Revisione della volatilità di BTC (dal 6 ottobre al 27 ottobre)

Indicatori chiave (6 ottobre, ore 16:00 ora di Hong Kong -> 27 ottobre, ore 16:00 ora di Hong Kong):

• BTC/USD -6.4% ($123,450 -> $115,600)
• ETH/USD -7.5% ($4,540 -> $4,200)

• Il mercato ha chiaramente identificato il massimo dell’onda B intorno a $126,000; successivamente, per la maggior parte delle ultime due settimane, il prezzo ha testato il supporto tra $109,000 e $104,000, ma attualmente è risalito verso la zona di resistenza tra $114,500 e $117,500. Secondo la nostra opinione, questa è probabilmente la seconda sotto-onda di una grande onda di ribasso di livello 5 che potrebbe portare il prezzo sotto i $95,000. Tuttavia, considerando la difficoltà di valutare con precisione l’impatto del flash crash dell’11 ottobre, esiste la possibilità di entrare in una fase di correzione più complessa, che potrebbe nuovamente testare il massimo dell’onda B (per poi correggere ancora verso il basso). I livelli di supporto inferiori sono a $109,000, seguiti da $107,000 e dalla fascia tra $105,000 e $104,500; verso l’alto, la resistenza chiave iniziale è a $117,500, con una resistenza più forte nell’area tra $121,000 e $125,000.

Tema di mercato

• Le ultime settimane sono state turbolente sia per le criptovalute che per i mercati azionari globali. L’impennata di fiducia degli asset rischiosi all’inizio di ottobre (“October rally”) è stata messa alla prova dalla realtà, quando Trump ha minacciato su Twitter di reintrodurre tariffe del 155% se non si fosse raggiunto un accordo con la Cina entro il 1° novembre, poco prima dei colloqui. Questo ha innescato una significativa volatilità di risk-off, colpendo le criptovalute: nelle prime ore dell’11 ottobre (ora di Hong Kong), durante un periodo di bassa liquidità, si sono verificate liquidazioni aggressive, con Binance al centro dell’evento. BTC è crollato improvvisamente fino a un minimo di $102,000 (dopo aver toccato $123,000 lo stesso giorno), mentre alcune altcoin hanno registrato movimenti ancora più estremi. Nei giorni/settimane successive, la liquidità del book ordini si è ridotta notevolmente, mantenendo la volatilità realizzata su livelli elevati, fino a quando il rischio macro non si è stabilizzato e la liquidità è finalmente tornata sul mercato.
• Guardando avanti, Trump e il Presidente Xi hanno finalmente programmato un incontro faccia a faccia in Corea il 30 ottobre, e i principali negoziatori di entrambe le parti hanno già discusso le questioni chiave, suggerendo che il mercato si sta preparando per un accordo. Gli asset rischiosi hanno aperto la settimana in modo solido e anche BTC è risalito sopra i $115,000. La Federal Reserve dovrebbe tagliare nuovamente i tassi di 25 punti base e, sulla base dei buoni dati CPI di venerdì scorso, il comitato non ha motivo di discostarsi dalle previsioni del dot plot dell’ultima riunione. Con la politica di quantitative tightening che dovrebbe anch’essa concludersi presto (JPMorgan terrà una conference call questa settimana), la combinazione di questi fattori e il possibile raggiungimento di un accordo commerciale potrebbero gettare le basi per un rialzo degli asset rischiosi nelle prossime settimane, soprattutto ora che, dopo la volatilità di risk-off di questo mese, le posizioni di mercato sembrano più leggere.

Volatilità implicita di BTC

• La volatilità implicita ha registrato ampie oscillazioni nelle ultime settimane. Dopo l’evento di liquidazione dell’11 ottobre, la volatilità di mercato è rimbalzata bruscamente dai minimi, con la volatilità realizzata che è salita da poco più del 20% fino al 50%. Nei successivi dieci giorni, la volatilità realizzata è rimasta sopra il 40% a causa della persistente scarsità di liquidità nel book ordini. Tuttavia, poiché il prezzo si è comunque mantenuto nell’ampio range tra $100,000 e $125,000 che dura da maggio, la domanda di opzioni è rimasta piuttosto piatta, quindi la volatilità implicita non ha “overshootato” rispetto alla volatilità realizzata come spesso accade in questi episodi.
• La struttura a termine della volatilità implicita si è inizialmente appiattita, poiché la volatilità delle scadenze brevi è aumentata eccessivamente, principalmente a causa dell’aumento della volatilità realizzata che ha spinto la domanda di Gamma; ma con il ritorno della liquidità nel book ordini e il prezzo spot tornato sopra $110,000–$112,000, abbiamo visto una nuova pressione di vendita sulla parte anteriore della curva, anche se il premio a termine persiste: la volatilità delle scadenze più lunghe rimane superiore ai livelli precedenti all’evento, rendendo la curva a termine naturalmente più ripida.

Skew/Kurtosis di BTC

• Con l’attenuarsi delle preoccupazioni per una rottura sotto i $100,000 e il sentiment di rischio positivo tra USA e Cina che ha aiutato il prezzo spot a tornare sopra i $115,000 nel fine settimana, lo skew è sceso dai livelli di prezzo profondamente ribassisti delle opzioni put. Detto ciò, la valutazione dello skew e la performance reale sono molto coerenti: quando il prezzo spot è basso, sia la volatilità implicita che quella realizzata sono molto più alte, mentre con la ripresa graduale del prezzo entrambe si sono stabilizzate. Pertanto, la struttura dello skew a favore delle opzioni put dovrebbe rimanere invariata, anche se potrebbero verificarsi brevi disallineamenti intorno a tale “fair level”.
• Sulle scadenze più lunghe, la kurtosis è aumentata, poiché il mercato ha finalmente iniziato a prezzare la “volatilità della volatilità” (abbiamo appena assistito a un’impennata della volatilità realizzata dal 25–30% fino al 50%). Inoltre, è emersa una domanda per le opzioni call out-of-the-money, nella speranza che il prezzo possa rompere significativamente al rialzo dai livelli attuali, mentre le opzioni put out-of-the-money continuano a essere sostenute a causa della pressione evidente durante i precedenti ribassi di prezzo.

Buona fortuna per il trading nella prossima settimana!