SIG創設者：なぜ私は予測市場に注目しているのか？

出典： Generating Alpha Podcast

翻訳：佳歓，Chaincatcher

Jeff Yassとは誰か？

今週の「Generating Alpha」には、特別なゲスト——Jeff Yassが登場しました。彼は世界で最も成功したトレーディング会社の一つであるSusquehanna International Group（SIG）の創設者です。

Jeffは金融界の伝説的人物であり、ポーカー、確率、意思決定理論の原則を市場に応用しました。過去40年間、彼は控えめにグローバルなトレーディングジャイアントを築き、ウォール街の裏側で静かに活動してきました。彼の取引はオプションから暗号資産まで多岐にわたり、すべてが数学的な精密さと合理的思考に基づいています。彼は現代金融で最も影響力がありながら、最も神秘的で控えめな人物の一人でもあります。今回のエピソードは、彼が初めてポッドキャストのインタビューを受けたものです。

この短いエピソードでは、私たちは一つのテーマだけを語りました：予測市場——なぜJeffはそれが人類の真実探求の未来だと考えるのか、それがどのようにビジネスや政府の意思決定を改善できるのか、そしてそれがインセンティブ、情報、人間行動の巨大な力をどのように明らかにするのかについてです。

このエピソードの収録はとても楽しかったです。皆さんも楽しんでいただければ幸いです。

ホスト： Jeff、本当に来てくれてありがとう。時間を割いてくれて感謝します。

Jeff Yass： 光栄です、Amir。始めましょう。

予測市場の核心的価値と意義

ホスト： 今回の対話の基礎として、まず簡単にお聞きしたいのですが：現在、予測市場全体についてどのように考えていますか？それはあなたやSIGにとってどれほど重要ですか？

Jeff Yass： 予測市場は私たちが長年本当に情熱を注いできた分野です。それは世界に大きな価値をもたらします。もし出来事が起こる正確な確率がなければ、良い意思決定はできません。そして予測市場は、私たちが知る限りこれらの確率を最も正確に推定する方法です。だからこそ、これは素晴らしいツールであり、社会に大きな利益をもたらすと考えています。

ホスト： よりマクロな視点で、今後10年で予測市場はどのように進化すると思いますか？特に規制やギャンブル立法の面で？

Jeff Yass： 伝統的なギャンブル分野については、正直なところ私たちも完全には分かりません。しかし世界中が徐々に、ヨーロッパのBetfairのような人々が相互に売買できる取引所モデルがより公平なシステムであり、コストを大幅に削減できることに気付き始めています。現在、伝統的なギャンブルの手数料（VIG）は5%程度ですが、取引所で相互に取引できれば1-2%まで下げられると考えています。これはスポーツベッティングに参加したい人々にとって大きな勝利です。

しかし、私たちが予測市場を推進する本当の動機は、真実を掘り起こすことです。私たちが最も好きな例はイラク戦争です。ブッシュ大統領が戦争を始めたとき、総費用は20 billionsドルと言いましたが、彼の経済顧問Lawrence Lindsayは50 billionsに達するかもしれないと言い、正直に話したために罰せられました。実際の数字は後で2 trillionsから6 trillionsドルと算出されました。

もし当時予測市場があって、「この戦争の総コストはover/underいくらか」と問えば、2-6 trillionsにはならなかったとしても、絶対に50 billionsよりはるかに高く、500 billionsに達したでしょう。国民がこの数字を見れば、「ちょっと待って、私たちはこの戦争を望んでいない！」と言ったはずです。政治家は毎回、戦争は早くて安いと言いますが、実際はそうではありません！だからこそ、信頼できる情報源が必要であり、予測市場こそが客観的で信頼できる情報源です——なぜなら、賭けた人が間違えれば損をするからです。

もし当時このような恐ろしい数字が見えていれば、反戦の声はもっと大きかったでしょう。予測市場は本当に政治家が私たちに嘘をつき続けるのを減速させるほど強力です。これこそが私が予測市場の発展を最も望む理由です。

ホスト： これはほとんど「人々の真実」であり、汚染されて大衆に与えられるものとは違いますね。

Jeff Yass： まったくその通りです！しかも一般人だけでなく、専門家にとってもそうです。あなたや私が戦争のコストを知ることはできませんが、知っている少数の人々がいて、彼らが賭けて価格を合理的な位置に押し上げます。一般人は戦争コストを知ることはできませんが、市場で専門家が真剣勝負しているのを見れば、その数字を信頼できます。予測市場の価格を見るだけで、数字をでっち上げたり、意図的に嘘をつく政治家よりも専門的です。

操作とリスク

ホスト： 将来的に予測市場は金融商品などの価格決定にも使われると思いますが、予測市場が操作されるのをどう防ぐかについてはどう考えますか？

Jeff Yass： どんな市場でも操作を防ぐ方法は同じです——もし価格を操作したければ、市場に十分な参加者がいれば、自分が大損しなければなりません。例えばイラク戦争のコストを「50 billions以下」に抑えたいなら、私たちは数億ドルであなたと逆に賭けます。あなたの操作計画は非常に高額になり、誤解を招く広告を数本作るより何百倍も高くつきます（広告は数百万ドルですが、これは数億ドル）。だからこそ、これ自体が市場の健全性を守るのです。

ホスト： もう少し前に戻ると、あなたは初期にはプロのギャンブラーで、ポーカーや競馬をしていました。ギャンブルと予測市場の間にはどんな類似点がありますか？そこからどんなシステミックリスクやチャンスが生まれるでしょうか？

Jeff Yass： 私はシステミックリスクはほとんど見ていません。私が見ているのはより多くの真実、より合理的で客観的な確率が市場に入ることです。本当のシステミックリスクは政治家が嘘で私たちを騙すことであり、予測市場こそがその解毒剤です。もちろん、ごくわずかな操作はあるかもしれませんが、今直面している操作量と比べれば取るに足りません。競争的な市場はどんな問題も平準化します。

ビジネス応用とヘッジ

ホスト： 全体的に見て、あなたたちのような会社は今後どのように予測市場を日常の意思決定に取り入れていくと思いますか？

Jeff Yass： 例えば、あと15日でニューヨーク市の選挙があります（ポッドキャスト公開は10月23日）。テレビやニュースだけを見ても本当の確率は分かりません——「接戦だ」と言う人もいれば、「ニューヨークがMaamiのような人を選ぶはずがない」と言う人もいます。しかし予測市場を見れば、彼の勝率は90%を超えています。ニューヨークに引っ越すか、会社を移すかを決めるなら、この確率を知る必要があります。新聞やニュースだけでは分かりません。この明確な数字があれば、意思決定が大きく助けられます。

例えばあなたが不動産開発業者で、Maamiが当選したら不動産が100万ドル下がると考えるなら、直接ヘッジできます。さらに重要なのは、瞬時に最も信頼できる確率を得られることです。100万本の記事を読んだり、世論調査会社に電話したりする必要はなく、すべての作業がすでに終わっていて、最良の数字を直接手に入れ、それをすべての意思決定の指針にできます。

SIGにとっても、私たちは常に大統領選の確率や、株式市場が誰がリードしているかでどう動くかを見ており、予測市場の確率を使って特定の株が政治イベントに過剰反応しているか、反応不足かを判断しています。

ホスト： 予測市場の取引量が増えるにつれて、大手機関も参加し、予測市場を従来の金融商品ではなくヘッジに使うようになると想像できます。最近、Kalshiと提携し、彼らの主要なマーケットメイカーの一つになりました。あなたたちのような会社の参加プロセスは、市場の発展とともにどのように進化すると考えますか？

Jeff Yass： 予測市場は今はまだカスタマイズされた商品であり、機関投資家は本格的に参入していません。取引量は主に比較的小規模なプレイヤーから来ています。「FRBが利上げするかどうか」といったイベントに巨額の賭けをする大手機関はまだいません。しかし、規制が明確になり、市場がより人気になれば、機関投資家が殺到すると信じていますし、ウォール街レベルの巨額ベットが現れるでしょう。今はGoldman SachsやMorgan Stanleyはまだ慎重ですが、いずれ変わるはずです。

私が本当に期待しているのは、予測市場が保険業界に影響を与えることです。今、多くの地域では保険がまったく買えません。政府が価格を押さえすぎて保険会社が撤退してしまった——例えばフロリダです。しかし予測市場を使って保険を作れば、「今後48時間であなたの地域の風速が80マイル/時を超えるか？」という契約を出せます。確率が10%なら、家が壊れるのを心配して1万ドル賭けて9万ドル勝てる、ほぼ損失をカバーできます。しかも台風の脅威があるときだけ買えばよく、すべての保険金請求、広告、運営コストが省けてはるかに安くなり、完全にオンデマンドでカスタマイズできます。

ホスト： しかもはるかに定量化できます！従来の保険会社はあなたがどれだけ必要か、いくら支払うかなどを評価しようとしますが、予測市場なら一目瞭然です。これらの市場が最終的に完全に規制された取引所になったとき、流動性は主にウォール街の大手機関から来ると思いますか、それとも個人投資家からでしょうか？

Jeff Yass： 両方です。そして巨大なチャンスが生まれます。例えばあなたが熱心な天気ファンで、フロリダに住み、ハリケーンの確率に詳しいなら、自分で市場を立ち上げて「この地域の被災確率はこれだ」と言えます。以前はこうした専門知識をマネタイズできませんでしたが、今は専門知識で稼げるだけでなく、一般人の保険料を下げる手助けもできます。

影響、障害、学び

ホスト： 予測市場は将来、イベントの結果自体に影響を与えると思いますか？

Jeff Yass： いいえ。例えば以前Polymarketでフランス人がトランプに大量ベットした件は、全くのナンセンスです。私たちは彼と逆に賭けて、彼が価格を上げたら私たちが押し戻しました。結果には全く影響しません。この懸念はゼロではありませんが、大げさに言われすぎています。

ホスト： 現在、予測市場の大規模普及を妨げている最大の障害は何だと思いますか？どうやって解消できますか？

Jeff Yass： 最大の障害は、あなたが今質問しているように、問題が起こる可能性が見えることです。こうしたことは心理的にすぐ頭に浮かびます——何かがうまくいかないかもしれない。確かに何かがうまくいかないかもしれませんが、今すでに問題が起きています。だから、私たちがそれに慣れていくにつれて、その障害は消えていきます。これには時間がかかるかもしれませんが、人々は恐怖を持ち、ネガティブな影響を誇張します。しかし、製品が受け入れられ、その価値やどれだけお金を節約できるかを人々が理解すれば、そうした恐怖は消えていきます。数年はかかるかもしれませんが、目標達成には非常に楽観的です。

ホスト： ある決定は定量化すべきでないと心配する人もいます。あなたは、意図的に定量化しない方がよい決定や予測があると思いますか？

Jeff Yass： いい質問です。理論的には「この女性と結婚すべきか？」という市場も作れます。もしかしたら友人や家族の方が自分より客観的かもしれません……ただ、これはやりすぎかもしれません。だから私の答えは基本的にないです。

ホスト： 今は誰も話していないけれど、予測市場が将来できることは何だと思いますか？

Jeff Yass： 最も重要なのは：それが戦争を止めることができる点です。どの戦争でも政治家は大げさに言い、すぐ終わる、コストは低い、犠牲者は少ない——すべて嘘です。アメリカ南北戦争のとき、リンカーン政権は1862年に徴兵を一時停止し、数週間で戦争が終わると思っていましたが、65万人の命を失いました。もし国民が事前に本当のコストや壊滅的な結果を知っていれば、戦争以外の解決策を必死に探したでしょう。

もう一つの例は自動運転車です。今、多くの人が反対しています。ロボットが暴走して人を轢くことを想像できるからです。しかし、今後12か月でアメリカの道路では約4万人が亡くなります。もし完全自動運転になれば、私は1万人まで減り、3万人の命が救われると予想します。予測市場が2030年の交通死亡者数が大幅に減ると示せば、政策決定者は自動運転の導入を必死に加速させるでしょう——どれだけ多くの命が救えるかが明確に見えるからです。今はみんな迷っていますが、客観的な数字があれば、もっと早く進むでしょう。

Jeff Yassが世界に伝えたい一言

ホスト： 最後に、もし世界中に予測市場について一つだけメッセージを伝えられるとしたら、何と言いますか？

Jeff Yass： 母がよく私に言っていました：「本当にそんなに賢いなら、なぜまだ金持ちじゃないの？」

予測市場は客観的です。もし市場の確率が間違っていると思うなら、賭けて自分が正しいと思う位置に修正すればいい。本当に市場より賢ければ大金を稼げるし、同時に社会の価格も正しくできます。もし稼げなければ、黙っていた方がいい——市場の方があなたより賢いかもしれません。

これで大学教授は怒り狂うでしょう。彼らは専門家になりたがりますが、そうではありません。毎日真剣勝負している投機家たちの方が、どんな教授よりもはるかに優れています。教授を怒らせるのは、私にとっては良いことです。

例を挙げます：私の娘が12歳のとき、オバマが民主党予備選でヒラリーと戦っていました。当時、アメリカで最も有名な政治学者がテレビで「ヒラリーが30-40ポイントリード、勝利は確実」と言っていました。私は娘にTradeSports（当時唯一の予測市場）を調べさせました。彼女は「オバマの勝率は22%」と言いました。市場はすでにオバマの特別さと個人的魅力を見抜いており、ヒラリーの知名度の高さは実際には意味がありませんでした。12歳の娘が、世界トップの政治学者よりも正確でした。これが予測市場の力です。

学びと人生のアドバイス

ホスト： 最後の質問です：もし今高校生だったら、あなたの長年の成功と採用経験を踏まえて、今日の若者に何を学ぶべきだと勧めますか？

Jeff Yass： コンピューターはもちろん学ぶべきです。プログラミングやAIを理解する必要があります。しかし、もし本当に不確実性の中で意思決定できる人間になりたいなら——それこそが人間の本質ですが——確率と統計をしっかり学ばなければなりません。

世の中の多くの意思決定は不確実な状況で行われます。確率統計の数学的基礎を理解していないと、悲惨な決断を下しやすくなります。例えばハリケーンシーズンに多くのハリケーンが来た——これは大事ですか？例年もそうでしたか？ボラティリティはどれくらいですか？これは地球温暖化の証拠ですか、それとも単なるランダムな変動ですか？シグナルとノイズを見分けるには知識が必要です。

1958年、ソ連がスプートニクを打ち上げ、アメリカは月で遅れを取ることを恐れて全国で微積分を学ぶようにしました。その結果、今では良い大学や医学校に入るには微積分が必須です——これは馬鹿げています。なぜなら99%の人は一生使いません。しかし確率統計は二の次にされ、誰も強制的に学びません。だから私たちの国には微積分ができる人はたくさんいますが、確率統計を理解している人はほとんどいません。これは完全に本末転倒です。

自分で積極的に確率統計を学ぶ必要があります。必ずベイズ分析を理解してください。ハーバード医科大学の学生が病気の確率問題を解くと、100倍も間違えます——彼らは超優秀ですが、学校が教えていません。医者でさえ「この病気の確率はどれくらいですか？」と聞くと「あるかもしれないし、ないかもしれない」としか言いません。あなたは「先生、市場をもう少しタイトにできませんか？」と思うでしょう。

ホスト： 私は今、微積分を勉強しています……やはり自分で統計を補わないといけませんね。

Jeff Yass： 微積分は美しいです。私の一番好きな科目です。芸術であり、科学の鍵です。しかし大多数の人にとっては、実用性は限られています。

ホスト： 最後の伝統的な質問です（これまで39人に聞きました。私は今16歳です）：もし今の16歳の若者に一つだけ人生のアドバイス（職業、恋愛、何でも）をするとしたら、何ですか？

Jeff Yass： 恋愛アドバイスなら——私は市場を信じます。友人全員が「その人はクレイジーだ」と思っている人とは付き合わないでください。多くの人がそこにハマりますが、その時は友人に本音を聞くべきです。匿名で、小さな予測市場を作って「この人と付き合うのは大きな間違いか？」と聞いてみてください。多くの人が一生を間違った人に台無しにされますが、それは誰も本当のことを言えないからです。真実を浮かび上がらせる仕組みを設計する必要があります。

私たちには一つの欠点があります：大きな決断ほど考えないことです。株を一株買うだけでも何時間も考える（実際はほとんど影響がありません）が、誰と結婚するか、誰と付き合うかという一生に影響する決断は、しばしば何も考えずに決めてしまいます。時間の使い方を完全に間違えています。

ホスト： 私は人生経験がまだ浅いですが、完全に同意します！そして、Annie Dukeとの意思決定に関するエピソードもぜひ聴いてください。今回のエピソードと相性抜群です。Jeff、本当に今日はありがとうございました！

Jeff Yass： 幸運を祈ります。私もとても楽しかったです。さようなら！