Il modello "hodl" è fallito? MSTR "sospende l'acquisto di crypto", mentre ETHZilla di Thiel ha già "venduto crypto per ripagare i debiti"

Con il protrarsi del “crypto winter”, la sostenibilità del modello di business delle società quotate che “accumulano token” sta affrontando una dura prova.

Scritto da: Bao Yilong

Fonte: Wallstreetcn

La strategia di accumulo di criptovalute, che ha spopolato nel mercato nella prima metà di quest’anno, sta ora affrontando una svolta.

Secondo i documenti depositati venerdì presso la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti, la società ETHZilla, sostenuta dal miliardario Peter Thiel, ha venduto token Ethereum per un valore di 74,5 milioni di dollari per ripagare i debiti, mentre la pioniera di questo modello, Strategy, questa settimana ha sospeso gli acquisti di bitcoin per rafforzare le riserve di liquidità.

Secondo i documenti, ETHZilla continuerà a valutare diverse strategie di finanziamento, tra cui la vendita di Ethereum e il finanziamento tramite emissione di azioni. Questa è la seconda volta in quattro mesi che la società vende Ethereum; in precedenza, alla fine di ottobre, aveva venduto circa 40 milioni di dollari in Ethereum per riacquisto di azioni.

Nel frattempo, il fondatore di Strategy, Michael Saylor, nell’ultima settimana ha aumentato le riserve di liquidità della società a 2,19 miliardi di dollari e ha sospeso gli acquisti di bitcoin.

La società aveva precedentemente dichiarato di aver costituito riserve di liquidità per ripagare gli alti interessi generati dalle precedenti emissioni di titoli. Secondo l’analista di TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy deve pagare circa 824 milioni di dollari all’anno in interessi e dividendi.

Questi sviluppi indicano che il modello di business delle società quotate che accumulano criptovalute sta affrontando una prova. Dal massimo storico raggiunto a inizio ottobre, il prezzo di bitcoin è sceso di circa il 30%, mentre il prezzo delle azioni di Strategy è crollato di oltre il 50% nello stesso periodo.

Il prezzo delle azioni di Strategy è crollato del 50% negli ultimi tre mesi

ETHZilla cambia rotta: da accumulo a vendita di token

Solo quattro mesi fa, ETHZilla era ancora un seguace della strategia di tesoreria in criptovalute.

Questa società con sede a Palm Beach, Florida, precedentemente nota come 180 Life Sciences Corp., il 18 agosto ha annunciato la sua trasformazione da azienda biotecnologica a società di gestione di asset digitali focalizzata sull’accumulo di Ethereum. Il prezzo delle azioni era salito da 30 dollari prima dell’annuncio della trasformazione a oltre 100 dollari.

Ma la situazione favorevole non è durata a lungo. Secondo i documenti depositati lunedì presso la SEC, ETHZilla ha venduto Ethereum per un valore di 74,5 milioni di dollari per ripagare obbligazioni convertibili garantite di primo grado.

Al 19 dicembre, la società deteneva circa 69.800 token Ethereum, per un valore di circa 210 milioni di dollari ai prezzi attuali. Lunedì, alle 15:14 ora di New York, il prezzo delle azioni ETHZilla era sceso di circa il 7,5% a 6,38 dollari.

ETHZilla ha registrato un calo intraday fino al 9%

La società ha dichiarato che continuerà a valutare diverse strategie di finanziamento, tra cui la vendita di Ethereum e l’emissione di azioni, per realizzare il proprio piano aziendale, compresa la “tokenizzazione di asset del mondo reale”. Secondo i media, lunedì un portavoce di ETHZilla ha rifiutato di commentare oltre quanto riportato nei documenti.

Strategy sospende gli acquisti e rafforza le riserve di liquidità

Anche Strategy, pioniera di questo modello di business, ha premuto il tasto pausa.

Secondo i documenti depositati lunedì presso la SEC, nella settimana terminata il 21 dicembre la società ha raccolto 748 milioni di dollari tramite la vendita di azioni ordinarie, portando le riserve di liquidità a 2,19 miliardi di dollari, ma ha sospeso gli acquisti di bitcoin.

Nelle due settimane precedenti, la società aveva acquistato circa 2 miliardi di dollari in bitcoin, portando la sua posizione totale a circa 60 miliardi di dollari.

All’inizio di questo mese, Strategy ha creato un fondo di riserva da 1,4 miliardi di dollari per pagare futuri dividendi e interessi, nel tentativo di alleviare le preoccupazioni del mercato riguardo alla possibilità che la società sia costretta a vendere bitcoin in caso di calo prolungato del prezzo dei token.

Secondo l’analista di TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy deve pagare circa 824 milioni di dollari all’anno in interessi e dividendi, mentre il business software della società non genera abbastanza flusso di cassa libero per coprire queste spese. Bitcoin stesso non paga dividendi.

Lunedì il mNAV della società era di circa 1,1, un indicatore chiave che confronta il valore aziendale con il valore delle posizioni in bitcoin, mentre in passato questo indicatore aveva registrato un notevole premio.

La logica commerciale viene messa in discussione

La strategia di accumulo di bitcoin tramite società quotate, adottata da Strategy, nella prima metà di quest’anno ha attirato l’emulazione di centinaia di aziende.

ETHZilla ha seguito proprio il copione di Strategy, cercando di trasformarsi in una società di tesoreria Ethereum.

Tuttavia, questo modello è sempre stato difficile da spiegare: perché un token dovrebbe valere di più solo perché è detenuto da una società quotata? Soprattutto dopo il crollo dei prezzi delle criptovalute a inizio ottobre, questa logica è diventata ancora meno sostenibile.

Con il protrarsi del “crypto winter”, la sostenibilità di questo modello di business sta affrontando una dura prova.

Il miliardario Peter Thiel vanta numerosi investimenti nel settore delle criptovalute. Oltre a ETHZilla, è stato anche uno dei primi investitori nell’exchange di criptovalute Bullish. Secondo quanto riportato, la startup bancaria crypto-friendly Erebor, sostenuta da Thiel, prevede di raccogliere 350 milioni di dollari con una valutazione di 4,35 miliardi di dollari.