Osservatorio di mercato Matrixport: nuova valutazione dopo la correzione dai massimi, il mercato delle criptovalute entra in una nuova fase di competizione sugli asset esistenti

Recentemente, i mercati globali stanno mostrando un delicato equilibrio durante una fase di oscillazione ai massimi livelli. Da un lato, le aspettative di taglio dei tassi e l’indebolimento marginale dei dati macroeconomici offrono un certo sostegno agli asset rischiosi; dall’altro, l’incertezza geopolitica rende l’appetito per il rischio del mercato caratterizzato da una “resistenza al rialzo e una maggiore sensibilità al ribasso”. In questo contesto, le strategie di allocazione dei capitali stanno passando dalla ricerca della crescita all’enfasi sulla difesa e sulla certezza.

La forte performance dell’oro (aumento del 6,15% a dicembre) conferma questa logica, con gli asset tradizionalmente difensivi che ricevono un aumento degli investimenti. Allo stesso tempo, sebbene il mercato azionario mostri una certa resilienza degli indici, la struttura interna sta subendo profondi cambiamenti: i capitali stanno silenziosamente fluendo dai settori ad alta valutazione e affollamento verso quelli con flussi di cassa più visibili, come i settori value e ciclici, creando un quadro di “indice stabile, struttura che cambia”.

Il mercato delle criptovalute è inevitabilmente influenzato in modo amplificato dal sentiment macroeconomico e dalle fluttuazioni della liquidità. Attualmente, il mercato sta attraversando una tipica fase di correzione ai massimi e di rivalutazione dei prezzi.

Spot Crypto: entrata in una “fase di riequilibrio”, mancano driver di tendenza

Bitcoin, dopo aver raggiunto circa 126.000 dollari, ha subito una correzione e attualmente si muove principalmente in un’ampia fascia di volatilità tra 85.000 e 95.000 dollari. Questa configurazione può essere vista come una “rivalutazione” e un “riequilibrio” del mercato dopo la mancanza di forza al rialzo. I dati on-chain mostrano che la pressione di vendita da parte degli holder di lungo termine si è marginalmente attenuata, ma la domanda aggiuntiva rimane generalmente cauta, manifestandosi più come acquisti sui ribassi piuttosto che come inseguimento attivo dei rialzi.

La liquidità è una finestra chiave per osservare il sentiment di breve termine. I flussi di capitale degli ETF spot su Bitcoin stanno avendo un impatto sempre più significativo sul mercato: se i deflussi netti continuano, la forza della domanda marginale sarà soppressa; solo quando i deflussi si attenueranno e si trasformeranno in afflussi sostenuti, sarà più probabile che venga iniettata energia per la ripresa di un trend rialzista.

Futures e opzioni: deleveraging, ritorno a un “gioco sano”

L’eccessiva leva finanziaria nel mercato dei futures è stata significativamente ridotta. L’open interest (OI) dei contratti è sceso a livelli più sicuri, riducendo notevolmente il rischio di liquidazioni a catena. Un segnale degno di nota è che il basis dei contratti futures su BTC ha registrato una fase di sconto, e grazie alle coperture, lo spread tra spot e futures si è ristretto ai minimi dell’ultimo anno, riflettendo un raffreddamento dell’ottimismo di mercato e una maggiore consapevolezza nella gestione del rischio.

Il mercato delle opzioni mostra segnali di graduale recupero del sentiment. La volatilità implicita (IV) delle opzioni su BTC ed ETH è scesa dai massimi, indicando che il mercato sta passando da una valutazione di panico per “shock improvvisi” a una modalità di pricing più normalizzata. Sebbene la skewness della volatilità implicita indichi che il mercato teme ancora una certa correzione nel breve termine, il sentiment generale è in fase di recupero. Nella struttura attuale delle posizioni, le opzioni call restano predominanti e il 26 dicembre scadrà un gran numero di opzioni, rendendo i prezzi di esercizio chiave punti di pressione e supporto importanti nel breve periodo.

Crypto Stocks: il premio si riduce, in corso la rivalutazione del valore

Le performance azionarie delle società quotate legate alle criptovalute riflettono anch’esse il ritorno del mercato dalla frenesia alla razionalità.

• Digital Asset Trust (DAT): il rapporto tra capitalizzazione di mercato e valore netto degli asset è sceso vicino a 1, riducendo notevolmente il premio significativo generato in precedenza dal “packaging azionario”. La volatilità dei prezzi delle azioni è amplificata dal “ritracciamento dei prezzi delle criptovalute” e dalle “aspettative di potenziale diluizione da finanziamenti”.
• Mining e settore hashrate: le valutazioni mostrano una chiara divergenza. Le società che si affidano esclusivamente all’operatività dell’hashrate vedono la loro valutazione dipendere maggiormente dal controllo dei costi e dall’efficienza nell’espansione della capacità produttiva; mentre le aziende con risorse di energia elettrica di qualità e data center beneficiano in parte di una “rivalutazione” del potenziale flusso di cassa delle loro infrastrutture nel settore AI hashrate.
• Exchange e piattaforme regolamentate: in quanto ponte tra il mondo tradizionale e quello crypto, il premio per la scarsità di licenze e canali di conformità rimane, ma in futuro il miglioramento delle valutazioni dipenderà maggiormente dalla penetrazione del business istituzionale e dalla realizzazione di ricavi ricorrenti.

Sintesi e prospettive strategiche

Attualmente il mercato crypto si trova in una fase di “riequilibrio dopo una correzione ai massimi”. L’incertezza macroeconomica reprime l’appetito per il rischio e manca un chiaro driver di tendenza unidirezionale. Il mercato dei futures mostra una leva più sana, la volatilità delle opzioni è in calo e il quadro generale si avvicina di più a un “gioco sano a somma zero”.

In questo contesto, i trader di tendenza potrebbero aver bisogno di maggiore pazienza, in attesa di segnali più chiari dal lato macro o della liquidità. Per gli investitori che si concentrano sulle caratteristiche attuali del mercato, si possono considerare le seguenti strategie:

• Oscillazione neutrale: si possono valutare prodotti come FCN (note a reddito fisso) o investimenti dual-currency, che mirano a ottenere potenziali rendimenti cedolari vendendo volatilità.
• Posizionamento long su ribassi: si può considerare l’uso di Accumulator (opzioni cumulative) scontate, per costruire posizioni in modo graduale durante la fase di oscillazione del mercato e utilizzare il meccanismo di knock-out (KO) per controllare il rischio di inseguire i rialzi.
• Posizionamento short o copertura/riduzione: strategie come Decumulator (opzioni decrescenti) o la vendita covered call possono aiutare a ridurre le posizioni in modo graduale durante la volatilità, o fornire protezione al ribasso per le posizioni spot.
• Necessità di liquidità ed evitare il rischio di margin call: per gli investitori che necessitano di finanziamento ma non vogliono assumersi il rischio di margin call, i prodotti di finanziamento senza margin call offrono un’opzione a basso interesse e rischio controllato.

Il processo di “rivalutazione” che segue il clamore del mercato spesso segna l’inizio di un nuovo ciclo. Mantenere la sensibilità nella difesa e cercare la struttura nell’equilibrio potrebbe essere la strategia migliore in questa fase.

Tutti i contenuti sopra riportati provengono da Daniel Yu, Head of Asset Management, e rappresentano esclusivamente le opinioni personali dell’autore