新火科技 Livio：イーサリアム Fusaka アップグレードの価値は過小評価されている

記事執筆者：XINHUO TECHNOLOGY 執行取締役兼 CEO 翁晓奇
出典：FTChinese.com

2025年の晩秋、世界の暗号資産市場は激しい調整を経験し、価格のパニックと流動性への懸念は2022年以来最も「極端」な水準に達しました。しかし、市場に広範な悲観ムードが漂う中、大衆はもう一つの戦略的に重要な出来事——12月3日に完了したEthereumのFusakaアップグレード——を集団的に見落としていました。

例年、Ethereumのアップグレードは半年前から事前に盛り上がりを見せていましたが、今年は下落ムードの影響で、アップグレードはほとんど一般の視野に入りませんでした。しかし私たちの分析によれば、Fusakaは単なる技術的な修正ではなく、Ethereumの経済モデルとエコシステムのパフォーマンスを調整し、長年悩まされてきた「価値捕捉」と「ユーザー体験」という2つのコアボトルネックを体系的に解決するものです。

何がアップグレードされたのか——L2の「道路」を広く安くし、「速度制限標識」と「ガードレール」を追加

Fusakaの戦略的意義は、Ethereumを基盤としたグローバル主流およびアプリケーション市場への進出を阻んでいた2つのコア障壁——コストの高さと利用の複雑さ——を完全に取り除いたことにあります。

まず、徹底的なコスト革命をもたらしました。今回のアップグレードのコアメカニズムは、L1メインネットの負担を大幅に増やすことなく、L2の「高速道路」を広げ、通行の「通行料」を大幅に引き下げたものとイメージできます。

この設計により、L2の取引手数料は長期的に極めて低い水準を維持できる見込みで、理論上1件あたりの取引コストは約0.001ドルまで下がる可能性があります。この極端なコスト優位性は、高頻度ビジネスにとっての限界突破です。オンチェーンゲーム、分散型ソーシャル、AIエージェント決済、金融機関が注目するRWA（現実世界資産）の頻繁な決済など、すべてが「オンチェーンで走る」ための経済的基盤を本当に備えることになります。同時に、FusakaはL1メインネットにも巧妙なバランスをもたらし、「速度アップ」と「重量制限」（取引上限の設定）によって効率を高めつつ、ノードのストレージ要件を最適化し、ハードウェアのハードルを下げ、効率向上と分散化のバランスを確保しています。

次に、ユーザー体験の飛躍的向上を実現しました。これは大規模アプリケーションの実現に不可欠です。Fusakaは、ブロックチェーン技術が長年批判されてきた最大の問題——複雑な秘密鍵管理——を解決しました。アップグレードにより、ネイティブでPasskey方式をサポートし、「助記フレーズを覚える」から「指紋認証で解錠」への飛躍を実現。ユーザーはもはや複雑な助記フレーズを書き留めて保管する必要がなく、スマートフォンの指紋認証やFaceIDなどのセキュリティモジュールを直接利用して署名できます。この革新により、ウォレットの使用体験は日常のアプリに近づき、さらに事前承認メカニズムと組み合わせることで、「送金がアプリのように手軽に」なる目標に一歩近づきました。Ethereumエコシステム全体が「技術的に使いやすい」から「本当に使いやすい」へと進化し、より多くのWeb2ユーザーを引き込み、大衆向けアプリケーションの基盤となります。

Ethereum経済モデルは「極度のインフレ」から「デフレ」へ

もちろん、Fusakaアップグレードで市場が最も過小評価している点は、EthereumのETHトークン経済モデルに対する画期的な改善であり、Ethereumを「極度のインフレ」から「わずかなインフレ」さらには「デフレ」へと導くものです。

興味深い例えをすると、以前のEthereumが「諸侯割拠」の時代だったとすれば、今後は「市場経済」の時代に入ります。過去のL1と各L2間の経済関係は、春秋時代の「天子と諸侯」のようなもので、名目上は王を尊重していても、実際には諸侯が独立しており、L2の繁栄による経済活動はメインネットの手数料やバーンを通じてETH資産自体に十分に還元されていませんでした。Fusakaアップグレード後は、この関係を線形化・制度化し、経済モデルを正常な市場論理に再調整しました——L2は定期的かつ安定的に「中央に税金を納める」テナントとなり、L1が提供するセキュリティとデータスループット能力の利用に対して安定したL1手数料を支払う必要があります。L2の取引量やアクティビティが増加すれば、この手数料メカニズムを通じてL1（ETH）の経済的価値捕捉に直接つながります。

この制度化された「納税」により、ETHには市場で過小評価されているインビジブルなバイバックメカニズムがもたらされます。L2が支払う手数料はバーンされ、これは本質的にETHトークンに対する安定的かつ内在的な「バイバック」メカニズムとなります。過去にはL2が支払うバーン量はごくわずかでしたが、Fusakaによる極端な手数料引き下げとL2アクティビティの刺激により、L2の取引量は指数関数的に増加し、L1のバーン量も大幅に増加するでしょう。私たちの試算では、関連手数料だけで年間約3,000〜10,000ETHの追加バーンが見込まれ、これはETHに取引量連動型の長期バイバックメカニズムを追加することに相当します。Fusakaの設計により、ETHの供給はビジネス利用に応じて調整され、単なるデフレストーリーよりも健全でレジリエンスのあるバリュエーション基盤となります。

現在のETHスケーリングソリューションは正しく、かつ揺るぎないものです。今後のアップグレードと組み合わせることで、Ethereum L2エコシステム全体のTPSは10,000レベル、さらには長期的には100,000+の規模に到達する可能性があり、ネットワーク利用時のGas手数料もユーザーに非常に優しいものとなります。これは、ETHがもはや「DeFiのネットワーク利用料」や「ストーリー上のデフレ資産」にとどまらず、L2経済圏全体のリスクセンターおよび決済レイヤーの権益へと徐々に変化していくことを意味します。この戦略的地位の向上こそが、Fusakaがもたらす最も強力な長期的価値の支えです。

まとめ：コアバリューを定め、時代の変革を迎える

私たちは、Fusakaがもたらす戦略的価値は現在の市場価格をはるかに上回るものであり、すべての機関がEthereumエコシステムの長期投資価値を再評価する価値があると考えています。Ethereum Fusakaアップグレードは、暗号資産業界における非常に重要な基礎経済モデルの変革であり、極端な手数料削減とユーザー体験の飛躍は、Web3の大規模な商業化実現に向けた「最後の一押し」です。長期的価値と基礎的イノベーションに注力する機関は、次の業界変革の波で先手を取ることになるでしょう。