なぜ機関投資家はBitcoin ETFよりEthereum ETFへシフトしているのか：ETFへの資金流入と配分ダイナミクスの徹底分析

機関投資家向けの暗号資産市場は、大きな変革期を迎えています。2025年8月、Ethereum ETFは4億5500万ドルの純流入を記録し、Bitcoin ETFのわずか8800万ドルを大きく上回りました[5]。5営業日連続で、Ethereum ETFは18億3000万ドルを集めた一方、Bitcoin ETFは8億ドルの流出に直面しました[2]。この乖離は、Ethereumの構造的優位性とBitcoinの規制・利回りに関する制約によって、機関投資家の資本配分における重要な転換点を示しています。

流入の分岐点：Ethereumの構造的優位性

Ethereumの優れたパフォーマンスは、その実用性に基づくモデルに起因しており、機関投資家に投機的なエクスポージャーを超えた具体的な価値を提供しています。主な要因は以下の通りです：
1. ステーキング利回り：Ethereumのプルーフ・オブ・ステーク機構は年率4〜6%のリターンを提供し、Bitcoinのゼロ利回りモデルとは対照的です[1]。2025年半ばまでに3020万ETH（流通供給量の25%）がステーキングされており、機関投資家はネットワークのセキュリティを確保しつつリスク調整後リターンを確保しています[2]。
2. 規制の明確化：SECによるEthereumのユーティリティトークンへの再分類（CLARITYおよびGENIUS法に基づく）は、Ethereum関連商品の信頼性を高めました[1]。一方、Bitcoinはコモディティとして分類されていることから規制が不透明であり、投資家は潜在的な規制執行リスクにさらされています[4]。
3. 技術革新：EthereumのDencunおよびPectraハードフォークは、Layer 2の取引コストを94%削減し、スケーラビリティを向上させ、機関投資家向けDeFiプロトコルの新たなユースケースを開拓しました[6]。

BlackRockのETHA ETFはこの変化の要となり、8月27日には2億6200万ドルの単日流入を記録しました[1]。このファンドの成功は、より広範な機関投資家の採用を反映しています：ETHAの保有資産の95%がステーキングされており、流動性を維持しながら利回りを生み出しています[1]。一方、BlackRockのBitcoin ETFであるIBITは流入の維持に苦戦しており、1日あたり5073万ドルの流入はEthereumの3億700万ドルの急増と比べて見劣りします[2]。

短期的な勢いと長期的なAUMリーダーシップ

Bitcoin ETFは依然として運用資産総額（AUM）で優位を保っており、ローンチ以来541億9000万ドルを保有していますが、Ethereum ETFは急速にその差を縮めています。Ethereum ETFは現在、301億7000万ドルの純資産を有し、2024年以降の累計流入は136億4000万ドルに達しています[6]。この成長は、投資アドバイザーによる13F報告によって裏付けられており、2025年第2四半期には13億ドルのEthereum ETF保有が明らかになり、前四半期比で68%増加しています[3]。一方、Bitcoin ETFの機関投資家保有額は170億ドルですが、流出の影響でこの数字は停滞しています[3]。

この変化は、Bitcoinの価値保存資産という物語からEthereumの利回り最適化フレームワークへの、より広範な資産再配分を反映しています。機関投資家は60/30/10配分モデル（Ethereum 60%、Bitcoin 30%、アルトコイン10%）を採用し、Ethereumのデフレ型供給モデルとDeFiインフラを重視しています[4]。Ethereumの2230億ドルのDeFi TVLおよび450億ドルのTVL（Total Value Locked）は、その基盤資産としての役割をさらに強固なものにしています[6]。

ポートフォリオ分散と利回り追求戦略への示唆

機関投資家によるEthereum ETFへのシフトは、ポートフォリオ構築に大きな影響を与えています。低利回り環境下で、Ethereumの年率3〜6%のステーキングリターンは、従来の債券資産に代わる魅力的な選択肢となっています[6]。これにより、リキッドステーキングトークン（LST）やステーキングETHデリバティブへの需要が高まり、これらは2025年にSECによる規制の明確化が期待されています[6]。

Bitcoinにとっての課題は、利回り生成資産ではなくマクロヘッジ資産としての再定義にあります。調査対象となった機関投資家の59%がポートフォリオの少なくとも10%をデジタル資産に配分していますが、Bitcoinの支配率は57.3%に低下し、Ethereumは14.5%を獲得しています[1]。Bitcoin ETFの流入が1日あたり2億〜3億ドルを安定的に上回らなければ、機関投資家としてのリーダーシップはさらに低下する可能性があります[3]。

結論：機関投資家による暗号資産配分の新時代

Ethereumの機関投資家による採用拡大は、短期的な異常現象ではなく、利回り・実用性・規制整合性における構造的優位性の現れです。SECがステーキングデリバティブやLSTに関する判断を準備する中、Ethereum関連商品はさらなる流動性と機関投資家の関心を集める見込みです[6]。投資家にとって、この変化は資本増価とインカム獲得の両方を提供する資産への暗号資産エクスポージャー分散の重要性を強調しています。成熟しつつある暗号資産市場において、Ethereumの機関投資家向け優位性は2020年代後半を象徴するトレンドとなる可能性があります。

Source:
[1] Ethereum ETFs Outperform Bitcoin: A Structural Shift in ...
[2] Ethereum ETFs race past $30 billion with $307M inflow as ...
[3] Ethereum's Surpassing of Bitcoin in ETF Inflows and Its ...
[4] Ethereum ETFs Outperforming Bitcoin: A Strategic Shift in ... [https://www.bitget.com/news/detail/12560604935970]
[5] Spot Ethereum ETFs See $455 Million Inflows, Bitcoin ...
[6] Ethereum ETFs attract massive $1.83 billion inflows over ...