執筆：Long Yue、Wallstreetcn
Citiに続き、Goldman Sachsも米国政府のシャットダウンが「2週間以内に終了する」と楽観的に予測しており、これはデータに基づいて意思決定を行うFRBにとって極めて重要です。
Chasing Wind Trading Deskの情報によると、Goldman Sachsが最新で発表した分析レポートでは、数日間続いている米連邦政府の一部シャットダウンが終息の兆しを見せており、同社はこの膠着状態が11月第2週頃に打破される可能性が最も高いと予測しています。
シャットダウンがFRBの12月利下げ決定にどう影響するかについて、ウォール街の大手銀行は一般的に閉鎖期間の長さがコア変数であると考えています。以前、Citiはレポートで「政府閉鎖が今後2週間以内に終了するという自信が高まっている」と述べていました。
Citiは、政府が再開すればデータ発表が迅速に回復し、FRBは12月会合前に「最大3回の雇用統計」を得る可能性があり、これが25ベーシスポイントの利下げ継続の十分な根拠となると考えています。したがって、同社はFRBが12月、来年1月、3月に連続して利下げを行うというベースライン予測を維持しています。
膠着状態打破の兆し、Goldman Sachs「2週間以内に終了」と予言
今回の政府シャットダウンは2018-2019年の35日間の記録に迫る長さとなっていますが、Goldman Sachsは政府閉鎖の「終点は始点よりも近い」と考えています。
レポートの分析によると、今回のシャットダウンがこれほど長引いている理由の一部は、トランプ政権が昨年使い残した資金を軍人給与などに充てるという非伝統的な措置を講じ、一時的に対立を緩和したためです。しかし、この余地も徐々に尽きつつあります。シャットダウンの悪影響が積み重なる中、複数の重要なプレッシャーポイントが議会の両党に妥協を求めさせています。
まず、航空交通管制官と空港保安職員は10月28日に最初の完全な給料日を逃しました。これにより、特に11月10日の2回目の給料日が近づくにつれ、航空旅行の遅延リスクが高まります。2018-2019年のシャットダウンの経験から、航空交通の遅延は政府再開の強力な触媒となることが示されています。
次に、補助栄養支援プログラム（SNAP、いわゆるフードスタンプ）の支払いも中断しています。裁判所の判決により政府は緊急資金で一部の給付を支払うよう命じられていますが、支払いの遅延は事実となっています。
さらに、議会スタッフ自身の給与も影響を受けており、これが議員たちの妥協を加速させる直接的な要因となる可能性があります。
また、いくつかの政治的スケジュールも合意形成のウィンドウを生み出す可能性があります。レポートでは、11月4日にいくつかの州で選挙が行われ、議会は11月7日以降に休会に入る予定であることが指摘されており、これらが議員たちにその前に合意を形成する動機となる可能性があります。
総合的に見て、Goldman Sachsの現時点での予想は、シャットダウンが「最も可能性が高いのは11月第2週頃に終了する」というものです。
12月利下げの可能性？利下げの見通しは「閉鎖期間」に依存
Goldman Sachsのシミュレーションによると、政府が11月中旬頃に再開した場合、米労働統計局（BLS）は遅延していた9月の雇用統計を発表するまでに数日かかる可能性があります。さらに重要なのは、12月5日に発表予定だった11月の雇用統計や、12月10日発表予定だった11月のCPIレポートも、1週間程度の遅延リスクがあることです。
雇用とインフレはFRBの金融政策決定の2大コア支柱ですが、レポートでは、労働統計局が欠落した10月分のデータをどのように処理するかは現時点で不明だとしています。
しかし、Wallstreetcnの記事によれば、CitiのアナリストAndrew Hollenhorstのチームはより楽観的です。
彼らはレポートで、「政府閉鎖が今後2週間以内に終了するという自信が高まっている」と述べています。政府が再開すればデータ発表が迅速に回復し、FRBは12月会合前に「最大3回の雇用統計」を得る可能性があり、これが25ベーシスポイントの利下げ継続の十分な根拠となるとしています。
したがって、CitiはFRBが12月、来年1月、3月に連続して利下げを行うというベースライン予測を維持しています。
一方、Morgan StanleyのエコノミストMichael T Gapenのチームは、閉鎖期間が長くなるほど12月利下げの確率が低くなると考え、3つのシナリオを挙げています：
シナリオ1：来週終了。 政府が迅速に再開すれば、FRBは12月会合前に9月、10月、11月の3回の雇用統計、9月および場合によっては10月のCPIや小売売上などの重要データを得る可能性が高いです。Morgan Stanleyは、これらのデータが利下げ決定を支えるのに十分だと考えています。
シナリオ2：11月中旬に終了。 この場合、データは「より限定的」となり、FRBは9月分の雇用、小売、インフレレポートしか得られない可能性があります。ただし、Morgan Stanleyの分析によれば、その時点で州レベルの失業データや民間部門の指標が一部の空白を埋め、FRBが利下げを進める可能性は依然としてあります。
シナリオ3：感謝祭後（11月下旬）に終了。 これは最も悲観的なシナリオです。その場合、FRBは9月のCPIと雇用統計しか得られず、9月の小売売上などの重要データは入手できないリスクがあります。このような「データの空白」状態では、州レベルや民間部門からの強い悪化シグナルがない限り、FRBが12月に利下げを見送る可能性が高くなります。
経済的コストが顕在化、第4四半期GDP成長率に大打撃の恐れ
FRBの決定に影響を与えるだけでなく、今回のシャットダウンの経済的コストも無視できません。Goldman Sachsはレポートで、今回のシャットダウンは期間が最長となる可能性があるだけでなく、影響範囲もこれまでより広く、以前の一部機関のみが対象だったシャットダウンを大きく上回る影響があると強調しています。
Goldman Sachsのエコノミストチームの試算によると、シャットダウンが約6週間続いた場合、主に連邦職員の強制休暇によって2025年第4四半期の季節調整済み年率実質GDP成長率が1.15ポイント減少する見込みです。レポートはこのため、第4四半期のGDP成長率予測を1.0%に下方修正しています。
ただし、この影響の大部分は一時的なものです。レポートは、休暇中の職員が職場復帰し、一部の連邦調達や投資が第4四半期から翌年第1四半期に移ることで、2026年第1四半期のGDP成長率が1.3ポイント押し上げられ、同四半期のGDP成長率予測が3.1%に上方修正されると予想しています。
