ステーブルコインが大流行する中、bitcoinは依然として「決済の夢」を実現できるのか？

原文标题：《Stablecoins: Genius Act Paves Way for Bitcoin to Dominate Global Infrastructure》

原文作者：Juan Galt

原文来源：BitCoin Magazine

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

「GENIUS法案」により米国国債に裏付けられたステーブルコインの地位が確立される中、bitcoinの分散型ネットワークは、世界的な採用により適したブロックチェーンとなり、多極化する世界で米国債への需要減少の傾向に対応する存在となっています。

世界が米国主導の単極秩序からBRICS諸国が主導する多極化の構図へと移行する中、ドルは債券需要の減少と債務コストの上昇により、かつてない圧力に直面しています。2025年7月に可決された「GENIUS法案」は、米国がこの状況に対応するために大胆な戦略を採用したことを示しており、米国国債に裏付けられたステーブルコインを立法で認めることで、海外からの米国債への莫大な需要を解放しました。

これらのステーブルコインを支えるブロックチェーンは、今後数十年の世界経済を形作ることになります。bitcoinは、その比類なき分散性、Lightning Networkによるプライバシー、堅牢なセキュリティにより、このデジタルドル革命を推進する優れた選択肢となり、法定通貨が不可避的に衰退する際に低コストでの移行を実現します。本稿では、なぜドルがブロックチェーンを通じてデジタル化される必要があり、またbitcoinがその基盤となるべきなのか、そして米国経済が世界帝国の高みからソフトランディングするために必要な理由を探ります。

単極世界の終焉

世界は、米国が唯一の超大国として市場を左右し、世界的な紛争を主導していた単極世界秩序から、東側諸国の連合が米国の外交政策に影響されずに自ら組織できる多極世界へと移行しています。この東側連合はBRICSと呼ばれ、ブラジル、ロシア、中国、インドなどの主要国で構成されています。BRICSの台頭は地政学的な再編をもたらし、ドル体制の覇権に挑戦しています。

この世界秩序の再編を示す一見孤立したデータポイントは多数存在します。例えば、米国とサウジアラビアの軍事同盟です。米国はもはやペトロダラー協定を守っていません。この協定は、サウジの石油がドルでのみ販売されることと引き換えに、米国が同地域の軍事防衛を提供するものでした。ペトロダラー戦略はドル需要の主要な源であり、1970年代以降米国経済力の鍵とされてきましたが、近年、特にウクライナ戦争以降、サウジアラビアは石油関連取引でドル以外の通貨も受け入れ始め、実質的に終焉しています。

米国債市場の弱体化

世界秩序の地政学的変革におけるもう一つの重要なデータポイントは、米国債市場の弱体化です。市場は米国政府の長期的な信用度に対してますます疑念を抱いています。国内の政治的不安定を懸念する者もいれば、現行の政府構造が急速に変化するハイテク世界やBRICSの台頭に適応できるか疑問視する者もいます。

イーロン・マスクも懐疑的な立場の一人とされています。マスクは最近数ヶ月間、トランプ政権とともに政府効率局を通じて連邦政府と国家財政の再編を試みましたが、5月に突然政界から身を引きました。

マスクは最近のサミットで登壇し、インターネットを驚かせました。彼は「5月以降、ワシントンには行っていません。政府は基本的に救いようがありません。デビッド・サックスの崇高な努力には感謝しますが……結局のところ、我々の国債を見れば分かります……AIやロボットが国債問題を解決できなければ、我々は終わりです」と語りました。

もしマスクでさえ米国政府を財政破綻から救えないなら、誰ができるのでしょうか？

このような懸念は、米国長期債への需要の低さに反映されています。これは投資家を引き付けるために金利を引き上げる必要があることに表れています。現在、米国30年国債の利回りは4.75%で、17年ぶりの高水準です。Reutersによると、米国30年国債のような長期債の入札需要も減少傾向にあり、2025年の需要は「失望的」とされています。

米国長期債への需要減少は、米国経済に重大な影響を及ぼします。米国財務省は投資家を引き付けるためにより高い金利を提供しなければならず、それが米国政府の国債利払いを増加させます。現在、米国の利払いは年間1兆ドル近くに達し、国家の軍事予算を上回っています。

米国が将来の債務に十分な買い手を見つけられなければ、目先の支払いが困難になり、連邦準備制度理事会（FRB）に債務の購入を頼らざるを得なくなります。これはFRBのバランスシートとマネーサプライの拡大を招きます。その影響は複雑ですが、ドルのインフレを引き起こし、米国経済にさらなる損害を与える可能性が高いです。

制裁が債券市場をいかに打撃したか

米国債市場をさらに弱体化させたのは、2022年に米国がロシアのウクライナ侵攻に対応して、支配下の債券市場を操作したことです。ロシアの侵攻時、米国はロシアが保有する海外の国庫準備を凍結しました。この準備金は本来、西側投資家への国債返済に使われる予定でした。報道によれば、米国はロシアが外国債権者への全ての債務返済を試みることも阻止し、ロシアをデフォルトに追い込もうとしました。

当時、米国財務省の女性報道官は、特定の支払いがもはや許可されないことを認めました。

「今日はロシアが別の債務支払いを行う期限です」と報道官は述べました。

「本日より、米国財務省は米国金融機関にあるロシア政府の口座からのドル建て債務支払いを一切認めません。ロシアは残りのドル準備や新たな収入源を使い果たすか、デフォルトするかを選ばなければなりません。」

米国は外交政策の制裁メカニズムを駆使し、債券市場を武器化してロシアに対抗しました。しかし制裁は諸刃の剣です。それ以降、米国債への外国需要は減少し、米国の外交政策と一致しない国々がリスク分散を図るようになりました。中国はこの米国債離れの流れをリードし、2013年に1.25兆ドルを超えた保有高はウクライナ戦争以降急速に減少し、現在は7,500億ドル近くとなっています。

この出来事は制裁の破壊的な効果を示しましたが、同時に債券市場への信頼も大きく損なわれました。バイデン政権の制裁下でロシアが債務返済を阻止されただけでなく、付随的な損害として投資家も損害を受けました。また、外国の国庫準備を凍結することで、主権国家が米国の外交政策に反した場合、全ての賭けが無効になることを世界に示しました。これには債券市場も含まれます。

トランプ政権は制裁を主要な戦略としなくなり、米国金融部門への損害を避け、関税を基盤とした外交政策へと転換しました。これらの関税の効果は今のところまちまちです。トランプ政権は記録的な税収や民間部門による国内インフラ投資を誇っていますが、東側諸国はBRICS連合を通じて協力を加速させています。

ステーブルコイン戦略マニュアル

中国が過去10年間で米国債を減らしてきた一方、新たな買い手が急速に権力の頂点に登場しました。Tetherはbitcoin初期に誕生したフィンテック企業で、現在1,710億ドル相当の米国債を保有しており、中国の保有量の約4分の1、他の多くの国を上回っています。

Tetherは最も人気のあるステーブルコインUSDTの発行者で、流通時価総額は1,710億ドルに達しています。同社は2025年第1四半期の利益が10億ドルと報告しており、そのビジネスモデルはシンプルかつ卓越しています。短期米国債を購入し、1:1でUSDTトークンを発行し、米国政府の利息収入を得るというものです。年初に従業員100人だったTetherは、世界で最も一人当たり利益が高い企業の一つとされています。

CircleはUSDCの発行者で、市場で2番目に人気のあるステーブルコインです。同様に約500億ドルの短期国債を保有しています。ステーブルコインは世界中で利用されており、特にラテンアメリカや発展途上国では、現地法定通貨の代替手段として使われています。これらの法定通貨はドルよりもはるかに深刻なインフレに苦しみ、資本規制による制約も受けています。

現在、ステーブルコインの取引量はもはやニッチなギーク向け金融玩具ではなく、数兆ドル規模に達しています。2025年のChainalysisレポートによると、「2024年6月から2025年6月の間に、USDTは月間1兆ドル以上を処理し、2025年1月には1.14兆ドルのピークに達しました。一方、USDCの月間処理量は1.24兆ドルから3.29兆ドルの間です。これらの取引量は、TetherとUSDCが暗号市場インフラにおいて依然として中核的な地位を占めていることを示しており、特に国際送金や機関投資家の活動で顕著です。」

例えば、Chainalysisの2024年ラテンアメリカに焦点を当てたレポートによると、2023年から2024年にかけて受け取った暗号資産の総額のうち、ラテンアメリカは9.1%を占め、年間利用成長率は40%から100%の間で、そのうち50%以上がステーブルコインです。これは発展途上国における代替通貨への強い需要を示しています。

米国は自国債券への新たな需要を必要としており、その需要はドル需要という形で存在します。なぜなら、世界の大多数の人々は米国よりはるかに劣る法定通貨に縛られているからです。もし世界がドルを他の全ての法定通貨と同等の条件で競争させる地政学的構造に移行したとしても、ドルは依然として最良の選択肢である可能性があります。米国には欠点もありますが、それでも超大国であり、驚異的な富、人材、経済的潜在力を持っています。特に多くの小国や疑わしいペソと比べればなおさらです。

ラテンアメリカはドルへの強い渇望を示していますが、供給の問題があります。現地の国々は伝統的な銀行によるドル流通経路に抵抗しています。米国外の多くの国では、ドル建て口座を持つことは容易ではありません。現地銀行は厳格な規制を受け、現地政府の指示に従い、現地通貨（ペソ）を守る利益もあります。結局、米国だけが紙幣を印刷し自国通貨の価値を守る方法を知っているわけではありません。

ステーブルコインはこの2つの問題を解決します。米国債への需要を創出し、ドル建ての価値を世界中の誰にでも届けることができます。

ステーブルコインは、その基盤となるブロックチェーンの検閲耐性を活用しています。これは現地銀行には提供できない機能です。したがって、ステーブルコインを普及させることで、米国は未開拓の海外市場にリーチし、需要とユーザーベースを拡大しつつ、ドルインフレを米国政治に直接影響を与えない国々に輸出できます。これはドルの歴史における長年の伝統です。戦略的観点から見れば、これは米国にとって理想的であり、数十年にわたるドルの運用方法の単純な延長であり、新しい金融技術の上に構築されているだけです。

米国政府はこの機会を理解しています。Chainalysisによれば、「ステーブルコインの規制環境は過去12ヶ月で大きく変化しました。米国のGENIUS法案はまだ施行されていませんが、その可決は強い機関投資家の関心を呼び起こしました。」

なぜステーブルコインはbitcoinを超えるべきか

発展途上国が劣悪な法定通貨から脱却するためにbitcoinを普及させる最良の方法は、ドルがbitcoinをその基盤として利用することを確実にすることです。すべてのドルステーブルコインウォレットはbitcoinウォレットでもあるべきです。

bitcoinドル戦略の批判者は、これはbitcoinのリバタリアン的な起源に反すると言うでしょう。bitcoinはドルを置き換えるべきであり、強化したり21世紀に持ち込むべきではないと。しかし、この懸念は主に米国中心のものです。ドルで報酬を受け取り、銀行口座がドル建てである場合、ドルを非難するのは簡単です。2-8%のドルインフレ率が自国通貨であれば、それを批判するのも簡単です。しかし、米国外の多くの国では、年2-8%のインフレ率はむしろ恩恵です。

世界の多くの人々は、ドルよりはるかに悪い法定通貨に苦しんでおり、インフレ率は低い二桁から高い二桁、さらには三桁に達します。これが、ステーブルコインが第三世界で大規模に採用されている理由です。発展途上国はまず沈みゆく船から脱出する必要があります。安定した船に乗り換えた後、bitcoinヨットへのアップグレードを検討するかもしれません。

残念ながら、ほとんどのステーブルコインは当初bitcoin上で始まりましたが、現在はbitcoin上で動作していません。この技術的現実はユーザーに大きな摩擦とリスクをもたらします。現在、ほとんどのステーブルコイン取引量はTronブロックチェーン上で動作しており、これはJustin Sunが少数のサーバーで運営する集中型ネットワークです。彼は、ドルステーブルコインの拡散を好まない外国政府に簡単に狙われる可能性があります。

また、現在ほとんどのステーブルコインが動作するブロックチェーンは完全に透明です。ユーザーアカウントの公開アドレスは公開されて追跡可能であり、現地取引所がユーザーの個人データと紐付けることも多く、現地政府がアクセスしやすい状況です。これは、外国がドル建てステーブルコインの拡散に対抗するためのレバレッジとなります。

bitcoinにはこれらのインフラリスクがありません。Ethereum、Tron、Solanaなどとは異なり、bitcoinは高度に分散されており、世界中に数万のノードが存在し、取引伝送用の健全なP2Pネットワークを持っています。これにより、どんなボトルネックや障害も簡単に回避できます。Proof of Work層は、他のProof of Stakeブロックチェーンにはない権力分離を提供します。例えば、Michael Saylorは大量のbitcoin（総供給量の3%）を保有していますが、ネットワークのコンセンサスポリティクスに直接投票権はありません。VitalikとEthereumのPoSやJustin SunとTronの場合は異なります。

さらに、bitcoin上に構築されたLightning Networkは即時取引決済を実現し、bitcoin基盤のセキュリティの恩恵を受けます。同時に、全てのLightning Network取引は設計上オフチェーンであり、公開ブロックチェーン上に痕跡を残さないため、ユーザーに大きなプライバシーを提供します。この決済方法の根本的な違いにより、他者に送金する際にプライバシーが守られます。これにより、ユーザーのプライバシーを侵害できる脅威者の数は、ブロックチェーンを閲覧できる誰もから、最悪でも少数の起業家やテック企業にまで減少します。

ユーザーは自分のLightningノードをローカルで運用し、ネットワークへの接続方法を選択できます。多くの人が実際にそうしており、プライバシーとセキュリティを自分の手に委ねています。これらの特徴は、現在多くの人がステーブルコインに使っているブロックチェーンには見られません。

コンプライアンス政策や制裁は、ドルステーブルコインにも適用可能であり、そのガバナンスはワシントンにアンカーされています。現在、ステーブルコインの犯罪利用を阻止するために使われている分析やスマートコントラクトベースの手法と同じものが使われます。根本的に、ドルのような通貨は分散化できません。設計上、中央集権的だからです。しかし、もし大部分のステーブルコイン価値がLightning Network経由で移転されるようになれば、ユーザーのプライバシーも守られ、発展途上国のユーザーを組織犯罪や現地政府から守ることができます。

最終的にユーザーが気にするのは取引手数料や送金コストです。これがTronが今なお市場を支配している理由です。しかし、USDTがLightning Networkで利用可能になれば、この状況はすぐに変わるかもしれません。bitcoinドル世界秩序においては、bitcoinネットワークがドルの交換媒体となり、当面はドルが記帳単位であり続けるでしょう。

bitcoinはこれに耐えられるか？

この戦略の批判者は、bitcoinドル戦略がbitcoin自体に影響を与えるのではないかと懸念しています。彼らは、ドルをbitcoinの上に置くことで、その基盤構造が歪められるのではないかと考えています。米国政府のような超大国がbitcoinを操作しようとする最も明白な方法は、制裁制度の要件に適合させることです。理論上、Proof of Work層でこれを実現できるかもしれません。

しかし前述の通り、制裁制度はすでに頂点に達し、関税時代に道を譲っています。後者は資金の流れではなく、商品の流れを制御しようとします。このポストトランプ、ポストウクライナ戦争の米国外交政策の戦略転換は、実際にはbitcoinへの圧力を軽減しています。

BlackRockのような西側企業、さらには米国政府が、長期投資戦略としてbitcoinを採用し続けている中、あるいはトランプ大統領の言葉を借りれば「戦略的bitcoin準備」として、彼らもbitcoinネットワークの将来の成功と存続に利害を一致させ始めています。bitcoinの検閲耐性を攻撃することは、彼らの資産投資を損なうだけでなく、発展途上国へのステーブルコイン供給能力も弱めることになります。

bitcoinドル世界秩序において、bitcoinが最も明確に妥協しなければならないのは、通貨の記帳単位という側面を放棄することです。これは多くのbitcoin愛好者にとって悪いニュースであり、当然そうあるべきです。記帳単位は超bitcoin化の究極の目標であり、多くのユーザーはすでにその世界で生活しています。彼らはbitcoin satoshiの保有量への最終的な影響に基づいて経済的意思決定を行っています。しかし、bitcoinが史上最も健全な通貨であることを理解している人々にとって、それを奪うことはできません。実際、価値保存手段および交換媒体としてのbitcoinへの信念は、このbitcoinドル戦略によって強化されるでしょう。

悲しいことに、bitcoinをドルのようにどこでも使える記帳単位にしようと16年間努力した後、中期的にはドルとステーブルコインがその用途を満たす可能性が高いと気付く人もいます。bitcoin決済は決して消えません。bitcoin愛好者が率いる企業は今後も台頭し続け、bitcoinを決済手段として受け入れ、bitcoin準備を構築し続けるべきです。しかし、今後数十年は、ステーブルコインとドル建て価値が暗号取引を支配する可能性が高いです。

この列車を止められるものはない

世界が東側の台頭と多極世界秩序の出現に適応し続ける中、米国は持続的な金融危機を回避するために困難かつ重要な決断を迫られるかもしれません。理論上、米国は支出を削減し、方向転換して再編し、21世紀においてより効率的で競争力のある国になることができます。トランプ政権は確かにそれを試みており、関税制度やその他の取り組みが示すように、製造業を米国に呼び戻し、地元人材を育成しようとしています。

いくつかの奇跡が米国の財政難を解決するかもしれません。例えば、SFのような労働と知能の自動化、あるいはbitcoinドル戦略です。しかし最終的には、ドルをブロックチェーンに載せても、その運命は変わりません。それは歴史愛好家のコレクション品、博物館にふさわしい、再発見された古代帝国のトークンとなるでしょう。

ドルの中央集権的設計と米国政治への依存は、最終的に通貨としての運命を決定づけます。しかし現実的に考えれば、その消滅は10年後、50年後、あるいは100年後かもしれません。その時が本当に来たとき、歴史が繰り返されるなら、bitcoinは基盤としてそこにあり、残骸を片付け、超bitcoin化の予言を実現する準備ができているべきです。