Tetherの5000億ドル評価の背後で、控えめな参加者たちが暗号史上最大の富を創造している

著者：David｜Deep Tide TechFlow

原題：Tether 5,000億ドルの評価の裏側、隠された株主たちの富の物語

2025年9月24日、Bloombergの報道によると、世界最大のステーブルコイン発行会社Tether Holdings（テザー）は、投資家と新たな資金調達ラウンドについて協議しており、3%の株式を売却して150億～200億ドルの資金調達を計画している。

上限で計算すると、この取引によりTetherの評価額は約5,000億ドルに達し、世界で最も価値のある民間企業の一つとなる。

5,000億ドルの評価とはどのような概念なのか？

比較として、OpenAIは今年3月に約3,000億ドル、SpaceXは約4,500億ドルと評価されている。一方、Tetherの5,000億ドルという目標評価額は、ウォール街のトップ企業であるGoldman Sachsの2,160億ドルとBlackstoneの1,480億ドルの時価総額の合計をも上回る。

しかし、本当に注目すべきなのは、会社の評価そのものではなく、この数字の背後にいる人々である。

Tetherの株式を直接または間接的に保有する実質的な支配者たちは、もし取引が成立すれば、暗号通貨業界史上最も裕福な人々の一団となる可能性がある。

英領バージン諸島に登録された民間企業として、Tetherは株式構造を自ら開示したことがない。1,700億ドルのUSDT流通量を掌握し、世界の暗号通貨取引インフラをほぼ独占するこの会社の実質的な支配者は、常に表舞台から姿を消してきた。

2021年、ニューヨーク州検事総長事務所と米国商品先物取引委員会（CFTC）の調査資料によって一部の株式情報が偶然明らかになり、2024年には米国の有名メディアForbesが複数の情報源を通じてこのパズルをさらに補完した。

これらの断片的だが比較的信頼できる情報に基づき、ついにTetherの背後にある富の地図を描くことができるようになった。

5,000億ドルの評価で計算すると、Tetherの最大株主である61歳のイタリア人は、2,000億ドル以上の資産を手にし、Buffettを超えて世界第5位の富豪となる。

他の数人の主要株主も、それぞれ1,000億ドルまたは100億ドル規模の富豪クラブに入ることになる。

これら長年姿を隠してきたスーパーリッチたちにも、ついに具体的な名前と顔が現れた。彼らの中には元整形外科医、深夜までコードを書くプログラマー、台湾で中国語を学んだオランダ人、さらには服役中の中国人実業家もいる。

それぞれの背後には、知られざる富の蓄積の歴史がある。

会長：整形外科医から世界トップ5の富豪へ

Giancarlo Devasini

現職：Tether会長、CFO

持株比率：47%

潜在資産：2,350億ドル（世界第5位の富豪）

Giancarlo Devasiniは、暗号世界で最も神秘的なスーパーリッチかもしれない。

この61歳のイタリア人はほとんど公の場に姿を見せず、SNSもなく、公開写真もほとんどないが、Tetherの47%の株式を掌握している。

Bloomberg Billionaires Indexの計算によれば、5,000億ドルの評価が実現すれば、彼はBuffettを超えて世界第5位の富豪となり、Musk、Ellison（Oracle）、Zuckerberg、Bezosに次ぐ存在となる。

しかし、富の価値の安定性と比べて、Devasiniの人生の軌跡はより飛躍的である。

1990年、Giancarlo Devasiniはミラノ大学医学部を卒業し、整形外科医となった。2年後、彼は安定した体面ある職業を捨てた。

病院を離れた後、DevasiniはIT貿易分野に入り、コンピュータ部品の輸入や電子製品の販売など、儲かることなら何でも手掛けた。1995年には、違法ソフトウェアの販売でMicrosoftから100万リラの和解金を要求された。

2008年、火災で倉庫が焼失し、会社は破産清算。当時44歳のDevasiniは、ほぼ無一文の状態に戻った。

しかし、この破産こそが彼を暗号世界へと押し出した。2012年、彼は当時まだ無名だったBitfinex取引所に投資し、徐々に運営を引き継いだ。

当時の暗号市場は、今以上に変動が激しかった。DevasiniはBTCなどの価格変動が大きすぎて決済手段にならないことに敏感に気づいた。

2014年、Devasiniは技術の天才Paolo Ardoinoと共に、解決策としてTetherを発表した。これは米ドルと1:1でペッグされたステーブルコインだが、道のりは平坦ではなかった。

当時の市場は、ステーブルコインの受け入れ意欲が今ほど高くなかった。準備金、監査、取り付け騒ぎなどへの疑念が常にあった。Devasiniは自ら開拓し、バハマ、スイス、香港へ飛び、銀行を一軒一軒回って「怪しい」プロジェクトの口座開設を引き受けてくれる金融機関を探した。

2016年、Bitfinexはハッキングで12万BTCを失い、誰もが会社は終わったと思った。

Devasiniは解決策として、債務トークンBFXを発行して被害ユーザーに配布し、買い戻しを約束しつつTetherの運営を維持した。市場はこの一見空手形のような案を受け入れ、USDTは逆に爆発的に成長した。

2018年、Bitfinexは決済業者Crypto Capitalによって8.5億ドルが凍結され、流動性危機に直面した。

DevasiniはTetherの準備金から資金を緊急調達することを選択し、この決定がニューヨーク州検事総長の注目を集め、USDTのドル準備の完全性に影響を与えたとされた。

調査は2年間続き、最終的にTetherは1,850万ドルを支払って和解したが、不正行為を認めなかった。

数度の危機を経て、Devasiniの地位はより安定した。公開ニュースやデータによると、彼の持株比率は2018年の43%から2024年には47%に上昇した。

2025年3月、彼はCFOから会長に昇進し、さらに支配権を強化した。

現在61歳のDevasiniは、依然として極めて控えめな姿勢を保っている。SNSはなく、メディアのインタビューもほとんど受けず、公開写真もごくわずか。2017～2023年には、主にスイスのルガーノに居住していたと報じられており、Tetherはそこで市政府と覚書を締結し、暗号通貨の応用を推進している。

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ニューヨーク州検事総長2021年の調査資料によると、DevasiniはTetherとBitfinexの運営で中核的な役割を果たし、銀行関係や準備金管理などの重要な業務を担当している。

15年の歳月で、Devasiniは医師から2,000億ドルの資産を持つ富豪へと変貌を遂げた。

CEO：コードを書く努力家

Paolo Ardoino

現職：Tether CEO

持株比率：約20%

潜在資産：1,000億ドル

もしGiancarlo DevasiniがTetherの背後にいる神秘的な頭脳なら、Paolo Ardoinoはこの会社の公の顔である。

一方は姿を見せず、一方は毎日Twitterで発信する。一方は資本操作で支配権を得、一方はコードで株式を手に入れた。

2017年、ArdoinoはGitHubで40,000回のコードコミットを行い、1日平均100回以上というほぼ強迫的な作業量が、このイタリア人プログラマーの出世ルートを定義した。

2014年、彼は上級ソフトウェア開発者としてBitfinexに入社し、当時の株式状況は不明だったが、2024年にはForbesの報道でTetherの約20%の株式を保有しているとされた。5,000億ドルの評価が実現すれば、1,000億ドルの資産となる。

ArdoinoとDevasiniの縁は2014年のロンドンに始まる。CoinDeskによると、当時DevasiniはBitfinexを運営しており、Ardoinoの技術力に目を付けた。

一般開発者からCEOまで、Ardoinoの昇進ルートは明確である。2017年にCTOに昇進し、2023年12月にCEOに就任した。

しかし、CEOになっても彼は依然として深夜まで働く人物である。彼のTwitterアカウント@paoloardoinoは深夜でも技術的な質問に返信している。メディアがTetherを疑問視すると、彼は即座に反論し、例えばWall Street Journalの批判記事を「ピエロ記事」と呼ぶこともある。

この頻繁な発信スタイルが、Devasiniの控えめさによる情報の空白を埋めている。信頼が必要なステーブルコインビジネスにおいて、Ardoinoはユーザーが「見える」存在となった。

Tether以外にも、2022年にはピアツーピア技術会社Holepunchを設立。多忙な彼は、ここ10年ほど正式な休暇を取っていないと明かしている。

「私は日本に行ったことがない」と彼はインタビューで語った。「そこはゲーム機とアニメの故郷で、ずっと行きたかった。」

2024年4月、ForbesはArdoinoを世界の暗号通貨億万長者リストに掲載し、評価額は39億ドルだった。しかしTetherが5,000億ドルの評価に達すれば、この数字は25倍になる。その時、彼は世界の1,000億ドル富豪クラブに入るだろう。

前CEO：台湾の婿、よく寺で祈願

Jean-Louis van der Velde

現職：Tether顧問、Bitfinex CEO（元Tether CEO）

持株比率：10-15%

潜在資産：500～750億ドル

Tetherの経営陣の中で、Jean-Louis van der Veldeは最も捉えどころのない人物かもしれない。

このオランダ人のアジアでの物語は1985年に始まる。当時、彼は故郷を離れ、台湾師範大学で中国語を学んだ。LinkedInによると、1988年に卒業後、オランダには戻らず、アジアに根を下ろした。

約40年後、このかつての中国語留学生は、数百億ドルの資産を持つ可能性がある。

Van der Veldeの暗号世界での台頭は比較的控えめだった。2013年、彼はBitfinexの共同創業者兼CEOとなった。会社のブログによると、当時の職務は「持株構造の構築、フィンテックやビッグデータ関連技術の開発・投資に注力」だった。

簡単に言えば、会社の枠組みと対外関係の構築を担当していた。

2018年の規制資料によると、彼はTetherの約15%の株式を保有していた。2024年には具体的な持株比率は公開されていないが、Forbesは依然として彼を暗号億万長者リストに掲載し、評価額は39億ドル。もし10-15%の株式を保有していれば、5,000億ドルの評価で500～750億ドルの資産となる。

Devasiniの神秘性やArdoinoの活発さとは異なり、Van der Veldeは「存在しているが見えない」という別の存在様式を選んだ。

彼には役職も株式もあるが、ほとんど公の発言がない。彼の名前を検索すると大量の職歴情報が出てくるが、個人情報はほとんどない。

2023年10月、Van der VeldeはTether CEOの座を退き、Ardoinoにバトンを渡した。しかし彼は去らず、顧問役に転じ、BitfinexのCEOも続けている。

彼の私生活については公開情報が極めて少ない。LinkedInによると、彼はオランダ語、英語、中国語、ドイツ語、フランス語の5か国語に精通している。それ以外で最も広まっているエピソードは、台湾メディアの報道によるものだ：

彼の妻は台湾人であり、現地文化の影響も受けている。起業の苦労から、毎年台湾北部のある寺で灯明を灯して祈願し、直接行けない場合は代理を頼むという。

このエピソードの真偽は不明だが、彼のイメージには確かに合っている。

アジア文化の影響を強く受けた西洋人が、控えめで実務的に、東洋のビジネス土壌で暗号帝国を築き上げた。

興味深いことに、Van der Veldeが実在するかどうかを疑う人さえいる。以前、Twitterユーザーが「BitfinexのCEOを本当に見たことがある人はいるのか？」と冗談を言ったこともある。もちろん誇張だが、彼の控えめさを物語っている。

現在の騒がしい暗号エコシステムの大半のKOLとは異なり、強者は高調である必要も、発信する必要も、見られる必要もないのかもしれない。

もちろん、前提は十分早く正しいポジションに立っていたことだ。

法務顧問：退職、功成り名を遂げて身を引く

Stuart Hoegner

前職：Tether/Bitfinexチーフリーガルオフィサー

持株比率：13%

潜在資産：650億ドル

2025年1月、Stuart HoegnerはTwitterのプロフィールを更新し、「BitfinexとTetherのチーフリーガルオフィサー」から「前チーフリーガルオフィサー」に変更した。

Hoegnerは暗号世界で独特のアイデンティティを持つ：@bitcoinlawyer。このTwitterアカウントは2011年から活動しており、Tether誕生より3年も早い。

大半の弁護士がBitcoinの合法性を研究していた時、彼はすでにこの業界に法的サービスを提供していた。

2014年、HoegnerはBitfinexに加わり、その後Tetherのチーフリーガルオフィサーとなった。このポジションで11年間両社を守ってきた。2018年の規制資料によると、彼はTetherの約15%の株式を保有していたが、2024年にはForbesの報道で13%に減少した。

弁護士として、Hoegnerの仕事は常に嵐の中心にあった。2019年、ニューヨーク州検事総長がTetherの8.5億ドル資金問題を調査した際は、彼が法務チームを率いて対応した。2021年、CFTCが準備金問題でTetherに4,100万ドルの罰金を科した際も、彼が交渉を担当した。

しかし、典型的な企業弁護士とは異なり、HoegnerはSNSで非常に活発である。

彼のTwitterは法的問題だけでなく、Bitcoin支持の内容も頻繁にリツイートし、Tetherへの疑念にも反論している。この戦闘的な姿勢が、彼を暗号コミュニティの有名人にした。

彼の経歴も興味深い。暗号業界に入る前、Hoegnerはオンラインポーカー業界で働いていた。2008年、Ultimate Betポーカーサイト在職中、内部者がスーパーアカウントを使って不正を働いたスキャンダルが発覚した。

興味深いことに、Ultimate Bet事件のもう一人の弁護士Daniel Friedbergは、後にFTXのチーフレギュラトリーオフィサーとなり、FTX崩壊で物議を醸した。

かつての同僚二人は、暗号世界で異なる結末を迎えた。

一人は会社を5,000億ドル評価に導き、一人は史上最大の暗号帝国の崩壊を目撃した。

2025年1月の退職は、微妙なタイミングだった。EUのMiCA規制が施行され、米国のステーブルコイン規制も加速している。

法務責任者として、彼は誰よりもこれからの規制の挑戦を理解していた。退職は、潮流に乗って身を引く選択だったのかもしれない。

もし彼が13%の株式を保有し続けていれば、「前法務顧問」という肩書きでも、暗号業界で最も裕福な弁護士となる可能性がある。

消えた第4の神秘的株主

Christopher Harborne（英国）/ Chakrit Sakunkrit（タイ）

持株比率：13%（2018年データ）

潜在資産：650億ドル

Tetherの株主リストの中で、Van der Veldeよりも神秘的な人物がいる。彼は2つの名前を持っている。

2021年ニューヨーク州検事総長の調査資料によると、2018年時点で英国とタイの二重国籍を持つ実業家がTetherの約13%の株式を保有していた。英国ではChristopher Harborne、タイではChakrit Sakunkritと名乗っている。

これはTetherの株式構造で唯一の「外部者」である。創業チームでも経営陣でもなく、チーフリーガルオフィサーと同等の株式を保有している。

Harborne/Sakunkritに関する公開情報は極めて限られている。英国の会社登記記録によると、彼は航空からテクノロジー投資まで多分野に関与している。タイ側の情報はさらに少なく、Chakrit Sakunkrit名義でビジネス活動を行っていることしか分かっていない。

彼がどのようにTetherの株式を取得したのか、いつ投資したのか、投資額はいくらだったのか。これらの重要な疑問には答えがない。

さらに不可解なのは、2018年以降、この名前がTether関連の全ての資料や報道から完全に消えたことだ。

2024年Forbesの暗号富豪リストには、前述のDevasini、Ardoino、Van der Velde、Hoegnerは掲載されているが、Harborneだけがいない。

2025年の資金調達ニュースにも彼の姿はない。13%の株式は、5,000億ドル評価で650億ドルに相当する。もし彼が株式を保有し続けていれば、Tetherで最も成功した隠れた投資家となるだろう。

秘密に満ちた会社の中で、彼こそが最大の秘密かもしれない。

ウォール街資本と米国商務長官

機関：Cantor Fitzgerald

投資時期：2024年11月

持株比率：5%

投資額：6億ドル

潜在価値：250億ドル

2024年11月、ウォール街の金融サービス会社Cantor Fitzgeraldは、6億ドルでTetherの5%の株式を購入した。

この価格で計算すると、当時のTetherの評価額はわずか120億ドルだった。比較として、競合のCircleの時価総額は約300億ドルであり、TetherのUSDT流通量はCircleのUSDCの2倍以上である。

なぜこれほど安かったのか？答えはタイミングと人物関係に隠されている可能性がある。

この取引のキーパーソンは、Cantor FitzgeraldのCEOであるHoward Lutnick。2024年11月に投資を完了した直後、2025年1月にLutnickは米国商務長官に任命された。

このタイムラインにより、Tether株式取得の取引には特別な色彩が加わった。批判者はこれを「友情価格」取引とし、Tetherが低評価で政府入り間近のLutnickに利益を供与したと指摘している。

さらに興味深いのは、Fortune誌の報道によると、Lutnickの息子Brandon LutnickはCantorで働いており、以前Tetherスイスでインターンをしていたという。

動機はともかく、投資リターンから見れば、これはCantor Fitzgerald史上最も成功した取引の一つかもしれない。Tetherが5,000億ドル評価に達すれば、6億ドルは250億ドルとなり、リターンは40倍を超える。評価が2,500億ドルにとどまっても、リターンは20倍だ。

Cantor Fitzgeraldは1945年設立のウォール街の老舗金融機関である。彼らの出資はTetherにとって大きな意味を持つ。これは米国の主流金融機関が初めてTetherの株主となった事例であり、規制圧力が高まる中で、その後ろ盾の価値は計り知れない。

同時に、過去3年間、Cantor FitzgeraldはTetherステーブルコインを支える米国債のカストディサービスを提供しており、これらの国債はステーブルコインを支える1,320億ドル資産の80%以上を占めている。

Wall Street Journalの報道によると、同社はこのサービス提供で数千万ドルの手数料を得ている。

より実際的な価値はCantorの金融ネットワークにあるかもしれない。Tetherが長年直面してきた最大の課題の一つは銀行関係である。米国で規制されている金融機関であるCantorの参加は、Tetherに新たな銀行チャネルを開く可能性がある。

別の観点から見ると、Cantorの投資はウォール街の暗号通貨への態度の変化を象徴している。もはや傍観やサービス提供だけでなく、直接株主となり成長の果実を分かち合うのだ。

Howard Lutnickは投資時はCEO、現在は商務長官という二重の肩書きを持つ。

これが取引価格に影響したかどうかはともかく、Tetherは今や米国政府の最高レベルに間接的なつながりを持つことになった。

国内刑務所にいる受動的富豪

赵东

肩書き：Bitfinex株主、RenrenBit創業者

持株比率：Bitfinex <5%

潜在資産：数十億ドル、iFinex構造を通じて間接的に利益を享受

赵东は、Tetherの富豪ストーリーの中で最もドラマチックな一人かもしれない。

2016年8月、Bitfinexはハッキングに遭い、12万BTCを失った。この危機の中、中国出身のビットコイン大口投資家である彼が意外な主役となった。

Bitfinexは損失補償策として、被害ユーザーにBFXトークンを発行し、1トークン1ドルの損失を代表した。赵东は当時被害ユーザーの一人だったが、損切りせず、Bitfinexの債務株転換案を受け入れた。

彼は他のユーザーからさらに多くのトークンを買い取り、最終的にこれらをすべてiFinex株式に転換した。この決断により、彼は被害者からBitfinex株主へと変貌した。

2017年4月、Bitfinexは全てのBFXトークンの償還を完了し、債務株転換を選んだユーザーはこの取引所の永久株主となった。Bitfinexと関連会社Tetherの急成長により、これら初期株式の価値は数十倍に膨れ上がった。

公開報道によると、Bitfinex CTO Paolo Ardoinoは、赵东のBitfinex持株比率は5%未満と述べている。

比率は高くないが、BitfinexとTetherはともにiFinex傘下で、経営陣と株主構造を共有しているため、この株式の価値は表面上の数字をはるかに超える可能性がある。

赵东は中国国内の暗号コミュニティで特別かつ敏感な地位を持つ。

彼はMoji Weatherの共同創業者で、2012年に成功裏に退出。2013年にビットコインの世界に入り、最盛期には1万BTCを保有していたと言われている。OTC取引プラットフォームRenrenBitを創業し、一時は中国最大のOTC業者の一つだった。

さらに重要なのは、彼がTetherの中国における非公式「代弁者」だったことだ。

2018年1月、赵东はWeiboで、東京でTether CFO Giancarloと会った際、30億ドル以上の銀行口座残高を見たと投稿した。暗号コミュニティの有名人として、彼のこの発言は大きな注目を集めた。

2020年6月、すべてが突然止まった。

複数のメディア報道によると、赵东は警察に連行され、罪名はマネーロンダリングと違法経営に関するものだった。2021年には、彼が数年の実刑判決を受けたとの情報もある。事件の詳細は公開されていないが、業界ではOTCビジネスに関係していると広く見られている。

皮肉なことに、赵东が服役していた数年間は、ちょうど暗号通貨市場が最も狂乱した時期だった。

2020年から2024年にかけて、ビットコインは1万ドルから7万ドルを超え、USDTの流通量は100億ドルから1,700億ドルに増加した。もし彼のBitfinex株式が残っていれば、その価値はすでに数十倍になっているかもしれない。

赵东のBitfinex株式が処分されていなければ、iFinexの構造を通じてTetherの評価上昇の恩恵を間接的に受けている可能性がある。5%未満の間接的な権益でも、5,000億ドル評価なら数十億ドルの資産となる。

しかし、すべては仮定に過ぎない。彼の「受動的保有」は、運命が彼に代わって選択したようなものだ。

最後に、Tetherが資金調達を完了すれば、これは暗号業界史上最大規模の富の創造となるだろう。

10人にも満たない人々が、Tetherの1,700億ドルステーブルコイン帝国の大部分の株式を掌握している。そのうち、Giancarlo Devasini一人で47%を保有し、残りの大物たちも、ほとんどが暗号業界のスポットライトの外にいる。

これこそが暗号時代の富のパスワードかもしれない：

分散化とは無関係で、正しいタイミングで、控えめに風の中心に立つことだ。