Prediksi Pasar Bertaruh pada Waller, Pengganti Ketua Fed Memasuki Momen Krusial

Original Article Title: "US Stock Market & Crypto Wallet, Maybe He Will Have the Final Say in the Future"

Original Article Author: David, Deep Tide TechFlow

Dengan sisa waktu 9 bulan sebelum masa jabatan Powell berakhir, diskusi tentang siapa yang akan menjadi Ketua The Fed berikutnya semakin memanas.

Ketua The Fed bisa dibilang adalah posisi ekonomi paling berkuasa di dunia. Satu kata darinya bisa menyebabkan fluktuasi pasar yang drastis, satu keputusan dapat mempengaruhi aliran triliunan dolar. Suku bunga hipotek Anda, hasil pasar saham, bahkan volatilitas aset kripto semuanya sangat terkait dengan keputusan yang diambil di posisi ini.

Lalu siapa yang paling mungkin menjadi ketua berikutnya? Pasar juga secara bertahap memberikan jawabannya sendiri.

Pada 7 Agustus, di pasar prediksi Kalshi, peluang Anggota Dewan The Fed Christopher Waller melonjak dari 16% sehari sebelumnya menjadi lebih dari 50%, untuk pertama kalinya melampaui semua pesaing. Meskipun peluang tersebut berfluktuasi sejak saat itu, Waller secara konsisten mempertahankan keunggulan.

Menurut data terbaru, Polymarket menunjukkan bahwa Waller masih memimpin dengan probabilitas 35%, lebih tinggi dari kandidat populer lainnya Kevin Hassett dan Kevin Warsh yang masing-masing di 17%.

Mengapa pasar tiba-tiba lebih memilih anggota Dewan The Fed yang berusia 65 tahun ini?

Laporan Bloomberg baru-baru ini mungkin memberikan petunjuk: tim penasihat Trump percaya Waller "bersedia merumuskan kebijakan berdasarkan proyeksi, bukan data saat ini" dan memiliki "pemahaman mendalam tentang sistem Federal Reserve."

Yang lebih penting, Waller dinominasikan oleh Trump pada tahun 2020 untuk bergabung dengan The Fed. Dan pada pertemuan FOMC tanggal 30 Juli, Waller melakukan sesuatu yang sangat patut dicatat:

Dia, bersama anggota dewan lainnya Michelle Bowman, memberikan suara menentang, percaya bahwa The Fed seharusnya memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin. Ini adalah pertama kalinya sejak 1993 dua anggota dewan berbeda pendapat terhadap keputusan mempertahankan suku bunga.

Apa yang dibutuhkan Trump sekarang adalah Ketua The Fed yang dapat mendorong pemangkasan suku bunga dan tidak dianggap sebagai boneka Gedung Putih oleh pasar; dari sudut pandang ini, Waller tampaknya sangat cocok.

Kecerdasan Politik, Memilih Momen yang Tepat untuk Menyatakan Sikap

Untuk memahami Waller, kita harus mulai dari suara berbeda yang ia berikan ini.

Pertama, mari kita jelaskan latar belakangnya: Federal Open Market Committee (FOMC) dari Federal Reserve mengadakan 8 pertemuan setiap tahun untuk memutuskan suku bunga acuan AS. Suku bunga ini adalah penjaga utama ekonomi AS, menentukan biaya pinjaman antar bank dan dengan demikian mempengaruhi semua suku bunga pinjaman.

Peserta perlu secara kolektif memberikan suara atas perubahan suku bunga. Selama beberapa dekade, suara ini hampir selalu disetujui secara konsensus. Dalam budaya The Fed, suara berbeda secara publik dianggap sebagai tantangan terhadap otoritas Ketua.

Pertemuan FOMC pada 30 Juli 2025 sangat sensitif.

The Fed telah mempertahankan suku bunga di 4,25%-4,5% selama lima kali berturut-turut. Sementara itu, Trump, di Truth Social, hari demi hari, menyerang Powell sebagai "terlalu lambat," "bodoh," menuntut pemangkasan suku bunga segera untuk merangsang ekonomi.

Dan hanya dua minggu sebelum pertemuan ini, pada 17 Juli, Waller memberikan pidato di forum New York Money Marketeers, dengan kata-kata tajam:

"Saya sering mengatakan kepada rekan-rekan junior saya bahwa pidato bukanlah misteri pembunuhan --- katakan langsung kepada audiens siapa pembunuhnya, itulah intinya."

Inti dari pidato ini tentu saja keyakinannya bahwa FOMC seharusnya memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin; dan "pembunuhnya" juga diarahkan ke The Fed.

Menyatakan pandangan secara terbuka umumnya tidak sejalan dengan kode etik pejabat bank sentral. Namun mungkin ini adalah momen yang dipilih dengan cermat oleh Waller untuk bermain politik.

Dengan menyatakan pandangannya secara terbuka sebelumnya, hal ini juga dapat membuat suara berbeda pada pertemuan FOMC resmi dua minggu kemudian tampak didasarkan pada penilaian profesional jangka panjang, bukan karena tekanan politik.

Pada 30 Juli, ketika Waller dan Bowman memberikan suara berbeda terhadap keputusan mempertahankan suku bunga, ini memang pertama kalinya sejak 1993 dua gubernur berbeda pendapat secara bersamaan, yang pasti menarik perhatian.

Sinyal yang dibaca pasar adalah bahwa ada suara berbeda yang rasional di dalam The Fed; namun dari sudut pandang Trump dan timnya, ini lebih seperti pernyataan sikap dan penyesuaian posisi dari Waller.

Yang lebih cerdik lagi, Waller juga menyampaikan pandangannya tentang kebijakan tarif saat ini: "Tarif adalah kenaikan harga satu kali dan tidak akan menyebabkan inflasi yang berkelanjutan." Kalimat ini menjadi argumen khas yang dikutip berbagai media.

Implikasi dari kalimat ini adalah:

Tarif Trump memang akan menaikkan harga, tetapi hanya sementara. Oleh karena itu, suku bunga tidak perlu diturunkan hanya karena tarif. Jelas, pandangan Waller tidak hanya tidak mengkritik kebijakan tarif Trump tetapi juga memberikan dasar ekonomi untuk pemangkasan suku bunga.

Menggunakan teori ekonomi untuk menyelesaikan dilema politik; memilih momen yang tepat untuk menyatakan posisi pemangkasan suku bunga yang sama dengan presiden.

Bendahara yang Proaktif, Memprediksi Soft Landing Ekonomi

Jika memberikan suara berbeda menunjukkan kecerdasan politik Waller, maka memprediksi jalur ekonomi secara akurat menunjukkan tingkat keahlian yang kuat di bidangnya.

Pertama, sedikit konteks.

Pada Juni 2022, tingkat inflasi AS mencapai 9,1%, tertinggi dalam 40 tahun. Apa artinya ini?

Jika Anda memiliki tabungan $10.000 di awal tahun, pada akhir tahun daya beli Anda hanya $9.000. Harga bensin naik dua kali lipat, dan telur dari $2 menjadi $5.

The Fed menghadapi pilihan sulit. Untuk menurunkan inflasi, mereka harus menaikkan suku bunga. Menaikkan suku bunga akan membuat pinjaman menjadi lebih mahal, mencegah bisnis meminjam untuk ekspansi, mencegah konsumen mengambil pinjaman untuk membeli rumah atau mobil, dan menyebabkan perlambatan ekonomi, yang pada akhirnya menurunkan inflasi.

Namun, masalahnya adalah overdosis bisa berakibat fatal. Secara historis, setiap kali The Fed menaikkan suku bunga secara signifikan, selalu memicu resesi ekonomi.

Pada titik ini, perdebatan publik yang jarang terjadi muncul di komunitas ekonomi.

Di satu sisi ada tiga ekonom berat: mantan Menteri Keuangan era Clinton, Summers, mantan Kepala Ekonom IMF Blanchard, dan ekonom Harvard Dornbusch.

Pada bulan Juli, mereka menerbitkan studi yang menyatakan bahwa The Fed tidak dapat mengendalikan inflasi tanpa menyebabkan lonjakan tingkat pengangguran yang "menyakitkan". Untuk menurunkan inflasi, tingkat pengangguran pasti akan naik. Ini adalah hukum ekonomi, seperti hukum fisika.

Perhitungan tim Summers menyatakan bahwa untuk menurunkan inflasi dari 9% ke 2%, tingkat pengangguran harus naik setidaknya menjadi 6% atau lebih tinggi. Ini berarti jutaan orang akan kehilangan pekerjaan.

Tetapi Waller tidak setuju.

Pada 29 Juli, ia dan ekonom Federal Reserve Andrew Figura menerbitkan makalah "How Much Does the Beveridge Curve Tell Us About the Likelihood of a Soft Landing?", secara langsung menantang kesimpulan tim Summers.

Poin utama Waller adalah kali ini berbeda karena pandemi telah menyebabkan distorsi pasar tenaga kerja yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Banyak orang pensiun dini, dan banyak yang enggan bekerja karena pandemi. Ini menyebabkan jumlah lowongan kerja sangat tinggi; bukan karena ekonomi benar-benar panas dan semua perusahaan merekrut, tetapi karena jumlah orang yang bersedia bekerja menurun.

Kesimpulan makalah tersebut adalah soft landing adalah "hasil yang masuk akal", di mana AS dapat mengembalikan inflasi ke normal dengan hanya sedikit peningkatan tingkat pengangguran.

Pada 1 Agustus, Summers dan Blanchard dengan cepat membalas, menyatakan bahwa makalah Waller berisi "kesimpulan yang menyesatkan, kesalahan, dan kekeliruan fakta."

Pejabat bank sentral biasanya sangat berhati-hati dalam memilih kata, dan para akademisi juga sopan dalam perbedaan pendapat. Namun kali ini, kedua belah pihak sangat tegas dalam pernyataannya, seolah-olah masing-masing membela kebenaran teori ekonomi mereka.

Tentu saja, pasar berpihak pada Summers. Bagaimanapun, dia adalah mantan Menteri Keuangan, Blanchard adalah mantan Kepala Ekonom IMF, sedangkan posisi Waller hanya sebagai Gubernur The Fed.

18 bulan berikutnya menjadi ajang pembuktian dan taruhan publik.

Menjelang akhir 2022, harga komoditas mulai turun. Awal 2023, tekanan rantai pasokan mereda. The Fed benar-benar menaikkan suku bunga secara signifikan, dari hampir 0% hingga 5,5%.

Semua orang menunggu apakah gelombang pengangguran akan datang, tetapi hasilnya mengejutkan.

Menjelang akhir 2024, tingkat inflasi turun di bawah 3%, dan tingkat pengangguran hanya 3,9%. Tidak ada resesi, juga tidak ada PHK massal.

Pada September 2024, Waller dan Figura memperbarui makalah penelitian mereka, bahkan menambahkan huruf "s" pada judulnya --- dari "Soft Landing" menjadi "Soft Landings", mengisyaratkan bahwa ini bukan kebetulan tetapi dapat diulang.

Waller memenangkan taruhan ini.

Benturan akademis ini juga membuktikan bahwa Waller memiliki kemampuan untuk menantang otoritas dan membuat penilaian independen; bagi tim Trump, ini bahkan lebih berharga. Yang mereka lihat adalah seseorang yang berani menantang arus utama dan percaya pada ketahanan ekonomi AS.

Akademisi Midwest Menjelajah ke Washington

Tidak seperti Waller dan kebanyakan orang yang bekerja di The Fed, ia memiliki jalur karier yang unik.

Pada tahun 1959, Waller lahir di Nebraska City, sebuah kota kecil di Nebraska dengan hanya 7.000 penduduk. Ia menghabiskan masa kecilnya di South Dakota dan Minnesota, keduanya negara bagian pertanian di Midwest Amerika, jauh dari pusat keuangan East Coast.

Pengisi kursi Dewan The Fed biasanya memiliki profil tertentu: lulusan Ivy League, pernah bekerja di Wall Street, atau pernah menjabat di pemerintahan Washington. Mereka sering berbicara dengan bahasa yang sama dan berbagi pandangan dunia yang serupa.

Waller jelas tidak termasuk dalam kategori itu.

Titik awal Waller adalah Bemidji State University, tempat ia meraih gelar Sarjana Ekonomi; tempat yang mungkin belum pernah Anda dengar, terletak di bagian utara Minnesota di mana suhu musim dingin bisa turun hingga -30 derajat.

Latar belakang seperti ini mungkin memberikan pandangan yang lebih jelas tentang Amerika yang sesungguhnya, dan mereka yang tinggal di kota kecil, mengambil pinjaman untuk membeli rumah dan mobil, khawatir tentang pekerjaan dan harga.

Pada tahun 1985, Waller meraih gelar Ph.D. di bidang Ekonomi dari Washington State University, memulai karier akademis yang panjang.

Pertama di Indiana University, lalu di University of Kentucky, dan akhirnya di University of Notre Dame; selama 24 tahun penuh, ia mengajar dan melakukan penelitian. Penelitian Waller berfokus pada teori moneter, salah satu cabang ekonomi yang paling abstrak.

Penelitian semacam ini jelas tidak akan membuat Anda tampil di TV, tidak akan membuat Anda menjadi ekonom selebriti, tetapi mungkin sangat berguna pada saat kritis. Pada tahun 1996, Waller ikut menulis makalah berjudul "Central Bank Independence, Economic Behavior, and Optimal Term Length."

Makalah ini membahas pertanyaan praktis dan tepat waktu: Berapa lama seharusnya masa jabatan gubernur bank sentral?

Temuan inti makalah tersebut adalah: Jika masa jabatan terlalu pendek (seperti 2 tahun), gubernur bank sentral mungkin tunduk pada tekanan politik karena ingin diangkat kembali. Jika masa jabatan terlalu panjang (seperti 14 tahun), ia mungkin menjadi terlepas dari realitas dan kurang fleksibel.

25 tahun kemudian, makalah teoretis ini berubah menjadi panduan praktis.

Pada 2020, ketika Trump secara terbuka mengkritik The Fed dan menuntut pemangkasan suku bunga, Waller yang baru saja bergabung dengan The Fed, menghadapi pilihan: patuh sepenuhnya atau menentang sepenuhnya?

Ia memilih jalan ketiga: mendukung pemangkasan suku bunga pada waktu tertentu, seperti memberikan suara berbeda pada Juli 2025; tetapi alasannya harus profesional, bukan karena presiden meminta kita memangkas suku bunga.

Sensitivitas keseimbangan ini, tidak sepenuhnya independen hingga mengabaikan realitas politik, juga tidak tergantung hingga kehilangan penilaian profesional, adalah hal yang ia pelajari lebih dari 20 tahun lalu.

Dengan kata lain, Waller menavigasi The Fed bukan dengan naluri di atas tali, tetapi dengan seperangkat teori keseimbangan yang telah divalidasi secara akademis.

Sebelum bergabung dengan The Fed, Waller juga melewati serangkaian "latihan" pertempuran.

The Fed bukan satu entitas tunggal melainkan terdiri dari Dewan Gubernur di Washington dan 12 Bank Cadangan regional. Setiap Bank Cadangan memiliki departemen penelitian dan kecenderungan kebijakan sendiri.

Pada 2009, Waller yang berusia 50 tahun meninggalkan dunia akademis untuk bergabung dengan St. Louis Fed sebagai direktur penelitian, peran yang dipegangnya selama 11 tahun. Waller mengawasi departemen penelitian dengan lebih dari 100 orang, dengan tanggung jawab menganalisis data ekonomi, menulis laporan kebijakan, dan mempersiapkan pertemuan FOMC.

Yang benar-benar mengubah jalur kariernya adalah pencalonannya ke Dewan The Fed oleh Trump pada 2019.

Pencalonan itu sendiri kontroversial. Proses konfirmasi Waller tidak mulus, senator Demokrat mempertanyakan independensinya, mengingat ia dinominasikan oleh Trump. Senator Republik, di sisi lain, khawatir ia terlalu akademis dan tidak cukup "loyal".

Pada 3 Desember 2020, Senat menyetujui pengangkatannya dengan suara tipis 48-47, salah satu suara terdekat dalam beberapa tahun terakhir. Memasuki jajaran teratas The Fed pada usia 61, Waller lebih tua dari kebanyakan gubernur. Secara paradoks, ini justru menjadi keuntungan.

Jalur kebanyakan gubernur The Fed dapat diprediksi: sekolah elit → Wall Street/Pemerintah → The Fed. Mereka memasuki koridor kekuasaan di usia 40-an, dengan banyak waktu untuk membangun koneksi dan mempelajari aturan main.

Waller berbeda. Ia menghabiskan 24 tahun di dunia akademis, 11 tahun di The Fed regional, dan baru tiba di Washington pada usia 61.

Dibandingkan dengan gubernur lain, Waller membawa lebih sedikit beban, tidak berutang budi pada Wall Street; pada saat yang sama, setelah berada di St. Louis Fed, ia tahu The Fed bukan satu suara, di mana suara berbeda tidak hanya ditoleransi tetapi kadang-kadang didorong.

Ketika tim Trump menilai siapa yang bisa menggantikan Powell, mereka mungkin melihat ciri-ciri ini:

Seseorang yang lebih tua yang tidak perlu membuktikan apa pun; seseorang dengan penilaian independen tetapi tahu bagaimana mengekspresikannya dalam sistem.

Crypto Bullish?

Jika Waller benar-benar menjadi ketua The Fed, manfaat apa yang akan dibawa?

Reaksi awal pasar adalah Waller akan memangkas suku bunga. Bagaimanapun, ia berbeda pendapat pada Juli untuk mendukung pemangkasan suku bunga. Trump juga terus menyerukan suku bunga lebih rendah.

Tetapi jika melihat rekam jejaknya, situasinya lebih kompleks.

Pada 2019, saat ekonomi kuat, Waller mendukung pemangkasan suku bunga. Pada 2022, saat inflasi melonjak, ia mendukung kenaikan suku bunga yang agresif. Pada 2025, ia kembali mendukung pemangkasan suku bunga...

Prinsipnya juga tampak jelas: longgarkan saat perlu, ketatkan saat perlu. Jika ia menjadi ketua, kebijakan suku bunga mungkin lebih "fleksibel", tidak selalu mengikuti aturan Trump secara mekanis tetapi menyesuaikan dengan cepat berdasarkan kondisi ekonomi.

Namun perbedaan nyata Waller mungkin bukan pada kebijakan moneter tradisional, melainkan pada bagaimana ia memandang inovasi seperti crypto dan stablecoin.

Pada 20 Agustus, saat ditanya bagaimana The Fed akan merespons inovasi keuangan, Waller mengatakan, "Tidak perlu khawatir sama sekali tentang inovasi aset digital"; pada Februari tahun ini di konferensi stablecoin di California, ia menyatakan bahwa stablecoin "dirancang untuk menjaga nilai aset digital tetap stabil terhadap mata uang nasional."

Penting untuk dicatat bahwa ia menekankan hubungan dengan mata uang nasional, bukan sesuatu di luar sistem moneter. Perbedaan perspektif ini dapat membawa perubahan kebijakan yang mendasar.

Saat ini, sikap AS terhadap aset digital bersifat defensif, khawatir tentang pencucian uang, stabilitas keuangan, dan perlindungan investor; fokus regulasi adalah pada "pengendalian risiko."

Waller jelas menentang mata uang digital bank sentral, percaya bahwa "tidak jelas bagaimana hal itu menyelesaikan masalah kegagalan pasar dalam sistem pembayaran AS," tetapi ia mendukung jalur lain: membiarkan stablecoin swasta berinovasi dan mengambil peran sebagai dolar digital.

Namun semua ide ini bergantung pada kemampuan Waller menghadapi tekanan.

Ia belum pernah mengalami ujian krisis keuangan yang sesungguhnya. Saat Lehman runtuh pada 2008, ia sedang mengajar. Pada 2022, ketika FTX bangkrut, ia baru saja bergabung dengan The Fed, belum menjadi pengambil keputusan utama.

Dari gubernur menjadi ketua bukan hanya perubahan posisi. Seorang gubernur dapat menyatakan pandangan pribadi, tetapi setiap kata dari ketua bisa menggerakkan pasar.

Saat stabilitas seluruh sistem keuangan berada di pundak seseorang, "inovasi" dan "eksplorasi" mungkin menjadi kemewahan. Apakah crypto benar-benar bullish masih belum diketahui.