Le dieci principali previsioni cripto di Grayscale: tendenze chiave da non perdere nel 2026

Titolo originale: 2026 Digital Asset Outlook: Dawn of the Institutional Era
Autore originale: Grayscale research team
Traduzione: Peggy, BlockBeats

Nota dell'editore: Dopo anni di cicli caratterizzati da alta volatilità e forti narrazioni, gli asset cripto stanno entrando in una fase chiaramente diversa. L'aumento dell'incertezza nei sistemi fiat, la progressiva definizione dei quadri normativi, così come l'avanzamento di ETP spot, legislazione sulle stablecoin e allocazioni istituzionali, stanno rimodellando le modalità di ingresso dei capitali nei mercati cripto.

Grayscale, nel suo "2026 Digital Asset Outlook", afferma che la forza trainante dei mercati cripto si sta spostando dai cicli retail al capitale istituzionale. I prezzi non dipendono più principalmente da improvvisi aumenti emotivi, ma sono sempre più guidati da canali regolamentati, capitali a lungo termine e fondamentali sostenibili, indebolendo la narrazione del "ciclo quadriennale".

Questo articolo analizza sistematicamente i dieci temi di investimento che potrebbero plasmare il mercato nel 2026, dal valore di riserva, stablecoin, tokenizzazione degli asset, a DeFi, AI e infrastrutture per la privacy, delineando un ecosistema cripto che si integra progressivamente nel sistema finanziario mainstream. Il report indica anche quali temi popolari sono, nel breve termine, più "rumore" che variabili decisive.

Segue il testo originale:

Punti chiave (Key Takeaways)

Prevediamo che il 2026 accelererà la trasformazione strutturale negli investimenti in asset digitali, trainata principalmente da due temi: la crescente domanda di strumenti alternativi di riserva di valore a livello macro e un significativo miglioramento della chiarezza normativa. L'effetto combinato di questi due fattori dovrebbe attrarre nuove fonti di capitale, ampliare l'adozione degli asset digitali (soprattutto tra consulenti di gestione patrimoniale e investitori istituzionali) e favorire l'integrazione delle blockchain pubbliche nelle infrastrutture finanziarie mainstream.

Sulla base di queste tendenze, riteniamo che la valutazione degli asset digitali nel 2026 aumenterà complessivamente, mentre la cosiddetta "teoria del ciclo quadriennale" (secondo cui i mercati cripto seguono un ritmo fisso di quattro anni) giungerà al termine. A nostro avviso, il prezzo di bitcoin potrebbe raggiungere nuovi massimi storici nella prima metà dell'anno.

Grayscale prevede che una legislazione strutturale sui mercati cripto, sostenuta da entrambi i partiti, diventerà legge negli Stati Uniti nel 2026. Questo approfondirà ulteriormente l'integrazione tra blockchain pubbliche e finanza tradizionale, promuovendo il trading regolamentato di security digitali e consentendo a startup e aziende mature di emettere asset on-chain.

Le prospettive per il sistema fiat stanno diventando sempre più incerte; in contrasto, possiamo quasi essere certi che il 20 milionesimo bitcoin sarà estratto a marzo 2026. In un contesto di crescente rischio fiat, sistemi monetari digitali come bitcoin ed ethereum, caratterizzati da trasparenza, programmabilità e offerta finale scarsa, dovrebbero vedere una domanda più robusta.

Prevediamo che nel 2026 più asset cripto saranno accessibili agli investitori tramite prodotti negoziati in borsa (ETP). Questi prodotti hanno avuto un buon inizio, ma molte piattaforme stanno ancora conducendo due diligence e lavorando per integrare gli asset cripto nei processi di allocazione. Con la maturazione di questo processo, capitali istituzionali, lenti ma significativi in volume, dovrebbero continuare ad affluire nel 2026.

Abbiamo inoltre identificato i dieci principali temi di investimento cripto per il 2026, a riflettere l'ampia gamma di casi d'uso emergenti per la tecnologia blockchain pubblica. Ogni tema è associato a specifici asset cripto:

1. Il rischio di svalutazione del dollaro stimola la domanda di alternative monetarie

2. Maggiore chiarezza normativa sostiene l'adozione degli asset digitali

3. Dopo l'implementazione del GENIUS Act, l'influenza delle stablecoin continua a crescere

4. La tokenizzazione degli asset raggiunge un punto di svolta cruciale

5. La blockchain diventa mainstream, cresce la domanda di soluzioni per la privacy

6. L'AI si centralizza, richiedendo soluzioni in stile blockchain

7. DeFi accelera lo sviluppo, guidata dal lending

8. L'adozione mainstream spinge la costruzione di infrastrutture di nuova generazione

9. Maggiore attenzione a modelli di reddito sostenibili

10. Gli investitori cercheranno "di default" rendimenti da staking

Infine, abbiamo anche individuato due temi che probabilmente non avranno un impatto sostanziale sul mercato cripto nel 2026:

Calcolo quantistico: riteniamo che la ricerca e la preparazione per la crittografia post-quantistica continueranno, ma è improbabile che influenzino le valutazioni di mercato nel prossimo anno.

Digital Asset Treasury Companies (DATs): nonostante l'attenzione mediatica, riteniamo che non saranno una variabile chiave per l'andamento del mercato degli asset digitali nel 2026.

Prospettive sugli asset digitali 2026: l'alba dell'era istituzionale

Quindici anni fa, le criptovalute erano ancora un esperimento: esisteva un solo asset, bitcoin, con una capitalizzazione di circa 1 milione di dollari. Oggi, le criptovalute sono diventate un settore emergente e una classe di asset alternativi di medie dimensioni, composta da milioni di token, per una capitalizzazione totale di circa 3 trilioni di dollari (vedi grafico 1).

Con i principali sistemi economici che stanno gradualmente costruendo quadri normativi più completi, l'integrazione tra blockchain pubbliche e finanza tradizionale si approfondisce, attirando capitali orientati all'allocazione di lungo termine.

Grafico 1: Gli asset cripto sono diventati una classe di asset alternativi di medie dimensioni

Nella storia degli asset cripto, le valutazioni dei token hanno subito quattro grandi correzioni cicliche, con un ritmo di circa una ogni quattro anni (vedi grafico 2). In tre casi su quattro, i picchi ciclici si sono verificati circa 1-1,5 anni dopo l'halving di bitcoin; anche l'halving di bitcoin avviene ogni quattro anni.

L'attuale bull market dura da oltre tre anni, l'ultimo halving di bitcoin è avvenuto nell'aprile 2024, più di 1,5 anni fa. Alcuni partecipanti al mercato, sulla base dell'esperienza passata, ritengono che il prezzo di bitcoin abbia raggiunto il picco a ottobre e che il 2026 sarà un anno difficile per i rendimenti degli asset cripto.

Grafico 2: L'aumento delle valutazioni nel 2026 segnerà la fine della teoria del "ciclo quadriennale"

Grayscale ritiene che la classe degli asset cripto sia in un bull market sostenuto e che il 2026 sarà il punto di svolta che segnerà la fine del "ciclo quadriennale". Prevediamo che la valutazione dei sei principali settori degli asset cripto salirà complessivamente nel 2026 e che il prezzo di bitcoin potrebbe superare i precedenti massimi storici nella prima metà dell'anno.

Il nostro ottimismo si basa su due pilastri fondamentali:

Primo, la domanda macro di strumenti alternativi di riserva di valore rimarrà sostenuta.

Per capitalizzazione, bitcoin ed ethereum sono attualmente i due asset cripto più grandi, considerati beni digitali scarsi e asset monetari alternativi. Nel frattempo, il sistema fiat (e gli asset denominati in fiat) affronta rischi aggiuntivi: l'alto e crescente debito pubblico potrebbe esercitare pressioni inflazionistiche nel medio-lungo termine (vedi grafico 3).

In questo contesto, beni scarsi, sia in forma fisica (oro, argento) che digitale (bitcoin, ethereum), possono fungere da "zavorra" per coprire il rischio fiat nei portafogli. Finché il rischio di svalutazione fiat continuerà a crescere, la domanda di allocazione in bitcoin ed ethereum probabilmente aumenterà di pari passo.

Grafico 3: Il problema del debito USA mina la credibilità delle aspettative di bassa inflazione

Secondo, la chiarezza normativa sta spingendo i capitali istituzionali verso le blockchain pubbliche.

Questo aspetto può essere facilmente trascurato, ma fino a quest'anno il governo USA stava ancora indagando e/o perseguendo diverse grandi aziende del settore cripto, tra cui Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap e OpenSea. Anche oggi, exchange e altri intermediari cripto mancano di linee guida regolamentari chiare e unificate per il mercato spot.

Tuttavia, la situazione sta cambiando lentamente ma chiaramente.

Nel 2023, Grayscale ha vinto la causa contro la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, aprendo la strada agli ETP spot cripto;

Nel 2024, ETP spot su bitcoin ed ethereum sono stati ufficialmente lanciati sul mercato;

Nel 2025, il Congresso USA ha approvato il GENIUS Act sulle stablecoin, e le autorità di regolamentazione hanno iniziato a modificare il loro approccio al settore cripto, continuando a sottolineare la protezione dei consumatori e la stabilità finanziaria, ma collaborando anche con il settore e fornendo linee guida più chiare;

Nel 2026, Grayscale prevede che il Congresso approverà una legislazione strutturale sui mercati cripto con consenso bipartisan, consolidando a livello istituzionale la posizione della finanza blockchain nei mercati dei capitali USA e favorendo ulteriori afflussi di capitali istituzionali (vedi grafico 4).

Grafico 4: L'aumento della raccolta di capitali riflette una crescente fiducia istituzionale

A nostro avviso, i nuovi capitali che entrano nell'ecosistema cripto lo faranno principalmente tramite ETP spot. Dal lancio degli ETP spot su bitcoin negli Stati Uniti a gennaio 2024, gli ETP cripto globali hanno registrato un afflusso netto di circa 87 miliardi di dollari (vedi grafico 5).

Nonostante il successo iniziale di questi prodotti, l'integrazione degli asset cripto nei portafogli mainstream è ancora agli inizi. Grayscale stima che attualmente meno dello 0,5% della ricchezza gestita da fiduciari/consulenti negli USA sia allocata in asset cripto. Con più piattaforme di investimento che completano la due diligence, costruiscono ipotesi di mercato dei capitali e integrano gli asset cripto nei portafogli modello, questa percentuale dovrebbe continuare a salire.

Oltre ai canali di gestione patrimoniale, alcune istituzioni pioniere hanno già allocato ETP cripto nei loro portafogli, tra cui Harvard Management Company e Mubadala (uno dei fondi sovrani di Abu Dhabi). Prevediamo che entro il 2026 questa lista di istituzioni si amplierà notevolmente.

Grafico 5: Gli ETP spot cripto continuano ad attrarre afflussi netti di capitale

Con l'aumento della quota di capitali istituzionali nei mercati cripto, anche le dinamiche di prezzo stanno cambiando. In ogni precedente bull market, il prezzo di bitcoin è aumentato di almeno il 1000% in un anno (vedi grafico 6). In questo ciclo, il massimo incremento annuale è stato circa del 240% (fino a marzo 2024).

Riteniamo che questa differenza rifletta un comportamento di acquisto istituzionale più stabile e sostenuto, piuttosto che la corsa agli acquisti guidata dal retail dei cicli precedenti. Sebbene l'investimento in asset cripto comporti ancora rischi significativi, al momento della stesura di questo report riteniamo che la probabilità di una profonda e prolungata correzione ciclica sia relativamente bassa. Al contrario, con l'afflusso continuo di capitali istituzionali, è più probabile che i prezzi seguano una traiettoria ascendente più stabile e graduale, che potrebbe diventare la tendenza dominante il prossimo anno.

Grafico 6: In questo ciclo, il prezzo di bitcoin non ha registrato impennate estreme

Anche un contesto macro relativamente favorevole potrebbe attenuare i rischi di ribasso dei prezzi dei token nel 2026.

Guardando al passato, i due precedenti picchi ciclici si sono verificati durante fasi di rialzo dei tassi della Federal Reserve (vedi grafico 7). Al contrario, la Fed ha già tagliato i tassi tre volte nel 2025 e si prevede che continuerà a ridurli il prossimo anno.

Kevin Hassett, considerato possibile successore di Jerome Powell alla guida della Fed, ha recentemente dichiarato al programma "Face the Nation": "Gli americani possono aspettarsi che il presidente Trump sceglierà qualcuno che li aiuti a ottenere prestiti auto più economici e mutui a tassi più bassi".

In generale, la crescita economica combinata con una politica monetaria accomodante della Fed tende a favorire una maggiore propensione al rischio tra gli investitori, creando potenziale spazio di crescita per asset rischiosi come quelli cripto.

Grafico 7: I precedenti picchi ciclici sono spesso coincisi con rialzi dei tassi Fed

Come per altre classi di asset, i prezzi degli asset cripto sono guidati sia dai fondamentali che dai flussi di capitale. I mercati delle materie prime sono ciclici e anche gli asset cripto potrebbero attraversare fasi di correzione prolungata in futuro. Tuttavia, riteniamo che il 2026 non presenti tali condizioni.

Dal punto di vista dei fondamentali, i fattori di supporto restano solidi: la domanda macro di strumenti alternativi di riserva di valore e l'ingresso di capitali istituzionali grazie alla maggiore chiarezza normativa stanno gettando le basi per la tecnologia blockchain pubblica. Nel frattempo, nuovi capitali continuano ad affluire nel mercato. Entro la fine del prossimo anno, è probabile che gli ETP cripto saranno presenti in più portafogli. In questo ciclo non si è verificata un'ondata concentrata di capitali retail, ma piuttosto una domanda costante e diversificata di ETP cripto da parte di vari portafogli. In un contesto macro generalmente favorevole, riteniamo che questi siano i fattori chiave che porteranno la classe degli asset cripto a nuovi massimi nel 2026.

I dieci principali temi di investimento cripto per il 2026

Gli asset cripto costituiscono una classe di asset altamente diversificata, che riflette i molteplici casi d'uso coperti dalla tecnologia blockchain pubblica. Di seguito, Grayscale presenta i dieci temi di investimento cripto più importanti per il 2026, evidenziando anche due "red herrings". Per ogni tema, elenchiamo i token che riteniamo più rilevanti. Per la classificazione degli asset digitali investibili, si veda il nostro framework Crypto Sectors.

Tema 1: Il rischio di svalutazione del dollaro stimola la domanda di alternative monetarie

Asset cripto correlati: BTC, ETH, ZEC

L'economia statunitense affronta problemi strutturali di debito (vedi grafico 3), che potrebbero mettere sotto pressione il ruolo del dollaro come riserva di valore nel medio-lungo termine. Altri paesi affrontano sfide simili, ma poiché il dollaro resta la valuta internazionale più importante, la credibilità delle politiche USA è particolarmente cruciale per i flussi di capitale transfrontalieri.

A nostro avviso, solo una piccola parte degli asset digitali ha il potenziale per diventare riserva di valore, a condizione che abbiano: un'adozione sufficientemente ampia, una struttura di rete altamente decentralizzata e una crescita dell'offerta limitata. I principali esempi sono bitcoin ed ethereum, i due asset cripto più grandi per capitalizzazione. Come l'oro fisico, il loro valore deriva in parte dalla scarsità e dall'autonomia.

L'offerta totale di bitcoin è permanentemente fissata a 21 milioni di unità, determinata esclusivamente da regole di programma. Ad esempio, possiamo essere certi che il 20 milionesimo bitcoin sarà estratto a marzo 2026. Questo sistema monetario digitale, trasparente, prevedibile e infine scarso, è concettualmente semplice, ma in un contesto di rischio fiat crescente, la sua attrattiva aumenta. Finché gli squilibri macro che generano rischio fiat continueranno ad aggravarsi, la domanda di asset alternativi di riserva di valore potrebbe continuare a salire (vedi grafico 8).

Inoltre, Zcash, una valuta digitale decentralizzata di dimensioni più ridotte e con caratteristiche di privacy, potrebbe essere adatta per coprire il rischio di svalutazione del dollaro nei portafogli (vedi tema 5).

Grafico 8: Gli squilibri macro potrebbero aumentare la domanda di strumenti alternativi di riserva di valore

Tema 2: Maggiore chiarezza normativa sostiene l'adozione diffusa degli asset digitali

Asset cripto correlati: quasi tutti

Nel 2025, gli Stati Uniti hanno compiuto un passo fondamentale verso la chiarezza normativa cripto, tra cui: l'approvazione del GENIUS Act sulle stablecoin, la revoca del Staff Accounting Bulletin 121 (SAB 121) della SEC (relativo alla contabilità della custodia), l'introduzione di standard di quotazione generali per gli ETP cripto e l'avvio della risoluzione dei problemi di accesso delle aziende cripto al sistema bancario tradizionale (vedi grafico 9).

Guardando al 2026, prevediamo un ulteriore passo decisivo: l'approvazione di una legislazione strutturale sui mercati cripto con sostegno bipartisan. La Camera dei Rappresentanti ha già approvato la sua versione del "Clarity Act" a luglio, e il Senato ha avviato il proprio iter legislativo. Sebbene i dettagli debbano ancora essere negoziati, il quadro generale fornirà ai mercati dei capitali cripto una serie di regole analoghe a quelle della finanza tradizionale, coprendo requisiti di registrazione e disclosure, standard di classificazione degli asset cripto e norme di condotta per gli insider.

In pratica, un quadro normativo più completo che si sta formando negli Stati Uniti e in altre principali economie significa che le istituzioni finanziarie regolamentate potrebbero includere ufficialmente gli asset digitali nei loro bilanci e iniziare a negoziare on-chain. Questo potrebbe anche favorire la formazione di capitale on-chain: sia startup che aziende mature potrebbero emettere token conformi alle regole. Sfruttando ulteriormente il potenziale della blockchain, la chiarezza normativa potrebbe innalzare il valore centrale della classe degli asset cripto.

Dato il potenziale impatto della chiarezza normativa sullo sviluppo degli asset cripto nel 2026, riteniamo che eventuali gravi disaccordi o rotture tra i due partiti durante il processo legislativo rappresentino un rischio significativo al ribasso.

Grafico 9: Nel 2025 gli Stati Uniti hanno compiuto grandi passi avanti nella chiarezza normativa cripto

Tema 3: Dopo l'implementazione del GENIUS Act, l'influenza delle stablecoin continua a crescere

Asset cripto correlati: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

Il 2025 è stato l'anno della vera "esplosione" delle stablecoin: la loro circolazione ha raggiunto circa 300 miliardi di dollari e, nei sei mesi fino a novembre, il volume medio mensile delle transazioni è stato di circa 1,1 trilioni di dollari; nel frattempo, il Congresso USA ha approvato il GENIUS Act e grandi capitali istituzionali hanno iniziato ad affluire rapidamente nel settore (vedi grafico 10).

Guardando al 2026, prevediamo che questi cambiamenti si tradurranno in applicazioni concrete: le stablecoin saranno sempre più integrate nei servizi di pagamento transfrontalieri; come collaterale per gli exchange di derivati; nei bilanci aziendali; e nei pagamenti online dei consumatori come alternativa alle carte di credito. Inoltre, il crescente interesse per i mercati predittivi potrebbe generare ulteriore domanda di stablecoin.

La crescita del volume delle transazioni in stablecoin avvantaggerà direttamente le blockchain che le supportano (come ETH, TRX, BNB, SOL), così come le infrastrutture correlate (come LINK) e le applicazioni DeFi (vedi tema 7).

Grafico 10: Le stablecoin entrano in una fase di crescita esplosiva

Tema 4: La tokenizzazione degli asset raggiunge un punto di svolta cruciale

Asset cripto correlati: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

Attualmente, la tokenizzazione degli asset è ancora marginale: rappresenta solo circa lo 0,01% della capitalizzazione totale dei mercati azionari e obbligazionari globali (vedi grafico 11). Grayscale prevede che, con la maturazione della tecnologia blockchain e la maggiore chiarezza normativa, la tokenizzazione degli asset accelererà nei prossimi anni.

Riteniamo che entro il 2030 la tokenizzazione degli asset potrebbe crescere di circa 1000 volte. Questo processo di espansione potrebbe creare valore significativo per le blockchain che gestiscono le transazioni di asset tokenizzati e per le applicazioni correlate.

Attualmente, le principali blockchain nel settore della tokenizzazione sono Ethereum (ETH), BNB Chain (BNB) e Solana (SOL), ma questo panorama potrebbe cambiare in futuro. Tra le applicazioni di supporto, Chainlink (LINK) si distingue per la sua suite tecnologica unica e completa.

Grafico 11: La tokenizzazione degli asset ha un enorme potenziale di crescita

Tema 5: La blockchain diventa mainstream, cresce la domanda di soluzioni per la privacy

Asset cripto correlati: ZEC, AZTEC, RAIL

La privacy è una componente fondamentale del sistema finanziario. La maggior parte delle persone si aspetta che informazioni come reddito, tasse, patrimonio e abitudini di consumo non siano pubbliche su un registro aperto. Tuttavia, la maggior parte delle blockchain attuali è progettata per essere altamente trasparente. Se le blockchain pubbliche vogliono integrarsi più profondamente nel sistema finanziario, devono sviluppare infrastrutture di privacy più mature e solide—e con la regolamentazione che spinge verso l'integrazione tra blockchain e finanza tradizionale, ciò diventa sempre più evidente.

Con la crescente attenzione degli investitori alla privacy, uno dei potenziali beneficiari è Zcash (ZEC): una valuta digitale decentralizzata simile a bitcoin, ma con funzionalità di privacy integrate. Zcash ha registrato una crescita significativa nel quarto trimestre 2025 (vedi grafico 12). Altri progetti importanti includono Aztec (una rete layer 2 di Ethereum focalizzata sulla privacy) e Railgun (middleware per la privacy in DeFi).

Inoltre, potremmo vedere le principali piattaforme di smart contract adottare più ampiamente meccanismi di "confidential transaction", come lo standard ERC-7984 di Ethereum e l'estensione Confidential Transfers di Solana. Nel frattempo, il miglioramento degli strumenti di privacy potrebbe spingere il settore DeFi a rafforzare anche le infrastrutture di identificazione e conformità.

Grafico 12: Gli investitori cripto stanno prestando maggiore attenzione alle funzionalità di privacy

Tema 6: L'AI si centralizza, richiedendo soluzioni in stile blockchain

Asset cripto correlati: TAO, IP, NEAR, WORLD

La sinergia tra tecnologia cripto e intelligenza artificiale non è mai stata così chiara e forte come oggi. I sistemi AI si stanno concentrando nelle mani di poche grandi aziende, sollevando preoccupazioni su fiducia, bias e proprietà; la tecnologia cripto offre strumenti di base per affrontare direttamente questi rischi.

Ad esempio, piattaforme di sviluppo AI decentralizzate come Bittensor mirano a ridurre la dipendenza dalla tecnologia AI centralizzata; World offre la "Proof of Personhood" verificabile, per distinguere tra umani reali e agenti intelligenti in un ambiente saturo di attività sintetiche; reti come Story Protocol forniscono trasparenza e tracciabilità on-chain per la proprietà intellettuale in un'epoca in cui le fonti dei contenuti digitali sono sempre più difficili da identificare. Strumenti come X402, uno strato di pagamento stablecoin senza commissioni su Base e Solana, abilitano micro-pagamenti economici e istantanei tra agenti o tra macchine e persone.

Questi elementi costituiscono le basi dell'"agent economy": in questo sistema, identità, potenza di calcolo, dati e pagamenti devono essere verificabili, programmabili e resistenti alla censura. Sebbene l'ecosistema sia ancora agli inizi e ineguale nello sviluppo, l'incrocio tra cripto e AI rimane uno degli ambiti applicativi più promettenti a lungo termine. Con l'AI che diventa più decentralizzata, autonoma e capace di comportamenti economici, i protocolli che costruiscono infrastrutture reali potrebbero essere i principali beneficiari (vedi grafico 13).

Grafico 13: La blockchain offre soluzioni a rischi chiave dell'AI

Tema 7: DeFi accelera lo sviluppo, guidata dal lending

Asset cripto correlati: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

Guidate dalla maturità tecnologica e dal miglioramento del contesto normativo, le applicazioni DeFi hanno accelerato notevolmente nel 2025. La crescita di stablecoin e asset tokenizzati è stata la storia di maggior successo, ma anche il lending DeFi ha visto una significativa espansione, guidato da protocolli come Aave, Morpho e Maple Finance (vedi grafico 14).

Nel frattempo, exchange decentralizzati di perpetual (come Hyperliquid) stanno raggiungendo, e talvolta eguagliando, i principali exchange centralizzati di derivati in termini di open interest e volumi giornalieri. Guardando avanti, con maggiore liquidità, interoperabilità tra protocolli e connessione più stretta ai prezzi reali, la DeFi sta diventando una valida alternativa per chi vuole svolgere attività finanziarie direttamente on-chain.

Prevediamo che più protocolli DeFi collaboreranno con fintech tradizionali per sfruttare infrastrutture mature e basi utenti esistenti. In questo processo, i protocolli DeFi core dovrebbero continuare a beneficiare—incluse piattaforme di lending (come AAVE), exchange decentralizzati (come UNI, HYPE) e protocolli infrastrutturali (come LINK); anche le blockchain che ospitano la maggior parte delle attività DeFi (ETH, SOL, BASE) ne trarranno vantaggio.

Grafico 14: La DeFi continua a espandersi in scala e varietà, con un ecosistema sempre più diversificato

Tema 8: L'adozione mainstream spinge l'aggiornamento delle infrastrutture di nuova generazione

Asset cripto correlati: SUI, MON, NEAR, MEGA

Le nuove blockchain stanno continuamente spingendo i limiti tecnologici. Tuttavia, alcuni investitori ritengono che non sia necessario ulteriore spazio di blocco, poiché la domanda sulle blockchain esistenti non è ancora stata pienamente assorbita. Solana è stata a lungo un esempio di questo scetticismo: una blockchain ad alte prestazioni ma con basso utilizzo, vista come "spazio di blocco in eccesso", fino a quando una nuova ondata di applicazioni l'ha resa uno dei casi di maggior successo del settore.

Non tutte le blockchain ad alte prestazioni seguiranno il percorso di Solana, ma riteniamo che alcune possano emergere. La tecnologia superiore non garantisce l'adozione, ma l'architettura di queste nuove reti offre vantaggi unici in casi d'uso emergenti come micropagamenti AI, giochi in tempo reale, trading on-chain ad alta frequenza e sistemi basati su intenti.

In questo gruppo, prevediamo che Sui si distinguerà, grazie alla sua leadership tecnologica e alla strategia di sviluppo altamente integrata (vedi grafico 15). Altri progetti degni di nota includono Monad (architettura EVM parallela), MegaETH (layer 2 Ethereum ultra-veloce) e Near (blockchain focalizzata su AI e progressi nel prodotto Intents).

Grafico 15: Blockchain di nuova generazione come Sui offrono esperienze di transazione più rapide e a basso costo

Tema 9: Maggiore attenzione alla capacità di generare reddito sostenibile

Asset cripto correlati: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

Le blockchain non sono aziende tradizionali, ma hanno comunque metriche fondamentali quantificabili: numero di utenti, transazioni, commissioni, valore bloccato (TVL), numero di sviluppatori e applicazioni. Tra queste, Grayscale ritiene che le commissioni di transazione siano la metrica fondamentale più preziosa, perché sono difficili da manipolare e più comparabili tra blockchain (oltre a mostrare il miglior fitting empirico).

Dal punto di vista della finanza aziendale tradizionale, le commissioni di transazione sono analoghe alle "entrate". Per le applicazioni blockchain, è importante distinguere tra commissioni/entrate a livello di protocollo e quelle lato "supply" (supply side). Con l'ingresso sistematico degli investitori istituzionali negli asset cripto, prevediamo che si concentreranno maggiormente sulle blockchain e applicazioni con livelli di entrate da commissioni elevati o in crescita (bitcoin escluso).

Attualmente, tra le piattaforme di smart contract, quelle con entrate da commissioni relativamente alte sono TRX, SOL, ETH e BNB (vedi grafico 16); tra gli asset applicativi, HYPE, PUMP e altri progetti mostrano buone performance di reddito.

Grafico 16: Gli investitori istituzionali potrebbero valutare più rigorosamente i fondamentali delle blockchain

Tema 10: Gli investitori sceglieranno "di default" lo staking

Asset cripto correlati: LDO, JTO

Nel 2025, i policymaker USA hanno apportato due modifiche chiave al regime di staking, aprendo la strada a una partecipazione più ampia degli holder di token:
(1) La SEC ha chiarito che lo staking liquido non costituisce una transazione di security;
(2) L'IRS e il Tesoro hanno confermato che trust di investimento ed ETP possono effettuare staking di asset digitali.

Le linee guida regolamentari per i servizi di staking liquido dovrebbero favorire direttamente Lido e Jito—rispettivamente i principali protocolli di staking liquido per Ethereum e Solana per TVL. Più in generale, la possibilità per gli ETP cripto di partecipare allo staking potrebbe rendere lo "staking come modalità di detenzione predefinita" lo standard per gli investimenti in token proof-of-stake (PoS), aumentando il tasso di staking complessivo e esercitando pressione al ribasso sui rendimenti da staking (vedi grafico 17).

Con l'adozione più ampia dello staking, lo staking custodito tramite ETP offrirà agli investitori un modo semplice per ottenere rendimenti; lo staking liquido non custodito on-chain avrà vantaggi unici in termini di composabilità DeFi. Prevediamo che questa struttura duale coesisterà per un periodo significativo.

Grafico 17: I token proof-of-stake (PoS) incorporano meccanismi di rendimento da staking

I "red herrings" del 2026

Prevediamo che tutti i temi di investimento sopra elencati avranno un impatto reale sullo sviluppo del mercato cripto nel 2026. Tuttavia, ci sono due argomenti, molto discussi, che non riteniamo avranno un impatto sostanziale sulle dinamiche di mercato il prossimo anno: la minaccia potenziale del calcolo quantistico alla crittografia e l'evoluzione delle Digital Asset Treasury Companies (DATs). Su questi temi si scriverà molto, ma a nostro avviso non sono variabili centrali per il futuro del mercato.

Sul calcolo quantistico

Se i progressi nel calcolo quantistico continueranno, la maggior parte delle blockchain dovrà aggiornare i propri sistemi crittografici. In teoria, un computer quantistico sufficientemente potente potrebbe ricavare la chiave privata dalla chiave pubblica, generare firme digitali valide e trasferire asset degli utenti. Pertanto, bitcoin, la maggior parte delle blockchain e l'intera economia moderna basata sulla crittografia dovranno adottare strumenti post-quantum nel lungo periodo. Tuttavia, gli esperti ritengono che computer quantistici in grado di violare la crittografia di bitcoin non arriveranno prima del 2030. Prevediamo che nel 2026 la ricerca e la preparazione comunitaria sui rischi quantistici accelereranno, ma è improbabile che questo tema influenzi i prezzi nel breve termine.

Sulle Digital Asset Treasury Companies (DATs)

La strategia di Michael Saylor di includere asset digitali nei bilanci aziendali ha ispirato decine di imitatori nel 2025. Stimiamo che le DAT detengano ora il 3,7% dell'offerta totale di bitcoin, il 4,6% di ethereum e il 2,5% di solana. Tuttavia, dalla metà del 2025, la domanda di questi strumenti si è raffreddata: la più grande DAT ora ha un mNAV (market cap/net asset value) vicino a 1,0 (vedi grafico 18).

Va notato che la maggior parte delle DAT non utilizza leva eccessiva (o nessuna leva), quindi è improbabile che debbano liquidare asset in caso di mercato ribassista. La più grande DAT, Strategy, ha recentemente istituito un fondo di riserva in dollari per garantire il pagamento dei dividendi sulle azioni privilegiate anche in caso di calo del prezzo di bitcoin. Prevediamo che la maggior parte delle DAT si comporterà come fondi chiusi: negoziate a premio o sconto rispetto al NAV, ma raramente liquidano asset attivamente.

In generale, questi strumenti probabilmente diventeranno una componente stabile del panorama degli investimenti cripto, ma non riteniamo che saranno una fonte principale di nuova domanda di token o di pressione di vendita significativa nel 2026.

Grafico 18: Il premio delle DAT si è ridotto, ma la probabilità di grandi vendite di asset è bassa

Conclusioni

Abbiamo una visione positiva sulle prospettive degli asset digitali per il 2026, sostenuta dalla combinazione di due forze: la domanda macro di strumenti alternativi di riserva di valore e la crescente chiarezza normativa. Il tema chiave del prossimo anno sarà probabilmente il rafforzamento del collegamento tra finanza blockchain e finanza tradizionale, insieme al continuo afflusso di capitali istituzionali. I token adottati dagli istituzionali tendono ad avere casi d'uso chiari, modelli di reddito sostenibili e accesso a mercati e applicazioni regolamentati. Gli investitori vedranno probabilmente un'espansione della gamma di asset cripto investibili tramite ETP e, quando possibile, lo staking diventerà la modalità predefinita.

Allo stesso tempo, la chiarezza normativa e il processo di istituzionalizzazione alzeranno la soglia di accesso al successo mainstream. Ad esempio, i progetti cripto che vogliono essere quotati su exchange regolamentati dovranno soddisfare nuovi requisiti di registrazione e disclosure. Gli investitori istituzionali ignoreranno probabilmente gli asset cripto senza casi d'uso chiari, anche se hanno una capitalizzazione elevata. Il GENIUS Act distingue legalmente tra stablecoin di pagamento regolamentate (che godono di diritti e obblighi specifici negli USA) e altre stablecoin (che non hanno gli stessi diritti). Allo stesso modo, prevediamo che l'era istituzionale degli asset cripto amplierà ulteriormente il divario tra asset che possono accedere a canali regolamentati e capitali istituzionali e quelli che non possono.

L'industria cripto sta entrando in una nuova era, e non tutti i token riusciranno a completare con successo la transizione dal vecchio al nuovo paradigma.

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