米国CFTCが仮想通貨現物商品の正式承認、「仮想通貨ラッシュ」から2025年の規制地図再編へ

米国の暗号資産規制が徐々に明確化

執筆：ChandlerZ，Foresight News

12月4日、米国商品先物取引委員会（CFTC）代理委員長のCaroline D. Phamは、上場暗号資産現物商品が初めて米国で連邦規制下のCFTC登録先物取引所で取引開始されることを発表しました。

この動きは、政府の暗号資産推進政策目標を実現するために始動した「暗号資産スプリント」計画の最初の議題の一つです。同計画の他の内容には、デリバティブ市場でのトークン化担保（ステーブルコインを含む）の導入や、CFTCによる担保、証拠金、清算、決済、報告、記録保存に関する規則の技術的改訂を策定し、市場におけるブロックチェーン技術および市場インフラ（トークン化を含む）の利用を支援することが含まれています。

Bitnomialは、CFTC規制下で初の現物暗号資産市場を立ち上げます。

2023年12月、米国CFTCはビットコイン先物プラットフォームBitnomialが米国でデリバティブ清算機関として登録されることを承認し、証拠金先物およびオプション契約の清算を許可しました。Bitnomialは指定契約市場（DCM）としての運営も認可されており、先物およびオプション契約の上場が可能で、また先物取引業者として顧客との取引も許可されています。

さらに2024年10月、Bitnomialは米国SECを提訴し、デジタル資産に対する管轄権の過度な拡大を主張しました。この訴訟は、すでにCFTC規制下にあるXRP先物契約に関するものです。Bitnomialは訴状で、先物はCFTCの管轄範囲にのみ属し、SECの介入は同社の規制負担を大幅に増加させると述べています。

今年11月、Caroline Phamは現在、複数のCFTC規制下の指定契約市場（DCM）と会談を行っていることを確認しました。リストにはCME、Cboe先物取引所、ICE先物取引所、暗号ネイティブプラットフォームCoinbase Derivatives、予測市場KalshiおよびPolymarket USが含まれています。議論の内容は、証拠金、レバレッジ、ファイナンス機能を備えた暗号現物取引商品の導入に関するものです。

彼女はインタビューで「私たちは引き続き議会と協力し、これらの市場に法的明確性をもたらすと同時に、既存の権限を活用して『大統領デジタル資産市場作業部会報告書』の関連提言を迅速に実行しています」と述べました。

Caroline Phamの規制方針：執行方針の調整からコミュニケーション機構の構築へ

上記の規制転換を推進したのは、Caroline Phamが過去1年間主導した規制方針です。彼女は年初に代理委員長に就任後、CFTCの暗号分野における執行戦略を迅速に調整しました。過去数年間、規制当局はリソースの分散という問題に直面し、過度な力がコンプライアンスプラットフォームとの繰り返しの交渉に費やされていました。Carolineは、市場詐欺や操作などの核心的な違法行為に重点を戻すべきだと強調し、コンプライアンスプロジェクトに明確な発展経路を構築するための一連の改革を開始しました。

政策面では、CFTCの「Crypto Sprint」計画が実行フレームワークとなりました。同計画は、現物契約の上場からトークン化担保のデリバティブ清算システムへの導入、証拠金、清算、決済、報告に関する一連の技術的改訂までをカバーし、暗号資産、特に非証券型デジタル資産に対してより明確な連邦規制フレームワークを構築することを目的としています。

この計画の核心は、現物暗号資産をCFTC登録の先物取引所（DCM）でコンプライアンス取引させ、長年欠如していた市場構造、カストディ、ステーブルコイン規制およびマネーロンダリング防止基準などの規制の空白を埋めることにあります。レバレッジ、証拠金、ファイナンスを伴う暗号取引を既存の商品取引規制体系に組み込むことで、CFTCは取引の透明性を高め、無免許やオフショアプラットフォームへの依存を減らし、米国の暗号現物市場が長期にわたり規制のグレーゾーンにあった問題を解決しようとしています。

規制と業界のコミュニケーションをさらに強化するため、Phamは11月に「CEOイノベーション委員会」の設立を提案し、テクノロジー、金融、暗号分野の企業CEOにノミネーションチャネルを開放しました。委員会の位置づけは、CFTCのデジタル資産規制能力の拡張や予測市場など新業態のルール整備に専門的なインプットを提供し、機関と規制当局の間に安定したコミュニケーションチャネルを構築することです。これまで暗号業界が米国規制に対して主に不満を抱いていたのは、政策決定に現場参加者との対話が欠けていたことでしたが、この構造の出現は、規制が一方向の執行から双方向の協力へと進み、今後の規制細分化に新たな議論の場を提供することを示唆しています。

CFTC新市場マップの雛形

現物解禁後、CFTCの規制路線は2つのモデル市場で徐々に形を成しています。一方はBitnomialで、コンプライアンス現物市場の役割を担います。DCMフレームワークの下、現物、先物、オプションが統一された取引・清算システムで運用でき、伝統的金融機関がデジタル資産にアクセスしやすくなります。

もう一方は予測市場プラットフォームPolymarketです。11月、CFTCは指定命令の修正を承認し、Polymarketが仲介チャネルを通じて米国市場に参入できるようにしました。その条件は、より厳格な監視システム、清算手続き、規制報告要件を満たすことです。Polymarketは、より高度な監視システム、市場規制ポリシー、清算手続き、第16部規制報告能力を開発したと述べています。Polymarketは正式ローンチ前に、仲介取引に適用されるその他のルール、ポリシー、プロセスを実施します。

Bloombergによると、TylerおよびCameron Winklevossが設立した暗号取引所Geminiは、予測市場契約の立ち上げを計画しており、予測市場分野に参入します。Geminiは今年5月、米国商品先物取引委員会（CFTC）に指定契約市場（DCM）の設立を申請し、このプラットフォームで予測型デリバティブ契約の上場を検討しています。現在、この申請は審査中です。

BitnomialとPolymarketは、それぞれCFTCによる現物市場と革新的契約に対する異なるビジョンを代表しており、両者は規制構想におけるデジタル商品市場の雛形を共同で構築し、現物、デリバティブ、予測型商品が統一されたフレームワークで協調的に発展できるようにしています。

Carolineは以前のスピーチで、CFTCは米国のクロスボーダー規制フレームワークの下で、EUのMiCAフレームワークなど、健全で暗号資産に特化したルールに従う海外の暗号資産取引プラットフォームを認めることができるかどうかを研究していると述べました。この発言は、CFTCが最近再確認した長年適用されている外国取引委員会（FBOTs）フレームワークに続くものです。このフレームワークは、すでに外国規制当局の規制を受けている非米国暗号資産取引プラットフォームが、CFTCにFBOTとして登録することで、指定契約市場（DCM）ではなく、米国トレーダーに直接取引アクセスを提供できるようにするものです。

CFTCがデジタル商品現物の「主たる規制当局」に近づく

2025年の政策環境により、CFTCの位置づけはますます明確になっています。9月、米SECと米CFTCは共同声明を発表し、SECおよびCFTCに登録された取引所が特定の現物暗号資産商品の取引提供を禁止されていないことを明確にし、SECの「Project Crypto」とCFTCの「Crypto Sprint」計画のさらなる推進、ならびにパーペチュアル契約、24時間市場、イベント契約、DeFiイノベーション免除について議論を行いました。

同時に、議会で審議中の関連法案は、SECとCFTCの職能分担を推進しており、証券型トークンはSEC、デジタル商品およびその現物・デリバティブ取引はCFTCが担当します。両者は協力を通じて重複規制や規制の空白を減らし、より統一された連邦レベルの規制フレームワークの形成を推進しています。この計画は現在もパブリックコメントや段階的推進などを通じて徐々に改善されており、方向性は特定産業の発展促進ではなく、デジタル資産に実行可能なルール体系を策定することに焦点を当てています。

そのため、トランプが指名したCFTC委員長候補のMichael Seligに注目が集まっています。Michael SeligはSEC暗号特別作業部会出身で、米SEC暗号資産特別作業部会のチーフアドバイザーを務め、Willkie Farr & Gallagher法律事務所の資産運用業務パートナーを歴任し、証券と商品との境界におけるグレーゾーン問題に非常に精通しています。現在はCFTCの主導に転じ、「Crypto Sprint」の既存成果の上に、暫定的な政策アレンジをさらに長期的な規制設計へとアップグレードすることが期待されています。

現在、米国上院農業委員会は12対11の票差でMichael Seligの指名を承認し、上院本会議に送付されます。現物市場の全面的な管理権獲得であれ、SECとの権限分担であれ、新委員長は今後の米国暗号市場規制再構築のキープレーヤーとなる可能性が高いです。