もし現物XRP ETFが登場した場合、誰が購入し、どれだけ流動性が移動するのか？

米国では、6つの現物XRP上場投資信託（ETF）がSECの承認を待っており、最終期限は10月に設定されています。これらのETFが上場されれば、市場環境を一変させる可能性があります。

規制の背景は9月17日に大きく変化しました。この日、SECは主要取引所における暗号資産関連ETFの一般的な上場基準を承認しました。

この結果、BloombergのシニアETFアナリストであるEric Balchunasは、9月29日に「アルトコインETFの承認は『もし』ではなく『いつ』かの問題だ」と指摘しました。

しかし、タイミングは依然としてワシントンに左右されます。連邦政府のシャットダウン中、SECは最小限の人員で運営されており、登録申請書の処理は行われていません。そのため、ETFのローンチは予算が再開されるまで一時停止となっています。

スタッフが復帰すれば、有効性命令が再評価されるため、10月の承認も依然として現実的です。

規制の背景から、Bitwise、21Shares、WisdomTree、Canary Capital、CoinShares、Grayscaleが今月CboeでXRP商品をローンチする見通しです。その結果、XRP市場の構造が再編されることになります。

どれだけの資金が流入するのか？

どれだけの資金が流入するかについては議論が続いていますが、いくつかの指標があります。市場調査によると、初年度の流入額は最大80億ドルに達する可能性があり、CryptoQuantのJulio MorenoはETFが流通供給量の1%から4%を吸収する可能性があると推定しています。

一方、BitgetのJamie Elkalehは、40億ドルから80億ドルの範囲が現実的なベースケースだと見積もっています。

JPMorganの1月のフレームワークでは、BitcoinとEthereumの普及率から外挿して、時価総額の3%から6%が流入に転換されると予測しています。

記事執筆時点でXRPは3.05ドルで取引されており、これは初年度の純創出額が約55億ドルから110億ドルになることを意味します。

この数十億ドル規模の市場で資本流入を獲得するための競争では、手数料競争と流通戦略が重要です。過去の傾向では、経費率が低く、幅広い証券会社で取引可能なETFほど、初期の流入が強い傾向にあります。

投資家のポジショニングについては、現物Bitcoin ETFの動きを再現するなら、XRPの初年度流入は個人投資家が主導する可能性が高いです。K33の2月の調査によると、現物Bitcoin ETFの運用資産の25.4%が機関投資家によって保有されています。

「ニュースで売る」と供給動向

ローンチ当日の価格動向には注意が必要です。米国の現物Bitcoin ETFは「ニュースで売る」局面を引き起こし、BTCはローンチ翌日に7.5%下落し、40,000ドルの水準を失うリスクがありました。

Ethereumの現物ETFデビューでも同様の動きが見られ、ローンチ翌日に4.25%下落しました。より長期的には、Bitcoinはその2か月後にほぼ74,000ドルのローカルトップまで急騰しましたが、Ethereumは10月初旬まで下落が続きました。

ただし、Bitcoinの動きは市場全体が強気だった環境で起こり、Ethereum ETFの後は大きな調整局面でした。そのため、XRPの価格動向を予測するのは難しいですが、過去の事例を考慮すると「ニュースで売る」イベントが起こる可能性は高いです。

ほぼ確実に変化するのはXRP市場の流動性構造です。Glassnodeは、米国の現物ETFがBitcoinとEthereumにとって構造的な「供給吸収装置」となっていることを週次レポートで記録しています。

上場投資商品は純創出を通じてコインを流動供給から除外します。ETF需要が冷え込むと市場の脆弱性が高まりますが、流入が再開されると供給が引き締まり、下落が安定します。

XRPのETF複合体も同様の動きを再現する可能性が高く、安定した創出によってファンド内に在庫が蓄積され、価格発見がアドバイザーや個人投資家の配分ペースにシフトし、純粋な暗号資産市場の流動性サイクルへの感応度が低下します。

暗号資産ETFのルール変更が実施され、書類も整った今、XRP ETFにとって核心となる問いは「承認されるかどうか」ではなく、「最初の資金流入の波がXRP市場のダイナミクスをどのように変えるか」です。

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