Indeks S&P 500 naik lebih dari 16% secara kumulatif pada tahun 2025 dan mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, sementara bitcoin justru turun 3% pada periode yang sama, menandai pertama kalinya sejak 2014 kedua aset ini bergerak sepenuhnya berlawanan arah.
Pasar keuangan global tahun 2025 menunjukkan fenomena perpecahan yang unik: di satu sisi, sentimen Wall Street sangat optimis dengan indeks utama saham AS yang terus mencetak rekor baru; di sisi lain, raja kripto bitcoin stagnan di kisaran 85.000 hingga 90.000 dolar AS.
Bitcoin, yang dulu dianggap sebagai "indikator aset berisiko", kini mengalami pelepasan keterkaitan yang signifikan dengan pasar keuangan tradisional. Dari perbandingan historis, bitcoin pernah menjadi "mitra beta tinggi" dalam kenaikan pasar saham, namun pada paruh kedua 2025, bitcoin turun hampir 18%, sementara indeks Nasdaq Composite naik 21% dan S&P 500 naik 14,35% pada periode yang sama.
I. Kinerja Pasar yang Kontras
● Kinerja pasar keuangan tahun 2025 menunjukkan divergensi yang mencolok. Indeks S&P 500 naik lebih dari 16% secara kumulatif dan mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Sementara itu, bitcoin turun 3%, menandai pertama kalinya sejak 2014 kedua aset ini bergerak sepenuhnya berlawanan arah.
● Penyimpangan ini sangat jelas pada paruh kedua tahun 2025. Harga bitcoin turun tajam dari puncak bulan Oktober, sempat menghapus seluruh kenaikan tahunan, dan November menjadi bulan terburuk dengan penurunan 17,67%. Pada periode yang sama, tiga indeks saham utama AS tetap stabil dan terus naik.
● Data yang dikumpulkan oleh Bloomberg mengungkapkan fakta yang menarik: bahkan selama musim dingin kripto sebelumnya, aset digital ini jarang sekali menunjukkan penyimpangan tren yang begitu jelas dari aset berisiko lainnya.
Rekor kenaikan harian terpanjang bitcoin pada tahun 2025 hanya berlangsung selama 3 hari perdagangan, terendah di antara semua tahun rekor tertinggi, menunjukkan bahwa momentum kenaikan sulit bertahan lama.
II. Berbagai Faktor di Balik Penyimpangan
Ketidakpastian kebijakan regulasi menjadi salah satu faktor utama lemahnya kinerja bitcoin. Meskipun pemerintahan Trump menunjukkan sikap ramah terhadap kripto, kerangka regulasi kunci masih belum sepenuhnya diterapkan.
● Clarity Act yang disahkan oleh DPR AS bertujuan untuk membangun aturan yang jelas bagi aset digital, namun saat ini RUU tersebut menghadapi hambatan di Senat, membutuhkan revisi dan belum ada jadwal pemungutan suara yang pasti. Sementara itu, Uni Eropa dan beberapa regulator Asia memperketat pengawasan terhadap bursa kripto dan stablecoin.
● Dari sudut pandang struktur pasar, peluncuran bitcoin ETF secara tak terduga justru melemahkan momentum pasar. Ketika investor dapat dengan mudah mendapatkan eksposur bitcoin melalui saluran tradisional, perusahaan publik yang dulu diminati karena konsep kripto kehilangan sebagian daya tariknya.
● Perubahan leverage dan likuiditas pasar juga memberi tekanan pada bitcoin. Pada awal Oktober, sebuah peristiwa likuidasi besar menghapus sekitar 1,9 miliar dolar AS posisi leverage, mengungkapkan kerentanan pasar dalam lingkungan leverage tinggi. Sementara itu, penyesuaian kebijakan moneter Federal Reserve memengaruhi distribusi likuiditas pasar.
● Faktor internal bitcoin juga tidak bisa diabaikan. Perdebatan sengit tentang upgrade jaringan menyebabkan perpecahan komunitas, menambah ketidakpastian pasar. Sementara itu, beberapa pemegang jangka panjang mulai merealisasikan keuntungan, sedangkan sentimen ritel lesu, banyak investor khawatir siklus halving empat tahunan akan kembali memicu koreksi dalam.
III. Logika Kuat Pasar Tradisional
● Berlawanan dengan pasar kripto, pasar saham tradisional menunjukkan ketahanan luar biasa pada tahun 2025. Laba perusahaan yang melampaui ekspektasi menjadi pendorong utama pasar, dengan 69% saham komponen S&P 500 yang telah merilis laporan keuangan melampaui ekspektasi analis—rasio tertinggi dalam empat tahun terakhir.
● Saham terkait kecerdasan buatan menjadi sorotan pasar, dengan Nvidia bahkan menjadi perusahaan pertama yang menembus kapitalisasi pasar 4 triliun dolar AS pada 9 Juli. Selera risiko investor meningkat tajam, dan sentimen positif ini tidak hanya terbatas pada saham, tetapi juga merambah ke aset berisiko lainnya.
● Respons pasar yang "kebal" terhadap risiko potensial juga menopang kekuatan pasar saham. Investor Wall Street menunjukkan ketahanan luar biasa terhadap inflasi, ancaman tarif, bahkan konflik geopolitik; bahkan ketika Trump meningkatkan ancaman perdagangan, pasar saham tetap berada di dekat rekor tertinggi.
● Psikologi pasar ini oleh beberapa analis disebut sebagai "TACO trade", yaitu keyakinan umum bahwa "Trump Always Chickens Out", dengan asumsi bahwa ketegangan perdagangan pada akhirnya akan mereda.
IV. Dampak Pasar dari Tren Pelepasan Keterkaitan
● Pelemahan korelasi antara bitcoin dan saham AS mengubah logika alokasi aset investor. Kategori aset yang dulunya sangat terkait kini menunjukkan pergerakan independen, membuka kemungkinan baru untuk diversifikasi portofolio.
● Perusahaan publik yang sangat terkait dengan kripto terdampak paling langsung. Contohnya SharpLink Gaming, yang sepenuhnya beralih ke bisnis kripto, membeli lebih dari 3 miliar dolar AS token ETH dan hampir seluruhnya digunakan untuk staking demi mendapatkan imbal hasil.
Namun harga saham perusahaan ini menghadapi berbagai tekanan: risiko regulasi membuat ETH mungkin diklasifikasikan sebagai sekuritas, sementara valuasi perusahaan terlalu tinggi dan indikator teknis menunjukkan sinyal bearish.
● Perusahaan penambangan kripto juga menghadapi tantangan. Meski TeraWulf mencatat pertumbuhan harga saham 120% dalam setahun, beban utangnya semakin berat. Seiring penurunan harga bitcoin, masalah utang perusahaan bisa semakin memburuk, dan analis memperingatkan beban utang bisa menjadi sulit dikelola.
V. Perspektif Institusi dan Sentimen Pasar
● Mike McGlone, Senior Commodity Strategist Bloomberg Intelligence, bersikap hati-hati terhadap prospek bitcoin, menyatakan: "Pasar saham dan emas mendekati rekor tertinggi, bitcoin sebagai puncak aset berisiko sedang mencair." Pandangan ini mencerminkan penilaian ulang sebagian investor institusi terhadap kripto.
● Sentimen pasar memburuk secara nyata, arus masuk dana ke bitcoin ETF melambat, dan dukungan dari institusi atau tokoh terkenal juga berkurang. Matthew Hougan, CIO Bitwise Asset Management, mengamati: "Saat ini sentimen ritel sangat buruk, pasar mungkin masih punya ruang turun."
● Ada pula analis yang berpendapat berbeda. Stéphane Ouellette, CEO FRNT Financial, menilai kinerja buruk bitcoin hanya karena kenaikan sebelumnya jauh melampaui aset lain. Ia menekankan, jika dilihat dalam siklus dua tahun, kinerja bitcoin masih jauh mengungguli S&P 500, dan pasar saham sebelumnya hanya "mengejar" kenaikan bitcoin.
Perubahan sikap Standard Chartered juga mencerminkan perbedaan pandangan institusi. Bank ini menurunkan prediksi harga bitcoin akhir tahun dari 200.000 dolar AS menjadi 100.000 dolar AS, dan menunda target jangka panjang dari 2028 ke 2030.
VI. Prospek Masa Depan dan Variabel Kunci
● Perkembangan kebijakan regulasi akan menjadi variabel kunci yang memengaruhi pergerakan bitcoin. Progres pembahasan Clarity Act di Senat AS, serta sikap regulasi negara ekonomi utama dunia terhadap kripto, akan langsung memengaruhi kepercayaan pasar.
● Perubahan lingkungan likuiditas global juga sangat penting. Derek Lin, Head of Research Caladan, menyatakan: "Bull market bitcoin tahun 2017 dan 2021 bukan hanya didorong oleh halving, tetapi oleh faktor yang lebih kuat dan mendasar: likuiditas global." Dengan terselesaikannya masalah shutdown pemerintah AS, likuiditas global mungkin akan kembali mengalir dan kembali menopang bitcoin.
● Perubahan struktur pasar juga tak bisa diabaikan. Seiring bitcoin semakin diperlakukan sebagai aset makro dalam portofolio institusi, responsnya terhadap likuiditas, kebijakan, dan pergerakan dolar AS mungkin akan lebih besar daripada faktor tradisional kripto seperti guncangan pasokan.
● Kinerja pasar keuangan tradisional akan tetap menjadi referensi penting. Jika saham AS mampu mempertahankan tingkat laba perusahaan dan kepercayaan investor saat ini, pasar kripto mungkin akan kembali terdorong pada titik tertentu. Data historis menunjukkan, sejak 2020, korelasi imbal hasil bitcoin dan S&P 500 meningkat, dan pada fase kenaikan korelasi, penguatan laba AS dan peningkatan selera risiko di pasar kripto bisa terjadi secara bersamaan.
Analis Nansen, perusahaan data kripto, Jack Kenis, menyatakan: "Saat ini perdagangan bitcoin lebih mirip aset makro dalam portofolio institusi, lebih responsif terhadap likuiditas, kebijakan, dan pergerakan dolar AS dibandingkan pola mekanis guncangan pasokan."
Saat analis Wall Street sibuk menjelaskan mengapa "Trump Always Chickens Out", investor bitcoin menatap grafik, mencoba mencari titik awal siklus berikutnya antara garis support 85.000 dolar AS dan rekor tertinggi sebelumnya di 125.000 dolar AS.
