Mengapa Harga Bitcoin Terus Turun? Perusahaan Analisis Mengatakan "Proses Penjualan Telah Mencapai Titik Jenuh," Bagikan Ekspektasinya

Menurut perusahaan riset dan pialang K33, tekanan jual dari investor Bitcoin jangka panjang mungkin mendekati titik jenuh setelah proses distribusi selama beberapa tahun.

Sebuah laporan yang diterbitkan oleh Direktur Riset K33, Vetle Lunde, mencatat bahwa pasokan unspent transaction outputs (UTXO) yang berusia lebih dari dua tahun telah menurun secara stabil sejak 2024. Disebutkan bahwa sekitar 1,6 juta BTC (sekitar $138 miliar pada harga saat ini) telah kembali beredar selama periode ini, yang menunjukkan adanya penjualan on-chain yang terus-menerus dari investor awal.

Lunde berpendapat bahwa skala pengurangan ini tidak dapat dijelaskan hanya oleh alasan teknis. Sambil mengakui bahwa faktor-faktor seperti transisi Grayscale Bitcoin Trust dari produk tertutup menjadi spot ETF, konsolidasi dompet, dan pembaruan alamat terkait keamanan dapat menjelaskan beberapa pergerakan awal, Lunde menyatakan bahwa elemen-elemen ini tidak sepenuhnya menjelaskan besarnya pasokan yang kembali beredar. Menurut laporan tersebut, gambaran ini menunjukkan adanya proses distribusi yang signifikan.

Data K33 mengungkapkan bahwa tahun 2024 dan 2025 merupakan tahun kedua dan ketiga tertinggi dalam sejarah Bitcoin dalam hal reaktivasi pasokan jangka panjang. Hanya tahun 2017 yang memiliki volume lebih besar di area ini. Namun, menurut Lunde, siklus saat ini sangat berbeda dari tahun 2017. Ia mengingatkan bahwa pergerakan pada periode tersebut terkait dengan transaksi altcoin dan insentif protokol, sementara gelombang saat ini didorong oleh penjualan langsung berkat likuiditas mendalam yang diciptakan oleh spot Bitcoin ETF di AS dan meningkatnya permintaan institusi.

Laporan tersebut juga mengutip transaksi berskala besar yang mendukung tren ini. Contohnya termasuk penjualan over-the-counter (OTC) sebanyak 80.000 BTC melalui Galaxy pada bulan Juli, seorang whale menukar 24.000 BTC dengan ETH pada bulan Agustus, dan penjualan tambahan sekitar 11.000 BTC pada Oktober-November. K33 mencatat bahwa aktivitas serupa umum terjadi di antara investor besar lainnya dan hal ini bisa menjadi alasan signifikan atas kinerja Bitcoin yang relatif lemah pada tahun 2025.

Menurut K33, hanya tahun ini saja, sekitar $300 miliar nilai pasokan Bitcoin yang berusia satu tahun atau lebih telah diaktifkan kembali. Lunde menyatakan bahwa dengan meningkatnya likuiditas institusional, investor jangka panjang dapat mengambil keuntungan pada level harga enam digit, yang mengurangi konsentrasi kepemilikan dan menciptakan harga referensi baru untuk sebagian besar pasokan yang beredar.

Gambaran yang lebih moderat digambarkan terkait ekspektasi masa depan. Lunde, mencatat bahwa sekitar 20% pasokan Bitcoin telah kembali beredar dalam dua tahun terakhir, menyatakan bahwa mereka memperkirakan tekanan jual on-chain akan mendekati titik jenuh. Dalam konteks ini, diprediksi bahwa tren penurunan dua tahun dalam pasokan Bitcoin dapat berakhir, melebihi level saat ini sekitar 12,16 juta BTC pada akhir 2026. Dinilai bahwa dengan berkurangnya penjualan dari investor awal, permintaan beli bersih dapat menjadi lebih menonjol.

Laporan tersebut juga menyoroti efek penyeimbangan portofolio seiring mendekatnya akhir kuartal. Lunde mencatat bahwa Bitcoin secara historis cenderung bergerak ke arah berlawanan dari kuartal sebelumnya di awal kuartal baru, dan bahwa Bitcoin yang tertinggal dari kelas aset lain pada kuartal keempat dapat mendorong manajer portofolio dengan tujuan alokasi stabil untuk beralih ke Bitcoin pada akhir Desember dan awal Januari. Dinamika serupa diamati pada akhir September dan awal Oktober.

Di sisi lain, Lunde memperingatkan bahwa dalam siklus historis, reaktivasi pasokan umumnya terkonsentrasi di dekat puncak pasar daripada di dasar pasar. Namun, Lunde mencatat bahwa siklus saat ini berbeda karena Bitcoin semakin terintegrasi ke dalam keuangan arus utama melalui ETF, platform penasihat investasi, dan kerangka regulasi yang lebih jelas, dengan berargumen bahwa permintaan yang lebih berkelanjutan dapat muncul seiring meredanya tekanan distribusi.