La stablecoin di Hong Kong ha visto i primi giocatori uscire dal mercato.

Titolo originale: "Esclusivo｜Stablecoin di Hong Kong, i primi giocatori escono di scena"

Autore originale: Zhou Zhou, Foresight News

Il mercato delle stablecoin di Hong Kong e degli RWA accoglie i primi che si ritirano.

Il 29 settembre, fonti hanno riferito a Foresight News che attualmente almeno quattro istituzioni finanziarie cinesi, tra cui Guotai Junan International e le loro filiali, hanno recentemente deciso, per motivi di prudenza, di ritirarsi dalla richiesta della licenza per stablecoin a Hong Kong o di sospendere i tentativi relativi nel settore degli RWA.

Un dirigente vicino alle istituzioni finanziarie di Hong Kong, Morgan, ha dichiarato a Foresight News che alcune banche cinesi, sotto la guida degli enti regolatori, hanno adottato una strategia più prudente nel settore delle stablecoin, con molte istituzioni che hanno scelto di rimandare l'ingresso. Secondo gli addetti ai lavori, la Hong Kong Monetary Authority ha fissato due scadenze importanti per i partecipanti al mercato: entro il 31 agosto dovevano esprimere l'intenzione di fare domanda, ed entro il 30 settembre presentare la domanda formale. Questo significa che le istituzioni che non presenteranno la domanda entro domani perderanno l'opportunità di ottenere la prima licenza per stablecoin.

Nel settore degli RWA (Real World Assets), anche alcune istituzioni cinesi hanno sospeso i tentativi relativi a causa delle direttive degli enti regolatori. Un operatore vicino a una società di brokeraggio cinese, Lee, ha riferito a Foresight News che Guotai Junan International e altre istituzioni hanno già sospeso le attività relative agli RWA a Hong Kong, e anche il business RWA di Guotai Junan è stato fermato. Lee ha inoltre rivelato che un'altra società di brokeraggio cinese quotata in A-share ha ricevuto la notifica di interrompere i tentativi relativi agli RWA a Hong Kong.

Nel settore, alcuni operatori ritengono che anche le stablecoin siano una sottocategoria degli RWA. L'essenza delle stablecoin in dollari è la tokenizzazione del dollaro, un asset del mondo reale.

Gli RWA (Real World Assets) consistono nella tokenizzazione di asset del mondo reale. Attualmente, i più comuni sono RWA di azioni statunitensi (tokenizzazione delle azioni), RWA di titoli di stato USA (tokenizzazione dei Treasury), RWA di oro (tokenizzazione dell'oro), ecc. Come settore emergente, gli RWA si stanno sviluppando rapidamente negli Stati Uniti. Ad esempio, il più grande broker online americano, Robinhood, sta tentando di lanciare RWA di azioni, tokenizzando le partecipazioni private di aziende famose come SpaceX e OpenAI, permettendo anche agli investitori retail di acquistare token rappresentativi di quote di società non quotate, attirando l'attenzione del settore finanziario globale.

Negli Stati Uniti, stablecoin e RWA stanno vivendo uno sviluppo esplosivo, con giganti come Paypal, Robinhood e Nasdaq che entrano nel settore; in Europa, nove importanti banche europee hanno annunciato che lanceranno congiuntamente una stablecoin in euro conforme alle normative il prossimo anno. A Hong Kong, il lancio della stablecoin in dollari di Hong Kong è imminente, con oltre 77 aziende che hanno già presentato l'intenzione di richiedere la licenza per stablecoin. Nel frattempo, sotto la supervisione degli enti regolatori, gli RWA di Hong Kong hanno avviato progetti pilota nel mercato primario da oltre due anni, con attualmente 30-40 progetti in corso.

Tuttavia, con il massiccio ingresso di istituzioni cinesi nei settori bancario, dei titoli e di internet, il mercato delle stablecoin e degli RWA di Hong Kong è diventato eccessivamente caldo. In un contesto di crescente entusiasmo del mercato e dei media, le autorità di regolamentazione della Cina continentale hanno scelto di raffreddare la situazione.

Il settore delle stablecoin e degli RWA di Hong Kong vede ora i primi che si ritirano.

Raffreddamento parziale

Prima e dopo l'entrata in vigore della normativa sulle stablecoin di Hong Kong, il mercato ha già iniziato a mostrare segnali di raffreddamento, sebbene solo in alcune aree.

All'inizio di agosto, l'autore si è recato a Hong Kong per partecipare a una conferenza, dove molte istituzioni finanziarie e aziende internet avevano annunciato la richiesta della licenza per stablecoin e l'ingresso attivo nel settore degli RWA. Tuttavia, quasi da un giorno all'altro, tutte le istituzioni finanziarie, aziende internet e organizzazioni che avevano aderito al sandbox delle stablecoin di Hong Kong hanno cancellato interviste e qualsiasi discussione pubblica sulle stablecoin.

Il 1° agosto 2025, Hong Kong ha ufficialmente implementato la "Stablecoin Ordinance", istituendo il primo quadro legale globale per la regolamentazione delle stablecoin. Nei giorni precedenti l'entrata in vigore della normativa, una direttiva è stata distribuita a tutte le istituzioni finanziarie.

Foresight News ha appreso da fonti che le autorità di regolamentazione della Cina continentale hanno trasmesso direttive alle istituzioni finanziarie, chiedendo loro di mantenere un basso profilo nelle attività e nelle dichiarazioni relative alle stablecoin, evitando eccessiva pubblicità o la creazione di hype mediatico, e di gestire rigorosamente la ricerca interna e la gestione della reputazione.

"Puoi fare, ma non puoi parlare." ha dichiarato una fonte.

Secondo un rapporto di Caixin dell'11 settembre, una fonte informata ha rivelato: il business delle stablecoin a Hong Kong è ancora agli inizi, il futuro è incerto e un'eccessiva partecipazione delle istituzioni cinesi potrebbe comportare rischi, quindi è necessario isolare preventivamente tali rischi. Un altro esperto del settore finanziario ha affermato che banche cinesi e filiali di aziende statali a Hong Kong, come Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) e CCB International, che erano inizialmente molto attive, potrebbero ritardare la presentazione della domanda per la licenza di stablecoin a Hong Kong. Tra queste, Bank of China Hong Kong è una delle tre banche autorizzate all'emissione di banconote a Hong Kong.

Morgan ha spiegato a Foresight News l'atteggiamento delle autorità di regolamentazione: primo, è vietato alle istituzioni cinesi coinvolte nel business delle criptovalute di Hong Kong di operare nella Cina continentale, e bisogna essere prudenti nelle attività legate agli asset virtuali; secondo, è vietato l'afflusso di capitali dalla Cina continentale; terzo, la società madre delle istituzioni finanziarie cinesi deve assumersi la responsabilità della conformità.

In sintesi, le autorità di regolamentazione della Cina continentale sono attualmente preoccupate per l'ingresso massiccio delle istituzioni finanziarie e delle aziende internet cinesi nel mercato delle criptovalute di Hong Kong, e hanno già guidato alcune istituzioni cinesi a ritirarsi dalle attività relative a stablecoin e RWA. Le "istituzioni finanziarie non cinesi" locali di Hong Kong continuano invece a svolgere regolarmente attività legate alle criptovalute.

Il ritmo di emissione delle licenze per stablecoin a Hong Kong potrebbe essere simile a quello delle licenze per gli exchange di criptovalute di Hong Kong. Ad esempio, solo una o due istituzioni hanno ottenuto la prima licenza VATP per exchange di criptovalute, mentre la seconda ondata ha visto sette-otto istituzioni ottenere la licenza.

Una fonte ha rivelato a Foresight News che entro la fine dell'anno, exchange di criptovalute come Futu e Victory Securities inizieranno ufficialmente le operazioni a Hong Kong. Le società che hanno ottenuto la prima licenza VASP, come HashKey, sono già operative da agosto 2023, offrendo servizi di trading da oltre due anni.

Quando e dove si riscalderà?

Dall'inizio del 2025, l'intero mercato delle criptovalute negli Stati Uniti è in fase di riscaldamento: dagli exchange, agli ETF, alle stablecoin, agli RWA fino ai DAT, i temi caldi non sono mai mancati. Tuttavia, Hong Kong ha il suo ritmo.

Morgan afferma: il mercato primario degli RWA a Hong Kong è in fase pilota da oltre due anni, con 30-40 progetti attualmente in corso, la maggior parte dei quali con una scala di 10-20 milioni di HKD. "In teoria, il mercato secondario degli RWA a Hong Kong è fattibile, forse ci sono già istituzioni che stanno facendo domanda", dice Morgan.

Lo stesso vale per le stablecoin di Hong Kong. Il sandbox per gli emittenti di stablecoin (Stablecoin Issuer Sandbox) è stato ufficialmente lanciato il 12 marzo 2024 e funziona da circa un anno e mezzo. Dopo l'entrata in vigore della normativa sulle licenze per stablecoin, la HKMA ha ricevuto 77 manifestazioni di interesse per la licenza ad agosto. Secondo fonti informate, la prima ondata di licenze per stablecoin potrebbe essere rilasciata entro la fine dell'anno o all'inizio del prossimo.

Il raffreddamento del mercato delle criptovalute di Hong Kong è avvenuto in una notte; allo stesso modo, il riscaldamento parziale o improvviso del mercato delle criptovalute di Hong Kong potrebbe avvenire in un istante.

I cambiamenti nello scenario internazionale si riflettono rapidamente anche nel settore delle criptovalute di Hong Kong. I progressi delle stablecoin e degli RWA negli Stati Uniti, in Europa, in Corea del Sud e in altre regioni stanno influenzando anche Hong Kong. Il 25 settembre, nove delle principali banche europee hanno lanciato congiuntamente una stablecoin in euro conforme al regolamento MiCA dell'UE. Le banche partecipanti hanno dichiarato che il progetto offrirà una vera alternativa europea al mercato delle stablecoin dominato dagli Stati Uniti e contribuirà a rafforzare l'autonomia strategica dell'Europa nei pagamenti. Questa stablecoin dovrebbe essere emessa per la prima volta nella seconda metà del 2026.

DAT (Digital Asset Treasury Company) è un settore in cui Hong Kong non ha ancora investito molto. Ad esempio, la "cryptocurrency concept stock" Yunfeng Financial, legata a Jack Ma, ha acquistato 10.000 ETH sul mercato pubblico il 2 settembre, classificando ETH come asset di investimento nel bilancio e annunciando che in futuro, oltre a Ethereum, prevede di includere anche BTC, SOL e altri principali asset digitali nella riserva strategica aziendale. Nell'ultimo mese, il titolo di Yunfeng Financial è cresciuto del 65,09%.

Negli Stati Uniti, settori come ETF, stablecoin, RWA e DAT sono in pieno boom, con il mercato molto entusiasta; al contrario, Hong Kong adotta ancora un approccio esplorativo e prudente negli stessi settori, con un ritmo chiaramente più contenuto.

Chi esce e chi entra

Molti entrano, molti escono.

Dai primi exchange di criptovalute come HashKey e OSL, ai partecipanti agli ETF spot su bitcoin come China Asset Management, fino alle stablecoin, agli RWA e ai DAT di oggi, il settore delle criptovalute offre numerosi segmenti in cui partecipare, attirando un flusso continuo di istituzioni finanziarie e aziende internet desiderose di ottenere una fetta del mercato.

La licenza VASP ha attirato l'ingresso di numerose società di brokeraggio come Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities, ecc.; gli ETF spot su bitcoin ed ethereum hanno attirato società di gestione patrimoniale come China Asset Management, Bosera Funds, ecc.; le stablecoin hanno attirato banche come BOC International, Standard Chartered, ecc.; i DAT hanno attirato società quotate a Hong Kong che li hanno inseriti nei loro bilanci, come Yunfeng Financial... Il settore delle criptovalute si sta integrando completamente nel sistema finanziario di Hong Kong.

Un'uscita temporanea non significa una sconfitta definitiva. Proprio come internet ha trasformato il settore finanziario, oggi quasi tutte le società di brokeraggio sono online e tutte le banche sono banche digitali. La futura integrazione tra criptovalute e finanza potrebbe essere profonda e senza confini. I primi ad entrare si assumono i rischi maggiori, ma raccolgono anche i maggiori benefici.

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