Raksasa bersaing untuk mendapatkan hak distribusi stablecoin Hyperliquid USDH, siapa yang akan mendapatkan pendapatan ekosistem bernilai puluhan miliar?

Original: Odaily (@OdailyChina)

Penulis: Wenser (@wenser 2010)

Judul asli: Hyperliquid Stablecoin USDH Jadi "Rebutan Industri", Raksasa Mulai Perebutkan Hak Distribusi

Didorong oleh XPL, WLFI sebelum listing, peluncuran, serta volatilitas pasar besar, Hyperliquid mencatat pendapatan sebesar 106 juta dolar AS pada bulan Agustus, naik 23% dibanding bulan sebelumnya; volume perdagangan kontrak bulanan mendekati 400 miliar dolar AS, dengan pangsa pasar DEX Perp sekitar 70%. Sebagai "cash cow" yang tak terbantahkan di industri saat ini, konsep resmi "L1 public chain berperforma tinggi" juga membawa ruang imajinasi tak terbatas bagi peta stablecoin Hyperliquid.

Pada 5 September, Hyperliquid resmi mengumumkan bahwa kode stablecoin USDH yang disimpan oleh protokol akan dirilis melalui proses voting validator on-chain, voting sepenuhnya dilakukan di Hyperliquid L1, prosesnya mirip dengan voting delisting, dan tim terpilih harus mengikuti lelang Gas deployment spot reguler. Pihak resmi menyatakan, USDH sebagai kode standar yang sangat dibutuhkan, akan digunakan untuk membangun stablecoin native yang compliant dan Hyperliquid-priority. Setelah pengumuman ini, para penerbit stablecoin besar segera mengajukan "rencana penerbitan USDH" mereka masing-masing. Odaily akan menganalisis secara singkat berbagai proposal stablecoin native USDH Hyperliquid dan persaingan di balik para penerbitnya.

USDH Jadi Rebutan Penerbit Stablecoin, Raksasa Seperti Paxos, Agora Turut Masuk

Pada 5 September, Hyperliquid secara resmi mengumumkan di komunitas Discord bahwa,

1. Pada upgrade jaringan berikutnya, struktur pasar spot akan dioptimalkan, biaya penerima pasangan perdagangan spot antara dua aset quote spot, insentif order book, dan kontribusi volume perdagangan pengguna akan diturunkan sebesar 80% secara seragam, untuk meningkatkan likuiditas dan mengurangi friksi pengguna.

2. Saat ini kode stablecoin USDH yang disimpan oleh protokol akan dirilis melalui voting validator on-chain yang transparan. Voting dilakukan sepenuhnya di L1 super likuid, mirip dengan cara kerja voting delisting. Karena USDH adalah kode token standar dengan permintaan tinggi, validator akan memilih tim yang paling mampu membangun stablecoin native yang minting lokal dan Hyperliquid-priority. Tim yang berminat menggunakan kode ini dapat mengajukan proposal di sub-channel forum "usdh" baru, dan harus menyertakan alamat pengguna dengan kuorum validator terpilih, yang akan digunakan untuk deployment USDH. Perlu dicatat, tim yang disetujui tetap harus mengikuti lelang Gas deployment spot seperti biasa. Selain itu, pihak resmi menekankan: "Kode USDH sangat cocok untuk stablecoin USD yang Hyperliquid-priority, konsisten, dan compliant; setelah upgrade jaringan berikutnya, validator akan dapat voting untuk mengizinkan alamat pengguna membeli kode stablecoin USDH."

3. Dalam konteks, sejak testnet, aset quote spot akan menjadi permissionless di masa depan. Persyaratan staking dan standar slashing akan diumumkan selanjutnya.

Kemudian, pihak resmi menambahkan: "Voting kali ini hanya untuk kode USDH. USDH tidak akan mendapatkan privilege khusus karena sifat kodenya, native financial primitive dan programmable generality Hyperliquid membentuk chain yang dioptimalkan secara unik untuk penerbitan dan pembayaran stablecoin. Akan terus ada berbagai stablecoin di blockchain Hyperliquid, dan tim stablecoin baru akan bergabung ke ekosistem Hyperliquid. USDH hanyalah salah satu dari banyak stablecoin. Seperti disebutkan sebelumnya, sebelum implementasi teknis, menjadi aset quote akan menjadi permissionless.

Tentang waktu: Proposal harus diposting sebelum 10 September pukul 10:00 UTC; validator harus menyatakan siapa yang akan mereka voting sebelum 11 September pukul 10:00 UTC; validator harus voting antara 14 September pukul 10:00-11:00 UTC, agar pengguna punya waktu untuk staking ke validator yang sesuai dengan voting mereka.

Voting didasarkan pada proporsi staking. Validator akan voting dengan mengirimkan alamat yang sesuai dengan tim yang mereka dukung. Validator foundation akan memilih tim non-foundation dengan voting terbanyak berdasarkan komitmen validator pada 11 September (berdasarkan bobot staking pada 14 September), sehingga secara efektif abstain."

Peserta: 3 Penerbit Stablecoin Besar + 2 Tim Proyek Tampilkan Keunggulan Masing-masing

Sampai saat ini, sub-channel USDH komunitas Hyperliquid telah menerima 5 proposal penerbitan stablecoin, selain penerbit stablecoin terkenal seperti Paxos, Agora, Frax, juga ada Native Markets yang dipimpin Max Fiege dan tim Konelia yang mengajukan proposal USDH mereka sendiri.

Secara umum, para penerbit stablecoin besar memiliki proposal penerbitan yang matang dan pengalaman compliance yang kaya, sehingga pemenang akhir kemungkinan besar akan muncul dari mereka.

Selain itu, masing-masing penerbit juga memperkenalkan keunggulan mereka secara singkat dalam proposal—

• Paxos menekankan keahlian compliance global dan jaringan kemitraan yang kuat. Menurut anggota tim Paxos Labs, Paxos telah mulai membangun kemitraan di ekosistem Hyperliquid untuk persiapan deployment USDH, dengan mitra awal termasuk: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi, dan lain-lain.

• Tim Frax menekankan "visi desentralisasi" yang sama dengan Hyperliquid, menyebutkan: "Frax telah merancang, mengirim, dan mengoperasikan berbagai stablecoin bernilai miliaran dolar di berbagai siklus, tanpa insiden keamanan. Keunggulan kami adalah desain insentif dan mekanisme yang ketat, serta rekam jejak yang baik. Kami berkomitmen pada desentralisasi dan unlocking jangka panjang, bukan sekadar ekstraksi, itulah sebabnya yield collateral USDH akan dikembalikan dengan tingkat penerimaan 0%."

• Juru bicara Agora, Nick van Eck, menekankan dukungan dari raksasa asset management VanEck serta kemitraan dengan jaringan pembayaran kartu kredit Rain yang memiliki 2 miliar pengguna, infrastruktur interoperabilitas LayerZero, dan platform terkenal seperti EtherFi. Selain itu, Agora juga menekankan netralitasnya sebagai penerbit, sekaligus menyindir Paxos, dengan pernyataan: "Agora tidak memiliki jaringan settlement atau bisnis broker sendiri (berbeda dengan Paxos)."

• Native Markets yang dipimpin Max Fiege menekankan "atribut lokal" mereka, dengan rencana "menyumbangkan sebagian besar hasil cadangan ke dana bantuan; USDH akan dicetak langsung di HyperEVM, dengan transfer HyperCore diaktifkan sejak hari pertama; USDH juga akan mewarisi atribut compliance global dan saluran penerbitan dari Bridge (perusahaan di bawah Stripe)". Berkat partisipasi dan reputasi Max yang mendalam di komunitas Hyperliquid, proposal ini mendapat banyak dukungan di kolom komentar.

• Proposal penerbitan stablecoin tim Konelia mendapat respons dingin, bahkan sindiran dari anggota komunitas, karena mengandalkan "yield compounding otomatis dari obligasi pemerintah AS jangka pendek" dan menekankan perlindungan MEV yang saat ini kurang diperhatikan di ekosistem Hyperliquid.

Berikut adalah alamat deployment proposal penerbit stablecoin yang ada:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Karena voting on-chain belum dibuka, berdasarkan feedback proposal komunitas, proposal dari penerbit stablecoin Paxos dan Max Fiege mendapat dukungan relatif tinggi.

Halaman sub-channel USDH komunitas Hyperliquid

Perlu dicatat, Frax sebelumnya pernah bekerja sama dengan stablecoin algoritmik Luna UST, sehingga mendapat kritik dari anggota komunitas Hyperliquid, meskipun kemudian ada yang mengklarifikasi: "Kemitraan itu adalah pool 4-token di Curve, USDC/USDT/UST/Frax, saat itu mereka adalah empat stablecoin teratas di EVM."

Anggota komunitas Hyperliquid mempertanyakan Frax

Proyek Ekosistem Hyperliquid Berbeda Sikap: Ada yang Teriak Tidak Adil, Ada yang Langsung Abstain

Terkait voting proposal USDH, proyek-proyek di ekosistem Hyperliquid juga menunjukkan sikap berbeda:

Protokol liquid staking Kinetiq secara resmi mengumumkan akan mendelegasikan ulang seluruh staking ke node Hyperliquid Foundation dari 10 September pukul 12 siang waktu timur AS hingga 15 September pukul 12 siang waktu timur AS, untuk abstain dalam voting kali ini.

Tim proyek stablecoin over-collateralized Hyperstable di ekosistem Hyperliquid menyatakan, sejak akhir tahun lalu sudah berencana meluncurkan stablecoin desentralisasi dan over-collateralized yang didukung HYPE, HYPE LST, dll, namun saat itu semua nama token yang diawali USD masuk blacklist, termasuk USDH. Pembukaan penerbitan USDH secara tiba-tiba ini justru menunjukkan beberapa tim (seperti Max Fiege) sudah mendapat info lebih awal, ini sangat tidak adil, dan menyarankan agar kode USDH tetap masuk blacklist.

USDH Segera Launching, Circle di Balik USDC Tak Bisa Diam

Perebutan penerbitan USDH belum resmi dimulai, namun Circle di balik USDC, satu-satunya stablecoin di ekosistem Hyperliquid saat ini, sudah tidak bisa diam—Co-founder dan CEO Circle Jeremy Allaire menyatakan, jangan terbuai hype. Circle akan menjadi partisipan dan kontributor utama di ekosistem Hyperliquid. Senang melihat pihak lain membeli kode stablecoin USD baru dan ikut bersaing, namun USDC dengan likuiditas mendalam dan interoperabilitas cross-chain hampir instan pasti akan disambut pasar.

Perlu dicatat, sejak Juli lalu, Circle sudah mengumumkan USDC native dan CCTP V2 akan segera di-deploy ke chain Hyperliquid, namun setelah lebih dari sebulan, USDC native belum juga hadir, dan kemunculan USDH jelas membuat Circle merasa terancam, respons CEO Jeremy Allaire pun terkesan kurang kuat. Lucunya, penerbit stablecoin USDe, Ethena Labs, hari ini di platform X mengisyaratkan pernah mengirim proposal USDH ke CEO Circle, namun tidak mendapat respons.

Perebutan Penerbit Stablecoin: Demi Rebut Hak Distribusi dan Pangsa Pasar

Menjelang diberlakukannya regulasi stablecoin AS "GENIUS Act", sektor stablecoin akan memasuki babak ledakan baru, dan kemunculan USDH memberikan "kue" baru bagi para penerbit stablecoin besar.

Bagi pasar stablecoin yang sudah agak jenuh saat ini, Hyperliquid dengan ratusan ribu pengguna trading aktif dan volume transaksi bulanan ratusan miliar jelas akan membawa pertumbuhan signifikan bagi pasar stablecoin, inilah alasan banyak penerbit berlomba-lomba memperebutkan hak deployment kode USDH. Co-founder BitMEX Arthur Hayes sebelumnya pernah menyatakan, kunci sukses stablecoin ada pada channel distribusi.

Seperti kata founder Frax, Sam Kazemian, "Bagi penerbit stablecoin dan perusahaan infrastruktur, poin utama dari persaingan proposal penerbitan stablecoin USDH Hyperliquid bukanlah pembagian hasil, nilai sebenarnya adalah interoperabilitas dan integrasi 1:1 yang mendalam dengan skenario distribusi masif Hyperliquid. Faktanya, semua proposal yang masuk (Frax, Paxos, Agora) telah menyatakan siap mengembalikan 100% hasil." (Catatan Odaily: Proposal Paxos akan menggunakan 95% bunga dari cadangan USDH untuk buyback token HYPE, lalu didistribusikan ke pengguna, validator, dan protokol mitra.)

Jika dianalogikan dengan industri retail, Hyperliquid ibarat merek minuman dengan channel retail sendiri, sedangkan Paxos, Agora, Frax adalah pabrik produsen minuman, dan yang mereka perebutkan sekarang adalah jaringan channel retail raksasa ini.

Bagi komunitas Hyperliquid, isu utama yang paling diperhatikan tetaplah bagaimana penerbitan USDH dapat mendukung perkembangan ekosistem Hyperliquid, terutama alokasi pendapatan untuk buyback token HYPE, serta tingkat aktivitas tim proyek di ekosistem dan komunitas Hyperliquid sebelumnya.

Perlu dicatat, penerbitan dan aplikasi USDH diperkirakan dapat membawa potensi pendapatan tahunan hingga 220 juta dolar AS bagi Hyperliquid. Menurut prediksi co-founder BitMEX Arthur Hayes, pada 2028, pasar stablecoin akan mencapai 10 triliun dolar AS, dan dengan perkembangan stablecoin native USDH, harga token ekosistem HYPE sangat menjanjikan di masa depan.