通りに機能を開発・リリースし、継続的にプロトコルを保守・アップグレードできるかが成功の鍵です。

上記リスクは網羅的ではありません。意思決定前に必ず十分なデューデリジェンスを行い、専門のファイナンシャルアドバイザーに相談してください。本内容は投資助言ではありません。

検証チェックリスト

Swivel Financeプロジェクトをより深く理解するために、重要な検証リンクや情報をまとめました。ご自身で調査する際にご活用ください：

• 公式サイト：swivel.finance
• Litepaper/ドキュメント：
  • Swivel Finance Litepaper: docs.swivel.finance/litepaper
  • Swivel Finance Documentation: docs.swivel.finance
• GitHub リポジトリ：
  • メインリポジトリ: github.com/Swivel-Finance/swivel
  • スマートコントラクト: github.com/Swivel-Finance/swivel/tree/main/contracts

  GitHubの活動状況はコミット履歴、イシュー、プルリクエストなどで評価できます。

• ブロックチェーンエクスプローラー コントラクトアドレス（イーサリアムメインネット）：
  • Swivel.sol (v4):
    0xca3b125529a6b19cb5c65e485efbc942b337a64a
  • MarketPlace.sol (v4):
    0x3b61ec0556a9e6fe371bc38a74debc3686bd1561
  • zcEUSDC-MAR23 (サンプルzcToken): etherscan.io/token/0x3476303e9038833aec9cccd12747bd0e0d026a8b

  コントラクトアドレスはバージョン更新で変更される場合があるため、公式最新ドキュメントを参照してください。

• 監査報告：
  • Code4rena 2021年9月監査報告: code423n4.com/reports/2021-09-swivel/
  • Certik 監査（言及）: certik.com/projects/swivel-finance
• CoinMarketCap：coinmarketcap.com/currencies/swivel-finance/（トークン価格、時価総額などの情報取得）

プロジェクトまとめ

Swivel Financeは分散型金融（DeFi）分野で固定収益と利回り取引を提供するプロトコルです。独自の「利回りトークン化」メカニズムにより、利回り資産の元本と将来の収益を独立して取引可能なトークン（zcTokensとnTokens）に分離し、ユーザーが固定収益をロックしたり、変動収益を拡大したりできるようにしています。

プロジェクトはDeFi市場の利回り変動性という課題を解決し、投資家により予測可能で資本効率の高いツールを提供することを目指しています。自動マーケットメイカー（AMM）ではなくオーダーブック方式を採用することで、取引スリッページを減らし、「有害な流動性」から流動性提供者を守る効果もあります。

Swivel FinanceはJulian TraversaとWilliam Hsiehによって2020年に設立され、Multicoin Capitalなど著名機関から465万ドルの資金調達を受けています。トークノミクスの詳細や今後のロードマップは公開情報では十分に明らかではありませんが、コア技術やDeFiの課題解決へのアプローチには一定の革新性があります。

総じて、Swivel FinanceはDeFiユーザーに将来の収益をより精緻に管理・取引する手段を提供し、固定収益や柔軟なリスクエクスポージャーを求める投資家に新たな選択肢をもたらします。しかし、すべての暗号プロジェクト同様、スマートコントラクト、マーケット変動、規制など多様なリスクも存在します。投資を検討する際は必ず十分な調査を行い、すべての潜在的リスクを理解してください。本説明は知識普及を目的としたものであり、投資助言ではありません。