DeFiインフラからRWAリーダーへ、Ondoはいかにしてあらゆる市場機会を捉えてきたのか

邓通，Jinse Finance

2025年12月9日、Ondo Financeは、米国証券取引委員会（SEC）によるOndoへの秘密調査が終了し、いかなる告発もなかったことを発表しました。「この調査は、Ondoが特定の現実世界資産をトークン化することが連邦証券法に適合しているか、またONDOトークンが証券に該当するかを審査するものでした。」

一、Ondo Finance 公式ブログ原文

米国トークン化証券の重要な一歩

Ondo Financeは正式な通知を受け取り、バイデン政権時代に開始され、デジタル資産企業に対して厳格な審査を行ってきた数年に及ぶ米国証券取引委員会（SEC）の秘密調査が終了し、いかなる告発もなかったことを発表しました。

この調査は、Ondoが特定の現実世界資産をトークン化することが連邦証券法に適合しているか、またONDOトークンが証券に該当するかを審査するものでした。Ondoは調査全体に積極的に協力しました。Ondoは常に、Ondoのような規制を受け、透明性のあるトークン化モデルは投資家保護の原則に適合するだけでなく、これらの原則を強化できると確信しています。

この瞬間はOndoにとってだけでなく、トークン化業界全体にとっても意義深いマイルストーンです。

2024年に調査が開始された時、米国のデジタル資産に関する規制環境は慎重で混乱しており、時には過度な執行も見られました。まさにこのような状況下で、Ondoは：

1. 米国国債における初かつ最大のトークン化プラットフォーム；

2. 大規模なトークン化上場株式に特化した数少ない企業の一つ；

3. 急速に世界中の投資家の支持を獲得。

早期参入と成功は、当然ながら注目を集めることとなります。

暗号資産取引所の破綻や投機的トークンが政策議論を席巻する中、Ondoはパブリックブロックチェーンを活用し、実用的で使いやすく、規制された金融商品を構築しました。その結果、伝統的金融分野で最も安全な資産の開発に取り組むこれらのイノベーターたちも、より広範な執行行動に巻き込まれることとなりました。

Ondoは新興トークン化分野での成長とリーダーシップにより注目を集めましたが、合理的な調査対象ではありませんでした。調査の終了に伴い、私たちは一貫した理念を堅持し、イノベーション、コンプライアンス、安全性、投資家保護への取り組みを続けていきます。

ワシントンの情勢変化：トークン化証券の発展ルートがより明確に

この決定は、米国政策のより広範な転換も反映しています。

規制当局は、バイデン時代のデジタル資産政策を再評価しています。ワシントンは、前政権が取った一部の急進的な措置を逆転または緩和し始めており、イノベーションと投資家保護は相反しないことを認識しています。

トークン化は正式に米国証券取引委員会のアジェンダに組み込まれました。SECの投資家諮問委員会は、トークン化が公開株式の発行、取引、決済プロセスをどのように革新できるかを評価しており、これは近年のSECの執行優先の姿勢とは全く異なります。

市場はすでに答えを出しており、トークン化技術の普及速度は加速しています。米国国債のトークン化はオンチェーン資産クラスの中で最も急速に成長している分野の一つとなり、最近登場した株式トークン化も同様に強い成長を示しています。

米国のインフラはトークン化をサポートするために絶えず発展しています。Ondoは最近Oasis Proを買収し、ブローカー・ディーラー、オルタナティブ取引システム（ATS）、およびトランスファーエージェントのライセンスを取得し、米国のトークン化証券分野で完全に規制されたビジネス基盤を確立しました。

米国証券取引委員会の調査解決は、Ondoの一つの章の終わりであり、次の章の始まりを示します。要するに、トークン化証券が米国資本市場の中核的構成要素となる時が熟しました。米国資本市場を含むグローバル金融の未来はオンチェーン化へと進み、Ondoはこの変革をリードしていきます。

では次は何が起こるのでしょうか？2026年2月3日、私たちはニューヨークで開催されるOndoサミットで次のロードマップの段階を共有します。その際、伝統金融分野の主要な規制当局、政策立案者、エグゼクティブを集め、オンチェーン金融の新時代に対する私たちのビジョンを共に示します。

二、Ondoの発展状況一覧

2021年7月27日、Ondo Financeが正式にローンチされました。OndoはNathan AllmanとPinku Suranによって設立され、「リスクの細分化取引を実現することで、DeFiの主流投資家への普及を加速する」ことを目指しています。このプロトコルはリリース当日に正式にローンチされ、4つのボールトを提供しました。Ondoの目標は「機関投資家レベルの金融商品とサービスを広範なユーザーに提供する」ことであり、米国国債、マネーマーケットファンド、債券、株式／ETFなどの伝統的金融資産をトークン化することで、一般ユーザーも伝統的金融資産の収益と流動性を享受できるようにしています。

Ondoの発展軌跡は、DeFiインフラからRWA（現実世界資産）コアプレイヤーへの戦略的アップグレードを明確に示しており、2つのバージョンの進化は業界変革の縮図でもあります。

Ondo V1：DeFiインフラに特化

Ondo V1プロジェクトはローンチ時からEthereum上で稼働しており、プロトコルの最初の実装バージョンで、ボールトとLiquidity as a Service（LaaS）をコアプロダクトとしています。このバージョンの発展過程で以下の重要な進展がありました：

• 2021年11月、OndoはFei Protocolと提携し、Liquidity as a Service（LaaS）を開始、従来の流動性マイニングモデルの代替を目指しました。LaaSはプロジェクト側が分散型取引所でトークンの流動性を増やすことを可能にします。プロジェクト側は自社トークンをOndoの流動性ボールトに預け、Feiは同等価値のFEIステーブルコインでマッチングします。Ondoは以下の提携によりLaaSサービスを拡大しました：

• 2021年12月、OndoはFrax Financeと提携し、LaaSプロダクトを拡大。Frax FinanceはFRAXステーブルコインでAMPなどのトークンに流動性を提供。

• 2022年5月、OndoはAngle Protocolと提携し、LaaSプロダクトを拡大。Angle ProtocolはagEURステーブルコインでPALなどのトークンに流動性を提供。

注目すべきは、Ondo V1はすでにサービスを停止しており、2024年3月5日以降はユーザーは資金の引き出しのみが可能です。

Ondo V2：RWAコアプレイヤーへ

Ondo V2は2023年1月に正式ローンチされ、プロトコルの2番目の実装バージョンです。このバージョンの発展過程で以下の重要な進展がありました：

• 2023年1月、Ondoは米国国債および社債を担保とした3種類のトークンを発表。OSTBとOHYGは発行停止となりましたが、Ondo米国政府債券ファンド（OUSG）は現在もOndoで最も流通しているトークンです。

• 2023年1月、OndoはFlux Finance（略称Flux）を発表し、Fluxを管理するOndo DAOを設立。2023年2月、Fluxが正式ローンチされ、最初のONDOトークンを用いた提案が承認されました。

• 2023年4月、OndoはOndoマネーマーケットファンド（OMMF）を設立。

• 2023年8月、OndoはOndoドル利回り（USDY）を発表。

• 2023年11月、OndoはOndoブリッジを開通。

• 2024年1月、Ondo財団はONDOトークンの「グローバルロック解除」を提案。この提案にはONDOトークンの配分、用途、今後のアンロック計画の公式詳細が含まれています。提案の承認はONDOトークンの「公開発行」を意味します。

• 2024年1月、Ondo財団はOndoポイントプログラムを発表し、同月後半に「第一波」プログラムを開始。

• 2024年2月、OndoはOndo Global Markets（Ondo GM）の計画を発表。このプラットフォームはユーザーがトークン化を通じてオンチェーンで伝統的証券にアクセスできるようにします。

2024年3月、Ondo FinanceはOUSG向けに24時間365日即時申込・償還サービスを開始し、OUSGの多くの資産がBlackRockのBUIDL国庫ファンドに移されました。

2025年2月、Ondo Global Marketsが正式ローンチ。発表によると、Ondo GMが発行するトークンは基礎資産によって1:1で裏付けられます。

2025年3月、TVLが10億ドルに到達。これはコンプライアンス重視の顧客導入、BitGoとの提携、米国規制に準拠したスマートコントラクトによるものです。

2025年6月、チームはグローバルマーケットアライアンスの設立を発表。「業界標準の調整とトークン化証券の相互運用性促進」を目的とし、メンバーにはSolana Foundation、Bitget Wallet、Jupiter、Trust Wallet、Rainbow Wallet、BitGo、Fireblocks、1inch、Alpacaが含まれます。

2025年10月、Ondoは米国証券取引委員会に書簡を提出し、Nasdaqのトークン化証券取引に関するルールの修正を提案しました。

三、Ondoの秘訣：すべての市場機会を的確に捉える

上記のタイムラインから見ると、DeFiからRWA、そして今日のSEC調査終了まで、Ondoはすべての市場機会を的確に捉えてきました。これこそがOndoが今なお注目を集める秘訣かもしれません。

2020年6月、DeFi Summerが勃発し、CompoundがガバナンストークンCOMPを発行し、流動性マイニングを開始——ユーザーはCompoundプラットフォームで貸借操作を行うことでCOMPトークン報酬を得られました。このイノベーションは市場の熱狂を呼び起こし、DeFi Summerの幕開けの原動力となりました。しかし2021年後半には、流動性マイニングの持続不可能性が顕在化：継続すればトークンインフレ、停止すれば流動性枯渇という問題です。

Ondoは暗号市場の痛点を見抜き、「流動性即サービス」を打ち出しました。プロジェクト側は自らのニーズに応じて柔軟な期間、自社ネイティブトークンをOndoが構築した専用流動性プールに預け入れます。Ondoはプロジェクト側のトークンとFrax、Fei、Angleなどのパートナーが提供する等価資産プールをマッチングし、コンプライアンスかつバランスの取れた流動性ペアを形成します。ペアが完成した後、流動性ペアは指定の分散型取引所に投入され、プロジェクトのネイティブトークンに取引流動性を注入し、スムーズな取引を保証します。提携終了後、Ondoは取引所から対応する流動性とマイニング収益を引き出します。その後、まずプロジェクト側に資産を返還し、パートナーには事前に合意した固定利息を支払い、残りの収益もプロジェクト側に返還します。

この時点でのOndoはDeFiインフラプロバイダーであり、流動性マイニングによる持続不可能性の課題を解決しました。

2022年、TerraエコシステムのアルゴリズムステーブルコインUSTとネイティブトークンLUNAがデススパイラル崩壊を起こし、一夜にしてDeFi信頼危機が勃発。この背景の下、Ondoは本格的に台頭し急速に発展し始めたRWA分野に目を向けました。

2023年、Ondo V2がローンチされ、コアプロダクトはトークン化米国国債（OUSG）です。OUSGのコアとなる基礎資産はBlackRock傘下のiShares短期米国国債ETFであり、安全性と流動性が保証されています。これによりOUSGは低リスク資産となります。OUSGはFlux Financeなどコンプライアンス許可資産をサポートするDeFiプロトコルに接続でき、投資家はトークン取得後、相互譲渡による所有権変更や、コンプライアンス審査済みスマートコントラクトを通じた貸借などの金融活動が可能です。OUSGの登場は、低リスク伝統金融資産のトークン化の実現可能性を証明しました。

Gensler率いるSECは暗号市場に度々圧力をかけ、2年前に暗号業界は規制の「冬」を迎えました。2023年10月、SECはOndoへの調査を開始。SECの審査の核心は、Ondoの米国国債プロダクトのトークン化プロセスが証券法に準拠しているか、ONDOトークンが証券と見なされるべきかであり、この調査は2年にわたり続きました。

2025年10月6日、Ondo FinanceはOasis Proの買収を完了。Oasis ProはSEC認可のブローカーであり、この買収はOndoがコンプライアンス枠組みの下でトークン化証券事業を推進するためのものです。12月6日、ONDOはSECにトークン化証券のロードマップを提出し、複数の資産所有権モデルのサポートと、より広範なオンチェーン統合を推進し、米国が資産トークン化変革でリードを保つことを主張しました。

コンプライアンスへの取り組みの後、Ondoはいかなる告発も受けず、これは暗号業界にとって大きな規制上の好材料となりました。

結語

DeFiからRWA、そしてコンプライアンス発展まで、Ondoは業界の発展トレンドを的確に把握し、あらゆるチャンスを掴んできました。今、SECによる調査が終了し、Ondoは完全に解放されました。今後のOndoがどこに目を向けるのか、2026年2月のニューヨークサミットがそのヒントを与えてくれるかもしれません。