BTC ボラティリティ週間レビュー（10月27日～11月3日）

主要指標（10月27日香港時間16:00–11月3日香港時間16:00）

• BTC/USDは7.3%下落（115,600ドル -> 107,200ドル）
• ETH/USDは12.1%下落（4,200ドル -> 3,690ドル）

• 市場は引き続き104/105kから115/116kドルのレンジ内で推移しています。絶対的な値動き幅は縮小しているものの、実際のボラティリティは依然として高水準を維持しており、市場が均衡点を見出せず、暗号資産とテック株／高ベータ個別株の動きの乖離に困惑し、金や貴金属がより本質的な調整に入るのではないかと懸念しています。テクニカル面では、現在のフラットな調整波を完了するために市場がもう一段下落する可能性が高いと見ています（これは数ヶ月（あるいは数年？）にわたる三段階のフラット調整の第一段階かもしれません）が、今後数週間は引き続きレンジ内での推移が続く可能性もあります。

市場のテーマ

• 先週の市場の注目はFOMC会合、米国企業決算、トランプ-習近平会談に集中しました。結果的にこれら3つのイベントはリスク選好の環境を維持しました：FRBは予想通り／必要に応じて25ベーシスポイントの利下げを実施し、パウエル議長は12月の利下げ期待を「既成事実ではない」として和らげようとしましたが、これは小さなエピソードに過ぎず、市場の期待に大きな影響はありませんでした。「実体経済」の減速懸念はあるものの、米企業決算は全体的に非常に堅調でした。また、トランプ-習近平会談も最終的に突破口を開き、関税率の引き下げや一部譲歩がなされ、合意はほぼ確実となりました。
• それにもかかわらず、暗号資産は再び足場を固めるのが難しく、元々の「クジラ」が継続的に売却しているため、BTCとETHは115,000ドルおよび4,000ドルを上回る水準を維持できませんでした。S&P指数／ナスダック指数および高ベータAI株が新高値を更新し続ける中、暗号資産を保有する機会コストは依然として高いままです。同時に、金が4,000ドルを下回る水準まで下落し、ドルが反発したことで、12月の25ベーシスポイント利下げの市場予想は90%から一時50%近くまで低下し、ドルはG10通貨に対して全般的に強含みました。多くのDAT企業の純資産価値も1.0倍（あるいはそれ以下）まで圧縮され、このストーリーの魅力は薄れています。

BTCインプライド・ボラティリティ

• 今週のインプライド・ボラティリティは全体的に横ばいで、実際のボラティリティは40台前半（時間単位の高頻度）を維持し、インプライド・ボラティリティがこの水準にリセットされたことの正当性を裏付けています。とはいえ、実際のボラティリティの大部分は先週のイベント（FOMC会合とトランプ-習近平会談）への反応によるものであり、より低頻度のベースでは、価格変動が106–112kドルの狭いレンジに抑えられる中、実際のボラティリティは弱まっています。これにより週末前の短期ガンマ期限に売り圧力がかかりましたが、月曜日に価格が107kドルに戻ると、流動性が以前よりも薄いこともあり、売り圧力はすぐに消えました。
• インプライド・ボラティリティの期間構造は大きく変わらず、傾斜はマクロの動向に支えられています。11月の米国データは全体的に静か（FOMC会合もなし）であり、12月が年末のイベント集中月となりつつあります。

BTC/USD スキュー／クルトシス

• 先週はプットオプションのスキューが全体的に深くなりました。上昇局面での実際のボラティリティが依然として低迷し、112–116kドルのレンジで大量の売りが出ている一方、下落局面では引き続き高い実際のボラティリティが見られました。市場は106kドル以下に大量のリスクが存在するようで、木曜日にはスキューが一時的に非常に深い水準まで急落しましたが、価格レンジに実質的なブレイクアウトがない限り、この深い水準が持続するのは難しいでしょう。
• 先週の現物の活動レンジが106–112kドルに徐々に固定される中、クルトシス価格は継続的に低下し、このレンジの両端には良好な流動性のサポートがありました（つまり、価格がレンジの端に近づいても極端な動きは見られませんでした）。依然として大量のプット／コールスプレッド取引による方向性リスクの構築が行われており、これがクルトシスに売り圧力を与えています。ボラティリティのボラティリティも局所的にはやや高いものの、過去数週間ほど極端ではなく、これも一時的にクルトシスを抑制する要因となっています。

新しい一週間の取引が順調でありますように！