American Bitcoin a chuté de 50 % lors d’un rallye crypto, exposant une faille fatale dans la stratégie de “proxy Trump”.

Bitcoin (BTC) est remonté de $86,286 le 2 décembre à $93,324 au moment de la rédaction, soit une hausse de 8 %, tandis que les actions d’American Bitcoin (ABTC) de la famille Trump ont chuté.

L’augmentation du prix du BTC peut être attribuée à l’amélioration des conditions macroéconomiques et à l’ouverture par Vanguard de l’accès aux ETF crypto à des dizaines de millions de clients.

Dans le même temps, American Bitcoin, l’action minière liée à Trump présentée comme un proxy du Bitcoin, a plongé jusqu’à 50 % en séance sur un volume environ dix fois supérieur à la normale, déclenchant des suspensions de cotation répétées avant de se stabiliser autour de 35 % de baisse.

L’action se situe désormais environ 80 % en dessous de son pic de septembre à $9.40, alors même que l’actif qu’elle est censée suivre a connu un rebond de soulagement exemplaire.

Les mouvements sont allés dans des directions opposées car ils répondaient à des catalyseurs totalement différents.

Bitcoin a rebondi parce que la tendance macroéconomique lui est redevenue favorable, avec la fin du resserrement quantitatif de la Fed, la hausse des probabilités de baisse des taux et l’élargissement des canaux de distribution des ETF. ABTC a chuté parce qu’un mur de nouvelles actions a frappé un flottant minuscule et alimenté par le battage médiatique d’un seul coup, alors que la première grande expiration de lock-up a libéré des actions pré-fusion et de placement privé.

Le “proxy trade” s’est effondré parce que ces deux histoires n’ont presque rien à voir l’une avec l’autre sur une fenêtre de 24 heures.

Cette divergence met en lumière ce qui se passe lorsqu’un produit dérivé à effet de levier, marqué politiquement, cesse de se comporter comme l’actif qu’il est censé suivre. Pendant des mois, ABTC s’est échangé comme s’il s’agissait d’un pari synthétique sur Bitcoin avec une prime Trump-family intégrée.

Puis le lock-up a expiré, les premiers investisseurs ont vendu, et le proxy trade s’est révélé être exactement cela : un trade, pas un ETF synthétique.

Comment Bitcoin est remonté vers $93,000

Le rebond de Bitcoin peut être lié à la fin officielle du resserrement quantitatif par la Fed et au fait que les marchés à terme intègrent désormais une probabilité de près de 90 % d’une nouvelle baisse des taux lors de la réunion du FOMC du 10 décembre.

Ce changement a atténué le “choc macro” qui venait de faire passer le BTC sous les $90k. Dans le même temps, un second vent favorable est venu du canal ETF. Vanguard, qui était un grand réfractaire à la crypto, a changé de cap et a ouvert l’accès à Bitcoin et à d’autres ETF crypto à ses dizaines de millions de clients.

Bien que ces développements ne modifient ni le flottant ni la structure du capital de Bitcoin, ils changent le montant que les gens sont prêts à payer pour le même actif plafonné à 21 millions.

Le prix a bougé parce que le contexte macroéconomique s’est amélioré et que les canaux de distribution se sont élargis, et non parce que quelque chose de fondamental a changé dans le réseau lui-même.

Pourquoi ABTC a chuté malgré tout

American Bitcoin est structurellement différent. Il s’agit d’une filiale majoritairement détenue par Hut 8 qui mine du BTC et applique une stratégie de “stockage de Bitcoin” sur son bilan, avec plusieurs milliers de BTC en réserve et un mandat pour construire une plateforme minière et de trésorerie centrée sur les États-Unis.

Cette configuration a incité les traders et certains commentateurs à présenter ABTC comme un “proxy Bitcoin” ou même une sorte de mini-Strategy estampillée Trump.

Dans le cadre de son introduction en bourse, la société a vendu des actions émises en privé pour lever environ $220 millions, les initiés déclarant explicitement qu’ils s’attendaient à ce qu’elle se négocie comme un proxy Bitcoin.

Le crash, cependant, était lié à l’offre d’actions, non à la puissance de hachage ou au prix du BTC. La chute du 2 décembre a coïncidé avec la première grande expiration de lock-up pour les actions pré-fusion et de placement privé.

Lorsque ces blocs auparavant restreints sont devenus librement négociables, les premiers investisseurs ont vendu leurs actions sur le marché libre, faisant chuter ABTC d’environ 35 % à 50 % en séance, sur un volume environ 10 fois supérieur à la normale, et déclenchant des suspensions de cotation répétées.

La direction présente ouvertement cela comme un événement technique. Le président d’American Bitcoin, Matt Prusak, a déclaré aux investisseurs sur X que l’équipe “s’attendait à ce que les prochains jours soient volatils alors que ces actions trouvent de nouveaux acquéreurs.”

Pendant ce temps, Reuters a rapporté que Hut 8, Eric Trump et Donald Trump Jr. affirment ne pas avoir vendu lors du déblocage et continuer à détenir leurs actions. Mais que les initiés aient vendu ou non importe peu : des dizaines ou des centaines de millions de dollars d’actions jusque-là bloquées viennent d’arriver d’un coup sur un flottant très réduit. C’est pourquoi ABTC a chuté alors que BTC rebondissait.

Pourquoi le “proxy trade” s’est fissuré

Trois forces structurelles ont rompu le lien ABTC/BTC lors de ce mouvement, et aucune d’entre elles ne s’est résolue rapidement.

Premièrement, le flottant a changé, mais pas celui de Bitcoin. L’offre en circulation de BTC est prévisible et évolue lentement. Le flottant d’ABTC vient de bondir avec le déblocage des actions pré-fusion et de placement privé.

Cela inonde le carnet d’ordres de vendeurs qui ont payé des prix bien plus bas il y a quelques mois et sont heureux de prendre leurs bénéfices ou de réduire leur risque, peu importe ce que fait le BTC ce jour-là.

Le résultat est exactement ce que le marché a constaté : Bitcoin en hausse de quelques points, le proxy en baisse de près de moitié.

Deuxièmement, ABTC comporte des risques propres à l’action et à Trump que Bitcoin n’a pas. Les projets crypto liés à Trump, comme les memecoins TRUMP et MELANIA, ont chuté de plus de 90 % par rapport à leurs sommets.

De plus, Trump Media & Technology Group a perdu plus de 60 % de sa valeur cette année, et ALT5 Sigma, qui détient des tokens dans un autre projet crypto Trump, a chuté dans des proportions similaires et fait l’objet d’une enquête de la SEC.

Lorsque le “complexe crypto Trump” s’effondre, ABTC cesse de se négocier comme un simple pari macro sur Bitcoin et devient une histoire politique et de gouvernance.

Troisièmement, les mineurs sont des produits dérivés à effet de levier et idiosyncratiques même en temps normal. L’activité d’ABTC est un pari à effet de levier sur le prix du hash, les coûts énergétiques, l’exécution et les conditions de financement, le tout emballé dans une action à petite capitalisation récemment introduite en bourse via une fusion inversée.

Une expiration de lock-up dans ce contexte amplifie toutes les autres inquiétudes : les investisseurs craignent la dilution, la surabondance, les incitations des initiés et la possibilité que les premiers soutiens sachent quelque chose qu’ils ignorent.

D’un côté du graphique, BTC vient de réaliser un rebond macro exemplaire : la fin du QT de la Fed, la hausse des probabilités de baisse des taux, Vanguard qui ouvre enfin ses portes aux ETF crypto, et les flux vers les produits spot qui redeviennent positifs.

De l’autre côté, ABTC digère un choc totalement différent : la première vague d’actions de mineur liées à Trump débloquées qui arrive d’un coup sur un flottant très réduit, dans un secteur où le sentiment envers les actions crypto et les tokens à la marque Trump est déjà fragile.

Cela donne une explication claire à la divergence : le proxy s’est brisé parce qu’il n’a jamais vraiment été Bitcoin.

L’article American Bitcoin plunged 50% during a crypto rally, exposing a fatal flaw in the “Trump proxy” trade est apparu en premier sur CryptoSlate.