10 storie che hanno rivoluzionato la finanza digitale nel 2025 – l’anno in cui le crypto sono diventate infrastruttura

Quest'anno è iniziato con i sostenitori di Bitcoin (BTC) che si aspettavano un rally pulito, trainato dalle narrazioni dell'halving, dal momentum degli ETF spot e da una svolta della Fed, tutti fattori apparentemente a loro favore.

Invece, l'anno si è chiuso con BTC bloccato al 30% sotto il suo picco di ottobre, hacker nordcoreani che si sono allontanati con 2 miliardi di dollari e il governo degli Stati Uniti che costruiva silenziosamente una sorta di Fort Knox digitale con le monete sequestrate.

Tra questi estremi, le criptovalute hanno smesso di essere uno spettacolo speculativo e hanno iniziato a comportarsi come infrastrutture contese: le banche hanno costituito filiali per stablecoin, Ethereum ha eseguito due hard fork che hanno dimezzato le commissioni dei rollup e il Congresso ha approvato la prima legge federale sulle stablecoin.

Inoltre, i regolatori di Bruxelles, Hong Kong e Canberra hanno completato quadri normativi che hanno trasformato il quesito “è legale?” in “ecco la tua domanda di licenza”.

Ciò che ha reso il 2025 distintivo non è stata la velocità di adozione o l'andamento dei prezzi, ma piuttosto l'irrobustimento della categoria stessa.

Gli Stati hanno adottato Bitcoin come asset di riserva, le istituzioni lo hanno inserito nei portafogli pensionistici tramite ETF standardizzati, e stablecoin e Treasury tokenizzati sono diventati binari di regolamento, muovendo volumi paragonabili a quelli delle reti di carte.

Il dibattito si è spostato dal chiedersi se le crypto sarebbero sopravvissute a chi controlla i suoi punti di strozzatura, chi supervisiona la sua liquidità e se il layer infrastrutturale può scalare più velocemente del crimine industriale e delle dinamiche da casinò che drenano capitale e credibilità ai margini.

Asset di riserva e licenze federali

Il 6 marzo, il presidente Donald Trump ha firmato un ordine esecutivo che istituisce una Riserva Strategica di Bitcoin degli Stati Uniti.

La riserva era composta da Bitcoin sequestrati, inclusi circa 200.000 BTC provenienti da Silk Road, oltre ai proventi di altre azioni di enforcement. Inoltre, l'ordine ha istruito le agenzie a trattenere Bitcoin invece di metterli all'asta.

L'ordine ha inquadrato Bitcoin come un asset strategico e ha autorizzato l'esplorazione di metodi di accumulo a impatto neutro sul bilancio. Per la prima volta, un grande governo si è impegnato a detenere una grande scorta di Bitcoin come politica esplicita e non per inerzia burocratica.

La riserva è stata importante non perché abbia spostato l'ago della domanda e dell'offerta, dato che 200.000 BTC rappresentano quasi l'1% della fornitura totale, ma perché ha ridefinito il rapporto di Bitcoin con il potere statale.

Ogni precedente vendita governativa aveva rafforzato il messaggio che le crypto sequestrate sono contrabbando da liquidare. Designarlo come asset di riserva ha dato ad altri governi la copertura politica per fare lo stesso e ha rimosso una fonte persistente di pressione di vendita dal calendario di mercato.

Più fondamentalmente, ha trasformato Bitcoin da “qualcosa che tolleriamo” a “qualcosa che accumuliamo”, cambiando il tono di ogni successivo dibattito regolatorio.

Pochi mesi dopo, il Congresso ha approvato il Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act, istituendo il primo quadro federale completo del paese per le stablecoin ancorate al dollaro.

Il GENIUS Act, firmato in legge a luglio da Trump, consente alle banche assicurate di emettere “payment stablecoin” tramite filiali e stabilisce un percorso di licenza parallelo per alcune entità non bancarie, con la FDIC che a dicembre ha seguito con una proposta di regolamento che dettaglia il processo di domanda.

La legge ha spostato le stablecoin da una zona grigia guidata dall'enforcement, dove gli emittenti affrontavano azioni sporadiche degli stati e linee guida vaghe della SEC, a una categoria di prodotto autorizzata con implicazioni per l'assicurazione dei depositi, requisiti di capitale e supervisione federale.

GENIUS ha ridefinito il baricentro del mercato delle stablecoin. Le banche che in precedenza evitavano il settore ora potevano lanciare prodotti secondo regole prudenziali familiari.

Gli emittenti non bancari che erano cresciuti senza licenze federali, come Circle e Tether, si sono trovati di fronte a un nuovo calcolo: cercare una licenza e accettare controlli più severi su riserve e trasparenza, oppure restare senza licenza e rischiare di perdere partner bancari mentre le istituzioni depositarie danno priorità a controparti conformi a livello federale.

La legge ha anche fissato un modello che i regolatori esteri e le agenzie statunitensi concorrenti adotteranno o rifiuteranno, rendendolo il punto di riferimento per i futuri dibattiti sulle stablecoin.

MiCA, Hong Kong e l'ondata di compliance

Il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) dell'Europa sarà pienamente attivo nel 2025, portando licenze, requisiti di capitale e regole di condotta a livello UE per i fornitori di servizi di cripto-asset e le stablecoin “significative”.

MiCA ha costretto gli emittenti a ripensare i modelli di stablecoin in euro, diversi hanno ritirato i prodotti invece di conformarsi ai requisiti su riserve e rimborsi, e ha spinto gli exchange a scegliere tra la piena licenza o l'uscita dal blocco.

Hong Kong ha avanzato i propri regimi per asset virtuali e stablecoin, inclusa una ordinanza sulle licenze e un mercato in espansione di ETF spot crypto rivolto ai capitali dell'Asia-Pacifico.

L'Australia, il Regno Unito e altre giurisdizioni hanno avanzato regole su exchange e prodotti, trasformando il 2025 nell'anno in cui quadri nazionali e regionali completi hanno sostituito le linee guida frammentarie.

Questi regimi sono stati importanti perché hanno posto fine alla fase “è legale?”. Una volta che le regole su licenze, capitale e trasparenza sono codificate, le grandi istituzioni possono lanciare prodotti, i piccoli operatori sono spinti alla compliance o all'uscita, e l'arbitraggio regolatorio diventa una scelta consapevole di business invece che un caso fortuito di shopping giurisdizionale.

Il cambiamento ha anche concentrato la struttura di mercato: exchange e custodi che potevano permettersi licenze multi-giurisdizionali hanno acquisito fossati difendibili, mentre le piattaforme più piccole si sono vendute o sono migrate verso paradisi permissivi.

A fine anno, la mappa competitiva del settore assomigliava meno a un far west e più a un sistema bancario a livelli, con operatori autorizzati, quasi-banche licenziate e una frangia offshore.

L'infrastruttura degli ETF e la diffusione mainstream dell'esposizione

La SEC ha trascorso il 2025 trasformando le approvazioni una tantum di ETF crypto in un processo industriale.
Ha consentito creazioni e riscatti in-kind per ETF spot su Bitcoin ed Ethereum, eliminando il peso fiscale e l'errore di tracking che affliggevano le precedenti strutture cash-create.

Ancora più significativamente, l'agenzia ha adottato standard generici di quotazione, il che significa che gli exchange potevano quotare determinati ETF crypto senza lettere di non azione su misura o ordini esentivi per ciascun prodotto.

Gli analisti prevedono oltre 100 nuovi ETF ed ETN collegati alle crypto nel 2026, che copriranno altcoin, strategie basket, prodotti di reddito covered-call ed esposizioni a leva.

L'IBIT di BlackRock è diventato uno dei più grandi ETF al mondo per asset in gestione entro pochi mesi dal lancio, attirando decine di miliardi da wealth manager, consulenti finanziari registrati e fondi target-date.

Inoltre, IBIT è il sesto ETF per afflussi netti da inizio anno al 19 dicembre, secondo Eric Balchunas, senior ETF analyst di Bloomberg.

L'ondata di ETF è stata importante non perché abbia aggiunto domanda marginale, anche se lo ha fatto, ma perché ha standardizzato il modo in cui le esposizioni crypto si collegano alla macchina distributiva dei fondi comuni.

Le creazioni in-kind, la compressione delle commissioni e le regole di quotazione generiche hanno trasformato Bitcoin ed Ethereum in mattoni per portafogli modello e prodotti strutturati, che sono il modo in cui vengono effettivamente allocati trilioni di capitali pensionistici e istituzionali.

Una volta che una classe di asset può essere suddivisa, confezionata e incorporata in strategie multi-asset senza attriti regolatori, smette di essere esotica e diventa infrastruttura.

E il 2025 sta già mostrando risultati, dato che gli ETF su Bitcoin hanno registrato 22 miliardi di dollari di afflussi netti e gli ETF su Ethereum 6,2 miliardi di dollari al 23 dicembre, secondo i dati di Farside Investors.

Stablecoin e titoli tokenizzati diventano binari di regolamento

L'offerta di stablecoin ha superato i 309 miliardi di dollari nel 2025, attirando avvertimenti dalla Bank for International Settlements sul suo crescente ruolo nel finanziamento e nei pagamenti in dollari.

Allo stesso tempo, i Treasury statunitensi tokenizzati e i fondi del mercato monetario, rappresentati da prodotti come il BUIDL di BlackRock e vari token T-bill on-chain, hanno portato il loro valore combinato on-chain a circa 9 miliardi di dollari, rendendo “cash e titoli tokenizzati” uno dei segmenti DeFi a più rapida crescita.

Una ricerca di a16z ha mostrato che i volumi di trasferimento di stablecoin e asset del mondo reale rivaleggiano o superano quelli di alcune reti di carte, consolidando questi strumenti come veri binari di regolamento piuttosto che una curiosità DeFi.

Questo cambiamento è stato importante perché ha collegato direttamente le crypto ai mercati di finanziamento in dollari e ai rendimenti dei Treasury.
Le stablecoin sono diventate la gamba “cash” della finanza on-chain, e i titoli tokenizzati la base collaterale portatrice di rendimento, dando alla DeFi una base oltre i token nativi volatili.

Ha anche sollevato domande sistemiche con cui i regolatori stanno appena iniziando a confrontarsi: se le stablecoin sono strumenti di finanziamento in dollari che muovono centinaia di miliardi di dollari al giorno, chi supervisiona quei flussi quando bypassano le reti di pagamento tradizionali?

Quanto è concentrato il rischio in pochi emittenti, e cosa succede se uno perde le sue relazioni bancarie o affronta una corsa agli sportelli?

Il successo di questi strumenti li ha resi troppo importanti per essere ignorati e troppo grandi per essere lasciati senza supervisione, motivo per cui GENIUS e quadri simili sono arrivati quando sono arrivati.

L'IPO di Circle e il ritorno dell'equity crypto quotato

Il debutto da record di Circle alla New York Stock Exchange, con una raccolta di circa 1 miliardo di dollari, ha guidato l'ondata di IPO crypto del 2025.

La quotazione di HashKey a Hong Kong e una pipeline di exchange, miner e società infrastrutturali che hanno presentato domanda o segnalato l'intenzione hanno dato all'anno l'aria di una “seconda ondata” di società crypto pubbliche dopo la siccità post-2021.

Queste operazioni sono state un test dell'appetito dei mercati pubblici per il settore dopo gli scandali dell'era FTX e le persistenti domande sulla sostenibilità del modello di business.

Le IPO sono state importanti perché hanno riaperto il mercato azionario pubblico alle società crypto e fissato parametri di valutazione che si riflettono nei round privati.

Hanno anche imposto dettagliate disclosure finanziarie su fonti di ricavo, concentrazione della clientela, esposizione regolatoria e cash burn, un tipo di trasparenza che le società private potevano evitare.

Questa trasparenza alimenta le future M&A, il posizionamento competitivo e la regolamentazione: una volta che i dati finanziari di Circle sono pubblici, regolatori e concorrenti sanno esattamente quanto è redditizia l'emissione di stablecoin, il che informa i dibattiti su requisiti di capitale, rendimenti delle riserve e se il modello di business giustifica una supervisione in stile bancario.

Bitcoin si ferma

Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico poco sopra i 126.000 dollari a inizio ottobre, spinto da una svolta della Fed verso tagli dei tassi e dall'inizio di uno shutdown del governo USA.

Quello che sembrava l'inizio di una corsa giustificata dalla narrativa della svalutazione, BTC si è fermato e ha trascorso l'ultimo trimestre bloccato circa dal 25% al 35% sotto quel picco, consolidandosi in una fascia stretta intorno ai 90.000 dollari.

La frenata è stata importante perché ha dimostrato che narrativa, flussi e politica monetaria accomodante non bastano quando la liquidità è scarsa, le posizioni sono affollate e il contesto macro di medio termine è incerto.

Ora sono i mercati dei derivati, le operazioni di arbitraggio e i limiti di rischio istituzionali a governare gran parte dell'andamento dei prezzi di Bitcoin, non solo il momentum retail “number go up”.

L'anno ha rafforzato l'idea che la domanda strutturale, sia essa da ETF, tesorerie aziendali o riserve statali, non garantisce un apprezzamento lineare. Ha abbassato le aspettative per rally facili post-halving e ha evidenziato quanto il mercato si sia professionalizzato in posizionamenti coperti, a leva e guidati dall'arbitraggio piuttosto che da scommesse direzionali pure.

Doppio upgrade di Ethereum

Il 7 maggio, Ethereum ha eseguito l'hard fork Pectra, combinando gli upgrade Prague (execution-layer) ed Electra (consensus-layer), per introdurre miglioramenti all'astrazione degli account, cambiamenti allo staking e maggiore throughput di dati per i rollup.

A dicembre, l'upgrade Fusaka ha aumentato il gas limit effettivo, aggiunto il data-sampling PeerDAS e ampliato ulteriormente la capacità dei blob, con analisti che prevedono tagli delle commissioni fino al 60% per i principali layer-2.

Insieme, i due fork hanno segnato un passo concreto verso la roadmap rollup-centrica di Ethereum, con implicazioni dirette per l'esperienza utente DeFi, la struttura dello staking e l'economia dei layer-2.

Gli upgrade sono stati importanti perché hanno trasformato i piani di scaling di Ethereum, discussi da tempo, in miglioramenti misurabili su commissioni e throughput.

Rollup più economici e capienti rendono possibile gestire pagamenti, trading e applicazioni di gaming nell'orbita di Ethereum invece che su blockchain alternative layer-1.

Iniziano anche a rimodellare come si accumula valore: se la maggior parte dell'attività migra sui rollup, ETH cattura quel valore tramite le commissioni del layer base, o sono i token e i sequencer dei layer-2 a estrarre la fetta maggiore?

I fork non hanno risolto quel dibattito, ma lo hanno spostato dalla teoria all'economia reale, motivo per cui i token dei layer-2 sono saliti e le dinamiche MEV del layer base sono cambiate durante l'anno.

Il complesso industriale dei memecoin e il suo contraccolpo

I memecoin sono passati da fenomeno marginale a macchina industrializzata nel 2025. Una dashboard di Blockwords mostra che gli utenti hanno mintato quasi 9,4 milioni di memecoin solo su Pump.fun nel 2025, portando il totale a oltre 14,7 milioni di token lanciati da gennaio 2024.

I token di celebrità e politici sono esplosi, e una class action ha accusato Pump.fun di aver favorito una “evoluzione di schemi Ponzi e pump-and-dump”.

Il sentiment in parte dell'industria è diventato apertamente ostile al trading di memecoin, vedendolo sia come un rischio reputazionale che come un enorme drenaggio di capitale.

Il boom è stato importante perché ha dimostrato la capacità delle crypto di creare mercati simili a casinò su scala industriale, drenando miliardi di dollari e attenzione degli sviluppatori da casi d'uso più “produttivi”.

Il contraccolpo, le cause legali e i dibattiti politici che ha innescato plasmeranno il modo in cui i regolatori tratteranno le piattaforme di lancio, la protezione degli utenti e i “fair launch”, e come i progetti seri si distanzieranno dalle pure estrazioni di valore.

Ha anche messo in luce una tensione strutturale: le piattaforme permissionless non possono facilmente controllare cosa viene costruito su di esse senza abbandonare la loro proposta di valore principale, ma lasciare che tutto venga lanciato le espone a responsabilità legali e repressioni regolatorie che minacciano l'intero stack.

Record di hack e industrializzazione del crimine crypto

I dati di Chainalysis hanno mostrato che gruppi legati alla Corea del Nord hanno rubato un record di 2 miliardi di dollari in crypto nel 2025, incluso un singolo colpo da circa 1,5 miliardi di dollari, circa il 60% di tutti i furti crypto segnalati nell'anno.

Inoltre, i gruppi nordcoreani hanno rubato complessivamente 6,75 miliardi di dollari da quando è iniziato il monitoraggio.

Parallelamente, la ricerca di Elliptic ha evidenziato come gli ecosistemi di truffe in lingua cinese su Telegram, alimentati in gran parte da Tether, siano diventati i più grandi mercati illeciti online di sempre, muovendo decine di miliardi di dollari legati a truffe “pig-butchering” e altre frodi.

L'ondata di crimini è stata importante perché ha riformulato il furto e la frode crypto come problemi strutturali e su scala industriale, non come hack isolati di exchange.

Le operazioni nordcoreane sono considerate una minaccia persistente alla sicurezza nazionale, finanziando programmi di armamenti tramite sofisticate tecniche di social engineering ed exploit di protocollo.

Le reti di truffe basate su stablecoin operano come aziende Fortune 500, con call center, manuali di formazione e stack tecnologici ottimizzati per l'estrazione finanziaria.

Questa scala sta già portando a regole più severe di know-your-customer, sorveglianza delle chain, blocklist di wallet e de-risking bancario.

Dà anche ai regolatori argomenti per richiedere controlli più severi su emittenti di stablecoin, mixer e protocolli permissionless, che plasmeranno la prossima generazione di infrastrutture di compliance e i confini di ciò che è considerato “sufficientemente decentralizzato”.

Cosa il 2025 ha risolto e cosa ha lasciato aperto

Nel complesso, queste dieci storie hanno spostato le crypto da un commercio guidato dal retail e regolato in modo blando a qualcosa di più simile a un'infrastruttura finanziaria contesa.

Stati e banche stanno rivendicando la proprietà dei layer chiave, come la politica di riserva, l'emissione di stablecoin, la custodia e le licenze per gli exchange. Le regole si stanno irrigidendo nelle principali giurisdizioni, concentrando la struttura di mercato e aumentando il costo di ingresso.

Allo stesso tempo, sia il crimine che le dinamiche da casinò stanno crescendo insieme ai casi d'uso “seri”, creando una zavorra reputazionale e regolatoria che richiederà anni per essere risolta.

L'anno ha risolto alcune questioni in modo definitivo. Bitcoin è ora un asset di riserva, non contrabbando. Le stablecoin sono prodotti autorizzati, non orfani regolatori. La roadmap di scaling di Ethereum è codice attivo, non vaporware. Gli ETF sono il meccanismo di distribuzione per l'esposizione istituzionale, non un'eccezione regolatoria.

Ciò che il 2025 ha lasciato aperto è più difficile e più rilevante: chi supervisiona la liquidità delle stablecoin quando rivaleggia le reti di carte? Quanta parte del valore delle crypto si accumula sui layer base rispetto a rollup, custodi e fornitori di servizi?

Le piattaforme permissionless possono sopravvivere se non possono contrastare le frodi su scala industriale senza abbandonare la loro ragion d'essere? E il layer infrastrutturale può scalare più velocemente del crimine e dell'estrazione che ne minano la legittimità?

Le risposte determineranno se le crypto nel 2030 assomiglieranno ai primi tempi di internet, con binari aperti che si sono piegati verso piattaforme centralizzate, o qualcosa di più strano: uno stack in cui stati, banche e protocolli si contendono il controllo della stessa liquidità, con utenti e capitali che fluiscono verso chi offre meno attriti e maggiore certezza legale.

Ciò che è certo è che il 2025 ha posto fine alla fantasia che le crypto potessero restare permissionless, non regolamentate e sistemicamente importanti tutte insieme. L'unica domanda ora è quale di questi tre aspetti cederà per primo.

L'articolo 10 stories that rewired digital finance in 2025 – the year crypto became infrastructure è apparso per la prima volta su CryptoSlate.