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Chiusura del governo e stagnazione dell'occupazione: il mercato delle criptovalute potrà decollare di nuovo grazie alla liquidità?

Chiusura del governo e stagnazione dell'occupazione: il mercato delle criptovalute potrà decollare di nuovo grazie alla liquidità?

MarsBitMarsBit2025/10/05 12:54
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Per:Coinbase

Coinbase ritiene che l’indebolimento del dollaro, l’aumento della liquidità globale e la politica prudente di riduzione dei tassi da parte della Federal Reserve favoriranno il mercato delle criptovalute, con BTC che potrebbe guidare il rialzo fino a novembre. L’arresto delle attività governative ha causato ritardi nei dati economici, spingendo il mercato a fare affidamento su indicatori privati e rafforzando le aspettative di una politica più accomodante della Federal Reserve. Con il venir meno dei fattori legati al deficit di liquidità, i prezzi potrebbero aumentare ulteriormente. Sintesi generata da Mars AI. Questa sintesi è stata generata dal modello Mars AI e la sua accuratezza e completezza sono ancora in fase di miglioramento iterativo.

Impatto della chiusura del governo degli Stati Uniti

Le prospettive di Coinbase per il mercato delle criptovalute di ottobre sono rialziste dal punto di vista tattico: riteniamo che la debolezza del dollaro, l'aumento della liquidità globale a breve termine e l'inclinazione della Federal Reserve verso una politica di tagli dei tassi più cauta creeranno condizioni favorevoli per il mercato delle criptovalute. Salvo dichiarazioni inaspettatamente hawkish, riteniamo che questi fattori aumenteranno la probabilità che BTC guidi un rialzo fino a novembre, quando i venti contrari di liquidità potrebbero entrare in gioco.

Cosa significa la chiusura del governo degli Stati Uniti per le criptovalute? Attualmente gli Stati Uniti si trovano in una situazione di chiusura parziale del governo, il che potrebbe ritardare la pubblicazione di alcuni dati economici chiave su cui la Federal Reserve fa affidamento per definire la propria politica. A causa della carenza di fondi, agenzie come il Bureau of Labor Statistics (BLS) e il Bureau of Economic Analysis (BEA) sospenderanno la raccolta dei dati e ritarderanno la pubblicazione dei principali dati — inclusi il rapporto mensile sull’occupazione e l’indice dei prezzi al consumo (CPI) — fino a quando i fondi non saranno ripristinati.

In assenza di dati ufficiali, riteniamo che il mercato farà affidamento su indicatori privati come i dati sull’occupazione del settore privato ADP per valutare le aspettative future di taglio dei tassi. I dati ADP mostrano che, dopo anni di rallentamento (rispetto a oltre un milione di nuovi posti di lavoro al mese nel 2021), l’attuale incremento netto di posti di lavoro è praticamente pari a zero (Figura 1). Riteniamo che la logica della curva di Phillips implichi che l’attuale debolezza dell’occupazione accorci il canale dell’inflazione nei servizi guidata dai salari, con un ritardo di circa 10 mesi, riducendo così il costo di un allentamento preventivo della politica rispetto al rischio di coda di un deterioramento non lineare del mercato del lavoro.

Il nostro punto di vista: l’incertezza sui dati causata dalla chiusura del governo, combinata con la stagnazione delle assunzioni nel settore privato, rende il mercato più ottimista sulle aspettative che la Federal Reserve adotti una politica meno restrittiva. Inoltre, va notato che una serie di fattori recenti hanno portato a una temporanea carenza di liquidità nel mercato delle criptovalute, tra cui: (1) il reintegro del saldo del conto generale del Tesoro degli Stati Uniti (attualmente vicino all’obiettivo, oltre 800 miliardi di dollari); (2) i flussi di capitale di fine trimestre e fine mese; (3) l’“effetto conferenza” portato dal TOKEN 2049 di Singapore. Con il venir meno di questi fattori, ci si può aspettare un impatto positivo a breve termine sull’andamento dei prezzi di mercato.

Figura 1. La variazione mensile dell’occupazione nel settore privato degli Stati Uniti è ai livelli più bassi dal 2023

Chiusura del governo e stagnazione dell'occupazione: il mercato delle criptovalute potrà decollare di nuovo grazie alla liquidità? image 0

Riteniamo che il mercato dei tassi abbia già scontato questo cambiamento: i futures sui Federal Funds a 30 giorni riflettono attualmente una probabilità dell’87% di due tagli dei tassi di 25 punti base ciascuno entro la fine dell’anno — segnali cross-asset confermano anche il meccanismo di riduzione dei tassi reali e indebolimento del dollaro, favorevole alle criptovalute (Figura 2). Attualmente, la valutazione delle riunioni FOMC successive si concentra sull’intervallo obiettivo del 3,75-4,00% entro fine ottobre, per poi tendere verso il 3,50-3,75% a dicembre. Nel frattempo, il dollaro si sta indebolendo e il prezzo dell’oro ha raggiunto un nuovo massimo storico — ciò indica che le aspettative sui tassi reali si stanno attenuando e che sta emergendo una domanda più ampia di “bene rifugio” (Figura 3). Riteniamo che questa combinazione allenterà le condizioni finanziarie in dollari e ridurrà la concorrenza dei rendimenti in contanti per gli asset rischiosi, il che dovrebbe favorire le criptovalute.

Figura 2. La probabilità di due tagli dei tassi di 25 punti base entro la fine dell’anno ha raggiunto l’87%.

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Figura 3. Il dollaro si indebolisce, l’oro raggiunge un nuovo massimo storico

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Possiamo smettere di parlare d’oro?

In breve, la risposta è no, ma il mercato sembra faticare a spiegare perché l’oro abbia raggiunto un nuovo massimo storico a settembre, mentre il prezzo di bitcoin è rimasto debole nello stesso periodo. In parte, ciò è dovuto al fatto che, sebbene bitcoin non abbia sempre performato bene durante periodi di alta inflazione, molti partecipanti al mercato e commentatori dei media continuano a considerare bitcoin come uno strumento di copertura contro l’inflazione simile all’oro. In realtà, bitcoin tende a fungere da protezione contro un’eccessiva emissione di moneta, che non è esattamente la stessa cosa dell’inflazione. Questo spiega anche perché bitcoin spesso beneficia dell’iniezione di liquidità globale.

A settembre, il prezzo dell’oro è salito alle stelle a causa dei tagli dei tassi da parte di diverse banche centrali globali e delle preoccupazioni del mercato per (1) la chiusura del governo degli Stati Uniti e (2) la possibile perdita di indipendenza della Federal Reserve. (Detto ciò, sebbene l’ETF SPDR Gold abbia attirato 4,2 miliardi di dollari il mese scorso, l’ETF spot bitcoin negli Stati Uniti ha comunque registrato un afflusso netto di 3,5 miliardi di dollari.) Tuttavia, riteniamo che questa differenza di performance non sia dovuta a una differenza di sentiment tra gli investitori istituzionali, ma piuttosto al fatto che bitcoin ha guidato l’andamento dei prezzi a luglio e agosto. Di conseguenza, bitcoin ha continuato a subire pressioni di vendita durante il rimbalzo tecnico, mentre la liquidità veniva drenata dal mercato per i motivi sopra menzionati.

Dal punto di vista dei dati, riteniamo che i soli indicatori dell’oro non possano essere considerati segnali affidabili per bitcoin. Dal 2013, la correlazione mobile a 90 giorni tra BTC e oro ha oscillato decine di volte tra due estremi (-0,8 e +0,8), mostrando volatilità aggregata a breve termine ma mancando di persistenza a lungo termine, il che indica una correlazione media molto debole (Figura 4). Riteniamo che il fattore comune che guida la correlazione positiva sia l’aumento della liquidità: quando i tassi reali scendono e il dollaro si indebolisce, entrambi gli asset tendono ad assorbire la liquidità in eccesso del mercato. Al contrario, quando l’oro sale per motivi di avversione al rischio mentre il dollaro si rafforza e la liquidità si restringe (come nelle ultime settimane), BTC, in quanto asset rischioso ad alta beta, tende a sganciarsi o addirittura a muoversi in senso opposto.

Il nostro punto di vista: in realtà, riteniamo che la liquidità sia il segnale macro più affidabile per bitcoin, come dimostrato dalla correlazione di circa 0,9 tra il nostro indice personalizzato di liquidità globale M2 e bitcoin negli ultimi tre anni.

Figura 4. Correlazione tra bitcoin e oro negli ultimi 90 giorni

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