La verità economica: l’AI sostiene da sola la crescita, le criptovalute diventano asset politici

Se hai letto i miei precedenti articoli sulle dinamiche macroeconomiche, forse hai già intuito qualcosa. In questo articolo, ti spiegherò lo stato reale dell’economia attuale: l’unico motore che spinge la crescita del PIL è l’intelligenza artificiale (AI); tutti gli altri settori, come il mercato del lavoro, le finanze familiari, l’accessibilità economica e la possibilità di accedere agli asset, stanno peggiorando; e tutti aspettano un “punto di svolta ciclico”, ma oggi non esiste affatto un vero “ciclo”.

La verità è questa:

· Il mercato non è più guidato dai fondamentali

· La spesa in conto capitale per l’AI è l’unico pilastro che evita una recessione tecnica

· Nel 2026 arriverà un’ondata di liquidità, e il consenso di mercato non ha nemmeno iniziato a prezzarla

· Il divario di ricchezza è diventato una resistenza macro che costringe a un aggiustamento delle politiche

· Il vero collo di bottiglia dell’AI non sono le GPU, ma l’energia

· Le criptovalute stanno diventando l’unica classe di asset con reale potenziale di crescita per i giovani, il che conferisce loro un significato politico

Non sottovalutare i rischi di questa trasformazione, per non perdere una grande opportunità.

La dinamica di mercato si è sganciata dai fondamentali

Le oscillazioni di prezzo dell’ultimo mese non sono state supportate da nuovi dati economici, ma sono state causate da un cambiamento di posizione della Federal Reserve.

Basta una dichiarazione di un singolo funzionario della Federal Reserve perché la probabilità di un taglio dei tassi passi dall’80%→30%→80% in modo ripetuto. Questo fenomeno conferma la caratteristica centrale del mercato attuale: l’influenza dei flussi di capitale sistemici supera di gran lunga quella delle opinioni macro attive.

Ecco alcune prove a livello di microstruttura:

1) I fondi a target di volatilità riducono meccanicamente la leva quando la volatilità aumenta e la aumentano quando la volatilità diminuisce.

Questi fondi non si preoccupano dell’“economia”, perché regolano la loro esposizione solo in base a una variabile: il livello di volatilità del mercato.

Quando la volatilità aumenta, riducono il rischio → vendono; quando la volatilità diminuisce, aumentano il rischio → comprano. Questo porta a vendite automatiche nei mercati deboli e acquisti automatici nei mercati forti, amplificando la volatilità in entrambe le direzioni.

2) I Commodity Trading Advisor (CTA) cambiano posizione long/short su livelli di trend preimpostati, generando flussi forzati.

I CTA seguono regole di trend rigorose, senza alcuna “opinione” soggettiva, eseguendo meccanicamente: comprano quando il prezzo supera un certo livello, vendono quando il prezzo scende sotto un certo livello.

Quando abbastanza CTA raggiungono la stessa soglia nello stesso momento, anche senza cambiamenti nei fondamentali, si possono innescare grandi acquisti o vendite coordinate, capaci di muovere l’intero indice per diversi giorni consecutivi.

3) Il periodo di riacquisto azionario rimane la principale fonte di domanda netta di equity.

Le aziende che riacquistano le proprie azioni sono i maggiori acquirenti netti nel mercato azionario, superando la scala degli acquisti di retail, hedge fund e fondi pensione.

Durante le finestre di riacquisto, le aziende iniettano stabilmente miliardi di dollari ogni settimana nel mercato, il che porta a:

· Una forza intrinseca di rialzo durante la stagione dei riacquisti

· Un evidente indebolimento del mercato quando la finestra di riacquisto si chiude

· Un flusso di acquisti strutturali indipendente dai dati macro

Questa è anche la ragione principale per cui il mercato azionario può salire anche quando il sentiment è depresso.

4) L’inversione della curva di volatilità (VIX) riflette uno squilibrio nelle coperture di breve termine, non il “panico”.

Normalmente, la volatilità a lungo termine (VIX a 3 mesi) è superiore a quella a breve termine (VIX a 1 mese). Quando questo rapporto si inverte, spesso si pensa che il “panico” stia aumentando, ma oggi questo fenomeno è guidato soprattutto da:

· Domanda di copertura a breve termine

· Aggiustamenti di posizione dei market maker di opzioni

· Flussi di capitale nelle opzioni settimanali

· Strategie sistemiche di copertura a fine mese

Questo significa: un’impennata del VIX ≠ panico, ma è il risultato dei flussi di copertura.

Questa distinzione è cruciale: oggi la volatilità è guidata dal comportamento di trading, non dalla narrativa.

L’attuale ambiente di mercato è più sensibile al sentiment e ai flussi di capitale: i dati economici sono diventati indicatori ritardati dei prezzi degli asset, mentre la comunicazione della Federal Reserve è il principale fattore scatenante della volatilità. Liquidità, struttura delle posizioni e tono delle politiche stanno sostituendo i fondamentali nel processo di price discovery.

L’AI è la chiave per evitare una recessione generalizzata

L’AI è diventata lo stabilizzatore dell’economia macro: sostituisce efficacemente la domanda ciclica di assunzioni, sostiene la redditività aziendale e mantiene la crescita del PIL anche quando i fondamentali del lavoro sono deboli.

Questo significa che la dipendenza dell’economia americana dalla spesa in conto capitale per l’AI è molto più alta di quanto i policymaker ammettano pubblicamente.

· L’intelligenza artificiale sta riducendo la domanda di lavoro per il terzo inferiore della forza lavoro, quello con le competenze più basse e più facilmente sostituibile. Questo è di solito il settore in cui una recessione ciclica si manifesta per primo.

· L’aumento della produttività maschera il peggioramento diffuso del mercato del lavoro. La produzione resta stabile perché le macchine assorbono i compiti che prima erano svolti dalla manodopera entry-level.

· Il numero di dipendenti diminuisce, i margini di profitto aziendali aumentano, mentre le famiglie sopportano il peso socioeconomico. Questo sposta il reddito dal lavoro al capitale—una dinamica tipica della recessione.

· La formazione di capitale legata all’AI mantiene artificialmente la resilienza del PIL. Senza la spesa in conto capitale per l’AI, i dati complessivi del PIL sarebbero visibilmente più deboli.

Regolatori e policymaker inevitabilmente sosterranno la spesa in conto capitale per l’AI tramite politiche industriali, espansione del credito o incentivi strategici, perché l’alternativa è la recessione.

Il divario di ricchezza è diventato un vincolo macro

La proposta di Mike Green secondo cui la “soglia di povertà ≈ 130.000 - 150.000 dollari” ha suscitato forti reazioni, il che dimostra quanto il problema sia sentito.

Ecco le verità fondamentali:

· Il costo di crescere un figlio supera l’affitto/il mutuo

· L’abitazione è strutturalmente inaccessibile

· I baby boomer dominano la proprietà degli asset

· I giovani hanno solo reddito, senza accumulo di capitale

· L’inflazione degli asset amplia ogni anno il divario di ricchezza

Il divario di ricchezza costringerà a cambiamenti nelle politiche fiscali, nella regolamentazione e negli interventi sui mercati degli asset. Le criptovalute, come strumento per i giovani di partecipare alla crescita del capitale, acquisiranno sempre più significato politico e i policymaker adegueranno di conseguenza il loro atteggiamento.

Il collo di bottiglia della scalabilità dell’AI è l’energia, non la potenza di calcolo

L’energia diventerà il nuovo fulcro della narrativa: la crescita su larga scala dell’economia dell’AI richiede un’espansione parallela delle infrastrutture energetiche.

Le discussioni sulle GPU trascurano il collo di bottiglia più critico: la fornitura di elettricità, la capacità della rete, la costruzione di impianti nucleari e a gas naturale, le infrastrutture di raffreddamento, il rame e i minerali chiave, nonché i vincoli nella localizzazione dei data center.

L’energia sta diventando il fattore limitante per lo sviluppo dell’AI. Nel prossimo decennio, il settore energetico (soprattutto nucleare, gas naturale e modernizzazione della rete) sarà uno dei principali ambiti di investimento e di politiche ad alta leva.

Emergono due economie parallele, con un divario in crescita

L’economia americana si sta dividendo in due grandi blocchi: il settore AI guidato dal capitale e il settore tradizionale dipendente dalla forza lavoro, con pochissima sovrapposizione e incentivi sempre più divergenti.

L’economia dell’AI continua a espandersi:

· Alta produttività

· Alti margini di profitto

· Bassa dipendenza dalla forza lavoro

· Protezione strategica

· Attrae flussi di capitale

L’economia reale continua a restringersi:

· Bassa capacità di assorbire forza lavoro

· Forte pressione sui consumatori

· Calo della liquidità

· Concentramento degli asset

· Pressioni inflazionistiche

Le aziende più preziose del prossimo decennio saranno quelle in grado di conciliare o sfruttare questa divergenza strutturale.

Prospettive future

· L’AI riceverà un sostegno politico, perché l’alternativa è la recessione

· La liquidità guidata dal Tesoro sostituirà il quantitative easing (QE) come principale canale politico

· Le criptovalute diventeranno una classe di asset politica legata all’equità intergenerazionale

· Il vero collo di bottiglia dell’AI è l’energia, non la potenza di calcolo

· Nei prossimi 12-18 mesi, il mercato sarà ancora guidato da sentiment e flussi di capitale