Più forte di Apple: quando anche le aziende crypto iniziano a fare "buyback"

Fonte: Token Dispatch

Autore: Prathik Desai

Traduzione e rielaborazione: BitpushNews

Sette anni fa, Apple ha completato un'operazione finanziaria che ha messo in ombra anche i suoi prodotti più grandi.

Nell'aprile 2017, Apple ha inaugurato l'Apple Park a Cupertino, California, un campus costato 5 miliardi di dollari. Un anno dopo, nel maggio 2018, ha annunciato un piano di riacquisto di azioni da 100 miliardi di dollari—una cifra venti volte superiore al costo della sede centrale, soprannominata "la nave spaziale" (the spaceship), che si estende su 360 acri. Questa mossa è stata senza dubbio la dichiarazione di Apple al mondo: possiede un altro "prodotto" importante quanto l'iPhone, se non di più.

All'epoca, questo era il più grande piano di riacquisto mai annunciato, parte di una frenesia durata dieci anni, durante la quale Apple ha speso oltre 725 miliardi di dollari per riacquistare le proprie azioni. Solo sei anni dopo, nel maggio 2024, il produttore di iPhone ha battuto il proprio record annunciando un piano di riacquisto da 110 miliardi di dollari. Ha dimostrato come creare scarsità non solo nei dispositivi, ma anche nelle proprie azioni.

L'industria delle criptovalute sta adottando strategie simili, ma su scala più ampia e a una velocità maggiore.

Due grandi motori di reddito—l'exchange di perpetual futures Hyperliquid e la piattaforma di lancio di meme coin Pump.fun —stanno reinvestendo quasi tutte le loro entrate da commissioni nel riacquisto dei propri token.

“Vero Buyback”

Ad agosto, oltre il 90% delle commissioni record di 10,6 milioni di dollari generate da Hyperliquid è stato utilizzato per riacquistare token HYPE sul mercato aperto. In un giorno di settembre, pump.fun ha registrato un reddito giornaliero di 3,38 milioni di dollari, superando temporaneamente Hyperliquid. Dove sono finiti questi enormi profitti? La piattaforma ha utilizzato il 100% delle entrate per riacquistare token PUMP—di fatto, questo meccanismo di buyback è operativo in modo stabile da oltre due mesi.

Questo comportamento rende i token simili a certificati di equity per gli azionisti. È raro nel settore crypto, dove spesso i token vengono scaricati agli investitori appena se ne presenta l'occasione.

La logica dietro questa strategia è imitare la politica di ritorno agli azionisti di Wall Street dei cosiddetti "Dividend Aristocrats" (come Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola), che da decenni restituiscono valore agli azionisti tramite dividendi stabili o riacquisti di azioni: nel 2024, Apple ha speso 104 miliardi di dollari per riacquistare azioni, restituendo agli investitori il 3%-4% della sua capitalizzazione di mercato di allora. Il buyback di Hyperliquid, invece, ha raggiunto il 9% della fornitura circolante del token, ben oltre la percentuale di Apple.

Anche secondo gli standard del mercato azionario, questi numeri sono folli. Nel settore delle criptovalute, sono semplicemente inauditi.

Il modello di Hyperliquid è in realtà molto diretto.

Ha creato un exchange decentralizzato di perpetual contracts, con un'esperienza paragonabile a quella di piattaforme centralizzate come Binance, ma completamente on-chain. Zero commissioni gas, leva elevata, un Layer1 progettato appositamente per i perpetual—entro la metà del 2025, il volume mensile ha superato i 400 miliardi di dollari, conquistando circa il 70% del mercato DeFi dei perpetual.

Ma la vera unicità di Hyperliquid sta nel modo in cui gestisce i fondi.

Oltre il 90% delle commissioni giornaliere della piattaforma confluisce in quello che viene chiamato "fondo di assistenza". Questo fondo entra direttamente nel mercato aperto, acquistando costantemente token HYPE.

Al momento della stesura di questo articolo, il fondo ha accumulato oltre 31,61 milioni di token HYPE, per un valore di circa 1,4 miliardi di dollari. È una crescita di dieci volte rispetto ai 3 milioni di token detenuti a gennaio.

Questa frenesia di buyback ha assorbito circa il 9% della fornitura circolante, spingendo il prezzo del token HYPE al picco di 60 dollari a metà settembre.

Nel frattempo, Pump.fun ha ridotto la fornitura di circa il 7,5% attraverso i buyback.

La piattaforma trasforma la mania delle meme coin in un modello di business grazie a commissioni bassissime. Chiunque può lanciare un token, impostare una curva di bonding e coinvolgere il pubblico. Nato come uno strumento scherzoso, ora è diventato una fabbrica di asset speculativi.

Ma la volatilità rimane.

Le entrate di Pump.fun sono cicliche, poiché legate al traffico delle emissioni di meme coin. A luglio, le entrate sono crollate a 17,11 milioni di dollari, il minimo dal aprile 2024. Di conseguenza, anche i buyback sono diminuiti. Ad agosto, le entrate mensili sono tornate sopra i 41,05 milioni di dollari.

Tuttavia, la questione della sostenibilità rimane. Quando la stagione delle meme coin si raffredda (è già successo e succederà ancora), anche la distruzione dei token rallenta. All'orizzonte c'è anche una causa da 5,5 miliardi di dollari che sostiene che l'intero progetto assomigli a un gioco d'azzardo non autorizzato.

Restituire alla community: i “dividendi” che avvengono ogni giorno

Attualmente, ciò che spinge la crescita di Hyperliquid e Pump.fun è la loro volontà di restituire valore alla community.

In alcuni anni, Apple ha restituito agli azionisti quasi il 90% dei profitti tramite buyback e dividendi. Ma queste sono decisioni occasionali e annunciate in modo concentrato. Hyperliquid e Pump.fun, invece, stanno restituendo quasi il 100% delle entrate ai detentori di token in modo continuo, ogni giorno.

Certo, non sono esattamente la stessa cosa. I dividendi sono denaro contante, tassabili ma affidabili. Il buyback, al massimo, è un supporto al prezzo; se le entrate calano o lo sblocco dei token supera la liquidità, non serve a nulla. Hyperliquid si trova di fronte a una scogliera di token in lock-up che sta per essere sbloccata. Pump.fun deve affrontare il rischio che gli utenti meme si spostino altrove in qualsiasi momento. Rispetto ai 63 anni di crescita stabile dei dividendi di Johnson & Johnson o ai buyback costanti di Apple, queste sono vere e proprie acrobazie ad alta quota.

Ma forse non importa.

Le criptovalute sono ancora in fase di maturazione e non hanno ancora trovato coerenza. Ma hanno trovato la velocità. I buyback hanno le caratteristiche per favorire la velocità: sono flessibili, efficienti dal punto di vista fiscale e deflazionistici. Si adattano a un mercato in cui la speculazione è la motivazione principale. Finora, hanno trasformato due progetti completamente diversi in macchine da reddito di primo livello.

Resta da vedere se questo modello sarà sostenibile nel lungo termine. Ma è chiaro che, per la prima volta nel settore crypto, questo approccio fa sì che i token si comportino meno come fiches da casinò e più come azioni di società che restituiscono valore a una velocità che persino Apple fatica a eguagliare.

Vedo una lezione più ampia. Apple l'aveva capito prima ancora delle criptovalute: non vende solo iPhone, ma anche le sue azioni. Dal 2012, ha speso quasi un trilione di dollari in buyback, più del PIL della maggior parte dei paesi, riducendo le azioni in circolazione di oltre il 40%.

La capitalizzazione di mercato dell'azienda rimane superiore a 3,8 trilioni di dollari, in parte perché Apple considera le sue azioni come un prodotto da commercializzare, perfezionare e rendere scarso. Non ha bisogno di emettere nuove azioni per raccogliere fondi; il suo bilancio è estremamente solido. È qui che le azioni diventano prodotto e gli azionisti diventano clienti.

Lo stesso linguaggio si sta estendendo al settore delle criptovalute.

Sia Hyperliquid che Pump.fun hanno adottato con successo questa strategia, trasformando il denaro generato dal business non in reinvestimento o riserva, ma in pressione di acquisto sulle proprie azioni/token.

Questo cambia anche la percezione degli investitori sugli asset.

Le vendite di iPhone sono importanti, ma chi crede in Apple sa che c'è un altro motore per il titolo: la scarsità. Per HYPE e PUMP, anche i trader stanno iniziando a vedere questi token allo stesso modo. Vedono un asset con una promessa: ogni spesa o transazione sul token ha oltre il 95% di probabilità di essere convertita in buyback e burn sul mercato.

Apple mostra anche l'altro lato della medaglia.

La forza dei buyback è pari solo al flusso di cassa che li sostiene. Cosa succede quando le entrate calano? Se le vendite di iPhone e MacBook rallentano, Apple può emettere debito grazie al suo bilancio e mantenere i buyback. Hyperliquid e Pump.fun non hanno questo lusso. Se i volumi di trading si esauriscono, anche i buyback si fermano. A differenza di Apple, che può puntare su dividendi, servizi o nuovi prodotti, questi protocolli non hanno ancora trovato un Piano B.

Nel mondo crypto, i progetti devono anche affrontare il rischio di diluizione dei token.

Apple non deve preoccuparsi che 200 milioni di nuove azioni compaiano improvvisamente sul mercato, ma Hyperliquid sì. Da novembre di quest'anno, token HYPE per un valore di quasi 12 miliardi di dollari inizieranno a essere sbloccati e distribuiti agli insider, una quantità che renderà insignificante il volume giornaliero dei buyback.

Apple può controllare con precisione il numero di azioni in circolazione, mentre i protocolli crypto devono lottare con i piani di sblocco dei token fissati anni fa nei whitepaper.

Nonostante ciò, gli investitori vedono ancora in tutto questo l'eco di una storia leggendaria e desiderano parteciparvi. La logica operativa di Apple è familiare—soprattutto per chi conosce la sua storia decennale. Apple ha costruito la fedeltà degli azionisti trasformando l'equity in un prodotto finanziario. Ora Hyperliquid e pump.fun stanno cercando di tracciare una strada simile nel mondo crypto, ma a un ritmo più veloce, con maggiore clamore e rischi più elevati.