BitMineのイーサリアム供給5%戦略：機関投資家向け暗号資産エクスポージャーの新たな主権型プット

暗号資産の財務管理の制度化は新たな段階に入り、BitMine Immersion（BMNR）がリードする大胆なEthereum中心の戦略が、リスクヘッジとバリュエーション・アービトラージの定義を再構築しています。BitMineはEthereumの総供給量の5%を目標とし、現在は1.71 million ETH（供給量の1.5%）、88億ドル相当を保有しています。この「ソブリン・プット」メカニズムを設計することで、Ethereumの価格を安定させつつ、その機関投資家向けユーティリティを強化しています[1]。このアプローチは、Ethereumのデフレ的なダイナミクス、規制の明確化、プログラム可能なインフラを活用し、従来の資産評価パラダイムに挑戦する自己強化型の財務モデルを創出しています。

希少性と利回りのフライホイール

BitMineの戦略は、ステーキング利回りと価格上昇という二重の収益モデルに依存しています。105,000 ETH（1トークンあたり4,808ドルで5億700万ドル相当）をステーキングすることで、年間4～6%のステーキング報酬、すなわち年間約8,700万ドルを生み出しています[1]。これらの利回りはさらなるETH購入の資金となり、複利的なフライホイール効果を生み出し、財務成長を加速させます。さらに、245億ドルのアット・ザ・マーケット（ATM）株式プログラムにより、BitMineは暗号資産市場の変動に依存せず資本調達が可能です[2]。その結果、ステーキング報酬と株式による資金調達が価格変動を相殺し、弱気相場でも財務が有機的に成長します。

この戦略はEthereumエコシステム全体にも恩恵をもたらします。BitMineによる週あたり約190,500 ETHの購入は、EIP-1559によるバーンやステーキングロックアップによって既に推進されているEthereumのデフレ的供給ダイナミクスをさらに強化します[1]。BitMineが下落局面で「フロアバイヤー」として機能することで、Ethereum保有者の下方リスクが軽減され、機関投資家の信頼が強化されます。これはMicroStrategyのBitcoin戦略に似ていますが、Ethereumが分散型金融（DeFi）、ステーブルコインエコシステム（1426億ドルのステーブルコイン市場の51%がEthereum上で保護されている）、およびトークン化された現実資産（RWA）において独自の役割を果たしている点で最適化されています[2]。

ソブリン・プット：機関投資家向けリスクヘッジ

BitMineの「ソブリン・プット」モデルは、機関投資家の暗号資産エクスポージャーに革命をもたらします。BitMineの会長Tom Leeによれば、主要な機関投資家や政府機関は、需要が高まる時期にオープンマーケットからではなくBitMineの財務からETHを購入する可能性が高いと説明しています[3]。これにより価格変動が抑制され、大規模なEthereum取得のための予測可能な供給チャネルが生まれます。例えば、中央銀行や年金基金がEthereumへの投資を希望する場合、市場の急騰を引き起こすことなくBitMineの財務を通じて実現できます。このダイナミクスは、従来市場における中央銀行の介入に似た形で、Ethereum価格の「フロア」を事実上創出します。

このモデルは、SEC規制後の環境下で特に魅力的です。2025年にEthereumがユーティリティトークンとして再分類されたことで、機関投資家に明確な指針が示され、BlackRockのETHAやFidelityのFETH ETFのような商品が登場しました。これらは2025年第2四半期に94億ドルの流入を記録し、Bitcoinの5億4800万ドルを大きく上回りました[1]。ARK Invest、Founders Fund、Panteraからの機関投資家の支援も、Ethereumの戦略的価値を裏付け、「プログラム可能な準備資産」として金や米国債と並ぶ存在に位置づけています[3]。

バリュエーション・アービトラージと機関投資家による支配

BitMineの戦略は、Ethereumのユーティリティと価格の間に存在するバリュエーション・アービトラージを活用しています。DeFi、ステーキング、RWAトークン化における役割によって長期的な本質的価値よりも割安な価格でETHを蓄積することで、BitMineは複利的な上昇余地を持つ財務を構築します。これは、機関投資家向け債券市場におけるEthereumの支配力の拡大によってさらに強化されます。トークン化された米国債の75億ドルのうち72%がEthereumベースであり、Ethereum ETFおよびRWAは2025年第2四半期だけで24億4000万ドルを集めました[4]。

このフライホイール効果はBitMineの株式にも波及しています。同社株価は年初来で230%上昇し、10億ドルの自社株買いプログラムと200億ドルの資金調達によって支えられています[3]。これにより投資家は、Ethereum価格の上昇とBitMineの純資産価値（NAV）に連動した株式評価という二重のメリットを享受できます。アナリストは、Ethereumがデフレ的供給モデルと機関投資家向けユーティリティによって、2025年末までに7,500ドル以上に到達すると予測しています[1]。

リスクと今後の展望

BitMineの戦略は魅力的ですが、リスクも残ります。規制の変化、Ethereumのプルーフ・オブ・ステーク移行、マクロ経済的逆風がフライホイールを妨げる可能性があります。しかし、トリニダードやテキサスでの低コストなエネルギー運用、LidoやRocket Poolといったステーキングインフラプロバイダーとの提携により、BitMineは運用上の強靭性を確保しています[1]。

投資家にとっての主なポイントは明確です。Ethereumの機関投資家による採用はもはや投機的な物語ではなく、構造的な変化です。BitMineの5%供給戦略は、希少性、利回り、規制の明確化を活用し、暗号資産財務におけるソブリン・プットを創出する模範例です。伝統的金融とブロックチェーンの境界が曖昧になる中、Ethereumとその機関投資家向けインフラを構築する企業が、今後10年の資産評価を定義することになるでしょう。

Source:
[4] How Institutional Adoption is Reshaping Debt Markets [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942558]