米国政府のシャットダウンが暗号資産市場構造法案の進展を複雑にする

先週の米国政府のシャットダウンは、暗号通貨関連の法整備の取り組みを完全に頓挫させるものではないかもしれませんが、関係者によれば確実に進展を妨げているとのことです。

議会が予算案で合意できなかったため、政府は現在2週目の沈黙状態に入り、職員が一時帰休となり、連邦機関の活動が大幅に制限されています。この混乱は、上院銀行委員会の議員たちが暗号業界全体を規制する法案の起草作業を進めていた最中に発生し、デジタル資産に対する権限をCommodity Futures Trading Commission（CFTC）とSecurities and Exchange Commission（SEC）間で割り当てる内容となっています。

CFTCを管轄する上院農業委員会のカウンターパートは、まだ自分たちの法案バージョンを公表していません。

通常、機関のスタッフは法案起草プロセスで議員に助言する重要な役割を果たします。

しかし、多くのスタッフが一時帰休となっているため、「現時点でこれが最大の障害となっている」とSolana Policy Instituteの会長Kristin Smith氏は述べ、スタッフがシャットダウンのために作業できなくなっていると指摘しました。

「これは市場構造にとって小さな後退ですが、これは下院と上院、特に現在の上院側にとって非常に優先度の高い課題であり、シャットダウンにもかかわらず議論が続いていることは知っています」とSmith氏は付け加えました。

上院銀行委員会の次のステップは、自分たちの法案バージョンに対する正式な投票となります。

「したがって、少なくとも現時点でのシャットダウンは、上院銀行委員会での投票時期に確実に影響を与えるでしょう」とWintermuteの政策・アドボカシー責任者Ron Hammond氏は述べました。

年末までに上院が最終的に暗号市場構造法案に投票する時期について、Hammond氏は60%の確率と見積もっています。

「多くの法案が年末までに急いで提出される傾向と一致していますが、もちろんシャットダウンが最大の要因です」とHammond氏は述べました。「これがどれだけ続くかによりますが、例えば1か月続く場合は、私の分析も確実に変わるでしょう。」

最終的には、上院の法案は下院での進展と調整する必要があります。夏には下院がClarity Actを可決し、大きな前進となりましたが、上院のバージョンとはいくつかの違いがあります。

Hammond氏は、2026年11月の中間選挙前に市場構造法案が法律として署名される可能性を、上院が市場構造バージョンを終えた場合は80%から90%と見積もっています。しかし、上院が春までに法案をまとめられなければ話は別です。

「しかし、これが春にずれ込む場合…その時点では全く異なる計算となり、50%未満になるでしょうが、タイミングが非常に重要です」とHammond氏は述べました。

中間選挙が迫る 

2026年の中間選挙が近づくにつれ、暗号通貨法案を巡る政治的な計算も変化する可能性があります。中間選挙は、議員たちが自らの議席を守り、選挙活動に注力するため、法案へのアプローチに大きな影響を与える可能性があります。

Sagaの共同創設者兼CEOであるRebecca Liao氏は、政府のシャットダウンが数週間であれば暗号政策に大きな影響はないと述べました。Liao氏はまた、元大統領Joe Biden氏の2020年大統領選挙キャンペーンのメンバーでもありました。

「政府のシャットダウンの結果として優先度が下がるとは思いません」とLiao氏は述べました。「これはTrump政権にとっても非常に重要な課題です。」

しかし、長期的な遅延は良くないとLiao氏は付け加えました。

複数の民主党議員は、Trump氏とデジタル資産との関係について懸念を強めており、それが法整備の努力を複雑にしています。Bloombergの推計によれば、現職大統領は自身の家族による暗号事業、World Liberty FinancialのDeFiおよびステーブルコインプロジェクト、TRUMPおよびMELANIAのmemecoinローンチなどから約6億2,000万ドルの利益を得ているとされています。

Trumpファミリーはまた、マイニング企業American Bitcoinの20%の株式を保有しています。Trump氏とその3人の息子も、暗号企業World Liberty Financialの共同創設者として名を連ねています。

民主党の視点からは、もし暗号通貨への支持を放棄することで「人々が団結しやすい非常にシンプルな争点」を得て議席を守れるのであれば、それを選ぶ可能性があるとLiao氏は述べました。

「Trumpファミリーがほとんどの人がよく知らない資産で数十億ドルを吸い上げたと言えば、中間選挙に向けて民主党にとって良い論点になると考えられます」と彼女は述べました。

まだ解決すべき課題

暗号市場構造法案の可決は、議員たちが夏にDonald Trump大統領のもとでステーブルコイン法案を通した時よりもはるかに困難です。下院と上院の両方がGuiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins（GENIUS Act）を可決し、ステーブルコインのための連邦規制枠組みを創設しました。これはすぐにTrump氏によって署名され、法律となりました。

「シャットダウンがあろうとなかろうと、これらの委員会が担う課題は非常に大きく、正しく進めることが重要です」とSolana Policy InstituteのSmith氏は述べました。

Smith氏は、上院銀行委員会バージョンにはソフトウェア開発者にとって前向きな文言や、司法省がマネートランスミッターをどのように解釈するかに関する文言が含まれていると指摘し、これらが上院農業委員会バージョンにも含まれることを期待しています。

暗号業界の一部は、上院農業委員会バージョンの内容を注視しています。特に分散型金融業界は、上院銀行委員会バージョンの補助資産（ancillary assets）に「集結」しているとWintermuteのHammond氏は述べました。

補助資産とは、法案で「投資契約を構成する取り決めを通じて証券の売買に関連して、提供、販売、またはその他の方法で配布される、デジタルコモディティを含む無形で商業的に代替可能な資産」と定義されており、どの暗号通貨が証券に該当しないかを明確にしようとしています。

Hammond氏は、法案が今後も修正される中で大きく変わる可能性があると付け加えました。

シンプルが一番 

先月発表された論文で、Teresa Goody Guillén氏は、Clarity Actおよび市場構造法案の両方は縮小されるべきであり、「資産の分類において分散化を主要な要素とすることに近視眼的である」と警告しました。Goody Guillén氏はBakerHostetler法律事務所のパートナーであり、元SECの訴訟顧問です。

彼女はまた、上院銀行委員会バージョンの補助資産という用語は機能しないとも述べました。

「さらに、上院草案で投資契約の『対象』を『補助資産』と再ラベルすることは、理論的に誤りであり混乱を招きます」と彼女は述べました。

Solana Policy InstituteのKristin Smith氏は、シンプルが一番だと述べています。

「一般的に言えば、シンプルが一番です」とSmith氏は述べました。「これは非常に複雑な問題だと思います。一般的に、技術が進化する中で柔軟性を持たせたいと考えています。」

市場構造法案に対するもう一つの課題は、銀行による巨大なロビー活動で、暗号取引所がステーブルコインに利回りを提供することを阻止しようとしている点です。これはGENIUS Actには含まれていませんでしたが、銀行は今、市場構造法案にこの変更を盛り込めるかどうかを模索しています。暗号業界団体はこれに反発しています。

「最終的に彼らが望むものを法案に盛り込めるかはまだ分かりませんが、DCでは暗号業界とTradeFiの巨人同士の戦いで、多くの争いが繰り広げられています」とHammond氏は述べました。

全体として、暗号市場構造法案は正しく、かつ超党派で進める必要があるとBlockchain AssociationのCEO、Summer Mersinger氏は声明で述べています。

「両党に本物の勢いがあり、米国には明確なルールが必要だという共通認識があります」とMersinger氏は述べました。「ワシントンでこのような一致はめったにありません。だからこそ、議会がこの業界に責任ある成長のための規制の明確さを与えるバランスの取れた枠組みを提供できると楽観視しています。」