Lebih hebat dari Apple, ketika perusahaan kripto juga mulai melakukan "buyback"

Sumber: Token Dispatch

Penulis: Prathik Desai

Diterjemahkan dan disusun oleh: BitpushNews

Tujuh tahun lalu, Apple menyelesaikan sebuah "manuver keuangan" yang membuat semua produk terbesarnya tampak kecil.

Pada April 2017, Apple membuka Apple Park di Cupertino, California, sebuah kawasan seluas 360 hektar yang dijuluki "the spaceship", dengan biaya sebesar 5 miliar dolar AS. Setahun kemudian, pada Mei 2018, Apple mengumumkan program pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar AS—jumlah yang 20 kali lipat dari biaya pembangunan kantor pusat tersebut. Langkah ini jelas merupakan pernyataan Apple kepada dunia: mereka memiliki "produk" lain yang sama pentingnya, bahkan mungkin lebih penting daripada iPhone.

Ini adalah program pembelian kembali terbesar yang pernah diumumkan saat itu, dan merupakan bagian dari tren selama satu dekade, di mana Apple telah menghabiskan lebih dari 725 miliar dolar AS untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Hanya enam tahun kemudian, pada Mei 2024, produsen iPhone ini memecahkan rekornya sendiri dengan mengumumkan program pembelian kembali senilai 110 miliar dolar AS. Ini menunjukkan bagaimana mereka menciptakan kelangkaan tidak hanya pada perangkat, tetapi juga pada ekuitas itu sendiri.

Industri kripto kini mengadopsi strategi serupa, namun dalam skala yang lebih besar dan dengan kecepatan lebih tinggi.

Dua mesin pendapatan utama—bursa perpetual futures Hyperliquid dan platform peluncuran meme coin Pump.fun —sedang menginvestasikan hampir seluruh pendapatan biaya mereka untuk membeli kembali token mereka sendiri di pasar.

“Buyback Sungguhan”

Pada bulan Agustus, dari biaya transaksi Hyperliquid yang mencapai 10,6 juta dolar AS, lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali token HYPE di pasar terbuka. Sementara pada suatu hari di bulan September, pendapatan harian pump.fun mencapai 3,38 juta dolar AS, sempat melampaui Hyperliquid. Ke mana perginya pendapatan besar ini? Platform tersebut mengalokasikan 100% pendapatannya secara konsisten untuk membeli kembali token PUMP—dan mekanisme buyback ini telah berjalan stabil selama lebih dari dua bulan.

Perilaku ini membuat token menjadi mirip dengan sertifikat ekuitas pemegang saham. Ini jarang terjadi di industri kripto, karena token kripto sering kali dijual ke investor begitu ada kesempatan.

Logika di baliknya adalah meniru strategi pengembalian pemegang saham yang telah berlangsung puluhan tahun di Wall Street oleh "dividend aristocrats" seperti Apple, Procter & Gamble, dan Coca-Cola. Perusahaan-perusahaan ini secara konsisten mengembalikan nilai kepada pemegang saham melalui dividen tunai atau pembelian kembali saham: pada 2024, Apple menghabiskan 104 miliar dolar AS untuk buyback, setara dengan 3%-4% dari kapitalisasi pasarnya saat itu. Namun, skala buyback Hyperliquid mencapai 9% dari total suplai token yang beredar, jauh melampaui proporsi Apple.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham, angka-angka ini tergolong luar biasa. Di dunia kripto, ini benar-benar belum pernah terjadi sebelumnya.

Model Hyperliquid sebenarnya sangat sederhana.

Mereka membangun bursa kontrak perpetual terdesentralisasi dengan pengalaman pengguna yang setara dengan platform terpusat seperti Binance, namun sepenuhnya dibangun di atas blockchain. Tanpa biaya gas, leverage tinggi, dan Layer1 yang dirancang khusus untuk perpetual contract—hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanan mereka telah melampaui 40 miliar dolar AS, menguasai sekitar 70% pangsa pasar perpetual DeFi.

Namun, yang benar-benar membedakan Hyperliquid adalah cara mereka menggunakan dana.

Lebih dari 90% biaya transaksi harian platform mengalir ke apa yang disebut "dana bantuan". Dana ini langsung digunakan di pasar terbuka untuk membeli token HYPE secara berkelanjutan.

Hingga artikel ini ditulis, dana tersebut telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta token HYPE, senilai sekitar 1,4 miliar dolar AS. Jumlah ini meningkat 10 kali lipat dibandingkan 3 juta token yang dimiliki pada Januari.

Gelombang buyback ini telah menyerap sekitar 9% dari suplai yang beredar, mendorong harga token HYPE ke puncak 60 dolar AS pada pertengahan September.

Pada saat yang sama, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7,5% dari suplai melalui buyback.

Platform ini mengubah demam meme coin menjadi model bisnis dengan biaya transaksi yang sangat rendah. Siapa pun dapat meluncurkan token, menetapkan kurva bonding, dan mengajak masyarakat untuk berpartisipasi. Awalnya hanya alat lelucon, kini telah menjadi pabrik aset spekulatif.

Namun, ketidakstabilan tetap ada.

Pendapatan Pump.fun bersifat siklikal karena terkait dengan arus peluncuran meme coin. Pada Juli, pendapatan anjlok menjadi 17,11 juta dolar AS, terendah sejak April 2024. Akibatnya, buyback juga menurun. Pada Agustus, pendapatan bulanan kembali melonjak di atas 41,05 juta dolar AS.

Namun, masalah keberlanjutan tetap menghantui. Ketika musim meme coin mendingin (yang sudah dan akan terus terjadi), pembakaran token juga akan melambat. Di cakrawala, ada gugatan senilai 5,5 miliar dolar AS yang menuduh seluruh proyek ini tampak seperti perjudian tanpa izin.

Mengembalikan Nilai ke Komunitas: “Dividen” yang Terjadi Setiap Hari

Saat ini, yang mendorong pertumbuhan Hyperliquid dan Pump.fun adalah kesediaan mereka untuk mengembalikan nilai ke komunitas.

Pada beberapa tahun, Apple mengembalikan hampir 90% keuntungannya kepada pemegang saham melalui buyback dan dividen. Namun, keputusan ini bersifat insidental dan diumumkan secara terpusat. Sementara Hyperliquid dan Pump.fun melakukan buyback hampir 100% dari pendapatan mereka setiap hari kepada pemegang token.

Tentu saja, keduanya tidak sepenuhnya sama. Dividen adalah uang tunai di tangan, dapat dikenakan pajak namun dapat diandalkan. Buyback, paling tidak, adalah penopang harga; jika pendapatan turun atau unlock token melebihi likuiditas, buyback menjadi tidak berguna. Hyperliquid menghadapi tantangan unlock token yang akan datang. Pump.fun menghadapi risiko pengguna meme coin yang bisa saja berpindah kapan saja. Dibandingkan dengan 63 tahun kenaikan dividen stabil Johnson & Johnson atau buyback konsisten Apple, ini adalah aksi berjalan di tali yang sangat tinggi.

Namun, mungkin itu tidak masalah.

Kripto masih dalam tahap pematangan dan belum menemukan konsistensi. Namun, untuk saat ini, ia telah menemukan kecepatan. Buyback memiliki elemen pendorong kecepatan: fleksibel, efisien pajak, dan bersifat deflasi. Ini cocok dengan pasar yang didorong oleh spekulasi. Sejauh ini, buyback telah mengubah dua proyek yang sangat berbeda menjadi mesin penghasil pendapatan teratas.

Kita masih harus melihat apakah ini bisa bertahan dalam jangka panjang. Namun, jelas bahwa pendekatan ini untuk pertama kalinya membuat perilaku token di dunia kripto tidak lagi seperti chip kasino, melainkan lebih seperti saham perusahaan yang mengembalikan nilai dengan kecepatan yang bahkan Apple pun sulit menandingi.

Saya melihat pelajaran yang lebih besar di sini. Apple sudah memahami ini jauh sebelum kripto: mereka tidak hanya menjual iPhone, tetapi juga sahamnya. Sejak 2012, mereka telah menghabiskan hampir 1 triliun dolar AS untuk buyback, lebih besar dari PDB kebanyakan negara, dan telah mengurangi saham beredar lebih dari 40%.

Kapitalisasi pasar perusahaan ini tetap di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian karena Apple memperlakukan ekuitasnya sebagai produk yang harus dipasarkan, dipoles, dan dibuat langka. Mereka tidak perlu menerbitkan lebih banyak saham untuk mengumpulkan dana; neraca keuangan mereka sangat kuat. Di sinilah saham menjadi produk dan pemegang saham menjadi pelanggan.

Bahasa yang sama kini merambah ke dunia kripto.

Hyperliquid dan Pump.fun sama-sama berhasil menerapkan strategi ini dengan mengubah pendapatan bisnis, bukan untuk diinvestasikan kembali ke bisnis atau disimpan, melainkan untuk menciptakan tekanan beli pada ekuitas mereka sendiri.

Ini juga mengubah cara pandang investor terhadap aset.

Penjualan iPhone memang penting, tetapi para pendukung Apple tahu bahwa saham tersebut memiliki mesin lain: kelangkaan. Untuk HYPE dan PUMP, para trader mulai melihat token dengan cara yang sama. Mereka melihat aset dengan janji: setiap pengeluaran atau transaksi pada token tersebut, lebih dari 95% kemungkinan akan dikonversi menjadi buyback dan burn di pasar.

Apple juga menunjukkan sisi lain dari koin ini.

Kekuatan buyback hanya sekuat arus kas di belakangnya. Apa yang terjadi jika pendapatan menurun? Jika penjualan iPhone dan MacBook melambat, Apple dapat menerbitkan utang berkat neraca keuangannya dan tetap menjalankan buyback. Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki kemewahan itu. Jika volume perdagangan mengering, buyback pun berhenti. Tidak seperti Apple yang dapat beralih ke dividen, layanan, atau produk baru, protokol ini belum menemukan Plan B mereka.

Di dunia kripto, proyek juga menghadapi risiko dilusi token.

Apple tidak perlu khawatir tiba-tiba muncul 200 juta saham baru di pasar dalam semalam, tetapi Hyperliquid harus menghadapi risiko ini. Mulai November tahun ini, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar AS akan mulai di-unlock untuk internal, jumlah yang akan membuat volume buyback harian tampak kecil.

Apple dapat mengendalikan jumlah saham beredar dengan presisi, sementara protokol kripto harus berjuang dengan jadwal unlock token yang telah ditetapkan bertahun-tahun lalu.

Meski begitu, investor tetap melihat bayangan kisah legendaris di dalamnya dan ingin ambil bagian. Logika manuver Apple ini sangat familiar—terutama bagi mereka yang memahami perjalanan Apple selama puluhan tahun. Apple berhasil membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah ekuitas menjadi produk keuangan. Kini, Hyperliquid dan pump.fun mencoba membuka jalan serupa di dunia kripto—hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, gaung yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.