Le marché des cryptomonnaies a brutalement confronté les actions de trésorerie en actifs numériques à une réalité brutale cette année, anéantissant l'enthousiasme suscité sous ladent de Trump alors que Bitcoin connaissait une ascension fulgurante durant le premier semestre 2025.
Cette hausse a incité plus de 180 sociétés cotées en bourse à inscrire des jetons à leur bilan, et une centaine d'entre elles ont copié la même stratégie financée par l'endettement inventée par Michael Saylor en 2020.
Cette stratégie a fonctionné lorsque les prix étaient à la hausse. Puis, en octobre, bitcoin s'est effondré et tout le secteur est entré en mode survie.
Aujourd'hui, de nombreuses sociétés de trésorerie se retrouvent avec des pertes latentes, des actions en chute libre et un marché qui veut savoir qui a réellement une activité viable et qui ne faisait que profiter de la dynamique du marché.
Les actions de DAT chutent suite à la baisse bitcoin et de l'ether.
La liquidation massive de Bitcoinen octobre a d'abord touché Strategy. L'action a chuté d'environ 40 % depuis le 10 octobre. Mais les imitateurs ont subi des pertes encore plus importantes. KindlyMD (NAKA) a perdu 39 %. American Bitcoin (ABTC) d'Eric Trump a dégringolé de 60 %.
L'action de ProCap Financial (BRR), société d'Anthony Pompliano, a chuté de 65 %. Les entreprises de trésorerie fortement impliquées dans l'ether ont également été entraînées dans la baisse. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), présidée par Tom Lee, a perdu plus de 33 %, tandis que l'ether a chuté de plus de 25 % sur la même période. SharpLink Gaming (SBET) et Bit Digital (BTBT) ont chacune perdu environ 40 % en deux mois.
Le principal indicateur suivi par les investisseurs est la valeur liquidative nette (mNAV), qui compare la capitalisation boursière d'une entreprise à la valeur des cryptomonnaies qu'elle détient. Une mNAV inférieure à 1 signale au marché que les traders valorisent l'entreprise à un prix inférieur à celui de ses jetons inscrits à son bilan. La mNAV de Strategy a frôlé 1 fin novembre, suscitant des inquiétudes quant à la possibilité que la société soit contrainte de vendre bitcoin pour couvrir ses dividendes et sa dette.
L'entreprise a réagi en constituant une réserve cash de 1,44 milliard de dollars pour maintenir ces versements pendant 21 mois si la volatilité persiste.
Strategy a également interpellé MSCI avant sa décision de janvier concernant l'exclusion éventuelle des entreprises dont les actifs sont détenus en tokens pour au moins la moitié de leur capital. Les analystes de Bernstein ont estimé que Strategy devrait survivre à la crise des cryptomonnaies, mais ont souligné la vulnérabilité de nombreuses sociétés concurrentes. Gautam Chhugani a quant à lui jugé les inquiétudes concernant Strategy « exagérées », mais a indiqué que plusieurs imitateurs pourraient continuer à se négocier en dessous de leur valeur liquidative sans perspective claire de levée de fonds à long terme.
Les entreprises DAT les plus fragiles sont confrontées à des pertes, des restructurations et une consolidation.
Un rapport de Bitcoin Treasuries a recensé 100 sociétés de trésorerie bitcoin disposant d'un prix de revient mesurable. Soixante-cinq d'entre elles ont acheté bitcoin à un prix supérieur au cours actuel, se retrouvant ainsi en situation de perte. Lors de la chute des cours le mois dernier, cinq de ces sociétés ont liquidé un total de 1 883 bitcoin. Matt Zhang, de Hivemind Capital, a déclaré que son équipe avait examiné plus de 100 DAT cette année et n'avait investi que dans une douzaine d'entre elles. « Je pense que beaucoup de DAT deviendront obsolètes », a-t-il affirmé. Il a comparé la situation actuelle à la bulle Internet de 2000, lorsque l'appellation « .com » figurait sur les cartes de visite sans aucun fondement solide.
Zhang a déclaré s'attendre à ce que toutes les entreprises du S&P 500 finissent par détenir bitcoin et de l'ether comme réserve de valeur, mais a précisé que la détention de jetons ne suffit pas. « La question est : que comptez-vous faire ensuite ? », a-t-il affirmé. Il a souligné la nécessité d'une véritable activité opérationnelle capable de générer cash et d'alimenter la trésorerie constituée de jetons. Il a noté qu'une consolidation était possible, mais a indiqué que cela dépendrait de l'évolution du marché.
Will Owens, de Galaxy Digital, a écrit que les sociétés de trésorerie entrent dans une « phase darwinienne ». Il a déclaré que de nouveaux sommets historiques pour bitcoin pourraient relancer le secteur pour les entreprises survivantes, mais a ajouté que « la barre semble désormais plus haute ».
Parmi les nouveaux acteurs qui tentent d'atteindre ce niveau, on trouve Twenty One Capital (XXI), soutenu par Tether et SoftBank. L'entreprise a chuté de 19 % lors de son premier jour de cotation, le 9 décembre. Son PDG, Jack Mallers, a réfuté les comparaisons avec Strategy ou Coinbase. « On nous compare à Strategy, mais ce n'est pas le cas », a-t-il déclaré. « Nous allons développer des flux cash , des activités et des produits. On nous compare à Coinbase, ce qui est faux. Nous possédons déjà bien plus bitcoin qu'eux. » Mallers a ajouté que le marché « prendra tout le temps nécessaire » pour comprendre l'entreprise.
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