Bitcoin è in ritardo rispetto ad azioni, metalli e USD nel terzo trimestre. Ecco un livello chiave da monitorare per la prossima mossa

BTC$109.503,67 ha appena concluso quella che è storicamente la terza peggior settimana dell'anno per la più grande criptovaluta, con un calo superiore alla media del 5%. La settimana 38 chiude di fatto il terzo trimestre, che segna un aumento di circa l'1%, così come settembre, che è riuscito a mantenersi stabile.

Sebbene i dati siano coerenti con la reputazione storica di questo periodo come una delle stagioni più deboli dell'anno, alcuni catalizzatori potrebbero aver contribuito alla sottoperformance.

Venerdì sono scadute opzioni per oltre 17 miliardi di dollari, con il prezzo di max pain — il prezzo di esercizio al quale i detentori di opzioni perdono di più e gli scrittori di opzioni guadagnano di più — fissato a $110.000, che ha agito come centro gravitazionale per il prezzo spot.

Un fattore tecnico chiave rimane il costo base dei detentori a breve termine a $110.775, che riflette il prezzo medio di acquisizione on-chain per le monete che si sono mosse negli ultimi sei mesi.

Bitcoin ha testato questo livello in agosto e, nei mercati rialzisti, di solito si muove verso questa linea più volte. Quest'anno, è sceso significativamente sotto quel livello solo una volta: durante la crisi dei dazi in aprile, quando è sceso fino a $74.500.

Cost Basis (Glassnode)

Allargando la prospettiva, è importante valutare se bitcoin rimanga in una tendenza rialzista caratterizzata da massimi e minimi crescenti, per avere un'idea della sostenibilità del rally.

L'analista Caleb Franzen sottolinea che bitcoin è sceso sotto la sua media mobile esponenziale (EMA) a 100 giorni, con la EMA a 200 giorni posizionata a $106.186. Il precedente minimo significativo era intorno a $107.252 il 1° settembre e, affinché la tendenza generale rimanga intatta, bitcoin dovrà mantenersi sopra tale livello.

Scenario Macro

L'economia statunitense è cresciuta a un ritmo annualizzato del 3,8% nel secondo trimestre, ben al di sopra della stima del 3,3% e la performance più forte dal secondo trimestre del 2023. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite di 14.000 a 218.000, risultando inferiori alle aspettative e segnando il livello più basso da metà luglio. I dati sulla spesa sono stati in linea con le aspettative del mercato. L'indice dei prezzi PCE core degli Stati Uniti, la misura preferita dalla Federal Reserve per l'inflazione sottostante che esclude cibo ed energia, è aumentato dello 0,2% in agosto 2025 rispetto al mese precedente.

Il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è rimbalzato dal supporto del 4% e ora viene scambiato vicino al 4,2%. L'indice del dollaro (DXY) continua a oscillare intorno al supporto di lungo termine a 98. Nel frattempo, i metalli stanno guidando l'azione, con l'argento a circa $45 che si avvicina al massimo storico ai livelli visti l'ultima volta nel 1980 e nel 2011. Le azioni statunitensi, nel frattempo, sono appena sotto i loro record.

Bitcoin rimane l'eccezione, a oltre il 10% sotto il suo picco.

DXY (TradingView)

Azioni esposte a Bitcoin

Le società di tesoreria bitcoin continuano a subire una forte compressione del multiplo rispetto al valore netto degli attivi (mNAV). Strategy (MSTR) è appena positiva da inizio anno. A un certo punto, è scesa sotto i $300, un rendimento negativo per il 2025.

Il rapporto tra Strategy e BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) è a 4,8, il livello più basso da ottobre 2024, il che mostra quanto la più grande società di tesoreria bitcoin abbia sottoperformato bitcoin negli ultimi 12 mesi.

MSTR/IBIT Ratio (TradingView)

L'mNAV aziendale di Strategy è attualmente 1,44 (al venerdì). Il valore aziendale qui tiene conto di tutte le azioni ordinarie in circolazione, del debito nozionale totale e del valore nozionale totale delle azioni privilegiate perpetue, meno il saldo di cassa della società.

L'aspetto positivo per MSTR è che tre delle quattro azioni privilegiate perpetue, STRK, STRC e STRF, stanno tutte registrando rendimenti positivi a vita mentre il presidente esecutivo Michael Saylor cerca di acquistare più BTC attraverso questi veicoli.

Un problema crescente per MSTR è la mancanza di volatilità in bitcoin. La volatilità implicita della criptovaluta — una misura delle aspettative del mercato sulle future fluttuazioni di prezzo — è scesa sotto 40, il livello più basso da anni.

Questo è rilevante perché Saylor ha spesso presentato MSTR come una scommessa sulla volatilità di bitcoin. Per confronto, la volatilità implicita di MSTR è a 68. La sua deviazione standard annualizzata dei rendimenti logaritmici giornalieri nell'ultimo anno è stata dell'89%, mentre negli ultimi 30 giorni è scesa al 49%.

Per le azioni, una maggiore volatilità spesso attira speculatori, genera opportunità di trading e attira l'attenzione degli investitori, quindi il calo probabilmente agisce come un vento contrario.

Nel frattempo, la quinta più grande società di tesoreria bitcoin, Metaplanet (3350), detiene 25.555 BTC e ha ancora circa 500 milioni di dollari da investire dalla sua offerta internazionale. Nonostante ciò, il prezzo delle sue azioni continua a faticare a 517 yen ($3,45), oltre il 70% sotto il suo massimo storico.

L'mNAV di Metaplanet è sceso a 1,12, in forte calo rispetto a 8,44 di giugno. La sua capitalizzazione di mercato ora è di 3,94 miliardi di dollari rispetto a un NAV bitcoin di 2,9 miliardi di dollari, con un costo medio di acquisizione BTC di $106.065.