ヨーロッパのスタートアップ市場への熱気は、先月ヘルシンキで開催された年次Slushカンファレンスで無視できないほど高まっていました。しかし、地域のベンチャー市場の現状に関する実際のデータは、異なる現実を示しています。
要点としては、ヨーロッパ市場は2022年と2023年に発生したグローバルなベンチャーキャピタルのリセットからまだ回復していません。しかし、Klarnaの最近のエグジットや、地域発のAIスタートアップが地元投資家や海外から注目を集めているなど、転換点に差し掛かっている証拠もあります。
PitchBookのデータによると、2025年の第3四半期までに、投資家はヨーロッパのスタートアップに対して7,743件の取引で437億ユーロ（523億ドル）を投資しました。これは、2024年に投資された621億ユーロ、2023年の623億ユーロと同程度になる見込みです。
比較すると、PitchBookのデータによれば、2025年の米国のベンチャー取引件数は、第3四半期終了時点ですでに2022年、2023年、2024年を上回っています。
しかし、ヨーロッパ最大の問題は取引回復ではなく、VCファームの資金調達です。2025年第3四半期までに、ヨーロッパのVCファームはわずか83億ユーロ（97億ドル）しか調達しておらず、これは過去10年で最低の年間資金調達総額となる見込みです。
「資金調達、LPからGPへの流れは、ヨーロッパで間違いなく最も弱い分野です」とPitchBookのシニアアナリスト、Navina Rajan氏はTechCrunchに語りました。「今年の最初の9か月で約50～60％の減少が見込まれています。その多くは、経験豊富なファームではなく新興マネージャーによって占められており、昨年クローズしたメガファンドも今年は繰り返されていません。」
Rajan氏は、Slushの参加者から溢れ出る熱気と同じ熱狂は共有していませんが、ヨーロッパ市場が回復しつつあることを示唆するいくつかのポジティブなデータポイントを指摘しました。
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一つの例として、米国投資家によるヨーロッパのスタートアップ取引への参加が再び増加しています。Rajan氏によれば、この数字は2023年に最低となり、米国拠点のVCがヨーロッパのベンチャー取引に参加した割合はわずか19％でしたが、それ以降着実に増加しています。
「彼らはヨーロッパ市場にかなり楽観的なようです」とRajan氏は述べています。「特にAIテクノロジーや米国のバリュエーションを考えると、今は参入がほぼ不可能ですが、ヨーロッパではマルチプルが低く、投資家として新規参入するには、同様のテクノロジーであってもより良いエントリーポイントとなります。」
スウェーデンのvibe-codingスタートアップLovableは、この変化の一例です。vibe-coding企業は米国で多くのVC資金を調達していますが、米国投資家も明らかにLovableを高く評価しています。同社は最近、Salesforce Ventures、CapitalG、Menlo Venturesなど米国拠点のVCが主導・参加した$3億3000万のシリーズBラウンドを発表しました。
フランスのAI研究所Mistralも、米国拠点のファームから同様の支持を受けています。Mistralは9月に17億ユーロのシリーズCラウンドを実施し、Andreessen Horowitz、Nvidia、Lightspeedなどが参加しました。
Klarnaの最近のエグジットも、転換点が訪れていることを示唆しています。
スウェーデンのフィンテック大手Klarnaは9月に上場し、過去20年間で62億ドルをプライベート市場で調達しました。このエグジットは、おそらくヨーロッパのLPに資本を還元したか、エグジット環境の変化に自信を与えた可能性があります。
スウェーデンのEQTパートナーであるVictor Englesson氏によれば、Klarnaのような最近のヨーロッパの成功事例は、ヨーロッパの創業者が自社を築くアプローチを変え始めているといいます。
「野心的な創業者たちは、Spotify、Klarna、Revolutのような企業で何が素晴らしいのかを目の当たりにし、今やそのような野心を持って会社を立ち上げています」とEnglesson氏はTechCrunchに語りました。「彼らは『ヨーロッパで勝ちたい』『ドイツで勝ちたい』という気持ちで会社を始めるのではなく、『グローバルで勝ちたい』というマインドセットで会社を始めています。これほどまでにその傾向が見られたことは、これまでなかったと思います。」
このマインドセットが、EQTや他の投資家をヨーロッパに対して強気にさせています。
「EQTとしては、過去5年間でヨーロッパに1,200億ドルを投資しました」とEnglesson氏は述べています。「今後5年間で2,500億ドルをヨーロッパに投資する予定です。私たちはヨーロッパに非常にコミットしています。」
